楊德龍：五月大盤實現開門紅 堅持巴菲特價值投資理念抓住行情

節后A股實現開門紅，受到節假日期間美股連續大漲的提振。隔夜美股全線走高，三大股指集體收漲，納斯達克指數和標普500指數再創收盤歷史新高。同時，中東局勢雖然仍撲朔迷離，但霍爾木茲海峽有望逐步放開，局勢或將有所緩和，這對投資者信心形成較大提振。節后A股出現上漲，尤其是雙創板塊指數大漲，市場賺錢效應明顯提高，存儲芯片等板塊領漲，帶動市場整體回升。5月份A股迎來開門紅，這是積極信號，也是投資者信心逐步恢復的體現。

五一期間，我第八次赴美現場參加伯克希爾·哈撒韋股東大會。雖然今年巴菲特未能上臺演講略有遺憾，但他在開場致辭及會中接受主持人采訪時都給出了非常重要的觀點。我多次參加伯克希爾·哈撒韋股東大會，是希望投資者能借此盛會再次認識到價值投資是取得長期投資勝利的法寶，讓價值投資在A股市場生根發芽、開花結果。可喜的是，越來越多投資者開始關注價值投資。

巴菲特在發言中主要講了幾個重要觀點。關于繼承人，巴菲特表示，去年股東大會上宣布年底退休、任命格雷格·阿貝爾為新任CEO的決定是百分之百成功的，阿貝爾不僅做到了他所做的一切，甚至做得更多更好。他對來到現場的庫克表示感謝，稱庫克在十幾年前接替喬布斯成為蘋果CEO，為伯克希爾帶來了超過1500億美元的利潤，庫克給伯克希爾股東賺的錢比巴菲特還要多，這雖然是一個幽默的說法，但確實庫克來到現場得到了觀眾一致鼓掌歡迎。

關于投資環境，巴菲特認為當前并不是布局的理想環境，因為美股估值偏高，缺乏具有投資吸引力的標的。伯克希爾賬上高達近4000億美元的現金，他等待市場出現大跌時才會布局，不會追高，這是他的一貫做法，也正是這種謹慎態度讓他躲過歷次股災。近期美股瘋狂上漲，AI科技泡沫越吹越大，這讓巴菲特更加謹慎，他認為當前美股市場就像在教堂旁邊開了賭場，投機氛圍濃厚，許多人帶有賭博心態，雖然部分價值投資者被吸引到賭場投機，但價值投資最終會被證明是正確的。

關于通脹，巴菲特表示無法完全應對大規模失控型通脹，對當前適度通脹保持警覺但不過度恐慌，通過選擇優質業務和保有現金緩沖來應對不確定性非常重要。他還強調，股東和合作伙伴應當遵守的首要原則是“待人如己”，這也是眾所周知的黃金法則。

格雷格·阿貝爾在講話中回答了許多投資者的問題，但他更多是從基金經理的角度進行公司路演，而非像股神巴菲特那樣提升到哲學高度。阿貝爾表示，不會為了做AI而做AI，AI必須能為業務錦上添花。公司旗下多個業務板塊已應用AI技術，正在大規模招聘工程師和技術人員。會議甚至用了一個AI生成的巴菲特視頻來向阿貝爾提問，該視頻的用意是為了凸顯伯克希爾面臨的由AI驅動的網絡安全風險。

在投資管理方面，伯克希爾投資的重點公司依然是美國運通、蘋果、美國銀行、穆迪、可口可樂等傳統藍籌股，日本商社的大量持股是投資組合的關鍵支柱。這些持倉相對保守，體現出巴菲特一貫的謹慎作風。目前巴菲特雖已卸任CEO但仍擔任公司董事長，每天還會去公司上班，在大的方向上仍會給阿貝爾指導。但隨著巴菲特離任，巴菲特溢價逐步減小。從去年五一我提出巴菲特宣布卸任CEO的時刻就是伯克希爾高光時刻、隨后股價可能大幅跑輸標普500指數，到目前來看，伯克希爾跑輸標普500指數約40個百分點，今年以來也跑輸10個百分點以上，或許也一定程度上說明投資者對股神巴菲特十分留戀。

參加完巴菲特股東大會后，我飛往紐約拜訪華爾街金融機構，先后與彭博社、摩根士丹利等國際金融機構交流外資對中國市場的看法。總體來看，外資對中國資產看法積極，特別是A股和港股估值處于全球資本市場較低位置，相對于美股的估值優勢更加明顯。此前許多對沖基金配置中國資產比例偏低，摩根士丹利給出超配建議，增加對人民幣資產的配置比例成為許多外資的重要選擇。而對于美股的估值泡沫，外資存在較大分歧：一部分認為AI科技泡沫可能繼續擴大，短期看不到破裂跡象；另一部分認為科技泡沫加速膨脹，隨時可能破裂。

巴菲特曾幽默地將一輪大牛市比作一場晚會，大家喝著美酒、品嘗美食、跳舞，所有人都知道過了午夜零點一切都會變成老鼠和南瓜，可惜房間里沒有鐘表告知當下時間。與大摩相關人士交流時，他們幽默地說：既然無法確定時間，就在離門口近的地方跳舞。這說明不同機構采取不同應對措施，既要謹防泡沫破裂、隨時準備大幅減倉，又擔心錯過大幅上漲行情而跑輸納斯達克指數。這種矛盾心理反映了多數投資者的心態。

加大對中國等新興市場的配置比例是一個較為明確的選擇，一定程度上可以規避泡沫破裂的風險。當然，如果美股泡沫破裂，對A股和港股短期走勢也會造成沖擊，投資者一旦看到美股大跌，可以選擇調整倉位避險。但考慮到A股和港股位置較低，政策支持疊加居民儲蓄大轉移帶來的慢牛長牛行情有望延續，短期調整后有望走出獨立行情。目前市場逐步站穩4100點整數關口，向上趨勢逐步形成，投資者可保持信心和耐心，抓住本輪行情機會。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）