天星醫(yī)療通過(guò)港交所聆訊，JSC International、奧博亞洲四期、大灣區(qū)共同家園投資為基石，預(yù)計(jì)5月5日掛牌上市

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天星醫(yī)療(01609.HK)發(fā)布公告，公司擬全球發(fā)售842.185萬(wàn)股H股，中國(guó)香港發(fā)售股份84.22萬(wàn)股，國(guó)際發(fā)售股份757.965萬(wàn)股(以上可予重新分配)；2026年4月24日至4月29日招股；發(fā)售價(jià)將為每股發(fā)售股份98.50港元，H股的每手買(mǎi)賣(mài)單位將為50股，中信證券及建銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人；預(yù)期H股將于2026年5月5日開(kāi)始于聯(lián)交所買(mǎi)賣(mài)。

公司、聯(lián)席保薦人及整體協(xié)調(diào)人已與基石投資者訂立基石投資協(xié)議，據(jù)此，基石投資者已同意在若干條件的規(guī)限下，按發(fā)售價(jià)認(rèn)購(gòu)或促使其指定實(shí)體認(rèn)購(gòu)總金額約3700萬(wàn)美元(約2.899億港元)可購(gòu)買(mǎi)的發(fā)售股份數(shù)目。假設(shè)發(fā)售價(jià)為每股發(fā)售股份98.50港元，基石投資者將予認(rèn)購(gòu)的發(fā)售股份總數(shù)將為292.29萬(wàn)股發(fā)售股份，占全球發(fā)售完成后發(fā)售股份的34.71%及已發(fā)行股本總額的5.33%。

基石投資者包括JSC International(代表Shenghai SP)、奧博亞洲四期、大灣區(qū)共同家園投資有限公司。

綜合 | 公司公告 招股書(shū) 編輯 | Arti

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據(jù)招股書(shū)，天星醫(yī)療是一家立足中國(guó)的醫(yī)療器械公司，專注于運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)臨床解決方案。據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，按2024年銷售收入計(jì)，公司是中國(guó)第四大運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)植入物及器械提供商，市場(chǎng)份額約占中國(guó)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)植入物及器械市場(chǎng)的6.5%，也是最大的國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)植入物及器械提供商。

依托自主研發(fā)的植入物、有源設(shè)備、相關(guān)耗材及手術(shù)器械，公司提供針對(duì)肩部、膝部、髖部、足部/踝部、肘部及手部/腕部的肩袖、韌帶、半月板等軟組織損傷治療，也提供運(yùn)動(dòng)康復(fù)及預(yù)防的全方位解決方案。

中國(guó)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)設(shè)備行業(yè)仍處于發(fā)展初期，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比存在巨大發(fā)展空間。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，中國(guó)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)設(shè)備市場(chǎng)于2024年至2030年預(yù)計(jì)將以16.5%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)設(shè)備提供商預(yù)計(jì)將提升其在中國(guó)運(yùn)動(dòng)醫(yī)療市場(chǎng)的市場(chǎng)滲透率。

此外，中國(guó)智能康復(fù)解決方案市場(chǎng)預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)47.5%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，到2030年實(shí)現(xiàn)約人民幣229億元。公司研發(fā)了運(yùn)動(dòng)處方康復(fù)系統(tǒng)來(lái)實(shí)現(xiàn)該領(lǐng)域的增長(zhǎng)，并成功拓展至中國(guó)智能康復(fù)解決方案市場(chǎng)。

截至最后實(shí)際可行日期，公司的運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)產(chǎn)品矩陣主要涵蓋植入物、有源設(shè)備及相關(guān)醫(yī)療耗材及手術(shù)工具以及再生修復(fù)產(chǎn)品等63款產(chǎn)品，提供臨床運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)解決方案。

截至2023年12月31日，天星醫(yī)療的產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入醫(yī)院數(shù)量超過(guò)1,000家，截至2025年12月31日已增至3,000余家，其中三級(jí)醫(yī)院超過(guò)1,000家。截至2025年12月31日，累計(jì)產(chǎn)品銷量超200萬(wàn)件。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，截至最后實(shí)際可行日期，公司有27項(xiàng)產(chǎn)品獲得第三類醫(yī)療器械證書(shū)，25項(xiàng)產(chǎn)品獲得第二類醫(yī)療器械證書(shū)，屬中國(guó)運(yùn)動(dòng)醫(yī)療行業(yè)中持證最多的公司。此外，截至最后實(shí)際可行日期，公司在歐洲、東南亞、中東及拉丁美洲獲得超過(guò)200項(xiàng)醫(yī)療器械監(jiān)管批準(zhǔn)及注冊(cè)證書(shū)。

自2024年在中國(guó)大陸實(shí)施以來(lái)，公司19款植入物中有14款已納入帶量采購(gòu)計(jì)劃，這14款產(chǎn)品的平均售價(jià)有所下降，提高了植入物的可負(fù)擔(dān)性和可及性。因此，銷售額顯著增長(zhǎng)。相比之下，醫(yī)保報(bào)銷目錄主要影響患者的自付費(fèi)用，而不會(huì)直接影響產(chǎn)品出廠價(jià)格或銷量。

天星醫(yī)療的植入物支持廣泛的手術(shù)適用范圍，針對(duì)常見(jiàn)的運(yùn)動(dòng)相關(guān)疾病。相關(guān)全系列植入物產(chǎn)品主要包括帶線錨釘、界面螺釘及釘鞘固定系統(tǒng)、帶袢鈦板及高強(qiáng)度縫線，及半月板縫合系統(tǒng)。

公司的手術(shù)設(shè)備及相關(guān)耗材包括有源設(shè)備及相關(guān)耗材和手術(shù)工具，其配合使用以提高手術(shù)效率、安全性及精確性。有源設(shè)備依靠外部能源運(yùn)作、改變能量密度或轉(zhuǎn)換能量以作診斷及治療用途。此外，公司提供專為無(wú)縫兼容公司的有源設(shè)備而設(shè)計(jì)的醫(yī)療耗材。

公司正開(kāi)發(fā)其他運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)產(chǎn)品，如關(guān)節(jié)軟組織再生修復(fù)產(chǎn)品。截至最后實(shí)際可行日期，公司有四項(xiàng)關(guān)節(jié)軟組織再生修復(fù)產(chǎn)品。公司正在開(kāi)發(fā)針對(duì)運(yùn)動(dòng)相關(guān)軟組織損傷的軟組織修復(fù)支架。

此外，未來(lái)公司計(jì)劃利用智慧醫(yī)療平臺(tái)，將先進(jìn)的AI技術(shù)融入產(chǎn)品。公司正在開(kāi)發(fā)關(guān)節(jié)鏡手術(shù)機(jī)器人以及運(yùn)動(dòng)處方康復(fù)系統(tǒng)，從而將產(chǎn)品組合擴(kuò)展到院外護(hù)理。

截至最后實(shí)際可行日期，公司在北京、江蘇及湖南設(shè)有生產(chǎn)廠房。于往績(jī)記錄期間，公司所有的運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)產(chǎn)品均為自制，并將滅菌階段外包予第三方滅菌廠以提高生產(chǎn)效率。

截至2025年12月31日，天星醫(yī)療的國(guó)內(nèi)經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)包括超過(guò)250家經(jīng)銷商，遍布中國(guó)大陸。于往績(jī)記錄期間，公司亦向海外經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品。公司截至2023年、2024年及2025年12月31日分別擁有24名、49名及66名海外經(jīng)銷商。

公司在中國(guó)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，中國(guó)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)設(shè)備市場(chǎng)高度集中，目前由國(guó)際參與者主導(dǎo)。2024年，按銷售收入計(jì)，中國(guó)五大運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)植入物及器械提供商約占市場(chǎng)份額的59.3%，其中四家為國(guó)際參與者。

公司業(yè)務(wù)涵蓋的主要產(chǎn)品類別，包括運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)植入物、手術(shù)設(shè)備及相關(guān)耗材以及其他運(yùn)動(dòng)醫(yī)藥產(chǎn)品，如關(guān)節(jié)軟組織再生修復(fù)產(chǎn)品。在中國(guó)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)植入物市場(chǎng)，按銷售收入計(jì)，公司2024年在國(guó)產(chǎn)品牌中排名第一，在所有品牌中排名第四，市場(chǎng)份額約為8.8%。在中國(guó)手術(shù)設(shè)備及相關(guān)耗材市場(chǎng)中，按銷售收入計(jì)，公司2024年在國(guó)產(chǎn)品牌中排名第一，在全部品牌中排名第六，市場(chǎng)份額約為3.2%。

于往績(jī)記錄期間，公司錄得穩(wěn)定的收入增長(zhǎng)。天星醫(yī)療的收入由2023年的2.39億元(人民幣，下同)增至2024年的3.27億元，并進(jìn)一步增至2025年的4.03億元。公司的年內(nèi)利潤(rùn)由2023年的5710萬(wàn)元增至2024年的9540萬(wàn)元，并進(jìn)一步增至2025年的1.37億元。

公司植入物的毛利率由2023年的79.0%減至2024年的72.4%，主要由于2024年起這些植入物已被納入帶量采購(gòu)計(jì)劃，導(dǎo)致銷售價(jià)格下調(diào)。植入物的毛利率由2024年的72.4%增至2025年的77.1%，主要由于公司有效的成本管理及規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。

手術(shù)設(shè)備及相關(guān)耗材的毛利率由2023年的57.6%增至2024年的60.5%，主要由于公司獲得更優(yōu)的采購(gòu)價(jià)格及規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，令原材料成本下降。手術(shù)設(shè)備及相關(guān)耗材的毛利率由2024年的60.5%增至2025年的64.2%，主要由于公司有效的成本管理策略及規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

據(jù)招股書(shū)顯示，天星醫(yī)療的股東包括君聯(lián)、奧博資本、3W基金、朗瑪峰創(chuàng)投等。

假設(shè)發(fā)售價(jià)為每股發(fā)售股份98.50港元，公司估計(jì)將自全球發(fā)售中收取所得款項(xiàng)凈額約7.584億港元。公司擬按下文所載用途及金額動(dòng)用預(yù)計(jì)自全球發(fā)售中收取的所得款項(xiàng)凈額：約30.0%將用于擴(kuò)大公司的生產(chǎn)能力并提升生產(chǎn)效率，以便公司能夠滿足快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求；約35.0%將用于支持公司以患者為導(dǎo)向的產(chǎn)品策略的研發(fā)工作；約25.0%將用于商業(yè)化、銷售及市場(chǎng)推廣活動(dòng)，以鞏固公司在中國(guó)的領(lǐng)先地位并建立全球市場(chǎng)存在及品牌形象；約10.0%將用于營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

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