諾基亞“隕落不死”，市場(chǎng)為何重估這家“上古神登”？

“上天關(guān)了一扇門后又開了一扇窗”，但問(wèn)題是，當(dāng)那扇窗打開的時(shí)候，我們還坐在牌桌上嗎？

轉(zhuǎn)載自 | 商隱社

作者 | 浩然

“隕落不 死”的諾基 亞

當(dāng)今這個(gè)商業(yè)世界，群雄并起，既有谷歌、英偉達(dá)、微軟、阿里、字節(jié)等老牌霸主，又有OpenAI、Anthropic等科技新貴，他們競(jìng)逐著AI技術(shù)，時(shí)不時(shí)讓人窺見新世界的剪影。

相比而言，諾基亞這家公司似乎代表著一個(gè)早已遠(yuǎn)去的舊時(shí)代，即便被人提起，也往往是放在“諾基亞時(shí)刻”的語(yǔ)境中，成為企業(yè)轟然墜落的代名詞。

甚至隨著2013年諾基亞手機(jī)黯然退出市場(chǎng)，以及那句“我們并沒(méi)有做錯(cuò)什么，但不知為什么，我們輸了”，這家企業(yè)在很多人眼中已經(jīng)“死了”。

所以這幾天關(guān)于諾基亞的新聞再次出現(xiàn)時(shí)，很多人感覺(jué)很驚訝：諾基亞股價(jià)創(chuàng)16年來(lái)新高，市值已突破600億美元（合人民幣近4000億元），年內(nèi)漲幅超60%！

這個(gè)市值相當(dāng)于1.5個(gè)百度，雖然與其巔峰期近2萬(wàn)億元人民幣的水平不可同日而語(yǔ)，但作為一家“起死回生”的企業(yè)，已是相當(dāng)不易。

市場(chǎng)為何會(huì)重估這家“上古神登”？

對(duì)諾基亞了解的人可能知道它在失去最引以為傲的手機(jī)業(yè)務(wù)后已蛻變成一家電信設(shè)備商，甚至成為僅次于華為的全球第二大電信設(shè)備廠商，但這并不是市場(chǎng)重估諾基亞的原因。

主要還是它手握通往AI時(shí)代的一張重要“船票”：光通信。

隨著人類向AI時(shí)代進(jìn)發(fā)，AI大模型、自動(dòng)駕駛、具身智能等都對(duì)數(shù)據(jù)傳輸?shù)乃俾省⑷萘亢头€(wěn)定性提出了更高要求，傳統(tǒng)電信號(hào)傳輸數(shù)據(jù)的方式已達(dá)到了物理極限，GPU集群的算力就像大量擁堵在羊腸小路上的跑車。

而光通信是以光信號(hào)傳輸信息，不僅能高帶寬、低延遲的傳輸，而且能在長(zhǎng)距離、大容量傳輸中降低能耗，自然而然就成為輸送AI算力的“高速公路”。

從光通信產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，上游由光芯片、電芯片及結(jié)構(gòu)件等組成，高端光、電芯片都是美國(guó)、日本企業(yè)占優(yōu)勢(shì)，Coherent、Lumentum、三菱電機(jī)、住友電工占據(jù)高端光芯片市場(chǎng)，博通、Marvell等幾乎壟斷高端電芯片市場(chǎng)。

中游是光組件、光模塊封裝，中國(guó)企業(yè)已占據(jù)全球光模塊封裝的半壁江山，這兩年股價(jià)大爆發(fā)的“易中天”（新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信）就是光組件、光模塊封裝頭部廠商。

下游最主要有兩個(gè)方向，一是華為、諾基亞、愛(ài)立信等光通信設(shè)備廠商，他們生產(chǎn)的設(shè)備主要流向通信市場(chǎng)，二是亞馬遜、谷歌、Mate、阿里、字節(jié)等互聯(lián)網(wǎng)大廠建設(shè)的數(shù)據(jù)中心。

在這條產(chǎn)業(yè)鏈中，諾基亞的光通信設(shè)備市場(chǎng)份額排全球第二，還是僅次于“大魔王”華為，第三是在北美市場(chǎng)與諾基亞纏斗的Ciena。

圖源：美國(guó)銀行研報(bào)

而且，相比產(chǎn)業(yè)鏈上的其他企業(yè)，華為、諾基亞不只是賣設(shè)備或者賣模塊，他們?cè)谛酒⒐饽K上也有研發(fā)能力，在整套系統(tǒng)上的垂直整合能力更強(qiáng)。

此外，諾基亞在下一代光纖技術(shù)(XGS-PON)市場(chǎng)以35%的份額位居全球第一。

所以諾基亞CEO說(shuō)北美十大云服務(wù)提供商中有九家已經(jīng)轉(zhuǎn)向諾基亞的技術(shù)，并不是吹牛。

去年諾基亞的光網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)全年增長(zhǎng)19%，AI和云客戶已占到網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施部門銷售額的14%。

諾基亞的“脊梁”手機(jī)業(yè)務(wù)被打斷后，它蛻變成了電信設(shè)備商，而現(xiàn)在，它又在悄悄往“AI光通信服務(wù)商”演變。

黃仁勛也為諾基亞的爆發(fā)加了一把火，去年10月英偉達(dá)宣布向諾基亞投資10億美元，雙方攜手推進(jìn)AI-RAN創(chuàng)新與6G轉(zhuǎn)型，黃仁勛將通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)定義為“價(jià)值3萬(wàn)億美元的產(chǎn)業(yè)”。

黃仁勛翻出諾基亞這顆“活化石”并非戀舊，因?yàn)樗懔υ教嵘ㄐ偶夹g(shù)就越會(huì)成為瓶頸，網(wǎng)絡(luò)延遲過(guò)高會(huì)導(dǎo)致算力空轉(zhuǎn)，數(shù)據(jù)丟包更是直接導(dǎo)致任務(wù)中斷，而通信是英偉達(dá)的短板，倒逼著黃仁勛和整個(gè)AI領(lǐng)域都重新審視通信技術(shù)的價(jià)值，也使得諾基亞獲得了價(jià)值重估。

有人評(píng)論說(shuō)，經(jīng)過(guò)了13年，諾基亞從“光站在那里”到“站在光里”。

但諾基亞從來(lái)沒(méi)有“光站在那里”，翻開諾基亞13年的發(fā)展，握有光通信這張牌的背后，是這家企業(yè)在遭遇“跳懸崖般的墜落”之后仍懷著極大的信念拼湊起一個(gè)“新諾基亞”：

買斷通信設(shè)備業(yè)務(wù)、收購(gòu)阿爾卡特朗訊、拿下貝爾實(shí)驗(yàn)室、吞下光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商Infinera。

即便諾基亞股價(jià)創(chuàng)16年新高，也鮮有媒體報(bào)道，因?yàn)楫?dāng)今商業(yè)世界的強(qiáng)者太多了，市值破5000億、破萬(wàn)億人民幣的企業(yè)都有很多，新銳科技新貴也是“你方唱罷我登場(chǎng)”，聚光燈下滿是他們的身影。

與之相比，諾基亞無(wú)論業(yè)績(jī)、市值還是在科技圈的地位都顯得太普通，它被重估也沒(méi)有演繹出一場(chǎng)吸引眼球的“王者歸來(lái)”，它只是發(fā)生著一些并不張揚(yáng)、意義卻挺大的變化，如此而已。

但我恰恰認(rèn)為，隕落不死、迭代永續(xù)的諾基亞更值得一個(gè)頭條。

拼湊一個(gè)“新諾基亞”

時(shí)間撥回到2013年，在被蘋果和三星不斷擠壓后，諾基亞手機(jī)的市場(chǎng)份額從巔峰時(shí)期的超40%跌落到3%，已經(jīng)是第三年虧損了，那年的9月2日，諾基亞把手機(jī)業(yè)務(wù)以72億美元的價(jià)格賣給了微軟。

當(dāng)時(shí)，全球財(cái)經(jīng)媒體幾乎一致用“諾基亞死了”作為標(biāo)題，絕大多數(shù)人都認(rèn)為，失去最核心業(yè)務(wù)的諾基亞死亡只是時(shí)間問(wèn)題。

但在出售手機(jī)業(yè)務(wù)的前一個(gè)月，諾基亞也完成了一筆很少被人關(guān)注的交易：從西門子手中買下了諾西通信的另一半股權(quán)。

這是怎么一回事呢？

之前西門子和諾基亞都想發(fā)展3G、4G無(wú)線通信技術(shù)，但由于投資巨大，兩家都不想獨(dú)自承擔(dān)，于是就把各自的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)板塊拿出來(lái)組建了一家合資公司，也就是諾西通信。

但諾西通信后來(lái)發(fā)展得并不好，一是合資公司看似強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，實(shí)際上在雙方那里都不是“親兒子”，而是“遠(yuǎn)親”，很容易陷入兩不管的境地，經(jīng)營(yíng)得并不好；

二是電信業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)太激烈了，當(dāng)時(shí)全球第一是愛(ài)立信，增長(zhǎng)最快的是華為。諾西通信成本高昂，人員冗余，過(guò)去幾年累計(jì)虧損了幾十億美元。

所以無(wú)論西門子還是諾基亞，對(duì)諾西通信這家持續(xù)“吸血”的合資企業(yè)早就忍無(wú)可忍了，只是沒(méi)遇到合適的價(jià)格，雙方只能各自再注資5億歐元，對(duì)諾西通信進(jìn)行大規(guī)模重組——

削減成本；把利潤(rùn)率更高的美國(guó)、日韓作為研發(fā)和運(yùn)營(yíng)核心區(qū)；還有押注5G和云，為諾基亞后來(lái)吃到5G紅利埋下了伏筆。

經(jīng)過(guò)這輪重組，再加上移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的崛起對(duì)帶寬要求越來(lái)越高，刺激了市場(chǎng)對(duì)新一代移動(dòng)寬帶基礎(chǔ)設(shè)施的需求，諾西通信開始恢復(fù)盈利。

西門子對(duì)通信業(yè)務(wù)已經(jīng)失去興趣了，打算出售手中的股份，彼時(shí)諾基亞的CFO伊哈莫蒂拉提出一個(gè)假設(shè)：

“如果我們買斷西門子所持有的股份，并保留諾西通信，結(jié)果會(huì)怎樣？”

這給諾基亞提供了一個(gè)新的可能——以諾西通信為基礎(chǔ)再造一個(gè)全新的諾基亞。

但這在當(dāng)時(shí)來(lái)看有點(diǎn)大膽，因?yàn)橹Z西通信只能提供整個(gè)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施中移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)部分的解決方案，無(wú)法交付端到端的解決方案。

即便如此，諾基亞管理層和董事會(huì)還是認(rèn)為買斷諾西通信是一筆只賺不賠的買賣，因?yàn)槲鏖T子急于出手，價(jià)格低于諾西通信的實(shí)際價(jià)值，以后即便轉(zhuǎn)手也能獲利，而且拿在手里就有另一種可能。

最終，諾基亞以17億歐元的價(jià)格拿下了諾西通信，此時(shí)諾基亞手中只剩三項(xiàng)業(yè)務(wù)：諾西通信的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，HERE地圖業(yè)務(wù)，以及負(fù)責(zé)專利授權(quán)的研發(fā)部門。其中網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)是核心，貢獻(xiàn)了諾基亞總營(yíng)收的約80%。

三個(gè)業(yè)務(wù)有不同的商業(yè)模式，不同的客戶群體，不同的營(yíng)銷模式。怎么把它們統(tǒng)籌在一起成了難題。

時(shí)任諾基亞董事會(huì)主席李思拓經(jīng)過(guò)思考后認(rèn)為，諾基亞始終做的是連接，之前的手機(jī)業(yè)務(wù)是人與人的連接，而諾西通信做得其實(shí)是設(shè)備間的互聯(lián)，之后無(wú)論是萬(wàn)物互聯(lián)還是AI時(shí)代，諾西通信都可以是“數(shù)字神經(jīng)系統(tǒng)”，可以作為新諾基亞的中樞部門。

而HERE地圖業(yè)務(wù)指示數(shù)字神經(jīng)系統(tǒng)需要知道的事情發(fā)生的地理位置，高端技術(shù)部門則擁有龐大的專利組合，能提供技術(shù)支持。

此時(shí)，一個(gè)大機(jī)遇的出現(xiàn)讓諾基亞有了徹底轉(zhuǎn)變的機(jī)會(huì)——全球排名第三的電信設(shè)備商阿爾卡特-朗訊正在盈虧線上掙扎，正尋求并購(gòu)方。

這簡(jiǎn)直就是“上帝關(guān)了一扇門后又開了一扇窗”，上文提到，諾西通信只有移動(dòng)寬帶技術(shù)和服務(wù)，而阿爾卡特-朗訊有著完整的通信基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)反而是劣勢(shì)，兩者是“天作之合”。

順便多說(shuō)一句，光傳輸能力就是阿爾卡特-朗訊帶給諾基亞的。

更重要的是，阿爾卡特-朗訊旗下還有通訊領(lǐng)域的“殿堂級(jí)”研究機(jī)構(gòu)：貝爾實(shí)驗(yàn)室。

貝爾實(shí)驗(yàn)室發(fā)明了許多基礎(chǔ)技術(shù)，支撐著整個(gè)信息通信網(wǎng)絡(luò)和所有數(shù)字化設(shè)備及系統(tǒng)。這些研究曾獲得八項(xiàng)諾貝爾獎(jiǎng)、兩項(xiàng)圖靈獎(jiǎng)、三項(xiàng)“日本國(guó)際獎(jiǎng)”以及大量國(guó)家科學(xué)與工程獎(jiǎng)項(xiàng)。

對(duì)于阿爾卡特-朗訊來(lái)說(shuō)，諾基亞也是最佳并購(gòu)方，當(dāng)時(shí)愛(ài)立信正在搞戰(zhàn)略收縮，將核心聚焦于無(wú)線通信，對(duì)阿爾卡特-朗訊的固網(wǎng)、IP路由、光通訊不感興趣。而華為受阻于政治壁壘，更沒(méi)可能收購(gòu)這家主要市場(chǎng)在歐美的法國(guó)企業(yè)。

到了2016年，諾基亞以換股方式（每股阿爾卡特-朗訊股票換0.55股諾基亞新發(fā)股票）將阿爾卡特-朗訊收入囊中，交易規(guī)模達(dá)156億歐元。

在此之前諾基亞還以25億歐元的價(jià)格把HERE地圖出售給了寶馬、奧迪和戴姆勒聯(lián)合組建的財(cái)團(tuán)，為并購(gòu)阿爾卡特-朗訊之后的整合準(zhǔn)備彈藥。

諾基亞由此成為全球第二大電信設(shè)備商，也是歐美唯一一家涵蓋5G網(wǎng)絡(luò)全元素，包括無(wú)線電、核心網(wǎng)、云、管理、自動(dòng)化等端到端產(chǎn)品組合的設(shè)備商。

諾基亞也有不少5G專利，根據(jù)歐洲電信標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2026年，諾基亞擁有7287項(xiàng)5G標(biāo)準(zhǔn)必要專利，僅次于華為、高通和LG。

所以諾基亞連續(xù)多年吃到了5G建設(shè)的紅利，比如在巔峰期的2022年，諾基亞營(yíng)收249億歐元，凈利潤(rùn)為42.6億歐元（按當(dāng)年匯率約合人民幣314億元）。

值得一提的是，除了靠電信業(yè)務(wù)賺錢外，諾基亞還默默向全世界收取專利費(fèi)，甚至被稱為“專利流氓”。

過(guò)去30多年諾基亞在研發(fā)的投入至少得有上萬(wàn)億人民幣，在2G-5G通信領(lǐng)域都有相當(dāng)多專利積累，再加上對(duì)貝爾實(shí)驗(yàn)室的整合，讓很多科技企業(yè)很難繞開諾基亞的專利。

諾基亞早年起訴蘋果，拿到每年坐收1億歐元的專利費(fèi)；后起訴三星，每年進(jìn)賬2億歐元；OPPO、vivo、聯(lián)想、華碩等也都被諾基亞起訴過(guò)。

甚至車企也難逃諾基亞的起訴，因?yàn)槠囋街悄埽?lián)網(wǎng)就越多，就越需要通信技術(shù)，也就碰到諾基亞了。2019年諾基亞起訴奔馳，使奔馳被迫每輛車向諾基亞支付15美元的4G專利許可費(fèi)；去年諾基亞還起訴了吉利，索要每車49元的專利費(fèi)。

2020-2025 年期間，諾基亞只靠專利收費(fèi)就能為企業(yè)每年貢獻(xiàn)6-12 億歐元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，占集團(tuán)可比營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的30%以上，是支撐諾基亞戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的核心現(xiàn)金流來(lái)源。

這幾年，5G建設(shè)的高峰期已過(guò)，諾基亞業(yè)績(jī)明顯下降，去年其營(yíng)收為?198.9億歐元，凈利潤(rùn)6.5億歐元（約合52億元人民幣）。

去年諾基亞凈利潤(rùn)低還有一個(gè)重要原因就是重組Infinera付出了一些成本——它在2024年6月以23億美元的價(jià)格收購(gòu)了光通信設(shè)備制造商Infinera。

諾基亞從這筆交易中又獲得了磷化銦集成、半導(dǎo)體等光通信核心技術(shù)的拼圖，使其成為全球第二大光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)商。

總結(jié)

在向AI時(shí)代進(jìn)發(fā)的企業(yè)中，諾基亞不算突出，也并不耀眼，它還面臨著相當(dāng)大的挑戰(zhàn)——原有移動(dòng)通信業(yè)務(wù)在萎縮，而光通信競(jìng)爭(zhēng)激烈且前路不確定性太大。

但這樣一家“隕落不死”的企業(yè)仍在不斷“折騰”，還能拿到AI賽場(chǎng)的入場(chǎng)券，這種“進(jìn)化的力量”本身就讓人尊敬。

整個(gè)諾基亞的歷史長(zhǎng)達(dá)160多年，從最初的造紙，再到化工、橡膠，從電纜、制藥到天然氣、石油、軍事……直到1960年以后才開始接觸消費(fèi)電子，其間無(wú)數(shù)次大大小小的危機(jī)，促使其不斷轉(zhuǎn)型和復(fù)興。

諾基亞給我們帶來(lái)了一個(gè)重要的商業(yè)思考：企業(yè)像人一樣也有生老病死，再?gòu)?qiáng)大的巨頭也有難以克服的局限性，終將會(huì)衰落，而科技新貴絕大多數(shù)也會(huì)在數(shù)年內(nèi)失去光耀，當(dāng)這些發(fā)生時(shí)，一個(gè)組織還能否有足夠的能力和信念跟過(guò)去果斷告別，然后拼湊起一家仍有活力的新公司。

正如我們所講的，諾基亞在轉(zhuǎn)型過(guò)程中多次出現(xiàn)了“上帝關(guān)了一扇門后又開了一扇窗”的情形，但問(wèn)題是，當(dāng)那扇窗打開的時(shí)候，我們還坐在牌桌上嗎？