一文聊透聞泰科技四種擺脫困境的方案，退市還是重生，艱難的抉擇

幾天前，我發了一則關于聞泰科技被*ST始末的文兒，很多網友圍觀，這中間有許多人是聞泰的股東，大家都非常關心聞泰科技的未來。是徹底退市，還是可以摘帽恢復正常，我補充了這篇文章。文中的內容，均是個人觀點，囿于個人認知以及信息片面性，難免有疏漏，請大家評論區補充。

聞泰科技戴帽的原因也是它摘帽的重要攻克的方向。原因是什么？其實就是容誠會計師事務所對其2025年度財務報告和內控都出具了無法（拒絕）表示意見的審計報告。為什么會出具這個報告？原因就在于作為母公司的聞泰科技與子公司的荷蘭安世半導體被荷蘭法院“物理隔絕”。

把這個“物理隔絕”具象化后就是，安世半導體徹底脫控，安世半導體荷蘭部分的人、財、物、產、供、銷完全與母公司聞泰科技隔離。其中最關鍵的是核心信息管理系統無法進入，這就使得審計機構容誠會計師事務所進不去系統，拿不到數據，做不了真實性核查。

此外，又因為安世中國之前的晶圓進口來自于安世半導體，這又牽連國內的安世中國區的業務收入、成本、利潤無法確認，無法進行數據核查。面對一個無法打開的賬本，就無法知道安世半導體荷蘭業務到底有多少營收，成本有多少，利潤有多少，安世中國業務的數據鏈也同步斷裂，這就提不上什么合并報表，更談不上報表數據的可靠性，最終結果是根本無法正常審計。

“非標”審計意見就足以讓一家上市公司ST了，而聞泰面臨的是最嚴重的“非標”，最嚴重到什么程度？一句話概括：所有的財務報表數字完全不靠譜。因此，被*ST也就再正常不過了。上面說了這么多，那解決方案有沒有？我認為是有的，以下部分只是提供幾種可能性。

一是最關鍵的，還是要解決掉安世半導體控制權的問題，如果解決掉了，這是最理想的狀態。股份不管是全部出售，還是和荷蘭簽署部分股份出售或轉讓協議，甚至把自己的控股權降到49%，把安世半導體的控制權交給荷蘭，總之就是要在數據連接上全部恢復。把“非標”審計變成正常審計。之后再怎么做，那之后再說。

二是聞泰科技現在面臨的困境，并非是有主觀惡意故意導致的，屬于不可控因素。面對這種不可控因素導致的“非標”審計意見，從而導致上市公司最終被迫退市的，目前國內還沒有相關的案例。當然，也沒有相關的法律支持在這種情況下可以不退市。

那么，國家會不會采用“行政手段”干預，延長退市觀察期，拉長退市時間，給聞泰留出足夠的喘息時間呢？在這個時間段內把問題解決掉，讓企業利潤回正，讓審計報告正常出具，讓企業重新走上正軌，從而能夠解決掉退市風險的問題，我覺得這種可能性是非常大的。

三是國家出于保護國內產業的需要而直接出手。這種情況就類似于當年美國制裁中興通訊，但是這次聞泰的問題要比當時中興嚴重的多。

因為中荷貿易最大看點就在于半導體設備，荷蘭是中國最重要的半導體設備供應國，也是歐盟區第二大貿易伙伴，僅2025年在經貿易摩擦的背景下，對荷貿易順差仍高達734億美元。近年來，中國半導體設備雖然取得了不小的突破，但關鍵領域仍然要依賴荷蘭。投鼠忌器下，我覺得國家直接出手的可能性不大，但不排除有這種可能。

四是如果前面的都不行，只是拉長聞泰延續退市的時間。交由公司主體去解決掉這件事兒，聞泰有沒有辦法擺脫困境從而摘帽呢？我覺得辦法還是有的。

我在2025年財務報告中，大概不敢確信的與安世半導體荷蘭關聯度較高的幾項摘了出來，供大家參考。其中商譽部分減少183.03億，無形資產部分減少45.71億，長期股權投資部分減少0.93億，僅此三項累計減少了229.67億。而截至2025年底，境外部分荷蘭半導體總資產257.34億。

假設如果在2025年財報中，聞泰已經把境外股權投資損益全部計提的話，那么導致的年報虧損81.83億其實并非不能接受。如果是這樣的話，那么聞泰接下來可能要抓緊作的事兒就是盡快和安世半導體荷蘭完成財務剝離。

具體采取的手段，要么出售，要么實施獨立核算，總之就是要把不干凈的部分，有可能影響到聞泰總部報表的部分完全隔離掉。讓聞泰現有的數據可查可審，徹底擺脫掉無法審計的處境。但是這又牽扯到如何把安世中國與安世半導體切割的問題，實際上安世中國是安世半導體在中國的分公司。

強制切割行不行？行！但是在現在這種情況下，會授人以話柄，如果一旦這么做了，那就是徹底撕破臉了，沒有繼續談的余地了。這就要看聞泰現在的管理層如何考量這件事兒了。其實，我到是覺得，你不仁那就別怪我不義，你做初一我做十五。雖然338億的投資進去了，但實際上也并不是全虧，就當認虧買個教訓就是了。

四是半導體的營收占了聞泰約60%的份額，聞泰需要解決的是把這失去份額補回來。哪怕不全部補回來，補回50%，依靠國內市場也能讓聞泰起死回生。聞泰在這方面是有儲備的。

首先是聞泰在上海臨港的晶圓工廠生產12英寸車規級芯片，一期產能45000片/月，如果在2026年上半年實現滿產，那將極大的改善聞泰當前的財務狀況。另外，二期將在明年底完成。目前全球車規級芯片仍然處于快速擴張狀態，這對于聞泰來說是十分友好的。

其次是聞泰目前與鼎泰匠芯、上海積塔都有合作，主要生產IGBT芯片，目前的良率達到了85%-90%，目前IGBT國產化比例也在快速提升。如果將鼎泰匠芯、上海積塔的資產劃撥過來，裝進聞泰科技，結合其12英寸車規級芯片擴張，那么對于聞泰來說簡直就是天大的好事了。

導致聞泰現在的問題原因不必多講了，一方面是荷蘭用他的主權規則強行“物理隔離”，另一方面是國內財務制度規則給了他一個*ST。我相信依中國人的經營智慧，最終總會有解決辦法的。只是現在聞泰管理層是怎么想的誰也不知道。

如果聞泰想要奔著好的方向發展，他就有辦法，畢竟他的很多業務目前都踩在了風口上。如果他就是想著不解決了，就這么樣了，退市了，留下的就是一地雞毛，受傷的還是那25萬的股東。以上，僅為個人觀點，如有不足，請補充，請指正。