資金瘋狂涌入軍工！從被嫌棄到被追捧，背后是普通人難言的焦慮？

隨著俄烏戰(zhàn)爭、美伊沖突等地緣風(fēng)險接連爆發(fā)，美國機(jī)構(gòu)投資者正加速向軍工行業(yè)注入資金。

據(jù)英國《金融時報(bào)》報(bào)道，數(shù)據(jù)顯示，今年一季度美國上市軍工類ETF凈流入達(dá)48億美元，而一年前這一數(shù)字僅為2.83億美元，兩年前甚至錄得凈流出。

美國公共養(yǎng)老金對軍工類私募股權(quán)基金的年度承諾出資額，在2022年至2025年間翻逾一倍，而同期整體私募股權(quán)承諾出資額反而下降了2%。今年一季度，軍工類基金的承諾出資額繼續(xù)以兩位數(shù)速度增長，整體私募股權(quán)市場的配置卻仍在萎縮。

資金流向的背后，是投資者對軍工支出從"周期性交易"向"多年期需求故事"的重新定性。

State Street Investment Management全球研究策略主管Matthew Bartolini將這一轉(zhuǎn)變說得直白："過去一年發(fā)生的事情是，我們現(xiàn)在面對的是一個由更高地緣政治風(fēng)險和更少全球合作所定義的市場，軍工支出已經(jīng)從某種周期性交易，轉(zhuǎn)變?yōu)楦叨嗄昶谛枨筇卣鞯臇|西。"

邏輯并不復(fù)雜：戰(zhàn)爭在打，軍費(fèi)在漲，訂單在來。歐洲軍工防務(wù)支出在2020年至2025年間跳升60%；美國白宮今年4月初提出2027財(cái)年軍事預(yù)算申請高達(dá)1.5萬億美元，較今年的9010億美元大幅提升。

外部風(fēng)險同樣在強(qiáng)化這一敘事。俄羅斯與北約直接對抗的可能性、中東局勢進(jìn)一步升級——這些潛在沖突讓投資者相信，更高的軍事支出或?qū)⑹墙Y(jié)構(gòu)性的，而非一時的。美國外交關(guān)系委員會去年12月在一份報(bào)告中指出："世界無可否認(rèn)地變得更加暴力和無序。事實(shí)上，武裝沖突的數(shù)量現(xiàn)已達(dá)到二戰(zhàn)結(jié)束以來的最高水平。"

市場表現(xiàn)印證了資金的判斷。標(biāo)普航空航天與國防精選行業(yè)指數(shù)自2022年俄烏戰(zhàn)爭全面爆發(fā)以來累計(jì)上漲142%，同期標(biāo)普500指數(shù)漲幅為64%——軍工板塊的超額收益相當(dāng)顯著。

私募市場同樣火熱。軍工防務(wù)初創(chuàng)公司Anduril Industries以AI驅(qū)動的自主武器和監(jiān)控系統(tǒng)著稱，其估值在過去兩年間從140億美元飆升至600億美元。軍工防務(wù)私募機(jī)構(gòu)Arlington Capital Partners去年10月完成最新一期基金募資60億美元，較上一期增長57%，近十余家公共養(yǎng)老金參與出資。

Invesco旗下航空航天與國防ETF規(guī)模已從2022年的6.53億美元增長至84億美元，增幅主要來自持續(xù)凈流入。該基金負(fù)責(zé)人Rene Reyna表示，近幾個月來機(jī)構(gòu)投資者對軍工ETF策略的詢問"非常之多"。

資金涌入的另一個推手，是ESG投資理念的式微。

Janus Henderson Investors基金經(jīng)理Julian McManus回憶，BAE Systems等頭部軍工公司長期以來背負(fù)著"沉悶、增長緩慢、利潤率低"的標(biāo)簽，同時還受到ESG壓力的拖累。"三到五年前，ESG專屬社區(qū)的主流觀點(diǎn)是，所有軍工都是壞的，從ESG角度來看基本上是不可投資的。"

如今風(fēng)向已變。特朗普政府對ESG議題的持續(xù)打壓，加速了這一理念在美國市場的邊緣化。懷俄明州退休系統(tǒng)受托人Paul O'Brien直言："ESG在過去兩三年里在美國被打得很慘"。

佛羅里達(dá)軍工防務(wù)私募機(jī)構(gòu)AE Industrial Partners管理合伙人Kirk Konert則表示，全球不穩(wěn)定性在過去幾年"急劇"上升，軍工和國家安全支出已成為一種"必需品"。

熱錢涌入之下，部分投資者開始發(fā)出警示。

Reyna坦言，軍工股票"在經(jīng)增長調(diào)整的基礎(chǔ)上顯得估值偏高"，這在一定程度上解釋了近期股價的回調(diào)。Konert也提醒投資者不要"只是追逐最熱門的交易，以最高的價格買入"。

此外，也有聲音質(zhì)疑軍工投資對更廣泛經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。O'Brien打了個比方："你可以把這與流入數(shù)據(jù)中心的資金相對比——數(shù)據(jù)中心能產(chǎn)生收入和產(chǎn)出，有助于經(jīng)濟(jì)。而你買了核潛艇、導(dǎo)彈或航空母艦，它就停在那里，你希望永遠(yuǎn)不必動用它。"