愛美客一季度凈利暴跌32.8%，醫美茅臺的神話破了？

一份季度報告，讓愛美客的投資者們心頭一緊。

2026年4月22日晚，愛美客技術發展股份有限公司（以下簡稱“愛美客”）發布了2026年第一季度報告。數據顯示，愛美客一季度實現營業收入6.34億元，同比下滑4.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.98億元，同比大幅下降32.79%。扣非凈利潤也是2.98億元，同比下跌25.67%。

曾經被譽為“醫美茅臺”的愛美客，交出了近年來最難看的一份季報。

營收凈利潤雙降

過去幾年，愛美客一直保持著高速增長，市場給予的估值也一度高得離譜。但這一次，連收入這根支柱都開始搖晃了。

6.34億元的營業收入，不僅沒漲，反而比去年同期少了將近3000萬。雖然下滑幅度看起來只有4.48%，但對于一家過去動輒增長百分之幾十的公司來說，這個信號足夠刺眼。

更讓人擔憂的是凈利潤的崩塌。32.79%的下滑幅度，直接把接近4.44億的去年同期利潤，拉低到了2.98億。這是一個斷崖式的下跌。

愛美客給出的解釋是費用增加及非經營性收入減少綜合所致。翻譯一下就是：花錢更多了，賺錢更難了。

錢都花哪去了？銷售費用暴增67%！

財報顯示，銷售費用從去年同期的6539萬飆升到1.09億，增長了67.30%。公司說是人工費和廣告費、會議費增加。說白了，為了維持收入不崩，愛美客在營銷上砸了血本。

問題是，錢砸進去了，效果呢？收入反而降了。這意味著銷售效率在大幅下降，營銷費用帶來的回報越來越薄。

一季度，愛美客的管理費用從3135萬漲到了4600萬，增幅46.73%，同樣是因為人工費增加。

好消息是，研發費用雖然漲了不到1000萬，但絕對數字6850萬并不算低。

壞消息是公允價值變動收益這一項，直接從2025年同期的1849萬正收益，變成了負的249萬。這一來一回，就是2000多萬的差距。

把所有費用加總，營業總成本從1.92億暴漲到2.81億，多花了將近8900萬。收入沒漲，成本大漲，利潤不下滑才怪。

現金流也在縮水，理財到期收回大幅減少

數據顯示，一季度，愛美客的經營活動產生的現金流量凈額2.52億，比2025年同期的3.33億少了24.29%。愛美客賺到手的真金白銀少了很多。

投資活動現金流更是從17億的凈流入，驟降到0.94億，暴跌94.5%。愛美客的解釋是理財到期收回減少。這意味著過去依靠理財收益利潤的空間在收窄。

籌資活動現金流雖然是負的，但虧損幅度在收窄，主要是因為支付租賃款減少。這個對主業影響不大，但也從側面說明公司在資金使用上開始變得謹慎。

股東回報在縮水，每股收益跌了三分之一

數據顯示，一季度，愛美客的基本每股收益從1.47元掉到了0.99元，跌幅32.65%。對于持有愛美客股票的中小股東來說，這是實打實的回報縮水。

加權平均凈資產收益率從5.53%下降到3.86%，下降了1.67個百分點。資本賺錢的能力在明顯弱化。

再看資產負債表，預付款項增加了84.95%，愛美客說是預付服務費用增加。但在收入下滑的背景下，預付款大幅增加，是需要警惕的。一年內到期的非流動資產從4.7億驟降到1164萬，理財產品到期后沒有同等規模續作，說明愛美客在收縮投資規模。

清揚銳評：

愛美客這份季報，最大的問題不是凈利潤下滑了32.8%，而是收入開始萎縮了。

在醫美行業整體仍在增長的背景下，作為龍頭企業的愛美客竟然出現了收入倒退，這背后反映的可能是競爭格局的惡化，也可能是核心產品進入增長瓶頸期。無論是哪種情況，對于習慣了高增長的投資者來說，都是一個危險的信號。

值得警惕的是，愛美客靠砸銷售費用已經拉不動增長了。1.09億的銷售費用換回6.34億的收入，銷售費用率高達17.26%，這個數字放在以前是不可想象的。如果競爭進一步加劇，銷售費用率可能還要往上走，利潤還要被進一步侵蝕。

另外，AestheFill產品的經銷權糾紛仍在仲裁中，這給愛美客未來的產品線布局蒙上了一層陰影。雖然公司在其他重要事項中提到了這個案子，但季報里沒有披露更多實質性進展。

醫美茅臺的估值，是建立在持續高增長的基礎上的。當增長故事講不下去的時候，市場會用腳投票。這份季報出來后，愛美客的股價壓力不會小。投資者現在需要思考的是：這是一次性的調整，還是趨勢性的拐點？

免責聲明：本文基于公開資料撰寫，內容僅為作者個人觀點，不構成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎，風險由投資者自行承擔。