彌富科技IPO研發費用率持續低于同行均值 高毛利率還能維持多久？

《電鰻財經》電鰻號/文

2月6日，彌富科技(浙江)股份有限公司(以下簡稱彌富科技)北交所IPO提交了注冊。招股書顯示，彌富科技的主營業務為汽車流體管路系統關鍵零部件以及導軌等其他塑料零部件的研發、生產及銷售，主要產品包括流體管路系統快插接頭、通類接頭、閥類等連接件、管夾等緊固件、傳感器以及導軌等塑料產品，產品可適用于新能源汽車及傳統燃油汽車等領域。

在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，彌富科技計劃用1.09億元募集資金擴大產能，占總募集資金的69%。然而，值得注意的是，報告期內，該公司的產能利用率并不突出，其存貨周轉率持續下降且存貨中的庫存商品占比最高。未來新增產能如何消化?令人擔憂。

另外，值得注意的是，彌富科技此次募資項目未來產品的市場容量并不大，能否消化彌富科技的新募產能? 報告期內，彌富科技的毛利率明顯高于同行可比公司的毛利率均值，然而未來該公司的高毛利率能否維持?報告期內，該公司的研發費用率持續低于同行可比公司均值。

市場容量小 產能利用率不高 1億新募產能如何消化?

此次IPO，彌富科技計劃募集資金1.59億元，其中1.09億元用于汽車快接插頭及傳感器技改擴產項目，5000萬元用于上海研發及運營中心項目。

彌富科技在招股書中表示，上述項目將進一步提升溫感產品的產能，通過多產品矩陣覆蓋不同細分市場，增強客戶粘性，開拓新的盈利增長點。公司溫度傳感器產品的本次募投設備投入金額包含注塑成型環節的注塑機450.00萬元及模具400.00萬元，以及組裝環節的組裝產線3,215.00萬元，共計4,065.00萬元。可見，上述項目完成后，彌富科技的產能必將增加。

由此可見，彌富科技將用69%的募集資金擴大產能，新增產能在未來能否消化?

招股書顯示，從2022年至2024年以及2025年1-6月份(以下簡稱報告期)，彌富科技的產能利用率分別為84.41%、80.47%、87.07%和79.49%，可見，該公司的產能利用率并不突出。

報告期內，彌富科技的存貨周轉率分別為3.16次/年、3.18次/年、3.01次/年和1.55次/年，呈逐年下降趨勢。報告期各期末，該公司的存貨賬面價值分別為2,788.25萬元、3,612.43萬元、5,784.85萬元和4,545.32萬元，占流動資產的比例分別為18.74%、17.18%、15.82%和12.28%。彌富科技表示，公司存貨主要由原材料、庫存商品和發出商品構成，報告期各期末，其合計占存貨賬面價值的比重分別為98.79%、97.59%、97.79%及97.94%。

事實上，彌富科技的存貨中庫存商品占比最高。報告期內，該公司的庫存商品的賬面價值分別為977.91萬元、1358.86萬元、1951.42萬元和1772.88萬元，占當期存貨的比例分別為35.07%、37.62%、33.73%和39.00%。可見，該公司的庫存商品占比較高。

彌富科技發布的2025年年報顯示，截至2025年12月31日，該公司的存貨賬面價值為5114萬元，當期存貨周轉率為3.21次/年，當期的庫存商品賬面價值為2438萬元。

此外，彌富科技在回復第二輪問詢中披露，公司于2020年成立傳感器事業部，開始研發包括水溫、冷媒、氣溫、油溫等類別傳感器產品。經過多年研發，公司溫度傳感器產品已陸續獲得傳統整車廠、新能源整車廠以及車載電池廠家的定點認可。2023年，該公司的溫度傳感器產品已投入量產。

2023年度、2024年度及2025年1-11月，彌富科技的溫度傳感器產品的產能利用率分別為 28.26%、60.36%及53.35%。其中，2025年產能利用率顯著提升，2025年11月產能利用率已達到102.12%。

2024年，中國溫濕度傳感器市場規模 318.2 億元，占比7.8%;以上述數據測算，汽車傳感器領域，2024年度溫濕度傳感器市場規模約為67.3 億元。由此可見，該產品的市場容量并不大，未來能否消化得了彌富科技的新增產能?

研發費用率持續低于同行均值 高毛利率還能否持續?

報告期內，彌富科技實現營業收入1.38億元、2.02億元、2.73億元和1.52億元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3634.18萬元、5804.85萬元、7622.42萬元和4090.85萬元，可見，該公司的業績總體保持著增長態勢。

報告期各期末，彌富科技的應收賬款賬面價值分別為6,032.81萬元、9,567.82萬元、13,358.65萬元及11,849.46萬元，占資產總額的比例分別為25.64%、29.89%、25.51%及20.79%。由此可見，在業績持續增長的同時，該公司的應收賬款余額占比在報告期內總體保持在兩成以上。

報告期內，彌富科技的毛利率分別為42.92%、47.43%、45.31%和43.28%，同期可比公司的毛利率均值分別為36.20%、35.27%、34.07%和32.77%。可見，彌富科技的毛利率明顯高于同行可比公司的均值。但未來彌富科技的毛利率領先能否持續?

報告期內，彌富科技的研發投入金額分別為633.24萬元、981.92萬元、1153.66萬元和534.09萬元，占當期營業收入的比例分別為4.58%、4.87%、4.23%和3.50%，研發費用率總體呈下降的趨勢，同期該公司的管理費用率分別為7.46%、6.36%、5.86%和5.82%，同期銷售費用率分別為0.93%、1.26%、1.43%和1.31%。

報告期內，彌富科技的研發費用率明顯低于同行可比公司的研發費用率均值，同期，可比公司的研發費用率均值分別為5.95%、6.04%、6.06%和6.04%。

報告期內，彌富科技的研發人員數量為30人，占員工總數的10.49%。截至國家知識產權局查詢日(2025年10月23日)，公司已獲授權專利57項，其中發明專利僅4項，分別是在2017年、2018年、2022年和2023年取得。

彌富科技發布的2025年年報顯示，2025年，該公司實現營業收入3.46億元，同期歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為9737萬元，同期毛利率為43.59%;同期該公司的研發費用為1413萬元，占營業收入的比例為4.08%，該期末，應收賬款金額為1.47億元，占總資產的比例為22.39%。