寵物經濟風口下，中寵股份盈利能力掉隊了嗎？

在費用高企、匯兌波動擾動等壓力疊加下，中寵股份2025年難以維持上半年的高增長業績表現

投資時間網、標點財經研究員 習羽

寵物食品龍頭企業中寵股份（002891.SZ）近日祭出了一份“增收不增利”的2025年年度報告。期內，公司實現營業收入52.21億元，同比增長16.95%，歸母凈利潤同比下滑7.28%，至3.65億元。

財報發布后的4月24日，公司股價大幅低開并快速跌停。此后兩日，公司股價接續下跌，截至4月28日收盤，中寵股份股價收于34.44元/股，跌幅達4.33%。

事實上，中寵股份2025年上半年業績增長不俗，并一度推動市場對其全年經營形成樂觀預期。數據顯示，2025年上半年，公司實現營業收入24.32億元，同比增長24.32%；歸母凈利潤同比增長42.56%至2.03億元，創下上市以來半年度盈利新高。亮眼的階段性增長，使得市場普遍預期公司全年將延續高增長態勢。

不料下半年風云突變，公司業績增速持續放緩，特別是四季度頹勢進一步加劇。當期營收同比僅增約6.7%，歸母凈利潤更是同比下跌71.55%。這一情況直接導致全年盈利由升轉降，與市場此前的高增長預期形成巨大落差。

中寵股份2025年分季度業績情況（元）

數據來源：公司公告

從行業大環境來看，近年來國內寵物食品行業長期處于上行周期，寵物擬人化消費需求不斷崛起，犬貓飼養滲透率穩步提升，為行業發展注入持續動力。

根據《2026年中國寵物行業白皮書》數據，2025年中國城鎮寵物（犬貓）消費市場規模達3126億元，同比增長4.1%，其中寵物食品占比高達53.7%，是行業第一大剛需賽道，市場空間廣闊。

憑借海外代工與國內零食的協同布局，中寵股份近年營收穩健增長，規模實力穩居行業第一梯隊。那么，在行業整體景氣向好，核心優勢凸顯的背景下，2025年下半年中寵股份盈利為何出現明顯滑坡？

投資時間網、標點財經研究員注意到，近年來，中寵股份正逐步弱化過去低毛利代工、薄利多銷的增長模式，轉而大力布局高附加值的自主品牌與寵物主糧賽道，推動實現業務結構升級。

財報顯示，2025年公司主糧業務收入達15.53億元，同比增長40.39%，所占總營收比重為29.75%，自主品牌收入占比進一步提升。這種業務結構的迭代升級，雖然有效維持了營收增長的韌性，讓公司在行業競爭中保持優勢，但也令其承擔了轉型帶來的階段性代價。

其中，各項剛性費用支出大幅增加是拖累凈利潤表現的首要原因。

為強化國內自主品牌影響力、搶占主糧高端賽道，中寵股份持續加大新媒體營銷、線下渠道鋪設、品牌推廣及研發投入，這些投入在短期內難以轉化為利潤，且持續增加成本壓力。數據顯示，公司2025年上半年銷售費用同比增長35.81%，而全年銷售費用同比提升42.09%。據中寵股份披露，費用投放主要圍繞自主品牌建設、技術研發創新及人才體系建設三大核心方向展開，屬于業務轉型升級階段的戰略性必要投入，但短期對企業盈利的擠壓效應十分顯著。

其次，原材料價格波動持續壓制公司毛利率水平。2025年玉米等谷物原料價格上行，直接抬升主糧生產成本；雞肉品類全年穩中略降但高位震蕩，不同原料價格走勢分化，整體加大了企業成本管控難度。

此外，公司新增產能正處于投產爬坡階段，產能利用率尚未達到最優，單位生產成本維持高位。財報數據顯示，2025年產量同比增長25.05%，而銷量增速僅為9.48%，產能擴張速度超過終端需求消化能力，導致庫存同比增幅達59.81%。

更為嚴峻的是，高占比的海外業務，令中寵股份面臨的外部經營風險持續凸顯。財報顯示，2025年公司境外收入占比為64.13%。匯率波動加劇、國際物流成本抬升，疊加海外貿易政策變動等多重不確定因素，不僅帶來匯兌損失，也推升額外經營成本，持續壓縮企業盈利空間。財報顯示，公司2025年上半年財務費用同比下滑63.49%，而全年財務費用同比提升31.28%。

中寵股份2025年費用情況（元）

數據來源：公司公告

而這種利潤疲軟的態勢，并未隨2026年一季度營收高增而扭轉。

投資時間網、標點財經研究員注意到，今年一季度，公司營收達15.33億元，同比增長39.23%。盈利端則持續承壓，同期歸母凈利潤7310.85萬元，同比下滑19.80%；扣非凈利潤6620.29萬元，同比降幅進一步擴大至24.99%。

這一現象的出現，依然是受到期間費用大幅攀升的拖累。財報數據顯示，公司一季度銷售費用同比增長54.49%，主要系境外自主品牌宣傳投放力度加大；同期財務費用同比大幅提升315.25%，核心受匯率波動帶來的匯兌損益影響。

結合公司持續加碼海外市場拓展的戰略規劃，后續費用投放與匯率波動帶來的壓力或將長期存在，企業業績或階段性持續承壓。