大搜車獲納斯達克上市備案：汽車產業互聯網平臺的資本突圍之路

文|恒心

來源|博望財經

近日，中國證監會國際合作司向DSC Holdings Ltd.（大搜車控股有限公司，以下簡稱“大搜車”）正式出具了《境外發行上市備案通知書》（國合函〔2026〕888號），同意其發行不超過1.91億股普通股并在美國納斯達克證券交易所上市。

這份備案通知書的簽發，標志著這家成立已逾13年的汽車產業互聯網平臺，在歷經多輪融資與業務沉浮后，終于叩開了通往公開資本市場的大門，成為2026年首家獲得赴美上市“通行證”的中概股企業。

天眼查數據顯示，自2012年12月成立以來，大搜車累計獲得了螞蟻集團、五源資本、華平投資、春華資本等知名機構約12億美元的融資，估值一度高達200多億。

然而，其上市之路并非坦途，期間經歷了從“彈個車”融資租賃業務的爆紅與爭議，到戰略轉型聚焦產業互聯網的調整。此次備案獲批，不僅是大搜車自身發展的重要里程碑，更是在當前復雜的地緣政治與資本市場環境下，觀察中國產業互聯網企業價值重估與資本路徑選擇的一個關鍵樣本。

01

商業模式演進：從“彈個車”爆款到產業數字化基建

大搜車的商業故事始于對汽車流通領域痛點的洞察。

創始人姚軍紅曾參與創立神州租車，于2012年創立大搜車，其核心邏輯是“先數字化，再提供交易服務”。這一路徑具體體現為“SaaS工具+交易服務+金融賦能”的三層商業模式。

早期，大搜車通過為二手車商提供“大風車”、“車牛”等SaaS系統，快速連接了行業毛細血管。公開資料顯示，其系統已覆蓋全國超11萬家汽車經銷商，約占中國汽車經銷商總量的60%以上，構建了深厚的B端生態網絡。這套數字化基礎設施成為其后續拓展交易與金融業務的基石。

真正讓大搜車走入公眾視野并實現規模躍升的，是2016年推出的汽車融資租賃產品“彈個車”。該產品以“一成首付，先租后買”的模式，大幅降低了購車門檻，迅速在下沉市場獲得爆發式增長。

“彈個車”的成功，為大搜車帶來了可觀的現金流和用戶規模，但也埋下了隱患。

該模式因被消費者質疑為“誘導貸款”、“套路租賃”而引發大量投訴和糾紛。這迫使大搜車在2022年9月完成重組，剝離了汽車融資租賃業務，轉向更純粹的產業服務平臺定位。

此后，大搜車通過一系列并購整合強化其產業閉環：2018年收購二手車B2B拍賣平臺“車易拍”和汽車物流服務商“運車管家”，并與阿里巴巴、吉利、奇瑞等達成深度合作。

目前，其業務已覆蓋二手車檢測認證（268V）、B2B交易撮合、新車直銷網絡、物流交付及金融產品導流等全鏈條服務。

這種“自下而上”、通過賦能車商再形成平臺的路徑，使其與直接面向消費者的瓜子二手車、優信等形成了差異化競爭。

02

財務透視與上市動因：盈利之困與資本退出壓力

作為一家定位為“產業互聯網平臺”的企業，大搜車需要持續投入技術以維護和升級其SaaS系統，并拓展交易與金融服務。同時，連接數十萬中小車商的生態網絡雖構建了壁壘，但中小車商付費意愿薄弱，商業化變現效率面臨挑戰。

在此背景下，赴美上市成為大搜車及其背后投資方幾乎必然的選擇。

首先，美股市場對處于虧損期但具有高成長性的科技公司包容度更高，其產業互聯網的故事更易被理解。

其次，自2021年以來，中概股赴美上市經歷了一段冰封期，大搜車此次獲批具有風向標意義，或預示著監管層對合規企業境外融資持支持態度。

最重要的是，對于累計融資約12億美元、苦熬多年的投資機構而言，IPO是實現資本退出的關鍵通道。螞蟻集團、華平投資等明星股東需要看到資本的回報路徑。

03

行業紅海與核心挑戰：在機遇與風險間尋找平衡

大搜車沖刺美股之際，正值中國二手車行業進入深度調整與轉型期。

根據行業報告，2025年中國二手車交易量首次突破2000萬輛，但行業正從“規模擴張”向“質量效益”轉型。同時，價格溫和下行、新能源二手車占比提升、跨區域流通加速、出口市場崛起成為行業新趨勢。

這既帶來了增量機會，也意味著競爭加劇。

大搜車面臨的是一個巨頭環伺的戰場。其競爭對手不僅包括瓜子二手車、優信、人人車等垂直電商平臺，還有傳統經銷商集團以及阿里、京東等互聯網巨頭的跨界擠壓。

瓜子二手車憑借強大的品牌營銷和線下保賣場模式深耕C端；優信作為“二手車電商第一股”，擁有先發上市優勢；而大搜車的優勢在于其深厚的B端生態和數字化工具，但如何將車商資源有效轉化為可持續的盈利，是其商業模式需要回答的核心問題。

除了激烈的市場競爭，大搜車還面臨三重核心挑戰：

盈利模式可持續性：收入過度依賴金融與交易傭金，結構較為單一。SaaS訂閱收入能否支撐起龐大的技術投入和生態運營，是盈利轉正的關鍵。

歷史合規與金融風險：“彈個車”業務遺留的消費者糾紛和品牌聲譽影響尚未完全消除。金融業務雖已剝離或調整，但其風控能力曾高度依賴螞蟻集團，在《金融租賃公司融資租賃業務管理辦法》要求核心風控不得外包的監管背景下，其金融科技服務的合規性將受到嚴格審視。

數據安全與行業周期風險：作為連接海量車商和交易數據的平臺，需滿足《數據安全法》《個人信息保護法》的嚴格要求，合規成本高昂。同時，汽車行業具有強周期性，經濟下行時，中小車商抗風險能力弱，可能導致平臺交易量萎縮和金融資產質量惡化。

結論

大搜車獲得納斯達克上市備案，是其13年創業長跑中的一個重要里程碑。

它驗證了其“產業互聯網”戰略在監管層面的可行性，也為后續的發行定價和上市表現奠定了基礎。對于資本市場而言，大搜車的IPO將是一次對中國汽車流通領域數字化改造價值的重新評估。

短期來看，其覆蓋超11萬家車商的生態網絡、全鏈條的數字化服務能力以及與阿里、螞蟻的生態協同，將是支撐其估值的故事核心。

長期而言，其投資價值將取決于幾個關鍵因素的兌現：能否在“規模擴張”與“盈利平衡”間找到可持續的商業模式；能否有效管控金融相關業務的風險并實現合規發展；以及能否在新能源轉型和行業數字化浪潮中，持續鞏固其作為“基礎設施”的壁壘。

此次IPO若成功，不僅能為大搜車注入亟需的發展資金，助力其技術升級和市場拓展，更將為整個中國汽車產業互聯網賽道提供一個資本化的參照。

然而，上市只是新的起點，面對行業的紅海競爭、持續的盈利壓力以及嚴格的監管環境，大搜車的“數字化基建”之路，依然任重而道遠。