福瑞達化妝品賣得越來越好，為什么利潤反而跌了近四成？

4月27日晚，魯商福瑞達醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“福瑞達”，證券代碼：600223）交出了2026年第一季度的成績單。

財報顯示，2026年第一季度，福瑞達實現(xiàn)營業(yè)收入9.00億元，同比增長2.78%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤只有3189.69萬元，同比大幅下滑37.10%。扣非凈利潤2993.16萬元，同樣下降了36.30%。

營收穩(wěn)中有升，利潤卻跌去近四成，這種“增收不增利”的局面，到底卡在了哪里？

化妝品賣了6個億，璦爾博士反而跌了15%

從業(yè)務(wù)板塊來看，福瑞達的化妝品板塊依然是營收主力。2026年1-3月，化妝品板塊實現(xiàn)營業(yè)收入6.00億元，毛利率67.27%。這個數(shù)字放在行業(yè)里，不算低。

具體到品牌，分化就很明顯了。

頤蓮品牌一季度營收2.89億元，同比增長15.26%。其中2.0噴霧單品銷售同比增長18%，算是穩(wěn)住了噴霧品類的頭部位置。

璦爾博士品牌一季度營收2.00億元，同比下滑15.34%。這個曾經(jīng)被寄予厚望的微生態(tài)護膚品牌，明顯遇到了瓶頸。

最搶眼的是珂謐品牌，一季度營收0.82億元，同比增長861.27%。當然，基數(shù)小是爆發(fā)的主要原因，能否持續(xù)高增長還需要觀察。

總體來看，化妝品板塊6個億的營收規(guī)模不算小，但璦爾博士的失速，顯然是一個危險的信號。

營銷費用大增7749萬，把利潤吃掉了

第一季度利潤下滑的真正原因，藏在費用端。

數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，福瑞達銷售費用高達3.88億元，而去年同期只有3.11億元，同比增加了約7749萬元，增幅24.91%。銷售費用率從去年一季度的35.48%飆升至43.13%，抬高了近8個百分點。

福瑞達自己在財報中解釋：本期主要受新品市場培育及推廣布局影響，營銷費用階段性增加，導(dǎo)致利潤同比減少。

翻譯成大白話就是：為了推新品、打市場，花錢更猛了。

但問題在于，錢花出去了，璦爾博士的營收反而掉了15%。頤蓮雖然增長了，但增速15%跟營銷費用近25%的增幅比起來，投產(chǎn)比并不好看。

研發(fā)費用反而比去年同期減少了492萬元，降幅1.18%。雖然幅度不大，但在營銷費用大幅增長的背景下，研發(fā)投入沒有同步跟上，長期來看不是好信號。

醫(yī)藥板塊只有8200萬，原料板塊8600萬，都不夠看

再看其他兩個核實板塊。

醫(yī)藥板塊，一季度營收0.82億元，毛利率49.88%。這個體量，在一家市值上百億的上市公司里，幾乎可以忽略不計。

原料及添加劑板塊，一季度營收0.86億元，毛利率41.22%。拿到一個新原料備案，注射級HA還在國內(nèi)注冊的路上，歐洲、韓國、印度市場的拓展也還在進行中。

兩個板塊加起來不到1.7個億，連化妝品板塊的三成都不到。福瑞達想要真正擺脫對單一板塊的依賴，還有很長的路要走。

現(xiàn)金流改善是真，但利潤下滑也是真

一季度報告有一個積極的變化值得注意。

一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2980.20萬元，雖然還是負的，但相比去年同期-1.18億元，已經(jīng)大幅改善。福瑞達的解釋是化妝品銷售收入增加及優(yōu)化采購管理所致。

這說明福瑞達的現(xiàn)金流管理確實在好轉(zhuǎn)，回款能力在提升。

但投資者更關(guān)心的還是利潤。基本每股收益0.03元，比去年同期的0.05元下降了40%。對于持有福瑞達股票的投資者來說，這個數(shù)字是實打?qū)嵉膲南ⅰ?/p>

清揚銳評：

福瑞達這份一季報，反映出一個典型的問題：用營銷費用砸出來的增長，邊際效應(yīng)正在快速遞減。

頤蓮還能靠噴霧的基本盤撐著，但璦爾博士的下滑說明，單純的微生態(tài)故事已經(jīng)不夠打動消費者了。珂謐的高增長建立在極低的基數(shù)上，能不能成為第三增長極，至少還要再看兩個季度。

讓人擔心的是，福瑞達明知道利潤下滑是因為營銷費用增加，卻無法給出明確的降本增效時間表。這種“階段性”要持續(xù)多久？一個季度？兩個季度？還是一整年？

在化妝品行業(yè)競爭白熱化的2026年，流量成本越來越高，用戶心智越來越難搶占。如果福瑞達不能在產(chǎn)品力和品牌力上找到新的突破口，光是靠燒錢換增長，這條路走不遠。

利潤跌了近四成，股價能不能撐住，市場會用腳投票。

圖源：福瑞達官網(wǎng)

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