創想三維闖上市：核心產品銷量下滑，“透支式”分紅肥了誰？

撰稿|多客

來源|貝多商業&貝多財經

近日，深圳市創想三維科技股份有限公司（下稱“創想三維”）通過港交所上市聆訊，并披露了聆訊后招股書。據貝多商業&貝多財經了解，創想三維于2025年2月21日首次遞表港交所，此后多次更新招股書。

特別說明的是，創想三維還于2025年2月獲得中國證監會下發的境外發行上市及境內未上市股份“全流通”備案通知書。根據備案通知書，創想三維擬發行不超過150,808,200股境外上市普通股并在港交所上市。

同時，創想三維21名股東擬將所持合計393,412,551股境內未上市股份轉為境外上市股份，并在港交所上市流通。其中，包括陳春、敖丹軍、劉輝林、唐京科、紅杉、深創投、騰訊創投等。

此次闖關上市，創想三維的成色幾何？

一、“透支式”分紅，2025年由盈轉虧

天眼查App信息顯示，創想三維成立于2014年4月，前稱為深圳市博領達科技有限公司。目前，該公司的注冊資本約為3.9億元，法定代表人為陳春，主要股東包括陳春、敖丹軍、劉輝林、唐京科等。

本次上市前，陳春及其緊密聯系人持股21.3%，敖丹軍及其緊密聯系人持股19.7%，劉輝林及其緊密聯系人持股19.7%，唐京科及其緊密聯系人持股21.3%，合計持股82.0%，作為控股股東。

其中，陳春為創想三維執行董事、董事長兼總經理，敖丹軍、劉輝林均為執行董事兼副董事長，唐京科為執行董事、副董事長兼副總經理，四人均為創想三維聯合創始人，且為一致行動人關系。

另外，創想三維的股東還包括員工持股平臺創想三維（有限合伙）、創新云頂，以及投資人、股東前海方舟、深創投資本、騰訊創投等。其中，前海方舟合計持股5.81%，深創投資本、騰訊創投分別持股5.81%、4.32%和2.16%。

據招股書介紹，創想三維是一家消費級3D打印產品及服務供應商，提供包括3D打印機、3D打印耗材、創想云（專注于3D打印內容的全球在線社區）上在內的各類服務。此外，該公司還于2025年8月推出專注于3D創意成品的海外電商平臺Nexbie。

2023年、2024年和2025年度，創想三維的營收分別約為18.83億元、22.88億元和31.27億元，毛利分別約為6.00億元、7.08億元和9.75億元，凈利潤分別約為1.29億元、8866.0萬元和-1.82億元。

整體而言，創想三維的業績實現了快速增長，尤其是營收于2025年突破30億元。不過，創想三維的利潤規模卻不算高。其中，2023年的營收約為1.29億元，2024年減少31.0%至8866.0萬元，2025年更是錄得虧損1.82億元。

而之所以出現虧損，與創想三維2025年產生其他收益-2.39億元有關。根據招股書，該公司于2025年向投資者發行股份及派息約2.40億元，其中包括向A輪投資者分派現金股息8135.7萬元，向A輪投資者發行29,546,551股股份（公允價值約1.59億元）。

按非國際財務報告準則計量，剔除向投資者發行股份及派付股息2.4億元，和以股份為基礎的薪酬開支1541.7萬元，創想三維2025年的經調整凈利潤約為9238.5萬元。即便如此，該公司的利潤水平是連續兩年下降。

具體而言，創想三維2023年、2024年的經調整凈利潤分別約為1.30億元、9719.9萬元。另外，創想三維亦曾于2021年宣派現金股息1.95億元，2021年、2022年和2023年分別支付8800萬元、3600萬元和7100萬元，持續大手筆分紅。

那么，這類“透支式分紅”的受益人是誰呢？根據股權結構不難看出，陳春、敖丹軍、劉輝林、唐京科等代表的控股股東合計控制創想三維82.0%股份的控制權。從這個角度來看，這四人的錢包早已盆滿缽滿，存在變相“套現”的嫌疑。

二、核心產品銷量下滑，規模遠不及拓竹科技

就業績而言，創想三維的增長也難言健康。

招股書顯示，創想三維2023年、2024年和2025年的3D打印機收入分別約為14.04億元、14.16億元和17.85億元，年均復合增長率僅12.76%，占比從2023年的74.6%分別下降至2024年、2025年的61.9%、57.1%。

相比之下，創想三維的3D打印耗材、3D掃描儀收入等的貢獻占比則在不同程度的增長。2025年，該公司的3D打印耗材、3D掃描儀收入分別約為4.18億元、3.66億元，占比分別為13.4%和11.7%，雙雙突破新高。

與之對應的是，創想三維3D打印耗材、3D掃描儀的銷售數量連年增長。2023年、2024年和2025年，3D打印耗材的銷量分別約為175.39萬件、320.90萬件、542.02萬件，平均售價維持在77元至82元之間。

同期，創想三維3D掃描儀的銷量分別約為2.40萬件、7.21萬件和8.56萬件，平均售價分別為1731.7萬元、2878.8元和4273.6元，產品銷量和售價雙雙走高。從這個角度來看，3D掃描儀有望成為創想三維新的增長點。

特別說明的是，創想三維的核心產品——3D打印機的銷量卻在2024年大幅下降。具體而言，該產品2023年、2024年和2025年的銷量分別約為87.07萬件、72.06萬件和74.24萬件。

其中，2024年3D打印機的銷量減少17.2%，2025年雖然重現增長，但仍遠低于2023年。創想三維在招股書中表示，主要是該公司專注于推廣相對高端的產品系列，導致銷量更具針對性且平均售價更高。

而根據灼識資詢的資料，創想三維產品的平均售價與市場同行一致。換句話說，創想三維的業績增加，主要原因是產品售價的提高，而非市場份額的提升。相比之下，公司A（即拓竹科技）的份額則明顯增長。

根據灼識資詢資料，2024年，創想三維消費級3D打印機的GMV為2.3億美元，市場份額約為11.2%。公司A的GMV約為7.3億美元，市場份額為35.5%，約為創想三維的3倍。其中，公司A為一家消費科技公司，于2020年在中國成立。

2025年，公司A消費級3D打印機的GMV約為13.0億美元，市場份額為42.7%。作為對比，創想三維2025年的GMV約3.4億美元，市場份額為11.2%，而公司B、公司C和公司D的份額分別為9.2%、8.9%和8.2%，與創想三維的差距不大。

這意味著，創想三維的市場地位并不穩定，隨時有可能被公司B、C、D等超越。另外，公司A（拓竹科技）的GMV從2024年的7.3億美元，增長78.1%至2025年的13.0億美元，市場份額躍升至42.7%，遙遙領先于創想三維。

另據媒體公開報道，拓竹科技2023年實現收入27億元、凈利潤7億元，2024年收入預計翻倍增長至55億元至60億元，凈利潤也增至20億元，接近30%的凈利率約為創想三維的四倍。

此前的2025年10月，MakerWorld（拓竹科技旗下）曾發布聲明，對Creality Cloud（創想三維旗下）、Nexprint（愛樂酷旗下）、MakerOnline（縱維立方旗下）等平臺采取法律維權措施，指控對方搬運其獨家模型、冒充原作者賬號。

從這個角度來看，創想三維的不確定性正在增加。