2025年健合業績財報亮眼收官，盈利與現金流雙優，降杠桿成效突出

3月24日，健合集團（股份代號：1112.HK）披露2025年全年業績財報。憑借三大核心業務全面增長，集團營收達143.5億元，同比增長10.3%，盈利與現金流表現穩健。經調整可比純利率同比提升22.7%至4.6%。中國市場貢獻102.0億元收入，同比增長17.5%，占總營收71.1%，集團營收最大貢獻者。

成人營養及護理用品（ANC）業務持續鞏固市場領先地位。歷經收購10年市場戰略深耕，Swisse斯維詩全球收入于2025年達成十億美元里程碑1。2025年，Swisse斯維詩躍居中國內地整體維生素、草本及礦物補充劑（VHMS）市場排名No.12，并蟬聯澳洲市場No.13，Swisse斯維詩在中國內地及海外擴張市場均實現雙位數營收增長。

嬰幼兒營養及護理用品（BNC）業務激活增長新動力。旗下嬰幼兒配方奶粉業務實現強勁增長，中國內地BNC業務重拾增長。合生元在超高端嬰幼兒配方奶粉市場份額達17.1%4，創歷史新高，并在2025年最后一季躍升至19.5%5，增長表現持續超越市場水平。2025年，合生元嬰幼兒益生菌業務收入實現扭轉，并推出兒童營養粉新品，成功延伸消費者的消費周期。

寵物營養及護理用品（PNC）業務為集團重要增長引擎。2025年，整體寵物營養及護理用品同比增長8.7%，其中高端寵物營養品實現同比增長14.3%，PNC業務營收占集團總收入的15.0%。

集團持續優化資本結構與財務韌性。依托強勁的經營現金流與主動的資本結構管理，集團凈杠桿比率從2024年的3.99倍降至2025年的3.45倍。年內加速降低債務規模超6億元人民幣，同時維持超17億元人民幣的穩健現金儲備，持續推動資產負債表去杠桿化與財務結構優化進程。

ANC：夯實全球市場優勢，Swisse斯維詩中澳市場穩居No.1

ANC（成人營養與護理用品業務）營收達69.5億元，同比增長4.4%，占集團總收入的48.4%。Swisse斯維詩中國市場實現同比增長13.3%，占集團ANC業務銷售額的70.7%。憑借在電商渠道與產品科研創新領域的領先優勢，Swisse斯維詩躍居中國內地整體維生素、草本及礦物補充劑（VHMS）市場No.12地位。ANC業務中國市場的渠道拓展持續深化，抖音渠道于2025年銷售額同比增長71.4%。線下新零售渠道布局持續擴展，銷售額實現同比增長29.7%。

2025年，Swisse斯維詩進入中國市場十周年，圍繞中國消費者不斷升級的健康消費需求開展品牌升級行動，并始終憑借高質量科研創新驅動增長，進一步強化“自然、專業、安全”的品牌形象。

隨著人口老齡化趨勢，創新抗衰老解決方案需求快速提升，SwissePLUS憑借在抗衰老品類的領先優勢，通過全維度細胞營養產品矩陣，精準把握科學細胞健康需求，持續鞏固市場領先地位。

增長動力的背后是高質量科研的持續投入，圍繞核心功能原料，集團聯合各大國際科研機構及高校，開展成分研究，持續取得突破性成果：如集團針對水飛薊活性成分的科學機制與功效研究，揭示了水飛薊護肝背后的科學原理，成果發表于SCI期刊《Phytomedicine》并獲得水飛薊原料的專利授權，進一步夯實關鍵成分的技術壁壘。

基于長期積累的科研成果，2025年Swisse斯維詩積極推進產品創新，圍繞心腦血管健康、口服美容、抗衰老等高潛力健康需求賽道，先后推出高純魚油+輔酶Q10、第二代超光瓶、勻亮小粉瓶PRO、SwissePLUSNAD+新生瓶PRO等高端產品，進一步滿足消費者進階健康需求。

于澳新市場，Swisse斯維詩銷量及銷售額躍居澳洲VHMS市場No.13，澳新本地市場穩健同比增長達5.5%。由于集團主動調整企業代購渠道發展優先級，澳新市場ANC業務收入整體同比下降20.6%。在澳新本地市場，Swisse斯維詩通過推出Swisse甘氨酸鎂(SwisseMagnesiumGlycinate)、LittleSwisse兒童軟糖（LittleSwisseKidsGummies）等創新產品，開展成功的品牌營銷活動以及店內零售渠道帶動本地市場增長，Swisse斯維詩持續領跑澳新本地市場。

在亞洲、歐洲的十三個擴張市場實現強勁增長。通過創新產品組合和渠道布局，Swisse斯維詩在多個市場穩固現有的領先市場份額排名，其中在新加坡肝臟保健、男性健康市場位居No.16，在意大利美容維生素、草本及礦物補充劑市場排名No.27。

BNC：合生元重拾升軌，“渠道+品牌”雙賦能，超高端奶粉份額創歷史新高

BNC（嬰幼兒營養與護理業務）營收達52.6億元，同比增長20%，占集團總收入的36.6%。在科研創新、品牌建設及渠道拓展的協同驅動下，業務實現強勁增長：合生元中國內地嬰幼兒配方奶粉銷售額同比增長28.3%，遠超同期整體嬰幼兒配方奶粉市場增長。依托集團長期科研積累，合生元在母乳活性成分領域建立起領先的技術壁壘，圍繞2'-巖藻糖基乳糖（2'-FL）及乳橋蛋白（LPN）兩大核心成分，集團已形成系統化專利布局。

同時，合生元持續推進“渠道+品牌”雙輪驅動策略，強化電商渠道及線下母嬰店渠道，持續倡導“寶寶強大，自在當媽”育兒新理念，聯合渠道客戶打造新手媽媽教育場景，加強消費者連接。

合生元穩居中國內地嬰幼兒益生菌市場No.1地位8。源于嬰幼兒專賣店及電商渠道加速增長，藥房渠道趨穩，嬰幼兒益生菌及營養補充品銷售實現轉正，增長2%。同時，集團自主研發了短雙歧桿菌HH079（BifidobacteriumbreveHH079），相關研究發表于國際權威期刊并獲得專利授權，該成果首次揭示其在生命早期腸道保護方面的作用機制，標志著集團在自主知識產權益生菌研發領域取得重要突破。圍繞嬰幼兒精細化營養需求，合生元持續深化科研創新與產品開發融合，通過超金菌益生菌、小鼻舒益生菌、小金盾乳鐵蛋白、大灌籃兒童營養粉等創新產品矩陣，進一步鞏固市場領先優勢。

PNC：全球布局持續深化，中美市場實現穩健增長

PNC（寵物營養與護理用品業務）營收達21.5億元，同比增長8.7%，占集團總收入的15.0%。依托結構性發展機遇以及全球寵物消費高端化、人性化趨勢，PNC業務通過具備科學實證的產品創新、渠道優化與市場拓展共同驅動增長，推動業務保持良好發展，穩健釋放全球市場潛力。在中國市場，SolidGold素力高完成渠道優化及產品組合高端化調整，PNC業務中國市場銷售額增長8.6%。SolidGold素力高聚焦中國市場高端化、精細化發展方向，下半年為減輕關稅影響，積極管理相關風險，持續優化渠道和產品布局。

北美市場穩健同比增長7.5%，其中ZestyPaws快樂一爪保持強勁12.8%的同比增長。ZestyPaws快樂一爪始終位列美國寵物營養品市場認知度最高的品牌之一，在亞馬遜、Chewy電商渠道以及沃爾瑪、PetSmart、Petco、TractorSupply、Target、山姆會員店、CVS及Menards等眾多零售商持續成功。同時，ZestyPaws快樂一爪持續強化科研創新能力，研發首款源自犬只腸道菌群的原生益生菌產品，為寵物腸道健康提供了更具臨床價值的解決方案，進一步提升在高端寵物營養領域的專業競爭力。

此外，于北美市場，隨著渠道優化及穩步推進產品高端化戰略，SolidGold素力高全年收入跌幅收窄至13.1%，并且在2025年下半年實現企穩。2025年，電商渠道貢獻SolidGold素力高北美市場83.1%銷售額，高端產品銷售額占比37.4%。截至2025年12月31日，ZestyPaws快樂一爪及SolidGold素力高已分別覆蓋全美超過20,000家及4,000家門店。

PNC業務穩步推進擴張市場布局，釋放全球增長潛力。PNC業務不斷擴張英國、歐洲、亞洲及澳新等市場布局，推動全球化戰略落地，進一步放大集團在高端寵物營養領域的核心優勢，精準把握擴張市場增長需求。

全年展望：深化高質量創新驅動增長，持續推動營養品與嬰配奶粉業務穩步增長

健合集團將持續深耕高質量創新驅動增長，憑借領先的科研實力與產品優勢，深化“全家庭營養健康”布局，推動核心品類穩健發展，持續響應不同人群的健康需求，進一步鞏固市場地位。

ANC業務方面，中國內地、澳新本地市場及擴張市場將保持增長勢頭。在中國市場，Swisse斯維詩將持續加大核心品類投入，進一步穩固市場領先地位，穩步提升全渠道的市場份額。并且，將借助強大的科研及產品創新能力，滿足不斷變化的消費者健康需求，創造更多增長動能。渠道布局上，將重點發力抖音、新零售等增長較快的渠道，進一步擴大消費者覆蓋。此外，于澳新本地市場，ANC業務將通過持續產品創新及渠道擴張，鞏固市場領先地位。同時，集團將借鑒新加坡、中國香港市場的成功經驗，持續推進十三個海外擴張市場的規模拓展。

BNC業務方面，2025年的強勁表現為2026年的持續增長奠定堅實基礎。依托電商與母嬰線下渠道推動新手媽媽教育策略，以及提升早期階段向較大階段嬰幼兒配方奶粉的產品銜接與轉化能力，嬰幼兒配方奶粉銷售額將維持增長勢頭，鞏固市場地位及份額。此外，BNC業務將進一步拓展嬰童營養品類布局，將消費者生命周期服務從嬰幼兒延伸至兒童成長期，挖掘品類增長新空間。

PNC業務方面，該業務預計將保持增長態勢。在中國內地，SolidGold素力高本地化供應戰略預計于2026年底完成，或對整體業績產生影響。SolidGold素力高將進一步持續完善產品組合，推動高端寵物食品與營養品加速增長。在北美市場，ZestyPaws快樂一爪將持續推進全渠道擴展戰略與品類創新，進一步推動增長。

新一年，健合集團將持續推進財務優化，降低杠桿、改善債務并保有充足現金流，支撐長期穩健發展。依托核心業務增長與穩定盈利，向成為全球高端營養與健康產業領導者目標不斷邁進。

注釋：

12025年12月31日止十二個月的銷售凈額。

2根據獨立研究公司KantarWorldpanel所編制截至2025年12月31日止過往十二個月按品牌劃分的研究統計。

3根據獨立研究公司艾昆緯(IQVIA)的研究統計，截至2025年12月31日止過往十二個月的市場份額數據。

4根據獨立研究公司尼爾森(Nielsen)的研究統計，分別截至2025年12月31日及2024年12月31日止過往十二個月的市場份額數據。

5根據獨立研究公司尼爾森(Nielsen)的研究統計，截至2025年12月31日結束的前三個月的市場份額數據。

6根據獨立研究公司尼爾森(Nielsen)的研究統計，截至2025年12月31日止過往十二個月的市場份額數據。

7根據獨立研究公司艾美仕艾昆緯(IMSIQVIA)的研究統計，截至2025年12月31日止過往十二個月的市場份額數據。

8根據獨立研究公司KantarWorldpanel的研究統計，截至2025年12月31日止過往十二個月的市場份額數據。