莎普愛思業(yè)績巨虧迷局：神藥褪色、并購踩雷與監(jiān)管拷問

曾憑借“得了白內(nèi)障，就用莎普愛思”的廣告語紅遍大江南北的莎普愛思（603168.SH），如今深陷業(yè)績泥潭難以自拔。

2025年年報顯示，公司營收持續(xù)下滑，歸屬凈利潤虧損擴大至2.39億元，曾經(jīng)的王牌滴眼液產(chǎn)銷雙降，而此前高溢價收購的兩家醫(yī)院引發(fā)大額商譽減值，成為拖累業(yè)績的核心元兇。

更令人關注的是，公司在年報披露前再度拋出增值率超24倍的關聯(lián)收購，引發(fā)監(jiān)管密集問詢卻遲遲無法回復，其“藥+醫(yī)”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略正面臨前所未有的嚴峻考驗。

業(yè)績持續(xù)惡化是莎普愛思當前最突出的困境。

2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約4.63億元，同比下降4.38%；歸屬凈利潤虧損2.39億元，扣非后凈利潤虧損2.81億元，虧損規(guī)模較2024年的1.23億元近乎翻倍。

這已是公司業(yè)績連續(xù)第三年走下坡路，2023年歸屬凈利潤尚盈利2540.76萬元，2024年轉(zhuǎn)虧后，2025年虧損進一步加劇，盈利基本面徹底惡化。

從季度表現(xiàn)來看，莎普愛思2025年經(jīng)營呈現(xiàn)明顯的“高開低走”態(tài)勢。

前兩個季度公司仍保持盈利，第一季度營收1.02億元、歸屬凈利潤885.2萬元，第二季度營收1.34億元、歸屬凈利潤1301.09萬元；但第三季度開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，營收降至1.15億元，凈利潤縮減至576.89萬元；第四季度更是遭遇滑鐵盧，單季營收1.12億元，歸屬凈利潤巨虧2.66億元，直接吞噬了前三個季度的全部盈利。

作為公司基本盤的醫(yī)藥工業(yè)板塊，正陷入增長瓶頸。

2025年該板塊營收3.13億元，同比下降1.69%，而營業(yè)成本同比增長2.71%至1.45億元，一減一增導致板塊毛利率下降1.99個百分點。

核心產(chǎn)品中，王牌芐達賴氨酸滴眼液營收1.87億元，同比微降0.37%，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)更顯疲態(tài)，生產(chǎn)量同比暴跌71.95%，公司坦言此舉是為消化期初高庫存，實則折射出銷售端的乏力。

大輸液業(yè)務表現(xiàn)更差，營收同比大跌38.6%，產(chǎn)銷均出現(xiàn)大幅下滑，唯有頭孢克肟實現(xiàn)6.2%的同比增長，成為少數(shù)亮點卻難以支撐整體業(yè)績。

業(yè)績巨虧的核心原因，在于診療服務板塊的大額商譽減值。

2025年，莎普愛思為泰州婦女兒童醫(yī)院、青島視康眼科醫(yī)院合計計提商譽減值近2億元，其中泰州醫(yī)院計提1.8億元，青島視康計提1854.42萬元。此次減值后，公司商譽賬面價值從2024年末的3.32億元驟降至1.4億元，縮水超57%。

這兩筆減值源于公司實控人變更后的“藥+醫(yī)”轉(zhuǎn)型布局。

2020年林弘立、林弘遠兄弟主導的養(yǎng)和投資成為控股股東后，為擺脫對單一滴眼液的依賴，推進雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，先后高溢價收購實控人關聯(lián)的泰州醫(yī)院和青島視康，增值率分別達278.88%和299.51%。

然而，這兩筆收購的業(yè)績承諾均未達標，且承諾期一過，兩家醫(yī)院業(yè)績便斷崖式下滑，2025年分別虧損2298.68萬元和282.69萬元，淪為業(yè)績包袱。

在前兩次并購已釀成惡果的情況下，莎普愛思并未吸取教訓。

2026年3月17日，公司披露擬以5.28億元現(xiàn)金收購控股股東關聯(lián)方持有的上海勤禮實業(yè)100%股權(quán)，核心瞄準其旗下的上海天倫醫(yī)院，該交易增值率高達2417.87%，引發(fā)市場廣泛質(zhì)疑。

更令人擔憂的是，公司截至2025年三季度末的貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計僅2.23億元，遠不足以覆蓋5.28億元的交易對價，資金來源成謎。

該交易迅速引發(fā)監(jiān)管關注，上交所火速發(fā)函追問估值合理性、業(yè)績承諾可實現(xiàn)性等四大疑點，中證中小投資者服務中心也同步跟進問詢。

但截至目前，莎普愛思已多次申請延期回復，始終未能給出明確答復。

從曾經(jīng)的“國民神藥”到如今的業(yè)績巨虧、監(jiān)管問詢纏身，莎普愛思的困境根源在于主業(yè)乏力與轉(zhuǎn)型失當。

王牌產(chǎn)品光環(huán)褪去，新品支撐不足，高溢價關聯(lián)并購不僅未能實現(xiàn)轉(zhuǎn)型目標，反而引發(fā)商譽減值風險，如今再推天價關聯(lián)收購，更讓市場對其資本運作的合理性產(chǎn)生質(zhì)疑。

未來，如何回應監(jiān)管問詢、化解商譽風險、重振主業(yè)，將成為莎普愛思能否走出泥潭的關鍵。