信維通信，逐夢商業(yè)航天！

最“富”不過賣鏟人。

2025年，英偉達(dá)抓住AI大模型時代爆發(fā)的算力需求，憑一顆小小的芯片血賺千億美金。

同一時期，國產(chǎn)廠商工業(yè)富聯(lián)憑借在高端AI服務(wù)器上的代工能力，拿下全球超40%的服務(wù)器份額，如今也已躍升為國內(nèi)數(shù)一數(shù)二的千億營收大企。

可，同樣走“賣鏟人”路線的信維通信，日子并不好過。

2021年-2025年，信維通信營收從75.81億元微增至89.1億元，凈利潤從5.05億元小幅增長至7.09億元，年復(fù)合增長率分別低至4.1%、8.9%。

且公司幾乎每年都將3000萬左右的研發(fā)費用“資本化”，我們所看到的凈利潤大概率還是經(jīng)合規(guī)調(diào)節(jié)過的。

如此看，無論從業(yè)績絕對值，還是增長率來看，信維通信似乎都與“富”沾不上邊。

同樣的戰(zhàn)略定位，信維通信為何能與其他賣鏟人產(chǎn)生這么大的差距？又能否消除？

消費電子維穩(wěn)，商業(yè)航天向上

印象中，賣鏟人的生意的確是一本萬利的。因為，任何一個行業(yè)崛起或翻新時，都離不開一眾“供應(yīng)商”的支持。

比如，海外電網(wǎng)更新?lián)Q代一度讓特變電工等企業(yè)的高壓變壓器產(chǎn)品爆單。再比如，數(shù)據(jù)中心的高速擴(kuò)張讓新一代發(fā)電設(shè)備——燃?xì)廨啓C(jī)成為剛需，東方電氣走向“高光”。

但“一本萬利”的前提是，公司所處行業(yè)要么需求足夠大或利潤足夠厚。

信維通信，就是在這點上吃虧了。

信維通信的故事，最早是從手機(jī)天線開始的。這一零部件雖不起眼，但沒了它，手機(jī)便失去了其基礎(chǔ)的通信功能。

2010年前后，智能手機(jī)爆發(fā)，信維通信在多年的技術(shù)積累下，得到了蘋果、華為、OPPO、三星等大客戶的青睞，業(yè)務(wù)量隨之攀升，藍(lán)牙終端天線的毛利率甚至超70%。

之后，信維通信又將業(yè)務(wù)矩陣拓展到消費終端射頻模組、精密連接器等領(lǐng)域，一時間風(fēng)頭無兩。

可時間來到2025年，立訊精密、華勤技術(shù)等同行相繼崛起，行業(yè)競爭加劇的同時總需求并沒有增加多少。

據(jù)IDC統(tǒng)計，2025年，全球智能手機(jī)出貨量為12.6億部，同比僅微增1.9%，整體呈現(xiàn)出一種“高端穩(wěn)健、中低端承壓”的趨勢，“高爆發(fā)”的概率不大。

如今再看信維通信射頻器件的毛利率，只剩下了22.79%，與2010年左右相差甚遠(yuǎn)。在消費電子業(yè)務(wù)進(jìn)入存量競爭的時代，公司急需尋找新的業(yè)務(wù)增量，彌補(bǔ)第一主業(yè)的缺口。

此時此刻，商業(yè)航天無疑是最具想象力的轉(zhuǎn)型選擇。

一方面，信維通信在消費電子通信領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，能部分遷移到商業(yè)航天通信領(lǐng)域。另一方面，公司早在2021年就成為了北美商業(yè)航天客戶的獨家供應(yīng)商，走在了國內(nèi)其他供應(yīng)商前面。

截至2025年末，信維通信面向低軌衛(wèi)星接收終端的天線模組已經(jīng)批量供貨，高速連接器產(chǎn)品也取得了突破性進(jìn)展，并將北美大客戶的數(shù)量拓展到兩位，成就不俗。

可問題是，處在早期階段的商業(yè)航天市場很難賺錢。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱克力曾預(yù)測，商業(yè)航天走向“自我造血”的關(guān)鍵是成本、配套和下游需求。只有當(dāng)可回收火箭技術(shù)成熟，成本大幅下降，各項配套設(shè)施完善時，商業(yè)航天市場才有望形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

4月以來，商業(yè)航天領(lǐng)域在加速沖擊“盈利目標(biāo)”。

先是，國外新格倫火箭第三次發(fā)射成功，首次實現(xiàn)一級復(fù)用；再是，國內(nèi)長征十號乙和朱雀三號也在嘗試開展回收工作；5月份，SpaceX預(yù)計將以“商業(yè)航天史上最大規(guī)模IPO”的角色登陸資本市場。

熱鬧之下，我們也不禁好奇，信維通信在商業(yè)航天領(lǐng)域的“盈利目標(biāo)”走到哪一步了？

凈利潤翻倍，“賣鏟人”屬性初現(xiàn)

截至目前，在信維通信的主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，商業(yè)航天相關(guān)營收還未單獨被列出。只不過，4月8日，公司在公開平臺稱，商業(yè)航天業(yè)務(wù)的合作對象已覆蓋國內(nèi)外多家衛(wèi)星終端公司，地面終端業(yè)務(wù)也在放量階段。

我們或許可以從其2026年一季報中找到“商業(yè)航天助力業(yè)績”的蛛絲馬跡。

從過往經(jīng)驗來看，一季度基本是消費電子淡季，各大終端廠商還在消化上年四季度的庫存。因此，信維通信的業(yè)績季度特征明顯，大體為“一季度稍差、三季度高增”。

疊加在消費電子市場維穩(wěn)周期下，信維通信近年來的一季報業(yè)績更是不盡如人意，尤其是2025年一季度，公司歸母凈利潤只有0.77億。

可僅過了一年，公司歸母凈利潤就恢復(fù)到了1.05億的較高水平，這里面或許有商業(yè)航天的功勞。

再往下看，一對數(shù)據(jù)引起了我們關(guān)注。

2026年第一季度，信維通信扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤實現(xiàn)1.05億，同比大增104.04%。同時，公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額僅為8000萬，同比下滑87.14%。

我們把扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤與歸母凈利潤放在一起，可能更容易理解。當(dāng)一家公司非經(jīng)常性利得（比如投資收益、政府補(bǔ)助等）較多時，歸母凈利潤就會偏高。

也就是說，扣非凈利潤的變化更能反映一家公司持續(xù)經(jīng)營能力的高低。信維通信2026年一季度扣非凈利潤大增正是其主營業(yè)務(wù)紅火的表現(xiàn)。

至于經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額大幅下降，第一反應(yīng)可能是公司現(xiàn)金回流能力變差了。

其實不然，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金已連續(xù)4年都是25億左右，變化不大。只是2026年第一季度，信維通信購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為18.18億元，同比增加約4億。

據(jù)此可以猜測，公司或許正在為迎合日漸放量的商業(yè)航天業(yè)務(wù)，積極購買原材料及相關(guān)零部件。此舉雖會在短期內(nèi)給公司現(xiàn)金流造成一定壓力，可一旦新業(yè)務(wù)持續(xù)放量，必會反哺現(xiàn)金流。

這一業(yè)績變化也與信維通信早前的預(yù)測相一致。

為鞏固在商業(yè)航天市場的地位，信維通信近期一直在積極推進(jìn)60億定增項目落地。若成功，公司將拿出28.5億元的募資款擴(kuò)產(chǎn)商業(yè)衛(wèi)星通信器件及組件業(yè)務(wù)，另外還有部分射頻和散熱項目。

并不是說，募資款落地就等于公司商業(yè)衛(wèi)星業(yè)務(wù)盈利，這要有一個過程。

就像信維通信在募集說明書中說的那樣，項目完全達(dá)產(chǎn)后，比利潤先來的是折舊攤銷，預(yù)計達(dá)產(chǎn)首年新增折舊攤銷額高達(dá)4.82億。完美狀態(tài)下，公司也將新增196億元的收入，從而抵消掉折舊攤銷的影響。

但前期，信維通信的資本支出、經(jīng)營現(xiàn)金流出等項目勢必要比之前多。整體來看，公司對商業(yè)航天業(yè)務(wù)的預(yù)期是“先苦后甜”。

總結(jié)

在戰(zhàn)略定位上，信維通信一直是把自己放在“賣鏟人”角色上的，但伴隨行業(yè)輪動，公司的下游應(yīng)用領(lǐng)域也在與時俱進(jìn)。

如今的信維通信，已從單純的消費電子供應(yīng)商轉(zhuǎn)變?yōu)榧跋M電子、商業(yè)航天”于一體的綜合射頻器件供應(yīng)商，商業(yè)航天市場的走向正深度引領(lǐng)其業(yè)績成長。

但這一轉(zhuǎn)型的過程，注定是漫長且煎熬的。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)。