分化洗牌，承壓重塑：透視2025白酒上市公司年報 | 財報深讀①

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如果要對2025年白酒上市公司的年報數據整體做個直觀評價就是：太難了。

除了汾酒保持了唯一的雙增（利潤屬于微增0.03%），其他的企業都是同比下滑，連茅臺都未能幸免，整體數據如下：

當然，我們能找到很多客觀的且身處產業內部品牌無法逆轉的原因與不可抗力：

比如當前正處于大的經濟周期、行業周期和人口周期交疊筑底的特殊階段，行業整體進入存量競爭時代，低速發展甚至失速發展將成為新常態；

比如2025年還疊加了行業正常市場邏輯下少有的“黑天鵝事件”，禁酒令帶來了直接的影響與沖擊，尤其是對中高端市場消費……

跳出環境的大框架，如何拆解與分析白酒上市公司2025年報數據背后的秘密？甚至如何看白酒產業未來幾年的發展？這可能是大家更為關心的。

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營收規模分化，整體承壓明顯

“消費降級，眾生皆苦”。除了基本面的承壓與寒意，白酒上市陣營里面的“*st巖石”自4月30日起正式停牌，開啟了退市的最后流程，無疑也是一種信號。如何看待白酒產業的整體承壓，2025年報現象會不會成為未來幾年的常態？

不能只看業績增長，更要看到市場預期的良性與健康。亮劍咨詢董事長牛恩坤認為，“相對客觀”去評價一個品牌或者企業的綜合實力需要參考三個維度：一是去年（2025年）的年報，第二個就看2026年第一季度的報表，第三個就需要結合其市場表現與行業調研結果來看。

如果從這個維度來分析的話：首先需要看茅臺，“茅臺數據相對真實，符合預期”，牛恩坤認為盡管2025年雙雙微降，但是2026年Q1立刻業績回彈，市場上飛天與醬香系列酒的開瓶與價格表現都有明顯回升，說明企業基本面沒問題，龍頭茅臺的穩定意味著整個白酒產業只是遭遇了階段性調整，2026年整體發展沒問題。

在行業整體縮量的背景下，汾酒保持雙增比較難得，瀘州老窖保持百億利潤，彰顯了高端影響力，都是相對健康的表現。此外“打明牌”的五糧液、洋河、古井貢酒等其實正在謀求新的轉型與發展方式，主動去泡沫，積極應對市場問題，加速出清見底也是好事。

“當前白酒行業正處于深度調整期，核心任務是出清業績、解決過去發展中所積累的問題”。北京明睿咨詢董事長侯帥在交流中提到：從行業周期看，白酒行業去年四季度與今年一季度的業績表現明顯差異，企業業績降速、主動出清風險對行業的長期健康發展具有重要作用，是穿越周期、回歸理性的必經之路。

此外，業內對“酒業當前仍處于深度調整的周期”觀點是有共識的——人口變化、飲酒習慣改變、消費群體迭代等長周期變量確實客觀存在，但并非酒類產業發展的決定性因素。正如日本人口早已見頂，但諸多商業和產業依然實現了持續發展，核心在于價格提升和結構優化，而非單純的依賴人口基數。

侯帥分析認為，白酒行業的走勢與大經濟周期高度同步，當前經濟處于轉型期，核心是科技周期和出海制造周期，尚未進入消費周期，因此白酒行業仍處于調整周期的底部，且正處于摸底、觸底的過程中。

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短期承壓是蓄力，長期向好是必然

行業調整期，市場競爭加劇、消費需求多變，品牌建設與產品結構對酒企利潤支撐力有著至關重要的影響。強大的品牌力，讓酒企具有更高的品牌溢價空間，能增強消費者忠誠度，進一步鞏固拓展市場與渠道優勢。高端產品主導增長，茅臺、汾酒、瀘州老窖、五糧液在盈利能力方面依然占據前列。

部分區域酒企持續面臨盈利困境，這反映出白酒行業正從“普漲”進入“存量競爭”，甚至“縮量競爭”階段，行業洗牌加速，中小酒企生存壓力增大。只有不斷提升自身核心競爭力，如優化產品結構、加強品牌建設、拓展銷售渠道等，才能在市場中立足。

站在白酒行業發展的高度來看，2025年的年報，是行業深度調整的真實寫照，更是行業價值重構的起點。當前，行業正處于觸底摸底的關鍵階段，隨著經濟轉型推進、消費場景恢復，以及酒企主動調整的成效逐步顯現，行業復蘇的拐點有望加速到來。

短期承壓是蓄力，長期向好是必然。白酒作為中國傳統文化的重要載體，兼具消費屬性與收藏價值，其長期發展的基本面沒有改變。人口周期、消費習慣迭代等長周期變量，將倒逼行業實現品質升級、品牌升級和結構升級；行業洗牌加速，將推動資源向優質企業集中，提升行業整體發展質量。正如業內專家所言，當前行業的“陣痛期”，恰是價值重構的窗口期，只要企業堅守長期主義，深耕品質、打造品牌、優化結構，就能穿越周期、實現可持續發展。

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監制：武學峰 美編：阿姣

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