獨家｜3000億估值博弈，DeepSeek和阿里巴巴談崩了

4月，DeepSeek（深度求索）罕見展開一場巨額融資計劃，同時吸引了騰訊和阿里巴巴兩家大廠。我們獨家獲悉，近期，阿里巴巴和DeepSeek談崩了。

一位接近DeepSeek的人士告訴我們，雙方未能在融資具體條款上達成一致。一方面，阿里的自有生態對DeepSeek而言，適配度不高，而DeepSeek也不缺乏外部注資的候選股東，希望盡量減少條款層面的束縛。

換言之，阿里在AI戰略上對生態閉環的強烈訴求，與DeepSeek作為獨立模型公司的定位存在矛盾。多位接近交易的人士表達了相似觀點。

今年以來阿里試圖在AI領域將自身生態全面打通。3月成立Alibaba Token Hub，下設通義實驗室、千問事業部、悟空事業部等五大事業部，覆蓋從基礎模型研發到B端、C端AI應用的完整布局。

5月初，阿里又發布統一AI數字人形象"千問小酒窩"，加速將千問AI助手深度接入淘寶、高德地圖、天貓、飛豬、支付寶等核心生態矩陣。

我們就上述消息向阿里集團確認，截止發稿前未收到回復。

與此同時，DeepSeek和潛在股東正在談判桌上展開博弈。彭博社援引知情人士報道，騰訊提出在本輪融資中認購DeepSeek最多20%的股份，但DeepSeek不想讓出大比例控制權。

騰訊與阿里巴巴，兩大互聯網巨頭同時出現在一家頂級模型公司的潛在投資者名單上，意義重大，無論誰成了DeepSeek的股東，都意味著在下一代的AI敘事里多了基礎設施聯盟的優勢。很明顯，大廠想要的更多。

不過，現在已經不是模型四處找錢的階段。畢竟現在想投進DeepSeek的機構太多，包括阿里等大廠在內，投資人并沒有太多議價能力。而DeepSeek也并不缺錢。

恒業資本管理合伙人江一告訴我們，對于如今的DeepSeek而言，最佳的融資offer是“附加條件最少的offer”。

事實上，梁文鋒對獨立性的堅持貫穿了DeepSeek的整個發展史。自2023年7月成立以來，DeepSeek完全依靠幻方量化的內部資金運轉，未曾進行過任何外部股權融資。梁文鋒曾讓中間人帶話拒絕過騰訊的投資邀約、婉拒過阿里，將一眾巨頭和VC擋在門外近三年。

他曾明確表示，不接受外部融資，不稀釋股權，不被投資人的商業化計劃驅動。

如今這扇門雖然首次打開，但底線并未松動。江一表示，DeepSeek此輪融資的核心目的有兩個，一是補充算力基建與研發資金，以應對日益高昂的AI軍備競賽。二是為內部員工提供一個明確的市場估值錨點，以留住頂尖人才。

換言之，DeepSeek并非缺錢。幻方量化2025年在700億元管理規模基礎上實現了56.55%的年化收益，僅業績報酬一項便可能帶來超7億美元的現金流。

DeepSeek要的是能夠理解其技術理想主義，不施加過多商業壓力的投資者。

事實上，DeepSeek此輪融資限制非常嚴苛，能參與到談判桌上的皆是非凡之輩。4月23日，我們就曾獨家報道，DeepSeek估值高達3000億，準備募資500億，其中200億為內部增資，300億為外部募資。這一估值得到DeepSeek內部員工的確認。

5月初，《金融時報》報道，DeepSeek這輪融資最終估值有望定在450億美元左右，也與我們的報道數字相差無幾。該報道還稱，國家集成電路產業投資基金（簡稱"國家大基金"）正在與DeepSeek洽談主導其首輪融資事宜。不過目前，最終參投方陣容尚未落定。

一位投資人向我們形容當前局面："現在是投資人追著梁文鋒跑，看他最后會選誰。"

多位投資人分析，最終資方陣容中，國資一定會扮演非常重要的角色。工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林認為，引入國有大基金不僅是資金層面的考量，更是出于"AI未來安全監管合規性"的需要。

對于DeepSeek而言，國資領投方帶來的條款約束可能更少。國資更看重技術主權與產業安全，而非短期的商業回報和生態整合。這與梁文鋒一貫的追求更加接近。

從更宏觀的視角看，阿里與DeepSeek這一次沒談攏，折射出的是AI行業正加速浮現的結構性矛盾。

大廠在做"水電煤"的基礎設施生意，它們自有的完善生態讓其在投融資中往往更加強勢，而像DeepSeek這樣具備頂尖技術實力和獨立品牌野心的公司，更傾向于保持獨立探索的空間。

這一矛盾在海外已有先例。微軟在很長一段時間里是OpenAI的獨家云服務提供商，OpenAI的模型能力很大程度上依賴Azure平臺。今年4 月，OpenAI與微軟對合作條款進行了修訂，終止了云服務與某些 exclusivity（排他性）條款。

微軟仍然是OpenAI的主要云合作伙伴，并保留對 OpenAI技術的長期許可權，但OpenAI能在其他云平臺上提供服務。這意味著OpenAI在商業渠道和技術部署上擁有了更大的自由度。

對追求AGI技術的大模型廠商來說，和大廠捆綁的道路猶如鋼絲，并不好走。

撰寫｜馬舒葉

編輯｜劉培