東方證券停牌 籌劃收購上海證券 上海國資券商布局優化

出品|圓維度

4月19日的傍晚，資本市場迎來一則重磅信號。東方證券（600958.SH）發布公告稱，正在籌劃通過發行A股股份及支付現金的方式，收購上海證券有限責任公司100%股權。為維護投資者利益、避免股價異常波動，東方證券A股股票自4月20日開市起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

這場收購并非突如其來的“閃婚”。從股權背景來看，東方證券與上海證券同屬上海國資體系，實控人均為上海國資委，天然具備整合的基礎條件。早在2014年，國泰君安受讓上海證券51%股權時，監管層便要求其五年內解決同業競爭問題。此后，上海證券通過增資擴股引入百聯集團作為控股股東，國泰君安持股比例逐步下降。而本次交易中，國泰海通（即原國泰君安與海通證券合并后的主體）正是五家交易對方之一。與此同時，上海證券的另外四家股東還包括百聯集團、上海國際集團投資公司、上海國際集團和上海城投集團。東方證券分別與各方簽署了意向協議，采取“發行A股購買大部分股權+現金收購小部分股權”的組合方式進行操作。

財務數據的補強效應，是這筆交易最直觀的看點。截至2025年末，東方證券總資產為4868.8億元、凈資產826.9億元；上海證券總資產為957.7億元、凈資產198.1億元。靜態測算下，兩家合并后的總資產將躍升至5826.5億元，在上市券商中的排名有望進入行業前十。凈資產將突破1000億元大關，分支機構數量增至約250家。用東吳證券研報的話說，合并后公司ROE約7%，行業排名將顯著提升。

但規模數字只是故事的表面。更深層的看點在于業務互補。東方證券以財富管理和資產管理見長——2025年末基金投顧保有規模172億元，復投率高達76.28%，旗下東證資管和匯添富基金均處于行業前列。而上海證券的“長板”在于線下渠道：80家分支機構深度扎根上海及長三角地區，擁有龐大的零售客戶基礎。兩家券商一個強在產品端，一個強在渠道端，整合后有望打通“產品+渠道”的閉環，形成真正意義上的“1+1>2”。

這筆交易還有一層更宏觀的背景——上海正在推動金融國資體系的新一輪整合。2024年，國泰君安與海通證券的合并被市場視為打造“航母級券商”的標桿，合并后的新公司于2025年3月定名為“國泰海通”，2025年全年營業收入達631億元，總資產突破2.11萬億元。東方證券此次對上海證券的收購，可看作繼國泰海通之后的又一重大整合動作，旨在進一步優化上海金融國資的布局。2024年12月，上海市人民政府辦公廳印發了《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025—2027年）》，明確將證券行業列為并購重組的重點領域之一。政策端給予的明確信號，為地方國資系券商的整合掃清了制度障礙。

放眼全行業，證券業的并購重組浪潮正在加速推進。2024年以來，已有國聯證券與民生證券、浙商證券與國都證券、西部證券與國融證券等多起整合案例落地。東方證券的這筆收購，是2026年以來的第二起券商合并案例。正如開源證券研報所指出的，在金融強國和打造一流投行的頂層設計下，行業新一輪并購潮正驅動集中度提升、格局持續優化。

當然，任何一樁大型并購都面臨不確定性。東方證券在公告中明確提示，本次交易尚處于籌劃階段，因市場變化、監管審核、交易各方未能協商一致等原因，存在無法達成或實施的風險。股東層面的博弈、監管層面的核準進度，以及后續整合的落地效果，都需要時間給出答案。

不過，一個趨勢已經清晰：證券行業正從“跑馬圈地”式的增量競爭，轉向通過整合實現存量優化的新階段。上海國資體系內券商整合的加速推進，既是區域金融資源高效配置的縮影，也是國內頭部券商邁向“大而強”的又一次重要實踐。對于超過18萬戶的東方證券股東而言，接下來10個交易日的停牌期，或許值得耐心等待。