出了個意外

這兩天后臺快被問爆了，全是揪著茅臺2025年年報來的，問我是不是白酒的天徹底塌了。

也難怪大家慌，茅臺這么猛的公司竟然出意外了，茅臺2025年凈利潤同比下滑4%，這是它2001年上市以來，第一次出現年度凈利潤負增長。哪怕是2013-2014年塑化劑風波疊加三公消費整頓的至暗時刻，茅臺都硬扛著全年利潤漲了1.4%。

散戶里哀嚎一片，又開始翻來覆去講那些聽了快十年的鬼故事：以后沒人喝白酒了，年輕人都喝奶茶喝精釀，白酒這門生意徹底不行了。

說實話，我耳朵都聽出繭子了。很多人對白酒這門生意，有天大的誤解，總覺得喝白酒的人少了，白酒就不值得投了。

給你們算筆最直白的賬，白酒全行業的銷量，近十年確實年年在萎縮，但是行業整體銷售額硬生生漲了50%，頭部那幾家白酒企業，利潤翻5倍、10倍的比比皆是，對應股價到現在也是5倍、10倍以上的漲幅。

這道理其實簡單得不能再簡單，就跟咱們國家人口逐年減少，但是清北的含金量降了嗎？清北的論文、學術質量受影響了嗎？一點都沒有。茅臺就是白酒行業里最頂尖的那1%-2%，全行業縮量跟它的基本盤，本來就沒多大關系。

我仔仔細細扒了茅臺的年報，給你們掰開揉碎了說，這次利潤下滑到底是咋回事，別被網上那些鬼哭狼嚎的帶偏了。

茅臺2025年全年總營收1688億，其中核心產品飛天茅臺單品類就干了 1465億，營收還微微漲了0.39%。這就是茅臺的壓艙石，基本盤穩得一批，一點沒晃。

真正拖后腿的，是那些系列酒，就是王子酒、賴茅這些子品牌，全年營收直接下滑了10%，硬生生把整體利潤給拽下來了。

這里面的門道，做白酒經銷的老炮們門兒清。茅臺一直玩的是捆綁配貨的路子，飛天茅臺出廠價就900多塊錢，二級市場巔峰的時候能炒到3700，現在就算行情冷下來，也得1500左右，這里面的價差，經銷商躺著就能掙錢。

但這錢不是白拿的，你想拿緊俏的飛天額度，就得捆綁著拿一堆不好賣的系列酒。以前飛天溢價高，經銷商哪怕系列酒虧點錢甩賣，也能從飛天里把利潤掙回來，現在溢價收窄了，傻子才愿意硬著頭皮接配貨，系列酒賣不動自然就順理成章了。

給你們算個比例就更清楚了，系列酒全年營收也就223億，占茅臺總盤子的13%都不到。就算這部分營收全跌沒了，對茅臺的影響也就13%，更何況現在才跌了10%。所以這事說大不大，說小不小，再跌跌也就差不多到底了，根本傷不到茅臺的根。

網上吵來吵去，其實都沒吵到點子上。

茅臺也好，整個白酒行業也罷，真正的大問題，從來都不是年輕人不喝白酒了，而是白酒最大的消費場景——商務宴請，這兩年說腰斬都不為過。

我之前在夜報里跟你們說過無數次，以前地產、基建火的時候，不單單是這兩個行業自己吃肉，整條產業鏈從建材、裝飾、家電，再到下游的商務宴請、高端送禮、各類商業服務，全跟著喝湯。

你們自己捫心自問琢磨琢磨，一個地產工程項目，給A公司還是B公司承包，兩家資質實力差不多的情況下，最后拼的是什么？不就是拼送禮、拼宴請、拼私人關系嗎？這一桌桌的酒，不就這么一杯杯喝下去的？

可現在市場的主角是誰？是AI、是互聯網、是先進制造業。這些行業的生意邏輯根本不一樣，很多賽道都是技術壁壘擺在那，一家獨大，不是你請人喝幾瓶茅臺、送點禮就能把單子搶過來的。這些行業就算再火，利潤率再高，也帶不動白酒的商務消費，這才是白酒行業最核心的痛點。

很多人追著問我，白酒什么時候能回暖，消費什么時候能復蘇。我能想到的靠譜路子就兩條：

要么就是這些科技企業的股票繼續大漲，里面持股的高管、核心技術人員套現變現，手里有錢了自然會帶動高端消費、甚至地產，順帶著把白酒也拉起來；

要么就是對這些高利潤率的科技行業加稅，用稅收反哺傳統行業，但是明眼人都知道，這些都是現在國家要全力扶持的賽道，短期之內根本不可能。

最后跟你們說句掏心窩子的話，茅臺和其他白酒，必須分開看，不能一鍋燴。

茅臺現在的股息率都有3.6%了，你們去看看現在銀行大額存單、理財才幾個點的利息？就這個股息率兜底，想讓它再跌20%，我覺得難如登天。至于其他的二三線白酒，那就真的只能等消費真正回暖了，沒別的路子。

最近一直有讀者后臺問我，說很多賽道里那些指數，什么中證新能、國證新能、CS新能車，名字長得跟雙胞胎似的，每次想對比一下頭都大了，問我有啥好辦法沒。

其實我以前也有類似的困擾。以前想對比幾只指數，得開好幾個網頁來回切，眼睛都看花了。后來我找到了一個小程序，叫“紅色火箭”，我用了幾個月，確實順手，今天順手分享給你們。

這款小程序是華夏基金出的，據說搞了三年才打磨出來，算是“國家隊”級別的工具箱。說幾個我覺得最實用的功能：

第一個必須是指數PK，這也是我用得最頻繁的功能 。業績走勢、估值水平、成分股重合度，甚至不同市場階段（牛市/熊市/震蕩市）的表現，全給你可視化列出來。誰強誰弱一目了然，再也不用左右來回切K線圖了。

第二個超頂的就是產業鏈透視功能 。比如你看好新能源，點進去就能看到從上游鋰礦到中游材料再到下游整車的完整產業鏈圖譜，每個環節對應哪些指數和ETF清清楚楚。我常說“買指數要知其所以然”，這功能就是幫你“知其所以然”的。

第三個事LetfGo組合搭建。像搭樂高一樣，把你看好的不同指數ETF組合成一個投資包，系統會用真實歷史數據幫你回測收益、最大回撤和波動率。

除了這幾個核心的，里面好用的小功能還有不少。比如「熱股選指數」，你把自己持倉的股票輸進去，小程序自動幫你匹配對應的指數，看看你的持倉到底跟哪個賽道綁定最深；還有「焦點看盤」，實時梳理市場熱點的演進脈絡，哪個板塊在動，背后是什么邏輯，都給你捋順了。最關鍵的是，這些核心功能全都是免費的，微信里直接搜「紅色火箭」就能用。

我不是那種喜歡亂推薦東西的人，但這玩意確實幫我省了不少時間。華夏基金27年資管經驗、3萬多億的管理規模，站在背后，不是小作坊搗鼓出來的東西。

最后提醒一句，工具再好，也只是輔助。理性投資，獨立思考，市場有風險，別太上頭。

以上。