一到周末全是科技股的利好

這個(gè)周末，聊得最多的還是科技股

有朋友給我發(fā)消息，就一句話：“英偉達(dá)新高我沒(méi)瘋，英特爾漲14%我是真瘋了。”

我回他：不止英特爾。AMD漲11%，美光漲15%，閃迪漲16%……

這些都是幾千億美金市值的公司，漲起來(lái)跟小盤(pán)股似的。

emmm……怎么說(shuō)呢，這行情，確實(shí)有點(diǎn)不講武德。

但更讓我在意的，是周末另外幾件事。

因?yàn)榫驮诿拦尚酒q的同時(shí)，國(guó)內(nèi)也沒(méi)有閑著。

1、字節(jié)把AI資本開(kāi)支從1600億加到2000億。

較去年底初步討論的1600億元方案增幅至少25%。

字節(jié)開(kāi)始要豪賭AI了。值得關(guān)注的是，字節(jié)跳動(dòng)在此次預(yù)算調(diào)整中，相應(yīng)提高了國(guó)產(chǎn)AI芯片的采購(gòu)比例。 而且以字節(jié)的風(fēng)格，一旦它開(kāi)打，騰訊、阿里、百度大概率也要跟。

在當(dāng)前AI發(fā)展形勢(shì)上，字節(jié)的加大投入大概率會(huì)帶動(dòng)其他互聯(lián)網(wǎng)廠商，因?yàn)槌杀咎嵘托枨筇嵘钦麄€(gè)行業(yè)都在面臨的問(wèn)題，加大資本支出已經(jīng)是大勢(shì)所趨，會(huì)進(jìn)一步提升國(guó)產(chǎn)算力的景氣度預(yù)期。

2、國(guó)常會(huì)點(diǎn)名“算力網(wǎng)”。

“六張網(wǎng)”再次被強(qiáng)調(diào)，尤其是算力網(wǎng)、新型電網(wǎng)、新一代通信網(wǎng)這三張。

什么意思呢？

就是上面已經(jīng)意識(shí)到：AI不是玩概念，是實(shí)實(shí)在在需要基礎(chǔ)設(shè)施的。就跟當(dāng)年搞“鐵公基”一樣，現(xiàn)在搞“新基建”——算力就是新高速。

接下來(lái)大概率會(huì)有政策出來(lái)，比如算力補(bǔ)貼、電費(fèi)優(yōu)惠、國(guó)產(chǎn)芯片采購(gòu)傾斜等等。

3：DeepSeek擬融資500億，大基金可能入股。

這條最值得說(shuō)。

DeepSeek現(xiàn)在要融資500億，而且大基金可能入股。

大基金以前投什么？投半導(dǎo)體設(shè)備、投制造、投封測(cè)。從來(lái)沒(méi)投過(guò)一家純做算法的“大模型公司”。

這是第一次。

信號(hào)非常明確：AI應(yīng)用、AI算法，被正式提升到“國(guó)策”層面了。

好了，說(shuō)完國(guó)內(nèi)的再說(shuō)說(shuō)海外

今天休息在家，看了幾份研報(bào)，發(fā)現(xiàn)最近美股存儲(chǔ)和CPU漲得有多瘋呢？英特爾到了130美元附近，英偉達(dá)又是新高。嗯，你沒(méi)看錯(cuò)，就是那個(gè)前兩年被罵“牙膏廠”的英特爾。

A股呢？

存儲(chǔ)概念也在漲，但總覺(jué)得沒(méi)有“光”那么猛。很多人不理解，為啥A股的光模塊一直漲，但芯片股總是差點(diǎn)意思？

講個(gè)本質(zhì)問(wèn)題。

英偉達(dá)的Blackwell用的什么技術(shù)？它把內(nèi)存顆粒和芯片封在一起了。這直接導(dǎo)致什么呢？咱們A股引以為傲的內(nèi)存接口芯片，在這個(gè)新架構(gòu)里，需求大幅減少。

翻譯成人話就是：人家換玩法了，咱們還在原來(lái)的賽道里卷。

那現(xiàn)在AI的核心賽道是什么？

是大集群。幾千張顯卡連在一起。

顯卡之間用什么連？光。

所以A股的光模塊，比如中際旭創(chuàng)、天孚通信這些，為什么能直接進(jìn)英偉達(dá)供應(yīng)鏈？因?yàn)樗鼈兪遣豢商娲摹６鳤股的存儲(chǔ)芯片呢？更多還在做“端側(cè)”的東西——說(shuō)白了就是電腦、手機(jī)、邊緣計(jì)算。

不是不好，但跟AI大集群的“核心圈”比起來(lái)，確實(shí)隔了一層。

所以資金的選擇很殘酷：能進(jìn)核心圈的就給高估值，進(jìn)不去的就只配吃漲價(jià)行情。

再說(shuō)個(gè)最近圈里討論很熱的話題。

雪球上有人寫(xiě)了篇長(zhǎng)文，把存儲(chǔ)板塊扒了個(gè)底朝天。我讀完就一個(gè)感覺(jué)：原來(lái)我們一直在看錯(cuò)方向。

他說(shuō)什么呢？

海外那幾家存儲(chǔ)大廠——三星、海力士、美光——估值邏輯已經(jīng)變了。

以前大家覺(jué)得它們是“周期股”：漲價(jià)的時(shí)候賺翻，降價(jià)的時(shí)候虧慘。但現(xiàn)在呢？它們簽了很多長(zhǎng)期供貨協(xié)議。微軟簽3年，谷歌簽5年，OpenAI甚至鎖定了2029年的產(chǎn)能。

哪怕價(jià)格跌一半，這幾家依然能維持很高的利潤(rùn)。

所以海外機(jī)構(gòu)愿意給高估值——不是賭漲價(jià)，是賭“高毛利變成新常態(tài)”。

那A股的存儲(chǔ)公司呢？

咱們來(lái)看一家龍頭的一季報(bào)：

• 營(yíng)收99億，利潤(rùn)38億——很漂亮對(duì)吧？

• 但存貨179億，三個(gè)月漲了54%

• 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流是負(fù)的28億

• 長(zhǎng)期借款從43億飆到94億

什么意思呢？

就是借錢(qián)囤貨。

漲價(jià)周期里，囤貨越多，利潤(rùn)越好看。但萬(wàn)一價(jià)格掉頭呢？這179億的庫(kù)存，就會(huì)變成吞噬利潤(rùn)的黑洞。

商業(yè)模式的區(qū)別一下子就出來(lái)了：

• 海外原廠：開(kāi)賭場(chǎng)的莊家，控制產(chǎn)能和定價(jià)權(quán)

• A股模組廠：借錢(qián)上桌的玩家，賺的是差價(jià)，扛的是風(fēng)險(xiǎn)

所以如果你真心看好存儲(chǔ)的“超級(jí)周期”，邏輯上應(yīng)該買(mǎi)莊家，而不是買(mǎi)玩家。

聊完行業(yè)，再聊聊風(fēng)險(xiǎn)。

最近我復(fù)盤(pán)了很多歷史危機(jī)，發(fā)現(xiàn)每一次崩盤(pán)，都逃不開(kāi)幾個(gè)信號(hào)。

第一個(gè)：非理性繁榮。

格林斯潘當(dāng)年喊“非理性繁榮”，喊完納指又漲了好幾年，然后崩了。

現(xiàn)在的AI有沒(méi)有泡沫？有實(shí)體需求不假，但股價(jià)跑得太快了。比如我這種人，年初看英特爾覺(jué)得能到100就不錯(cuò)了，現(xiàn)在都130了。

第二個(gè)：錢(qián)花了，沒(méi)賺回來(lái)。

甲骨文前兩年因?yàn)橥稊?shù)據(jù)中心，自由現(xiàn)金流為負(fù)，股價(jià)暴跌60%。

現(xiàn)在的AI公司呢？都在瘋狂買(mǎi)顯卡、建中心。但如果這些萬(wàn)億級(jí)的投資，最后賺不回來(lái)呢？那股價(jià)就是空中樓閣。

第三個(gè)：杠桿太高了。

這個(gè)是重點(diǎn)。

你知道軟銀在干嘛嗎？把之前投資的阿里、Uber、英偉達(dá)都賣(mài)了，套現(xiàn)幾百億，然后600億美元押注OpenAI。

600億啊。全壓在OpenAI上市這一件事上。

而OpenAI現(xiàn)在呢？盈利能力跟不上，項(xiàng)目在砍，上市在推遲。更麻煩的是，DeepSeek這種開(kāi)源模型還在后面追。

萬(wàn)一OpenAI估值撐不住了，這600億杠桿資金一旦出事，會(huì)像多米諾骨牌一樣推倒整個(gè)AI估值體系。

第四個(gè)：錢(qián)從哪來(lái)？

現(xiàn)在所有的利好都兌現(xiàn)了：英偉達(dá)和康寧合作擴(kuò)產(chǎn)，蘋(píng)果簽了英特爾，字節(jié)跳動(dòng)增加資本開(kāi)支。

但我就想問(wèn)一句：這些錢(qián)誰(shuí)出？

如果科技巨頭是靠賣(mài)掉自己股票來(lái)投資的，那股價(jià)漲得再多又有什么意義？羊毛出在羊身上，最后發(fā)現(xiàn)羊都跑了。

說(shuō)了這么多風(fēng)險(xiǎn)，那是不是不玩了？

也不是。

機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)有，但要找對(duì)地方。

第一個(gè)方向：光的上游。

這周有個(gè)大新聞：康寧和英偉達(dá)宣布要大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)光纖。

這意味著什么呢？光纖擴(kuò)產(chǎn)，最受益的不是光纖本身，而是那些連接器、器件。比如FAU、MPO這些東西。

而且這個(gè)領(lǐng)域的邏輯很簡(jiǎn)單：如果中游因?yàn)槿绷蠈?dǎo)致“量不及預(yù)期”，中游股價(jià)會(huì)跌；但上游卻會(huì)因?yàn)椤皟r(jià)漲”而漲得更歡。

第二個(gè)方向：機(jī)器人。

最近技術(shù)圈有個(gè)挺重要的變化：機(jī)器人（人形機(jī)器人）的大腦技術(shù)路線，開(kāi)始收斂了。

怎么說(shuō)呢？就是原來(lái)大家用的VLA模型有很多問(wèn)題，現(xiàn)在WAM模型開(kāi)始走上前臺(tái)。這意味著技術(shù)路線慢慢清晰了，距離規(guī)模化量產(chǎn)又近了一步。

每年5、6月都是機(jī)器人炒作的窗口期。從審美上看，諧波減速器這類核心零部件，阻力最小。

寫(xiě)到這里，其實(shí)我自己也在部分止盈。

不是不看好AI，是覺(jué)得現(xiàn)在的價(jià)格已經(jīng)把很多利好都消化了。而5月14號(hào)前后，中美談判、美聯(lián)儲(chǔ)決議這些大事又要落地。

在不確定性面前，我選擇先收一收。

有朋友問(wèn)我：你要是賣(mài)了，萬(wàn)一繼續(xù)漲呢？

我說(shuō)：那就讓給別人賺吧。

投資這件事，最重要的不是每次都賺到最后一個(gè)銅板，而是活下來(lái)。

賺自己看得懂的錢(qián)，賺自己睡得著覺(jué)的錢(qián)。

剩下的，就交給時(shí)間。

（本文不構(gòu)成投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）

?點(diǎn)擊卡片加關(guān)注，投資不迷路?