凱淳股份一季度業績“變臉”，凈利潤暴跌71%！AI故事能講多久？

一份看似平淡的一季報，卻暗藏洶涌。

4月27日晚，上海凱淳實業股份有限公司（以下簡稱“凱淳股份”，證券代碼：301001）發布了2026年第一季度報告。

報告顯示，凱淳股份2026年一季度營業收入為7238.57萬元，同比下降3.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤僅剩44.25萬元，同比暴跌71.84%！

令人觸目驚心的是，扣除非經常性損益后的凈利潤直接虧損111.14萬元，同比大降245.51%。而經營活動產生的現金流量凈額更是驚現-1.12億元，暴跌471.39%。

這家剛剛在2025年巨虧1085萬元、試圖通過收購AI公司講出新故事的企業，似乎正在經歷一場前所未有的“倒春寒”。

盈利光環褪色，主業造血能力堪憂

凱淳股份這份一季報，暴露了其主營業務的脆弱性。

營收同比微降3.78%。按理說，營收波動不大，利潤不該出現如此劇烈的震蕩。但問題的癥結在于成本端的失控和資產減值損失的侵蝕。

雖然報告中沒有詳細披露一季度的資產減值細節，但結合2025年年報可知，凱淳股份過去一年因部分項目存貨滯銷，計提了高達1731萬元的存貨跌價準備。這種“賣不動貨”的陰影顯然延續到了2026年。一季度資產減值損失高達49.6萬元，同比增加140.47%。

清揚君財經觀察室注意到，更可怕的信號來自現金流。一季度經營活動產生的現金流量凈額為-1.12億元。這意味著，凱淳股份在今年前三個月，不僅沒賺到真金白銀，反而從經營中“倒貼”出去了一個多億。這對于一家市值不過20億左右的企業來說，流動性的壓力可想而知。

表面盈利靠“理財”，扣非虧損露了餡

如果不是那點“外快”，凱淳股份的一季報將更加難看。

仔細拆解利潤構成，凱淳股份一季度能維持賬面盈利，全靠“非經常性損益”在撐門面：凱淳股份通過政府補助和金融資產公允價值變動，合計獲得了近155.40萬元的非經常性收益。

剔除掉這些“意外之財”，凱淳股份實際的主營業務凈虧損高達111萬元。這種理財收益和補貼的數字雖然好看，短期也能保住“盈利”的底線，但無疑暴露了其主營業務在面對市場波動時的乏力。

AI收購“余溫”尚存，商譽懸頂需警惕

2026年1月，凱淳股份高調宣布完成對AI公司上海客恒信息技術有限公司（WISE）的收購，試圖在“AI+電商”領域講出新故事。

從一季報來看，這筆收購確實帶來了立竿見影的“賬面效果”。凱淳股份無形資產因評估增值增加至575.89萬元，同時賬面新增了679.02萬元的商譽。這預示著凱淳股份正在將“WISE”的智能技術與其原有的運營服務進行整合。

然而，收購是把雙刃劍。在當前凱淳股份主業尚處調整期、凈利潤大幅縮水的背景下，這新增的679萬元商譽就像一顆“定時炸彈”。如果被收購的WISE業務不能如預期般迅速融入并產生利潤，或者市場環境生變，這筆商譽的減值測試無疑將給本就脆弱的利潤表帶來新的打擊。

此外，一季報“預付款項”暴增1529.75%，“存貨”暴增181.69%，這些都指向凱淳股份為了推動所謂的“新增經銷項目”而進行了大規模的備貨和預付。這究竟是看到了巨大的市場機會主動出擊，還是為了完成業績對賭而盲目鋪貨？如果是后者，恐怕2025年年報中的“存貨滯銷”悲劇又要重演。

清揚銳評：

凱淳股份的2026年開局并不樂觀。雖然公司極力在年報和一季報中渲染“AI轉型”和“數智化”的美好前景，但傳統的電商代運營和經銷業務正在失血，而新的AI故事尚未能轉化為實實在在的現金流。

凈利潤暴跌七成，經營現金流為負一個多億，這哪里是轉型中的陣痛，分明是主業的“失血性休克”。如果凱淳股份不能盡快解決存貨積壓和現金流吃緊的燃眉之急，那么所謂的“AI賦能”和“數智零售”，恐怕只會淪為資本市場上的概念炒作，而無法成為拯救業績的靈丹妙藥。

在潮水退去之后，投資者需要看到的是真金白銀的利潤和正向的現金流，而不是靠理財收益堆砌的“遮羞布”。

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