抱上胖東來“大腿”的酒鬼酒，去年虧了三千萬

作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，與胖東來合作一年后，酒鬼酒發(fā)布了2025年年度報(bào)告和2026年一季度報(bào)告。

年報(bào)顯示，公司2025年全年?duì)I業(yè)收入為11.08億元，同比下降22.17%；歸母凈利潤為-3395.18萬元，同比下降371.76%；扣非歸母凈利潤為-2988.27萬元，同比下降545.77%。這是酒鬼酒自2014年后再度出現(xiàn)年度虧損。

圖片來源：財(cái)報(bào)截圖

2026年一季度，公司營收仍在下降，但歸母凈利潤同比增長(zhǎng)4.63%至331.08萬元，結(jié)束連續(xù)三年負(fù)增長(zhǎng)。

酒鬼酒在年報(bào)中提到，報(bào)告期內(nèi)，白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，次高端及以上價(jià)格帶消費(fèi)場(chǎng)景收縮，公司經(jīng)營面臨諸多壓力與挑戰(zhàn)。

年報(bào)顯示，酒鬼酒2025年酒類營業(yè)收入為11.01億元，同比下滑22.15%。分產(chǎn)品來看，內(nèi)參系列、酒鬼系列、湘泉系列、其他系列的營業(yè)收入都在下滑。其中，內(nèi)參系列和湘泉系列產(chǎn)品營業(yè)收入分別同比下滑28.61%和24.99%，下滑幅度相對(duì)較大；在營業(yè)收入中占比最高（59.7%）的酒鬼系列，也同比下滑了20.78%。

不僅如此，按地區(qū)劃分，除境外，酒鬼酒所有地區(qū)的營業(yè)收入都在下滑，大本營華中地區(qū)下滑幅度最低，華東地區(qū)下滑幅度達(dá)42.71%。

酒鬼酒產(chǎn)品以經(jīng)銷模式為主，2025年來自經(jīng)銷模式的收入在總收入中的占比達(dá)97.57%，但是這部分收入也同比下滑了22.38%。

圖片來源：財(cái)報(bào)截圖

經(jīng)銷商渠道收入下降，可能與酒鬼酒經(jīng)銷商數(shù)量的縮減有關(guān)。2024年至2025年間，其經(jīng)銷商總數(shù)由1336家減少至1109家；除其他區(qū)域外，華北、華東、華南、華中四大核心區(qū)域的經(jīng)銷商數(shù)量均出現(xiàn)下滑。

值得關(guān)注的是，酒鬼酒此次破天荒公布了主要銷售客戶和主要供應(yīng)商情況，根據(jù)披露數(shù)據(jù)，許昌市胖東來超市有限公司成為酒鬼酒最新第一大客戶，2025年全年銷售額達(dá)到1.96億元，占酒鬼酒年度銷售總額比例為17.66%。

圖片來源：財(cái)報(bào)截圖

酒鬼酒方面表示，酒鬼酒與胖東來推出聯(lián)名產(chǎn)品“酒鬼·自由愛”，上市后迅速引爆市場(chǎng)，線下線上渠道持續(xù)售罄，成為公司穿越周期的核心增長(zhǎng)引擎。這點(diǎn)在財(cái)報(bào)中也有所體現(xiàn)。2025年第四季度，酒鬼酒營收從第三季度的1.98億元增長(zhǎng)至3.48億元，2026年第一季度略微下滑至3.17億元，但實(shí)現(xiàn)季度扭虧，且歸母凈利潤同比上漲4.63%至3318.08萬元。

但是，拉長(zhǎng)時(shí)間線來看，2026年第一季度，酒鬼酒營收仍同比下滑了7.78%。也就是說，聯(lián)名產(chǎn)品“酒鬼·自由愛”或給酒鬼酒帶來了增長(zhǎng)，但暫未助力酒鬼酒在業(yè)績(jī)上實(shí)現(xiàn)大的突破。

與此同時(shí)，“酒鬼·自由愛”的熱銷，未能掩蓋酒鬼酒高端路線受阻的現(xiàn)實(shí)。內(nèi)參系列是酒鬼酒打造的高端白酒品牌，2022年曾創(chuàng)下營收11.57億元的好成績(jī)。但2025年，營收僅為1.69億元，不僅與2022年時(shí)相差甚遠(yuǎn)，也不如“酒鬼·自由愛”。

此外，酒鬼酒與胖東來的合作固然能在短期內(nèi)貢獻(xiàn)一定業(yè)績(jī)，但也面臨一定挑戰(zhàn)。胖東來曾公開過，其自有品牌“自由愛”終端售價(jià)200元，綜合成本即達(dá)168元，渠道利潤僅剩31元，對(duì)應(yīng)毛利率不足16%。如此透明的成本攤薄，意味著酒鬼酒在合作中難以掌握定價(jià)主導(dǎo)權(quán)，有分析認(rèn)為，這種模式可能會(huì)讓酒鬼酒變成胖東來的“代工工廠”。

圖片來源：罐頭圖庫

有業(yè)內(nèi)人士指出，胖東來的真正價(jià)值，在于其以極致的信任積累與強(qiáng)大的流量能力，為酒鬼酒搭建了一個(gè)直連消費(fèi)者、動(dòng)銷效率極高的新陣地，這種意義遠(yuǎn)不止于多賣幾款產(chǎn)品。不過，這種合作的實(shí)質(zhì)在于渠道品牌提供了主要的價(jià)值依托。同時(shí)，對(duì)單一渠道的倚重，還可能進(jìn)一步動(dòng)搖其傳統(tǒng)經(jīng)銷商體系的穩(wěn)定性。因此，酒鬼酒借力胖東來，在一款產(chǎn)品上打出漂亮的勝仗并非沒有可能，但若指望借此實(shí)現(xiàn)全局性的翻身，可能為時(shí)過早。

從現(xiàn)有業(yè)績(jī)反饋來看，胖東來的入局合作，切實(shí)給酒鬼酒帶來了業(yè)績(jī)?cè)隽俊ｋS著合作節(jié)奏加快、合作范圍拓寬，后續(xù)拉動(dòng)效果還會(huì)有所增強(qiáng)，2026 年第二季度甚至全年，酒鬼酒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備更大想象空間。但需要注意的是，企業(yè)發(fā)展不能依賴少數(shù)合作資源。酒鬼酒在維持現(xiàn)有合作優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，仍要專注自有品牌建設(shè)。