在DeepSeek估值三級(jí)跳中讀懂中國

20天不到，DeepSeek估值翻了4番。這背后，是DeepSeek承載了大模型領(lǐng)域的華為式使命。

文 | 佘宗明

猛就一個(gè)字，DeepSeek都不用說一次——估值已經(jīng)替它說了。

從4月中旬的100億美元，到4月下旬的200億美元，到前兩天的450億美元，再到今天剛曝出的515億美元，不到3周，DeepSeek估值已完成三級(jí)跳。

20天不到，估值翻了4番。彪悍的「?！股徊恍枰忉?。

《功夫》里馮小剛的臺(tái)詞——「還有誰？」該讓梁文鋒來說才對(duì)。

別問為什么，問就是「我大DeepSeek自有能力在此」。

用歷史長焦距鏡頭看，在兩大節(jié)點(diǎn)后，DeepSeek不融資則已、一融資驚人，就已是必然。

這兩大節(jié)點(diǎn)分別是：DeepSeek-R1橫空出世，帶來了AI發(fā)展史上具有里程碑意義的「DeepSeek時(shí)刻」；DeepSeek V4模型實(shí)現(xiàn)跟華為昇騰芯片的深度適配，帶來了國產(chǎn)大模型與國產(chǎn)算力在「芯模協(xié)同」層面的歷史性突破。

兩大節(jié)點(diǎn)共同召喚出了一個(gè)等式：投資DeepSeek=押注國運(yùn)。

畢竟，DeepSeek承載的，是大模型領(lǐng)域的華為式使命：要在面臨算力「智子封鎖」的背景下，扎根國產(chǎn)算力土壤重生，打破被卡脖子困境。

所以以往屬于華為的Buff加成，現(xiàn)在也落到了DeepSeek頭上。

01/

不是所有牛奶都叫特某蘇，不是所有大模型都叫DeepSeek。

在全球AI坐標(biāo)軸中，同是頭部大模型廠商，DeepSeek的位置無疑有些特別。

它不是OpenAI那種被硅谷版「鐵索連舟」加持、瞄準(zhǔn)萬億市值的超級(jí)平臺(tái)，也不是Anthropic這種憑借Claude Code單點(diǎn)突破、年化收入（ARR）飆至440億美元的商業(yè)巨擘。

要ChatGPT式的AI2C爆款產(chǎn)品？它得排豆包后面。

年初BAT掀起「紅包大戰(zhàn)」搶用戶時(shí)，DeepSeek一幅局外人姿態(tài)：熱鬧是你們的，我什么都沒有。

要Claude那樣的商業(yè)化收入曲線？它只能兩手一攤。

DeepSeek迄今都未大規(guī)模商業(yè)化，年度收入也未在公開渠道上披露過。

可DeepSeek的估值增速，卻不遜于硅谷御三家中的這兩家。

▲多家媒體報(bào)道，DeepSeek最新估值已高達(dá)515億美元。

雖然量級(jí)上還差了不少，但其首次融資估值就已創(chuàng)下全球開源模型公司中的最高紀(jì)錄，就算拿到二級(jí)市場上對(duì)照，也直逼智譜的市值（約525億美元）。

別忘了，這是在DeepSeek在未完成任何一筆實(shí)際融資交割前實(shí)現(xiàn)的。

從零資本運(yùn)作基礎(chǔ)的平地上，一躍而起直接躍上500億美元估值的臺(tái)階，這起跳高度……山姆·奧特曼看了都羨慕得想研究起「全自動(dòng)量化交易」來。

02/

這樣被壓縮至極致的估值膨脹速度，自然難逃一句「憑什么」的追問。

DeepSeek的估值憑什么漲得這么快？

厘清這里面的估值邏輯，很重要。

正如蔡根花寶貝看中蘇大強(qiáng)不會(huì)是圖他歲數(shù)大、不洗澡那樣，資本市場砸錢買入大模型創(chuàng)業(yè)公司，圖的自然不是它們的虧錢能力。

買OpenAI，買的是「下一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)入口」的想象空間。

其35倍的ARR估值倍數(shù)，本質(zhì)上是對(duì)超級(jí)入口地位的豪賭。

買Anthropic，買的是「史上增長最快的企業(yè)軟件公司」的成長性。

趕超OpenAI的約9000億美元估值，是對(duì)Claude Code在企業(yè)編程市場爆發(fā)式增長投出的信任票。

那買DeepSeek呢？就技術(shù)論技術(shù)，買的是它成為AI時(shí)代安卓的可能性。

DeepSeek R1問世時(shí)，為何能引發(fā)硅谷地震？

是因?yàn)镸LA（低秩鍵值聯(lián)合壓縮）技術(shù)、MoE 架構(gòu)優(yōu)化嗎？是。是因?yàn)閮r(jià)格屠夫式的成本結(jié)構(gòu)嗎？是。

但更重要的是，它打破了高性能、低成本、開源的「不可能三角」。

還記得麻省理工跟開源社區(qū)Hugging Face公布的那個(gè)數(shù)據(jù)不？截至2025年8月，中國開源模型在全球下載總量中已占17.1%，首次超越美國的15.86%，在形勢逆轉(zhuǎn)方面貢獻(xiàn)最大的，就是DeepSeek跟阿里Qwen。

打破「不可能三角」，使得DeepSeek在全球開發(fā)者社區(qū)內(nèi)成為「源神」級(jí)存在。

你要說這份社區(qū)影響力能直接帶來多少收益吧，那倒也未必。

可當(dāng)年Linux不也沒有直接賺錢嗎？這無礙于人家成為底層規(guī)則定義者，獲得了比短期效益更高的效益。

03/

硬核技術(shù)是估值火箭的燃料，戰(zhàn)略價(jià)值則是發(fā)動(dòng)機(jī)。

DeepSeek若是生于美國，那其轟動(dòng)性免不了會(huì)受到OpenAI、Anthropic們頻域遮蔽效應(yīng)的影響。（事實(shí)上，美國也不可能冒出個(gè)DeepSeek。）

但它是生在中國。

眾所周知，「原生家庭」特別重要。

生在中國的DeepSeek，有著OpenAI、Anthropic們不具備的戰(zhàn)略稀缺性：國產(chǎn)化適配能力。

DeepSeek-V4的硬件驗(yàn)證清單中，華為昇騰與英偉達(dá)被并列寫入。

這意味著，它正在構(gòu)建全球首個(gè)不依賴美國芯片的前沿大模型生態(tài)。

知道華為為什么會(huì)被海外高看幾眼嗎？

因?yàn)?strong>在中美科技角力的大背景下，「去依附」的技術(shù)路線，本就是最大的估值支撐。

這邏輯也適用于DeepSeek。

如果說最開始的100億美元估值，對(duì)應(yīng)的是完成員工期權(quán)池的法定定價(jià)，之后的200億美元估值，對(duì)應(yīng)的是多重產(chǎn)業(yè)價(jià)值定價(jià)，那后來的四五百億美元估值，明顯包含了戰(zhàn)略稀缺性溢價(jià)。

▲4月18日，DeepSeek被曝出正計(jì)劃進(jìn)行首次外部融資，目標(biāo)估值不低于100億美元，擬籌集至少3億美元資金。

這是對(duì)DeepSeek從普惠路線與開源模式帶頭者變?yōu)閲a(chǎn)算力生態(tài)拓荒者的犒賞。

04/

需要看到的是，DeepSeek估值快速飆到400億美元以上的重要催化劑，是國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（即「大基金」）的入局。

以往大基金只投半導(dǎo)體設(shè)備、材料和制造環(huán)節(jié)，這次領(lǐng)投「軟件」尚屬首次。

個(gè)中意味，你細(xì)品。

▲5月6日，不少媒體曝出，大基金正與DeepSeek洽談?lì)I(lǐng)投其首輪外部融資，投后其估值將達(dá)到450億美元。

按照最新熱播劇《低智商犯罪》里警官張一昂「懷疑對(duì)懷疑的懷疑」的說法，這就是「認(rèn)可對(duì)認(rèn)可的認(rèn)可」。

要知道，DeepSeek為了適配華為昇騰芯片，是付出了V4推出節(jié)奏放緩的代價(jià)的。

華為CANN異構(gòu)計(jì)算架構(gòu)進(jìn)步固然很快，但在稀疏算子、混合精度計(jì)算等特定場景下，依舊需要大量工程重構(gòu)。

DeepSeek將V4模型的算子逐一遷移，投入的底層工程資源可想而知。

因而，美國AI巨頭們的融資敘事是「商業(yè)生態(tài)的擴(kuò)張」，DeepSeek的融資敘事則是「技術(shù)主權(quán)的構(gòu)建」。

就沖國產(chǎn)化適配能力看，DeepSeek目前沒有代餐。

說到這，不得不提一嘴：去年3月Manus走紅時(shí)，不少人將其稱為另一個(gè)DeepSeek時(shí)刻。

現(xiàn)在看，這兩者不能說有些相像，只能說判若天壤——它們走在了完全相反的兩條路上。

最最最明顯的區(qū)別就是：DeepSeek內(nèi)里是「中國芯」。

梁文鋒肯自掏200億元投DeepSeek，Manus創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)20億美元將Manus給賣了，二者在資本市場眼里是兩種意味，在「有關(guān)部門」眼中也是。

05/

當(dāng)DeepSeek被賦予「代表者」的角色后，它的估值邏輯就不單單是看它自己了——它背后的力量不允許它的估值只有OpenAI、Anthropic零頭的零頭。

作為標(biāo)志性的中國AI初創(chuàng)企業(yè)，DeepSeek估值的高低能為中國AI價(jià)值重估提供參照物。

自去年1月DeepSeek-R1出來后，其鏈?zhǔn)椒磻?yīng)就延伸到了帶動(dòng)中國AI估值中樞的整體性上移上。

「全球大模型第一股」智譜上市后，市值從500億港元漲到了4000多億港元，4個(gè)月漲了近8倍。

Kimi母公司月之暗面估值從去年12月初的43億美元，到今年二三月漲到180億美元，再到如今漲至逾200億美元，也只用了幾個(gè)月時(shí)間。

▲跟IPO首日比，智譜市值已經(jīng)漲了約8倍。

無論是智譜、Minimax還是Kimi，其估值體系都在往上走。

這不可避免又會(huì)倒推DeepSeek估值水漲船高。

某種程度上，DeepSeek估值包含了對(duì)「DeepSeek時(shí)刻」的延時(shí)激勵(lì)。

「DeepSeek時(shí)刻」到來前，全球資本市場看AI只看美國——AI大模型可以分為「美國的」和「Others」。

「DeepSeek時(shí)刻」到來后，外界看到了「中國低成本高效能、美國高算力全?；?差異化競爭格局中的中國AI相對(duì)優(yōu)勢。

在中美AI打PK，李飛飛團(tuán)隊(duì)用「中美頂級(jí)AI大模型性能已經(jīng)由2023年的17.5%大幅縮至0.3%，接近抹平」為中國AI送來大火箭的情況下，中國AI資產(chǎn)遭系統(tǒng)性低估的局面必然得到回調(diào)。

這股回彈勢頭，也會(huì)反映在DeepSeek股價(jià)上。

06/

托起OpenAI 8520億美元估值和Anthropic約9000億美元估值的，是「AI將重塑一切」的終局想象。

支撐起DeepSeek 515億美元估值的，則是「中國需要全棧自主AI」的戰(zhàn)略剛需。

一切都抵不過那幾個(gè)字：時(shí)也，勢也，命也，運(yùn)也。

毋庸諱言，復(fù)雜估值邏輯必然會(huì)讓DeepSeek的兩面被檢視。

A面寫的是機(jī)遇。

如果AI是下個(gè)時(shí)代的電力，那DeepSeek就是最早證明了「發(fā)電機(jī)可以在不同電網(wǎng)中獨(dú)立運(yùn)轉(zhuǎn)」的那個(gè)人。

在其技術(shù)能力與戰(zhàn)略價(jià)值面前，500億美元估值就是個(gè)開場哨。

B面寫的是挑戰(zhàn)。

以往DeepSeek只用追求AGI夢想，不必顧慮其他。

但融資過后，理想主義必須部分向「得搞錢」的現(xiàn)實(shí)主義低頭。

DeepSeek能用開源聲望、戰(zhàn)略價(jià)值之外的商業(yè)化收入，支撐起自己的估值來嗎？

這是擺在它面前的必答題。

但無論如何，在去年1月DeepSeek-R1成「國運(yùn)級(jí)產(chǎn)品」后，DeepSeek就不是之前那個(gè)DeepSeek了。

在那之后，DeepSeek的命與運(yùn)，已成為讀懂中國的細(xì)微切口。

?作者 | 佘宗明

?運(yùn)營 | 李玩

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