撕裂的全球金融世界：股市在戰火中狂歡，債市在通脹里哀嚎？

財聯社5月8日訊（編輯 瀟湘）近期，美國股市表現強勁，而債市則波動不定。作為全球金融界的兩大風向標，它們對伊朗戰爭引發的油價上漲和經濟風險加劇正作出著截然不同的反應。

在經歷了3月份的動蕩期后，美國股市已屢次無視風險——不僅收復了自美伊戰事爆發以來的失地，更一舉創下了新高。投資者押注，無論戰爭如何發展，美國上市公司都將持續獲得巨額利潤。而與此同時，全球其他主要股指在戰前就表現出色，即便3月遭遇重挫，如今也已強勁反彈。自年初以來，國際股市整體表現依然要優于美國股市。

然而，債券市場的處境則另當別論。債券交易員對風險的關注度始終更為敏銳。債券收益率仍與油價波動密切相關。隨著油價飆升和通脹加劇，收益率隨之上升，而與之呈反向波動的債券價格則一路下跌。

自年初以來，同時持有股票和債券的多元化長期投資者總體表現相當不錯，但這主要歸功于股票，而非債券——后者幾乎未能實現保值。許多策略師認為，這種分化態勢可能還會持續一段時間。然后，當分化出現緩解或逆轉時，或許也恰恰是最危險的時刻……

韌性十足的股市

目前，盡管股市也時有波動，但在波斯灣間歇性沖突不斷的背景下，市場整體仍展現出了持久的向上動力。華爾街分析師對標普500指數成分股的前景也正愈發樂觀。

“盡管市場擔憂猶存，但受強勁企業盈利驅動，這個‘特氟龍市場’(Teflon Market)展現出了韌性，”商業銀行Truist旗下Truist Advisory首席投資官Keith Lerner本周在致客戶的報告中寫道。

在股市和金融市場中，“特氟龍市場”是一個非常形象的比喻，用來形容一個極其堅挺、對任何利空消息都具有“免疫力”的市場。這個詞源于特富龍涂層的不粘鍋特性——無論鍋里炒什么，都不會粘在表面。

數據顯示，截至4月30日，分析師對標普500指數成分股公司未來12個月盈利的預期較年初已上漲11%。盡管中東戰事、關稅爭端、政府部分停擺、烏克蘭戰爭持續以及諸多其他動蕩因素存在，AI浪潮的繁榮仍推動了這股樂觀情緒。本月，關于美伊沖突取得突破的報道幾乎無一例外引發了強勁的反彈，而近期股市對地緣挫折的反應，則往往顯得微不足道。

看看標普500指數以何等驚人的速度將這場戰爭拋在身后就知道了——該基準指數于1月27日觸頂，隨后截至3月30日下跌了9.1%。但到了4月15日——也就是僅僅16天后，市場便重返新高。

先鋒集團高級全球經濟學家Kevin Khang研究了自1950年以來每次跌幅至少達9%的市場下跌。根據其提供的數據，在此期間美股類似的下跌共發生過32次，而近期在伊朗局勢背景下的反彈速度是其中最快的。這類反彈的耗時中位數為107天，平均耗時則長達309天。而此次股市復蘇速度極快，可謂轉瞬之間。

當然，一些經濟學家也警告稱，如果戰爭不能很快徹底結束，石油和其他化石燃料的價格將在未來數周、甚至數月內保持高位。這可能會導致滯脹，即高通貨膨脹與經濟增長乏力這種糟糕的組合。然而，盡管存在這種種風險，大多數股市分析師迄今仍并不擔心，不僅是對美國股市，對許多其他國家的股市也是如此。

獨立經濟學家兼策略師Edward Yardeni表示，全球股市正處于牛市之中，其動力主要來自企業盈利，尤其是美國企業的盈利。他指出，美股3月30日的低點很可能是“今年的底部”。但他補充道，股市能否一路上漲并非板上釘釘。“我也意識到中東的戰爭尚未結束，”他說道。

盡管如此，他認為，多年來“美國經濟與股市展現了非凡的韌性”，并預期這一態勢將得以延續。

表現低迷的債市

相比于股市，債券市場的處境則遠沒有這般狂熱。彭博美國綜合指數可能是投資級債券市場中最受關注的基準指數。追蹤該基準指數的指數基金投資者在今年前兩個月獲得了近2%的可觀收益。

但隨后戰爭爆發，油價飆升，債券收益率也隨之上升，導致債券價格下跌。雖然該指數近來已有所回升，但年內漲幅仍已被抹至接近于零。

長期債券的走勢要更為艱難。美國國債常被視為市場上最安全的債券，但當利率上升時，長期債券的價格跌幅往往都大于短期債券。iShares 20年期以上國債ETF追蹤長期國債市場。在油價飆升引發通脹和收益率雙雙上漲之前，該ETF曾大幅上漲——截至2月27日的總回報率達4.6%。但隨著長債收益率大幅上升，該ETF暴跌，年內收益已轉為小幅虧損。

當然，與2022年該基金投資者遭受的31%虧損相比，目前的動蕩尚算溫和——那一年美國通脹率一度超過9%，彭博美國綜合指數下跌了13%。

但債券市場的低迷現狀仍提醒著人們：若通脹進一步攀升，債券收益率很可能隨之進一步走高，投資者將面臨更多賬面浮虧——若在不當時間套現則會造成實際虧損。

動搖的“安全資產”

更為嚴峻的是，這場地緣戰事迄今，美國國債作為全球金融基石的地位正面臨挑戰。惠譽評級曾在2023年下調美國主權信用評級，其在上月下旬的最新報告中指出，美國的債務負擔遠高于其他AA級國家。

盡管憑借美元的獨特地位、美國經濟的實力以及資本市場的流動性深度，美國仍維持了現有評級。但惠譽同時指出，特朗普政府時期的治理問題、中東沖突以及持續擴大的預算赤字，都在動搖其信用根基。

與此同時，全球主要央行迄今對這場金融風暴反應謹慎。日本、歐洲、英國及美國央行均決定維持基準利率不變。美伊戰爭推高油價帶來的雙重風險令其左右為難：既要防范惡性通脹，又要避免經濟增長受阻。

這種困局仍在持續。雖然被特朗普提名接替鮑威爾的美聯儲主席人選凱文·沃什此前曾多次談及降息的必要性，但市場并不買賬。根據CME FedWatch的期貨數據，市場認為美聯儲在2027年12月前保持利率不動是最可能的結果，且加息的概率已經要高于降息。

簡而言之，掌控短期利率的央行與決定長期利率的債市，正以冷峻的眼光審視當前的經濟環境。未來的走向極具不確定性：既可能在發達市場延續繁榮，也可能因中東沖突擴大而陷入混亂。

相比股市對超額利潤的追逐，固定收益市場顯然更聚焦于潛在風險。

目前兩大市場的走勢背離或許尚可忍受，但若長期持續則需警惕。一旦利率繼續走高且經濟出現滑坡，股市的樂觀情緒終將面臨嚴峻考驗。