地方財(cái)政都在買什么股票？

地方財(cái)政之后都是依托城投平臺(tái)，去做一些地產(chǎn)的買賣。但是最近幾年我國(guó)土地出讓收入一直在下降，從2021年的8.49萬(wàn)億峰值算起，已經(jīng)有四年連續(xù)下滑了。現(xiàn)在只有4.15萬(wàn)億的規(guī)模，直接腰斬了。

但是現(xiàn)在房地產(chǎn)熄火之后，地方財(cái)政的投資都轉(zhuǎn)向什么方向了呢？

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，股票投資是一個(gè)重點(diǎn)方向。2021年開始，城投（屬于地方融資平臺(tái)）就開始投資股市，并且數(shù)量逐年增加。2025年相比2021年，投資A股的次數(shù)大概增加了50%左右。

從持股市值維度來(lái)看，截至 2025 年 9 月末，城投平臺(tái)所持上市公司股權(quán)對(duì)應(yīng)總市值達(dá) 2.6 萬(wàn)億元，較 2023 年年末增長(zhǎng) 5205 億元，整體增幅達(dá) 25%。

目前A股總市值差不多110萬(wàn)億，那么地方城投持有市值占比已經(jīng)達(dá)到了2%以上，而且增速很快。作為一股新的資金來(lái)源，地方財(cái)政選擇購(gòu)買哪些股票，我們之后在思考股票資金面的時(shí)候也要充分考慮進(jìn)來(lái)。

從持股市值維度看，城投平臺(tái)持倉(cāng)規(guī)模最高的行業(yè)為食品飲料，總市值超 4000 億元。緊隨其后的是交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、銀行三大板塊，持倉(cāng)市值均突破 2000 億元。食品飲料板塊持倉(cāng)市值雖高，但持倉(cāng)高度集中于貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖三家龍頭酒企，城投布局該板塊的核心訴求，大概率以獲取穩(wěn)定股息分紅為主。

總的來(lái)說(shuō)，地方財(cái)政更加偏愛(ài)老登股，高股息和公共事業(yè)的股票占比很高。

再看最近兩年，從2024年9月牛市開始計(jì)算，在924 之后，基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、汽車行業(yè)成為城投入股最集中的三大新增方向，合計(jì)新增案例達(dá) 40 起。這一變化清晰體現(xiàn)出，城投正加速布局新能源、新材料等新興成長(zhǎng)賽道。

愛(ài)好老登的地方財(cái)政也無(wú)法避免現(xiàn)在的主流方向，開始往科技發(fā)力。不過(guò)也還是沒(méi)有買最熱的AI，而是在偏實(shí)體的新能源、新材料里面選擇。

地方財(cái)政布局這些行業(yè)的核心訴求已不再是獲取分紅，而是通過(guò)持有股權(quán)分享產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)紅利，同時(shí)撬動(dòng)地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。這也是國(guó)家隊(duì)投資的特點(diǎn)，即對(duì)收益率不算看重，更看重對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)和金融的穩(wěn)定。不過(guò)地方的國(guó)家隊(duì)肯定沒(méi)有中央的國(guó)家隊(duì)那么財(cái)大氣粗，對(duì)于收益率應(yīng)該還是有部分考量的。

924 之后，城投還呈現(xiàn)出一個(gè)新趨勢(shì)：跨省投資的案例顯著增多，具體見(jiàn)下圖。

之前城投在投資的時(shí)候，肯定都是選擇自己地區(qū)的公司投資。因?yàn)槌峭赌玫氖堑胤秸腻X，肯定要替他們辦事，投資所在地區(qū)的公司，把稅收、就業(yè)留在當(dāng)?shù)亍?/p>

但是現(xiàn)在城投資金多了之后，本地企業(yè)明顯不能滿足投資標(biāo)的的選擇了，開始進(jìn)行跨省投資。這樣既可以降低資產(chǎn)集中的風(fēng)險(xiǎn)，又開始更加市場(chǎng)化從而增加收益率。

從地方投資轉(zhuǎn)向股權(quán)投資，對(duì)于地方財(cái)政來(lái)說(shuō)是必然的選擇。本質(zhì)來(lái)說(shuō)，土地財(cái)政有個(gè)致命的缺陷，就是一錘子買賣。土地出讓完成一次性變現(xiàn)，構(gòu)成 “賣地 — 基建 — 再賣地” 的閉環(huán)循環(huán)。但這種模式只會(huì)持續(xù)堆積地方債務(wù)，注定無(wú)法長(zhǎng)期維系。

而股權(quán)財(cái)政則能讓財(cái)政收入從一次性變現(xiàn)，轉(zhuǎn)向持續(xù)增值。

第一，企業(yè)分紅可提供穩(wěn)定的直接現(xiàn)金流，而現(xiàn)在地方財(cái)政緊缺早已是公開的秘密。

第二，本地產(chǎn)業(yè)升級(jí)后，將帶來(lái)稅收增長(zhǎng)等長(zhǎng)期收益。跟賣地這樣一次性收入相比，股權(quán)投資明顯更加“可持續(xù)發(fā)展”一些。

第三，市值提升有助于實(shí)質(zhì)性降低地方負(fù)債率，現(xiàn)在地方政府顯性債務(wù)+隱形債務(wù)非常嚴(yán)重，急需化債。

其四，拉動(dòng)就業(yè)可相應(yīng)減少財(cái)政支出壓力。

可以預(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)將有更多地方資金配置 A 股，這些長(zhǎng)期資金將有力推動(dòng)A 股市值的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

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