酷芯微IPO：現(xiàn)金流壓力下的資本沖刺

《投資者網(wǎng)》張偉

近期，視覺(jué)處理AI SoC供應(yīng)商合肥酷芯微電子股份有限公司（下稱“酷芯微”或“公司”）遞交《招股書》，計(jì)劃在香港交易所主板上市（IPO），引發(fā)關(guān)注。酷芯微本次IPO的獨(dú)家保薦人為華泰金融控股（香港）有限公司。

據(jù)悉，酷芯微本次IPO募資用于四大方向：升級(jí)SoC產(chǎn)品組合，提升產(chǎn)品性能與競(jìng)爭(zhēng)力；支持目標(biāo)應(yīng)用場(chǎng)景的產(chǎn)品應(yīng)用拓展，覆蓋消費(fèi)級(jí)與工業(yè)級(jí)無(wú)人機(jī)、智能物聯(lián)、機(jī)器人及智能可穿戴設(shè)備；開(kāi)展投資及收購(gòu)活動(dòng)，整合具有協(xié)同效應(yīng)的目標(biāo)企業(yè)；補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。公司最終能否上市，還有待觀察。

復(fù)旦校友聯(lián)手太平紳士創(chuàng)業(yè)

酷芯微成立于2011年7月，公司成立時(shí)由Artosyn Inc.100%持有。Artosyn Inc.的5位股東為姚海平、鐘琪、高秉強(qiáng)、姚海容、潘日華，分別持有Artosyn Inc.35%、22.5%、20%、12.5%、10%的股份。其中，姚海容是姚海平的弟弟。

酷芯微的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)中主要為復(fù)旦校友。公司董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官姚海平、首席技術(shù)官沈泊、首席運(yùn)營(yíng)官鐘琪均畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)。這3人也是酷芯微的聯(lián)合創(chuàng)始人和執(zhí)行董事。此外，沈泊曾在復(fù)旦大學(xué)電子工程系任教，酷芯微的獨(dú)立董事曾曉洋在復(fù)旦大學(xué)擔(dān)任教授及博士生導(dǎo)師、科研院副院長(zhǎng)、集成芯片與系統(tǒng)全國(guó)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室副主任。

2019年8月，Artosyn Inc.將酷芯微的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海迎眸、上海澤漢、迎眸有限、上海慧眸、上海靈眸、上海基璇、HK Panorama等平臺(tái)。上述平臺(tái)由創(chuàng)始股東實(shí)質(zhì)性擁有或控股。

2019年12月，酷芯微開(kāi)啟對(duì)外融資。到2025年12月，酷芯微一共完成5輪融資，融資總額達(dá)11.1億元。公司投后估值也從10.6億元升至33.4億元。

股權(quán)變動(dòng)信息顯示，酷芯微的外部投資者包括兆易創(chuàng)新（603986.SH）、華胥資本、合肥國(guó)資、浦東國(guó)資、張江高科、鈞矽高創(chuàng)、方廣資本、盛世投資、石溪資本、天際資本、華軟資本等上市公司、政府或投資機(jī)構(gòu)。

本次IPO前，姚海平、沈泊、鐘琪合計(jì)持股32.84%，為酷芯微的實(shí)控人。公司其他股東還包括兆易創(chuàng)新、高秉強(qiáng)、合肥國(guó)資，分別持股10.36%、5.92%、5.56%。

值得一提的是，高秉強(qiáng)是香港特別行政區(qū)太平紳士，曾參與創(chuàng)辦A股公司固高科技（301510.SZ）。目前，高秉強(qiáng)在固高科技擔(dān)任董事。

前五大客戶營(yíng)收占比超76%

據(jù)悉，酷芯微是一家無(wú)晶圓廠芯片設(shè)計(jì)公司，專注于視覺(jué)處理AI SoC與無(wú)線視頻傳輸SoC的研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷售。公司核心競(jìng)爭(zhēng)力源于全棧自主研發(fā)能力，涵蓋智能感知、計(jì)算與傳輸?shù)耐暾夹g(shù)框架。

本次IPO前，酷芯微電子打造了多項(xiàng)“全球首款”產(chǎn)品。比如，2012年推出無(wú)線高清視頻傳輸芯片，2016年研發(fā)全球首款無(wú)人機(jī)雙頻射頻SoC，2023年推出8路攝像頭全頻段無(wú)線視頻SoC，2024年發(fā)布全球首款消費(fèi)級(jí)多光視覺(jué)AI SoC。

目前酷芯微形成了覆蓋無(wú)人機(jī)、智能物聯(lián)、智能可穿戴等多元化產(chǎn)品組合，同時(shí)提供技術(shù)服務(wù)與IP授權(quán)，構(gòu)建起“芯片+模塊+算法+服務(wù)”的集成化解決方案。

營(yíng)收構(gòu)成顯示，酷芯微的收入高度集中于無(wú)人機(jī)芯片，2024年來(lái)自無(wú)人機(jī)芯片的營(yíng)收占比達(dá)61.7%，智能物聯(lián)芯片的營(yíng)收占比為34.3%，智能可穿戴芯片的營(yíng)收占比為9.8%，技術(shù)服務(wù)的營(yíng)收占比為3.1%。2025年前九個(gè)月，智能可穿戴芯片、技術(shù)服務(wù)的營(yíng)收同比大幅增加，但由于基數(shù)較小，對(duì)公司整體營(yíng)收貢獻(xiàn)有限。

而酷芯微的客戶集中度也高于行業(yè)平均水平，2023年、2024年及2025年前九個(gè)月（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），來(lái)自前五大客戶的營(yíng)收占比分別為72.3%、76.1%，58.8%，其中單一大客戶的營(yíng)收占比為50.9%、33.1%、34.1%。

值得一提的是，酷芯微第一大機(jī)構(gòu)股東兆易創(chuàng)新既是客戶也是供應(yīng)商。2024年，酷芯微向兆易創(chuàng)新銷售芯片產(chǎn)品，金額為832萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收的1.85%；同時(shí)向兆易創(chuàng)新采購(gòu)晶圓及相關(guān)產(chǎn)品，金額為1276萬(wàn)元，占當(dāng)期采購(gòu)的5.8%。

即將全面盈利下的上市壓力

得益于半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇、新一代產(chǎn)品量產(chǎn)及智能可穿戴市場(chǎng)拓展，酷芯微近幾年?duì)I收大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收分別為1.05億元、4.49億元、3.41億元。

盡管營(yíng)收增長(zhǎng)，酷芯微仍未全面盈利。報(bào)告期內(nèi)，公司的凈虧損分別為3.08億元、2.16億元、227.7萬(wàn)元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-1.85億元、-915.2億元、4696.1萬(wàn)元。二者的會(huì)計(jì)差異在于剔除贖回負(fù)債變動(dòng)及股份支付。

總的來(lái)說(shuō)，酷芯微已經(jīng)看到了盈利的曙光。酷芯微表示，公司虧損主要由于持續(xù)的研發(fā)投入、股份支付費(fèi)用及可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)投入分別為1.37億元、1.40億元、0.62億元。

持續(xù)研發(fā)投入疊加應(yīng)收賬款，也讓酷芯微的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流吃緊。報(bào)告期內(nèi)，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為-1.43億元、0.45億元、-0.40億元。截至2025年9月末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1.02億元，短期借款為0.7億元，若扣除短期借款，賬上現(xiàn)金只有0.32億元。

除了現(xiàn)金流承壓，酷芯微還負(fù)債高企。

截至2025年9月末，公司的總資產(chǎn)為4.14億元，總負(fù)債為17.35億元，負(fù)債凈值超過(guò)13億元。造成高負(fù)債的原因在于此前多輪融資中附帶對(duì)賭協(xié)議的可贖回條款。截至2025年9月底，酷芯微的可贖回負(fù)債總額為15.66億元。

可贖回負(fù)債也成為懸在酷芯微頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，若本次IPO未能成功，酷芯微或?qū)⒈黄葓?zhí)行相關(guān)可贖回條款，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)壓力加劇。你看好酷芯微赴港上市的前景嗎？歡迎評(píng)論、留言、轉(zhuǎn)發(fā)。（思維財(cái)經(jīng)出品）

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