金發拉比一季度扭虧為盈，但未到可以放松的時候

4月26日晚，金發拉比婦嬰童用品股份有限公司（以下簡稱“金發拉比”，證券代碼：002762）發布了2026年第一季度報告。數據一出，不少中小投資者歡呼雀躍——公司終于盈利了！

報告顯示，金發拉比2026年第一季度實現營業收入8796.91萬元，同比增長15.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.85萬元，而去年同期為虧損217.42萬元，同比增幅高達105.45%。

從賬面數據來看，這份一季報確實交出了“營收凈利雙增”的答卷，看起來像是一劑強心針。但若將其定義為“起死回生”，恐怕還為時尚早。對于金發拉比而言，這更像是一次“技術性”回血，而非病理上的徹底治愈，頭頂的退市風險警報，還不能就此解除。

盈利全靠“省”和“非經常性損益”，主業依舊疲軟

一季度凈利潤雖然轉正，但金額只有區區11.85萬元。對于一家市值超30億元的上市公司來說，這個盈利水平幾乎可以忽略不計，說白了就是“微利”。

數據顯示，金發拉比一季度歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤僅為6.93萬元。這意味著，如果去掉政府補助、理財收益等“飛來橫財”，公司靠賣母嬰產品幾乎沒賺到錢。

再看經營現金流，直接亮了紅燈。經營活動產生的現金流量凈額為-554.66萬元，同比暴跌476.68%。也就是說，金發拉比雖然賬面盈利了，但賣貨收到的現金卻大幅減少，反而往外流出了更多錢。這種“紙面富貴”往往是財務緊張的前兆，要么是庫存積壓，要么是回款困難。

銷售費用激增四成，錢燒了卻沒燒出效果

值得關注的數據是銷售費用。2026年一季度，金發拉比銷售費用高達2310.92萬元，相比去年同期的1628.61萬元，猛增了41.90%。

金發拉比給出的解釋是“本期線上渠道加大推廣所致”。這個理由聽起來合理，但問題在于，銷售費用增加了近700萬元，營業收入卻只增加了不到1200萬元。換算下來，每多花1元錢推廣費，只換來了不到1.7元的收入增長。

在電商流量紅利見頂的2026年，這種“燒錢換增長”的模式能否持續，要打一個大大的問號。如果后續無法有效控制獲客成本，高額的推廣費隨時可能反噬利潤。

投資收益靠“減虧”美化，韓妃投資仍是燙手山芋

金發拉比過去幾年最大的“坑”，莫過于對廣東韓妃醫院投資有限公司的投資。2026年第一季度，公司的投資收益項目雖然仍是虧損8.25萬元，但相較于2025年同期-173.87萬元的巨額虧損，大幅收窄了95.26%。

金發拉比解釋為“主要系本期長期股權投資權益法核算下的廣東韓妃醫院投資有限公司較上年同期減少所致”。清揚君給大家翻譯一下：不是韓妃突然變得多能賺錢了，而是2025年同期虧得太狠了，今年一季度虧得少了，所以體現在賬面上的“負收益”變少了。

這似乎是一種“比慘式”的利好。

需要說明的是，金發拉比在其他重要事項中透露，對韓妃投資業績承諾方的強制執行程序仍在進行中。這意味著，這塊懸在頭頂的石頭依然沒有落地。一旦后續執行困難或韓妃經營再度惡化，金發拉比依然要為此計提減值，隨時可能把這點微薄的利潤吞得精光。

在此之前，4月3晚，金發拉比公告，其子公司韓妃投資的業績承諾方廣州問美及黃招標收到廣東證監局《行政監管措施決定書》。經查，2021年公司以2.38億元收購韓妃投資36%股權，原承諾2021-2022年凈利潤分別不低于0.5億、0.6億元；后補充協議調整，若未達標則2023-2024年凈利潤需分別達0.78億、0.85億元。但韓妃投資2021至2024年凈利潤均未達標，承諾方未及時履行業績補償，構成違規。廣東證監局責令其30日內整改并報送報告。

資金鏈緊繃，理財投入大幅縮水

現金流量表揭示了一個更現實的困境：金發拉比沒錢了。

投資活動現金流顯示，金發拉比一季度“投資支付的現金”為5500萬元，而去年同期高達1.44億元，同比減少了61.8%。同時，“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”也減少了70.5%。

這說明金發拉比在主動收縮戰線，減少對外投資和產能擴張。雖然這在ST公司保命階段是正確操作，但也側面反映出公司資金面的緊張。期末現金及現金等價物余額為1.03億元，看似不少，但考慮到每季度高額的運營成本和推廣燒錢，這筆錢能否撐到年底還未可知。

清揚銳評：

金發拉比的一季報，就像重癥監護室病人傳出的一聲咳嗽——雖然讓家屬看到了蘇醒的希望，但遠未到拔管出院的時候。

11.85萬元的凈利潤，放在A股5000多家公司里幾乎是個笑話。金發拉比目前最大的任務依然是“保殼”，即撤銷退市風險警示。雖然公司在4月15日晚公告已申請摘帽，但需要注意的是，摘帽不等于萬事大吉。公司2025年雖然營收大增71.86%，但歸母凈利潤卻巨虧1.87億元，盈利能力依然堪憂。醫美業務雖然貢獻了收入，但整合成本和商譽減值風險仍在，能否成為真正的利潤增長點還需要時間驗證。

線上推廣費用激增卻帶不動現金流，投資虧損只是暫時止血，主業增長乏力。對于金發拉比的投資者來說，一季報的“盈利”更像是一針強心劑，興奮勁兒過了，還得面對千瘡百孔的資產負債表。

母嬰和醫美行業的賽道還在，金發拉比的品牌底蘊也還在，但留給管理層的時間，真的不多了。如果接下來的半年報和三季報，依然拿不出扣非凈利潤與經營性現金流的實質性改善，那么現在支撐股價的一切，終究只是空中樓閣。

圖源：金發拉比官網

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