“清遠雞王”天農食品遞表港交所，2025年收入42.61億元，“從源頭到餐桌”全產業鏈布局

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據港交所5月8日披露，廣東天農集團股份有限公司向港交所主板提交上市申請書，招商證券國際為獨家保薦人。

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天農集團成立于2003年，已從一家區域性家禽養殖企業，逐步發展為中國主要的高質量肉類及肉制品提供商之一。公司圍繞清遠雞、生豬及相關肉制品等核心產品構建了垂直一體化的全產業鏈運營體系，覆蓋育種到銷售的全鏈條。

清遠雞是天農集團最具辨識度的品牌資產。清遠雞是中國國家地理標志產品，以肉質鮮美、皮下脂肪適中著稱。根據較早版本招股書的披露，天農集團2024年清遠雞出欄量超過3200萬只，市場份額59.3%，在不同統計口徑下均為行業絕對龍頭。而根據本次最新遞表文件，2025年公司在中國清遠雞市場中的份額已達65.3%，超過全國所有清遠雞提供商的總和。

憑借這一統治級地位，公司也獲得了“清遠雞王”的市場稱呼。此外，公司在2025年所有中國黃羽肉雞提供商中排名第六，并在中國西南部生豬養殖企業中按營收計算排名第十。

天農集團的業務由兩條主線構成。

生豬業務是公司的支柱，2023年至2025年占比分別為61.6%、67.1%及62.4%，占據絕大部分收入來源。公司盈利很大程度上受生豬價格波動的周期影響，而2023年和2025年正是豬價低迷的行業底谷年份。生豬周期對天農集團的影響正來源于此，事實上，據全行業數據統計，全國生豬養殖業自2025年10月持續全行業虧損，截至2026年3月底已連續虧損6個月。同期2026年一季度全國外三元生豬均價低至9.4元/公斤，同比降幅達30%，行業遭遇價格暴跌與飼料成本高位運行的雙重擠壓。

相較之下，清遠雞所在的黃羽雞市場正呈現穩步趨勢。據弗若斯特沙利文數據，帶有國家地理標志的清遠雞市場規模預計將由2025年的人民幣18.76億元擴大至2030年的人民幣29.17億元，年復合增長率達10.4%。2026年一季度黃羽肉雞市場行情出現改善，行業平均售價已由2025年的每公斤12.8元上漲至2026年第一季度的13.1元。

從財務數據來看，天農集團營收規模保持在高位，但盈利端受商品周期影響極大。2023年至2025年的三年營收分別為35.96億元、47.76億元和42.61億元，2024年同比增長32.8%，2025年同比下滑10.8%。然而，公司同期年內利潤分別為-6.69億元、8.90億元和-1.02億元。

這種巨大的利潤差異主要由兩大原因推動：

第一，生豬價格周期直接決定了主要盈利來源的盈虧狀況，而2023年和2025年恰逢豬價低谷。在之前版本招股書財務口徑下，2023年公司凈虧損6.69億元；如剔除生豬價格影響，公司在2024年豬價回升期曾實現凈利8.90億元。

第二，根據《國際會計準則》第41號，天農集團需以公允價值計量其生物資產（包括種雞、種豬等），期末按市場價格重新計價，而非按歷史成本入賬。這直接導致2023年公允價值虧損約2.85億元，2024年產生收益約3.00億元，2025年再次虧損約2.17億元。這些浮盈浮虧通過利潤表直接反映，加劇了賬面凈利潤的波動性，但屬于非現金性質。

毛利率也隨之劇烈波動：2023年僅為1.63%，2024年攀升至18.75%，2025年回落至10.71%。經調整凈利潤口徑更能反映經營狀況的實質：2023年虧損3.83億元，2024年利潤6.15億元，2025年利潤收窄至1.28億元。

從股東結構看，天農集團為夫妻創業背景，主要創始人為張正芬與肖文清夫婦，擁有大學及教授等農業科研從業經歷。2026年1月，公司完成IPO前最后一輪融資，引入貴州國資控股的貴州中墾基金，后者以2億元認購公司新增注冊資本。控股股東及相關主體合計控制約52.28%的已發行股本。

天農集團已構建覆蓋清遠雞和生豬產業價值鏈“從源頭到餐桌”的完整鏈條，貫穿育種、良種繁育、生態養殖、飼料生產、屠宰及食品加工以及品牌營銷。公司主要通過自營農場模式和家庭農場模式實現產能分布，其中“家庭農場模式”持續幫助當地農戶提升養殖技術，2023年至2025年公司分別向農戶支付家庭養殖費用3.04億元、3.70億元和3.77億元。

產品線方面，公司的清遠雞以肉質緊實、風味突出著稱，此外其他土雞包括嶺南土雞等品種，生豬產品涵蓋商品肉豬、種豬及哺乳仔豬。公司還基于清遠雞開發熟食品、生鮮整雞、分割雞肉及半成品，以自有品牌“天農”和“鳳中皇”銷售。渠道方面，公司已建立覆蓋全國的分銷與直銷網絡，并通過電商平臺及社區生鮮等渠道擴大市場曝光。

本次上市募資將主要用于鮮肉制品生產與餐飲業務拓展、研發升級投資、信息化系統建設、戰略投資或潛在收購，以及補充營運資金。

天農集團是中國首家以“清遠雞”作為核心產品沖刺港股的規模化養殖企業。以65%以上的細分市場份額來看，清遠雞品類的價值與其高端的市場定位，是體現其稀缺性的核心資產，通過“土雞”的高端身份撬動品牌溢價，同時生豬規模化貢獻穩定的現金流支持，形成了獨特的“雞賣名聲、豬賺現金”的雙輪驅動邏輯。

然而，2026年以來全行業生豬價格持續承壓，公司將如何應對新一輪豬價下行周期的壓力，是資本市場將長期關注的焦點。

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