SpaceX還沒(méi)上市，卻有6萬(wàn)人搶購(gòu)“假”股票！這個(gè)“灰犀?！苯K究是來(lái)了

本期要點(diǎn)：是大趨勢(shì)，也有大風(fēng)險(xiǎn)

你好，我是王煜全，這里是王煜全要聞評(píng)論。

近期，SpaceX被曝已向美國(guó)SEC秘密提交IPO注冊(cè)草案。目標(biāo)融資750億美元，估值約1.75萬(wàn)億美元，有望成為史上最大規(guī)模IPO。

單是SpaceX以及這些巨大的數(shù)字，就足以調(diào)動(dòng)全球資本的想象力。于是，在SpaceX還沒(méi)有正式IPO之前，圍繞SpaceX IPO的交易就已經(jīng)開始。

4月21日，加密交易平臺(tái)Bitget與其合作伙伴Republic，在Solana區(qū)塊鏈上推出了一款名為preSPAX的代幣，以650美元一枚的價(jià)格賣給了全球投資者。

有意思的是，從法律上講，這可不是正規(guī)的股票投資。SpaceX并未上市，也從未通過(guò)它們?nèi)谫Y，投資者甚至不會(huì)因?yàn)橘?gòu)買了這個(gè)代幣而成為SpaceX的股東。

Bitget也白紙黑字寫明，這個(gè)代幣的背后不是SpaceX的股票，不賦予任何股權(quán)、投票權(quán)或分紅權(quán)；它只是一種合成型資產(chǎn)，其價(jià)值與SpaceX未來(lái)IPO后的價(jià)格表現(xiàn)掛鉤。

更令人費(fèi)解的是，就這樣一個(gè)看上去“啥也不是”的代幣，卻在短短四天的認(rèn)購(gòu)期里被全球超過(guò)6萬(wàn)名投資者搶購(gòu)一空，總交易額高達(dá)6100萬(wàn)美元。

我們想指出的是，這次preSPAX代幣的發(fā)行未必安全，甚至風(fēng)險(xiǎn)重重，它之所以值得關(guān)注，是因?yàn)榻沂玖艘粋€(gè)不容忽視的證券代幣化大趨勢(shì)。

變相IPO？

首先，要注意的是，preSPAX代幣的公開發(fā)行不是IPO，但平臺(tái)方顯然希望能做成一個(gè)變相的IPO。

要理解這一點(diǎn)，我們先要回答一個(gè)問(wèn)題，那就是IPO的本質(zhì)是什么？

一次完整的IPO其實(shí)承載了三大功能：發(fā)行新股，從而為公司融資；提供退出通道，讓早期投資者和員工得以變現(xiàn)；讓市場(chǎng)對(duì)公司進(jìn)行公開定價(jià)，形成公允價(jià)格。

這次，Bitget與Republic既沒(méi)有給SpaceX融資，也沒(méi)有從早期股東或員工手中購(gòu)買股權(quán)，顯然preSPAX代幣無(wú)法實(shí)現(xiàn)IPO的前兩項(xiàng)功能。

但是，它們實(shí)現(xiàn)了第三項(xiàng)功能。

投資者購(gòu)買的，是一份關(guān)于SpaceX未來(lái)估值漲跌的金融合約。說(shuō)白了，是在讓全球玩家用真金白銀對(duì)“SpaceX到底值多少”進(jìn)行投票。

這就從一定程度上動(dòng)搖了傳統(tǒng)金融系統(tǒng)的定價(jià)權(quán)。

在過(guò)去，參與SpaceX這類頂級(jí)公司的Pre-IPO操作的，是投資銀行、家族辦公室 、PE基金等少數(shù)玩家。操作門檻高，流程私密，且周期漫長(zhǎng)。

現(xiàn)在，通過(guò)代幣化的方式，普通人通過(guò)幾百美元，也就是幾千塊錢，就有了參與頂級(jí)資本游戲的資格。

所以，雖然preSPAX那6000多萬(wàn)美元的交易額在SpaceX萬(wàn)億美元的故事中微不足道，但真正重要的是，一個(gè)新玩法出現(xiàn)了。

它不一定可靠，但給所有后來(lái)者打了個(gè)樣——只要一家公司擁有足夠的關(guān)注度，也有足夠分裂的估值分歧，第三方平臺(tái)就可以繞過(guò)公司本身，對(duì)它的股價(jià)、上市可能性等各項(xiàng)表現(xiàn)進(jìn)行單獨(dú)的抽取和封裝，并上架交易。

甚至更深一步，只要市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的某個(gè)重要事件有分歧，那么這個(gè)事件就可以被產(chǎn)品化和代幣化，作為一個(gè)標(biāo)的在區(qū)塊鏈平臺(tái)上進(jìn)行發(fā)售和交易。

風(fēng)險(xiǎn)與泡沫

但問(wèn)題也恰恰出在這里。

我們要著重提示的是，務(wù)必要看懂資產(chǎn)代幣化趨勢(shì)背后的風(fēng)險(xiǎn)。

比如購(gòu)買preSPAX，你要關(guān)注的就不只是SpaceX的估值，更要看到一個(gè)根本性的轉(zhuǎn)變，即這個(gè)代幣的基礎(chǔ)信用可不來(lái)自于SpaceX。

要知道，SpaceX能否IPO，上市的估值是多少，只是這個(gè)產(chǎn)品最終結(jié)算時(shí)的參數(shù)。

但這個(gè)參數(shù)能否被準(zhǔn)確、公正且及時(shí)地?fù)Q算成你的收益或損失，并完成兌付，完全依賴于Republic是否有真實(shí)的資產(chǎn)或抵押品來(lái)保障清算，以及Bitget作為平臺(tái)是否能夠履約。

也就是說(shuō)，這個(gè)代幣最容易被忽略的一點(diǎn)在于，它雖然依托區(qū)塊鏈技術(shù)，但本質(zhì)上還是個(gè)中心化的產(chǎn)品，而且這個(gè)中心是發(fā)行方和交易平臺(tái)，并不是SpaceX。

比如此次preSPAX的發(fā)行主體Republic，是產(chǎn)品設(shè)計(jì)者和主要的信用來(lái)源。它們已為超過(guò)10萬(wàn)用戶提供了資產(chǎn)代幣化服務(wù)，可以說(shuō)已經(jīng)小有成就。

Bitget則是一家全球性的加密貨幣衍生品交易平臺(tái)，雖然沒(méi)有Coinbase這樣的上市企業(yè)那么大，但也占有不小的市場(chǎng)份額，不至于為了6000萬(wàn)美元而做出什么卷錢跑路的事情。

也是由于這兩家機(jī)構(gòu)擁有一定的信用，preSPAX才吸引來(lái)了數(shù)萬(wàn)全球玩家。

然而，它們所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也同樣不可忽視。

如果SpaceX大獲成功，估值飆升，但Republic的抵押資產(chǎn)不足或Bitget的流動(dòng)性出現(xiàn)危機(jī)，又或是該代幣被監(jiān)管認(rèn)定無(wú)效，代幣的持有人都很有可能無(wú)法獲得預(yù)期收益，甚至血本無(wú)歸。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)從現(xiàn)在看不太大，但絕不是沒(méi)有。

所以，我們要強(qiáng)調(diào)的是，盡管代幣化是大勢(shì)所趨，但早期的冒險(xiǎn)家并不是最終的贏家。

歷史規(guī)律表明，每當(dāng)一種新的金融工具出現(xiàn)，最先發(fā)生的，往往不是效率提升，而是監(jiān)管邊界的測(cè)試。

新玩家們會(huì)優(yōu)先選擇最具關(guān)注度的資產(chǎn)進(jìn)行新資產(chǎn)和金融工具的嘗試，利用高流量快速積累交易量，并帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，吸引冒險(xiǎn)家參與的同時(shí)也快速積累風(fēng)險(xiǎn)。

然后，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)，平臺(tái)發(fā)生信用危機(jī)，或監(jiān)管出擊，泡沫就隨之破裂。之后，主流合規(guī)平臺(tái)入場(chǎng)，市場(chǎng)也得以規(guī)范化。

就像對(duì)于preSPAX代幣，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不關(guān)心價(jià)格具體是多少，但非常關(guān)注信用的錯(cuò)配與資產(chǎn)的不透明。

比如購(gòu)買代幣的人到底是在投資SpaceX，還是在投資發(fā)行方的某種承諾？資產(chǎn)價(jià)格是否真的源于SpaceX的估值？發(fā)行方和交易平臺(tái)是否具備相應(yīng)的資本金和清算能力？

往更長(zhǎng)遠(yuǎn)看，哪怕這次preSPAX運(yùn)行良好，隨著無(wú)數(shù)平臺(tái)跟風(fēng)，也一定會(huì)產(chǎn)生發(fā)行方或平臺(tái)暴雷的事件，那么監(jiān)管介入也就是必然結(jié)果了。

之后，真正的受益者，可能是那些既能提供代幣化技術(shù)，又能植入傳統(tǒng)金融信用的參與者，比如Coinbase和Robinhood，乃至黑石等擁有頂級(jí)信用和成熟清算機(jī)制的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。

但當(dāng)市場(chǎng)上充斥著這些令人眼花繚亂的金融游戲，真正的大泡沫也就將孕育出來(lái)了。

因?yàn)?，往往大家都關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)變成真的風(fēng)險(xiǎn)，只有那些大家沒(méi)看到、看不懂、前期不敢參與、之后又怕錯(cuò)過(guò)的機(jī)會(huì)，才會(huì)形成泡沫。

這才是以前我們所說(shuō)的，“2029會(huì)是1929”的根本原因。只不過(guò)，你是否有看清它、持續(xù)監(jiān)控它并利用好它的能力呢？

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王煜全要聞評(píng)論，我們明天見。

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