財報精讀④ | “黃酒三杰”再交鋒，什么在撐起新增長？

利潤跑贏營收、整體結構向上，黃酒價值錨點穩住了么？

文 | 范敏

在酒類大盤普遍承壓的深度調整期，黃酒這一古老酒種在“品類復興”的呼聲中交出了一份令市場動容的答卷。

近日，古越龍山、會稽山、金楓酒業2025年度報告及2026年一季度財報陸續披露，黃酒板塊呈現出逆勢生長的強勁韌性：

2025年，古越龍山、會稽山、金楓酒業分別實現營收18.31億元、18.22億元、5.28億元，凈利潤分別為2.22億元、2.45億元、204.04萬元。

2026年一季度，這一正向發展態勢仍在延續，古越龍山、會稽山、金楓酒業分別實現營收5.41億元、5億元、1.20億元，凈利潤分別為0.62億元、1.20億元、121.13萬元。

這背后透露出哪些值得關注的信號？黃酒行業究竟會行至何方？微酒嘗試透過這些財報數據，一探黃酒“新舊動能轉換”的真實底色。

01

基本面保持向上，盈利結構再優化

從總量上來看，2025年，黃酒行業整體表現穩健，在韌性中見增長。

2025年，古越龍山、會稽山、金楓酒業的合計營收為41.81億，同比微增0.87%；合計凈利潤4.69億元，同比增長15.23%，整體實現營利雙增。

若從單個企業分析，三家營收也各有亮點：

古越龍山以18.31億元的營收維持了黃酒行業規模第一的地位，雖營收同比下降5.45%，但歸母凈利潤達到2.22億元，同比增長8.14%，經營性體量穩固的同時，展現出較強的盈利韌性。

會稽山緊追其后，以營收18.22億元、凈利潤2.45億元的成績創下歷史新高，營收與凈利潤同比分別增長11.68%和24.70%，成為行業增長標桿。

金楓酒業雖整體營收下滑8.67%至5.28億元，但凈利潤同比降幅收窄至64.59%，以204.04萬元凈利潤穩住了業務基本盤。

在酒業整體增速放緩的大環境中，古越龍山、會稽山以利潤端的高質量增長，持續釋放頭部企業的盈利能力，為行業注入一針強心劑。

從產品結構縱深剖析，這場利潤增長的背后避不開產品矩陣的優化升級。

財報顯示，2025年，古越龍山中高檔酒13.29億元、占比73.75%，會稽山中高檔酒11.42億元，占比64.56%、金楓酒業中高檔酒4.15億元，占比80.58%。

將時間線拉長至2020年，古越龍山、會稽山、金楓酒業的中高檔酒營收依次為8.60億元、6.73億元、4.29億元，占比分別為68.04%、61.41%、72.10%。

對比來看，三家黃酒上市企業中高檔酒的營收和占比均有所提升。可見，黃酒行業的盈利結構已發生了根本性轉變，高端化正成為這輪盈利改善的重要驅動力。

從毛利率來看，這一結論亦成立。

2025年，古越龍山、會稽山、金楓酒業的毛利率分別為37.39%、58.45%、44.17%，同比均有所增長。其中，中高檔酒毛利率分別為44.43%、67.33%、51.08%，同比提升的同時，亦顯著高于普通酒毛利率。

在行業整體中高檔酒動銷承壓的背景下，黃酒行業毛利率，尤其是中高檔酒毛利率的穩步提升，標志著高端化轉型的相對成功，可以說整個黃酒行業的盈利“底座”正在被重新澆筑。

綜合來看，這種結構性調整不僅提升了行業的盈利能力，更為行業的長期發展奠定了堅實基礎。而“量平穩、利增長”的特征，則是黃酒行業結構升級的最直接證明。

02

全國化再提速，線上渠道成重要引擎

產品結構優化反映著黃酒企業的“內力修煉”，區域的橫向破界與渠道的多維裂變，則直接影響著黃酒行業能“走多遠”。

區域拓展方面，三家黃酒企業在江浙滬核心市場持續深耕的同時，不斷加大省外市場的拓展力度。

2025年，江浙滬以外國內市場，古越龍山銷售7.38億元，占比40.94%；會稽山銷售2.72億元，占比15.37%；金楓酒業銷售0.33億元，占比6.32%。

與2024年相比，這一市場份額的營收占比均有所增加，側面印證了黃酒行業對全國化布局的持續推進。

2025年度報告期末，古越龍山、會稽山在其他地區的經銷商數量分別為987個、851個，相較2024年共計增加了165個，也進一步表明了黃酒行業全國化進程的再提速。

與此同時，線上渠道正在成為黃酒行業打破地域藩籬、打開增量市場的“關鍵變量”。

2025年，古越龍山線上銷售實現3.1億元，同比增長16.10%，毛利率達49.10%；會稽山線上銷售達3.03億元，同比增長75.28%，毛利率達68.21%；金楓酒業線上銷售為0.77億元，同比增長2.42%，毛利率達62.49%。

三家企業線上銷售的增速均顯著高于公司整體營收增速，銷售毛利率也均高于公司整體毛利率，可見，線上渠道已然從銷售補充轉變為戰略性增長極。從電商平臺到直播帶貨，從社交媒體到私域運營，黃酒企業通過精準營銷和互動體驗，不僅拉近了與消費者的距離，亦拉動了營收增量。

綜合來看，2025年黃酒全國化既有質的突破，也有量的坦途，正從“走出去”逐漸步入“走得穩”的新階段。而這種“線上+線下”雙輪驅動的市場策略，不僅擴大了消費半徑，更為企業開辟了新的增長空間。遙看未來，線上線下融合的全渠道布局，或將成為黃酒企業競爭的關鍵。

03

開年“高分答卷”已交，黃酒未來如何續寫？

2025年的業績復盤為行業評估黃酒的品類勢能提供參考，2026年戰略規劃和一季度釋放出的積極信號，則預示著整個黃酒行業正在進入一個更高質量的成長周期。

從全年戰略來看，2026年全國化、高端化與年輕化的三大戰略航向仍未改變。

古越龍山將2026年定位為“十五五”規劃的開局之年，強調聚焦高質量發展目標，精準把握“高端化、年輕化、全球化、數字化“四個化”戰略方位，全面落實“五個并重”。如全面落實“好酒工程”，以高品質支撐高端化戰略實施，優化“通天塔”型產品結構；圍繞全國化、全球化目標，精準打好“深耕+外拓”組合拳，加大市場開拓力度等。

會稽山堅持“高端化、年輕化”戰略方向，構建“會稽山+蘭亭”雙引擎驅動格局，錨定1743、爽酒、蘭亭三大核心系列，力求通過高端圈層和年輕化市場雙線突圍，并力爭全年酒類銷售實現雙位數增長。

金楓酒業則表示將深耕立石庫門“國際化”、金色年華“國潮化”、和酒“國學化”三大品牌定位，以中高端產品為核心，強化全渠道與新零售布局；并聚焦風味黃酒、米酒、氣泡酒、桶裝酒及禮品酒開展定制化開發等創新業務，尋找增量空間。

從一季度表現來看，相關核心戰略的持續深耕正轉化為實質性的業績動能。

2026年一季度，古越龍山營收5.41億元，同比增長0.22%；歸母凈利潤6202.99萬元，同比增長5.10%；中高檔黃酒、其他地區的收入進一步提升，高端化、全國化基礎進一步夯實，盈利能力持續改善。

會稽山一季度營收5億元，同比增長3.94%；歸母凈利潤1.2億元，同比飆升27.96%。分產品看，一季度中高端黃酒營收3.66億元，同比增長8.84%。分區域市場看，一季度非江浙滬其他地區營收同比增長31.68%，全國化戰線持續擴大。

金楓酒業一季度營收為1.20億元，歸母凈利潤121.13萬元。雖整體營收仍面臨壓力，但虧損程度逐步收窄，利潤結構進一步優化。

綜合來看，黃酒行業營收層面底部夯實，利潤層面遠超預期；產品層面高端化與年輕化雙線并進，渠道層面全國化與線上化齊頭并進。各頭部企業在總體承壓的酒業周期中展示出強勁的抗周期特質和結構性增長潛力。

從2025年財報到2026年一季報，黃酒行業交出了一份“整體向上、韌性凸顯”的答卷。這場財報背后的博弈，不僅是企業實力的較量，更是行業未來的預演。

盡管挑戰依然存在，但頭部企業的戰略定力與市場執行力，以及行業集中度提升、產品結構優化、渠道創新突破等積極信號，為黃酒的高質量發展提供了支撐。

黃酒的未來，值得更多想象。

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