華安基金：持倉涉走私案、合規連收罰單、海富通整合生死局

導讀

持倉風險爆發、合規罰單未消、多只產品業績低迷、與海富通基金的整合懸而未決，華安基金正在同時面對所有這些難題，需要的不僅是一次高層換帥。

一家管理規模超8000億元的老牌公募巨頭，正站在輿論的風口浪尖——標的公司涉嫌走私被訴，自身合規遭遇全鏈條處罰，多只業績墊底的產品又恰好撞上了薪酬收緊的新規，這已不是偶然，而是一場系統性風險的集中暴露。

4月25日的一則公告，將耐火材料龍頭濮耐股份的走私丑聞推至臺前，也讓其十大流通股東中最大的機構持倉方——華安基金，陷入了這場漩渦的中心。

更大的麻煩遠不止于此。華安基金自身早已深陷合規違規與產品業績的“陣痛”。去年11月，公司因涉及投資運作、合規內控等全鏈條違規，被暫停固收類產品注冊長達3個月。就在這幾天，業內剛落地的新規明確要求，業績長期大幅跑輸基準且虧損的產品，基金經理必須降薪不少于30%，而華安基金恰恰有著多只精準“踩線”的產品。接二連三的危機，給這家成立近28年的老牌基金公司亮起了多重警示燈。

持倉“踩雷”濮耐股份

投研風控引發拷問

華安基金與濮耐股份的關系，比市場想象的更為緊密。根據公開的基金持倉數據，華安文體健康靈活配置混合A、華安品質甄選混合A、華安產業精選混合A等三只產品合計持有濮耐股份超過3800萬股，占其流通股本的4%以上，是該公司前十大流通股東中最主要的機構力量。體量不小的集中持倉，讓華安基金在濮耐股份股價跳水的沖擊下，幾乎沒有避險的空間。

此次事件的核心，與政策監管的灰色地帶緊密相關。根據濮耐股份發布的公告，2023年10月，我國商務部與海關總署聯合發布公告，宣布自當年12月1日起對天然鱗片石墨實施出口管制，需要申領許可證。

令人意外的是，濮耐股份的高管在即將實施管制的前一個月，竟采納第三方物流公司的建議，擅自更改了申報名稱并通過偽裝手段進行出口，借此規避本應申領的出口許可證。盡管相關部門早在2025年5月至9月就對涉案的四名嫌疑人執行了逮捕，但時至今日才爆出正式公訴的消息。

備受爭議的，是華安基金作為專業投資機構，其投研與風控體系在本案中表現出的被動與滯后。一方面，上市公司的高管早在近一年前就已悉數被逮捕，這對于重倉該股的機構來說，絕非毫無警示信號。另一方面，直到檢察院正式下達公訴并公開，華安基金似乎才后知后覺地發現自己重倉了一顆隨時可能引爆的“雷”。

市場無法不追問：在華安基金的內部決策流程中，對單只股票的調研是否僅僅停留在了財報層面？當上市公司深陷涉及核心業務的刑事指控時，為何重倉持有的決定依然沒有變更？這不僅是由于標的公司信息披露的滯后，華安基金自身的持倉風控底線顯然也拉得不夠高。

濮耐股份的持倉風險只是一個導火索，華安基金內部的全方位合規困境，才是動搖投資者信心的根本。去年11月28日，上海監管局一紙嚴肅的處罰決定，揭開了華安基金合規管理體系的真實面貌。

根據業界披露的處罰決定，華安基金因在“投資運作、合規內控、人員管理、公司治理、基金銷售及財務管理”等多個核心環節存在核心漏洞，被監管部門責令立即改正，并采取了暫停受理固定收益類公募基金產品注冊申請三個月的嚴苛措施。同一天，該公司內部還有四名高級管理人員因相關違規問題，被監管部門分別出具了警示函。

如此廣度的多環節違規密集爆發，在任何一家大型公募里都極其少見，幾乎堪稱內控管理所有核心節點的同時失守。監管給出的處罰依據，從其覆蓋范圍之廣也可以看出，這絕非個別人的工作疏忽，而是反映出了一家老牌基金公司在基礎制度建設上的硬傷。

雖然華安基金表示“高度重視”并完成了相關整改，但業內人士不斷發問：面對如此大面積的合規失誤，董事會是否嚴格履行了監督職責？根據《證券投資基金管理公司合規管理規范》的相關要求，當公司出現此類風險時，董事會必須對總經理及相關高管的不合規行為進行嚴格問責，但截至目前，外界并未看到明確的追責信號。

而就在這次大面積處罰發生的半年前，董事長一職才剛剛由徐勇接任。新班子上臺沒多久，就撞上了產品被暫停注冊、高管被出具警示函的合規風暴，不得不說是給公司治理敲響了一記重錘。

多只產品觸碰薪酬下調紅線

持有人虧損嚴重

合規危機尚未平息，華安基金旗下產品的業績困境又接踵而至。近日，中國證券投資基金業協會修訂發布的《基金管理公司績效考核管理指引》正式生效。新規明確設定了三條紅線：過去三年基金產品業績低于業績比較基準超過10個百分點且基金利潤率為負的，基金經理績效薪酬降幅不得低于30%；即便利潤率為正，低于基準超過10個百分點的，績效薪酬也需下降。

據梳理，華安基金旗下已有多只主動權益基金精準觸發了這兩條紅線。

表現最為慘烈的是成立于2020年的華安新興消費A。截至2026年4月30日，該基金成立以來的凈值增長率為-40.88%，近3年凈值增長率仍為-9.66%，而同類偏股混合型基金同期的平均收益卻為正。這只曾經的“明星基金”在同類排名中已跌落至1318/1366，長期墊底。

根據2025年年報數據，該基金近3年收益率跑輸業績比較基準高達40個百分點以上，遠超監管設定的10個百分點紅線，對應基金經理的績效薪酬需較上一年明顯下降，降幅不低于30%。

王春管理的華安產業趨勢A同樣令人擔憂。據2025年年報，該產品過去3年凈值增長率為-18.64%，跑輸業績比較基準超過39個百分點，同樣觸及薪酬下調機制。更廣泛的統計顯示，截至2025年底，華安基金旗下80只可統計近三年業績的主動權益類基金中，有近半數跑輸業績比較基準，其中30只產品落后幅度超過10個百分點。此外，華安基金近年還面臨核心投研人才持續流失的困境。2026年1月，擁有逾10年公募基金經理經驗的老將蔣璆，因個人原因“清倉式”卸任全部9只在管產品；自2022年以來，崔瑩、謝昌旭、張亮、李欣等多位績優權益基金經理相繼出走，核心投研團隊的穩定性令人堪憂。

受業績面拖累，截至2026年一季度末，華安基金在管公募基金規模為8050.86億元，較去年同期增長11.93%-38-42。盡管總規模仍在行業前列，但分產品類型來看，股票型基金規模為807.96億元，而混合型基金在過去五年多時間里從1102.93億元降至810.26億元，下滑超過26.5%。主動權益類產品的持續縮水，已成為亟待解決的難題。

新規同時明確，基金管理公司應建立嚴格的問責機制，對未能勤勉盡責、引發違法違規行為或風險事項的相關人員，可采取減少、停止支付薪酬、要求退還績效薪酬等問責措施。一面是全鏈條合規漏洞層出不窮，一面是產品業績長期大幅跑輸基準、持有人持續蒙受虧損，華安基金相關責任人是否應當被問責，是否應嚴格按新規要求下調績效薪酬，已在行業內外引發廣泛討論。

新帥上任與整合難題

華安的“自救”路在何方

在內外交困的多重壓力之下，華安基金的核心管理層迭代也已悄然完成。

2025年8月，掌舵華安基金長達11年的董事長朱學華到齡退休，原招商基金總經理徐勇接棒。徐勇的履歷橫跨政府、保險與公募基金，曾在上海市政府辦公廳、太平洋人壽保險、長江養老保險等機構任職，在養老金融領域深耕多年。這樣的背景，也為后續可能承擔的部分戰略性整合任務埋下了伏筆。

半年多之后，華安基金再度迎來了關鍵人事變動。2026年4月，原萬家基金黨委書記、董事長方一天被提名出任華安基金總經理，接替即將到齡退休的張霄嶺。方一天早年先后在上海財政證券、中國證監會系統任職，擁有橫跨監管、證券和基金的復合履歷。在執掌萬家基金期間，他推動這家公司的公募管理規模從2015年末的229億元增長至超6000億元，行業排名從第52位躍升至第24位。新帥方一天身上，兼具監管經驗與規模擴張的實際操盤能力。

但新管理層到任之后需要面對的問題，遠比以往更加棘手。除了穩住合規風險、扭轉業績下滑趨勢之外，更大的一只“灰犀牛”，正一點點成為華安基金不得不面對的實體博弈。

這場博弈的錨點，來自國泰君安與海通證券的合并重組。合并之后的國泰海通證券同時控股了華安基金與海富通基金（各持股51%），并參股富國基金，再疊加國泰君安資管自身的公募牌照，明顯違反了監管部門“一參一控一牌”的制度紅線。僵局之下，公募牌照的整合早已是必然之選，兩家公司必須做出“二選一”的取舍。

表面上看，華安基金8千億的管理規模遠超海富通的2千余億，“大吃小”似乎是符合市場常規的整合路徑。但實際博弈的關鍵，卻藏在海富通基金手中的一張“王牌”——它擁有社保基金管理人、企業年金等含金量高得多的牌照資質，而華安基金偏偏恰恰稀缺這些功能性牌照。加之社保年金牌照的名稱不得隨意變更，導致即便以吸收合并方式進行整合，也存在著難以繞開的技術障礙。這一道死結，使兩家公司的整合方案從2025年一直懸而未決至今。

3月底，華安基金方面回應稱“方案尚未明確，相關傳言不屬實”；而就在同一周，國泰海通副總裁聶小剛在業績說明會上表態“各種可能都在考慮中”。兩種口徑之間的微妙溫差，暗示著背后的博弈遠未收場。

此時方一天的到來，或許可以被理解為一種解題思路。他所攜帶的“監管+國資+公募運營”的復合經歷，在萬家基金時期的規模擴張與穿越低谷的經驗，以及整合復雜業務的能力，與華安基金如今需要解決的“公募二選一”困局形成了一種潛在的匹配。而從新管理層團隊的搭配來看，董事長徐勇深耕養老金業務，副總經理嚴濤在養老金融領域經驗深厚，總經理方一天擅長跨規模擴張與公募操盤，這套組合恰好呼應了未來整合海富通基金的最大考驗——既要扛起規模效應，又要保留特殊牌照資質的功能與延續。

在濮耐股份走私案的塵埃尚未落定，自身合規整改還在持續推進，整合困局尚未揭曉的關口，徐勇與方一天這套新管理組合，究竟能如何將多重困局擰成一條上行線，留下的或許不會是懸念，而是漫長的檢驗。

業績、合規、整合，三道大考同步交卷。這家首批成立的公募元老，已經沒有退路。而對持有其產品的千千萬萬基民而言，此刻最關心的問題只有一個：誰來為過去一系列的投資失誤和合規疏忽，真正承擔起責任？