年度凈利大跌75.5%，“杯壺行業(yè)第一股”為何失速？

哈爾斯對(duì)海外市場(chǎng)依賴(lài)度較高，當(dāng)公司境外收入增速顯著下滑，整體業(yè)績(jī)難免受到影響

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 習(xí)羽

2024年業(yè)績(jī)剛創(chuàng)下新高的哈爾斯（002615.SZ），卻在2025年交出了近五年最差成績(jī)單。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.38億元，同比微降2.8%，而歸母凈利潤(rùn)則驟降至7020.29萬(wàn)元，同比減少75.5%，僅為2021年盈利規(guī)模的五成水平。

四年連增后利潤(rùn)斷崖失速，哈爾斯這一年究竟經(jīng)歷了什么？

哈爾斯2021年—2025年業(yè)績(jī)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)

哈爾斯始創(chuàng)于1985年，2011年9月公司登陸深交所，成為國(guó)內(nèi)杯壺行業(yè)首家上市公司。

公司早期依托OEM/ODM代工業(yè)務(wù)起步，先后于2013年、2015年推出SANTECO尚態(tài)與NONOO品牌，并在2016年全資收購(gòu)瑞士百年品牌SIGG后，正式構(gòu)建起“哈爾斯”“SIGG”“NONOO”“SANTECO尚態(tài)”四大自主品牌矩陣，形成OEM/ODM與自主品牌雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式。

歷經(jīng)四十余年發(fā)展，哈爾斯專(zhuān)注于不銹鋼真空保溫器皿、玻璃杯壺等全品類(lèi)杯壺產(chǎn)品研發(fā)制造，產(chǎn)品遍及全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2024年，公司更是迎來(lái)業(yè)績(jī)高峰，當(dāng)年?duì)I收同比提升38.4%至33.32億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.72%至2.87億元，雙雙創(chuàng)下上市以來(lái)新高。

這一業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的良好勢(shì)頭一度延續(xù)至2025年一季度，當(dāng)季公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)22.50%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.64%。

但自2025年第二季度起，公司增長(zhǎng)動(dòng)能顯著減弱，增速大幅回落。當(dāng)季公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.03%，凈利潤(rùn)卻同比下滑48.64%，呈現(xiàn)比較明顯的增收不增利之勢(shì)。三季度，公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步承壓，營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙下滑。到了第四季度，公司業(yè)績(jī)?nèi)嬗捎D(zhuǎn)虧，成為全年業(yè)績(jī)大跌的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

作為一家外向型企業(yè)，哈爾斯?fàn)I收長(zhǎng)期以境外市場(chǎng)為主力。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，近兩年，其境外收入占比均超過(guò)85%，對(duì)海外市場(chǎng)依賴(lài)度較高。也正因如此，當(dāng)境外收入增速顯著下滑，由2024年的46.78%轉(zhuǎn)為2025年的-4.27%，公司整體業(yè)績(jī)就難免受到影響。

哈爾斯在年報(bào)中解釋稱(chēng)，受?chē)?guó)際貿(mào)易政策環(huán)境的階段性影響，海外銷(xiāo)售端出現(xiàn)波動(dòng)，部分客戶(hù)據(jù)此調(diào)整了備貨節(jié)奏和定價(jià)策略。由于公司海外收入占比較高，這一變化不僅直接導(dǎo)致整體營(yíng)收下滑，也成為凈利潤(rùn)大幅下跌的關(guān)鍵誘因。

哈爾斯2025年?duì)I收構(gòu)成情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)

為應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易變局，哈爾斯于2022年正式啟動(dòng)泰國(guó)基地投建，成立哈爾斯（泰國(guó)）有限公司。公司此舉主要有兩大考量：一是規(guī)避關(guān)稅壁壘，降低關(guān)稅成本；二是保障供應(yīng)鏈安全，構(gòu)建“中國(guó)+東南亞”雙基地體系，增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

然而，2025年泰國(guó)生產(chǎn)基地仍處于產(chǎn)能爬坡階段，單位固定成本攤銷(xiāo)較高，制造效率與規(guī)模效應(yīng)尚未充分體現(xiàn)，這直接推高了公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本；此外，由于哈爾斯外銷(xiāo)業(yè)務(wù)主要以美元結(jié)算，匯率升值直接壓縮了出口業(yè)務(wù)的毛利空間。年報(bào)顯示，公司2025年綜合毛利率同比下降2.84個(gè)百分點(diǎn)至25.28%，為上市以來(lái)新低。

而哈爾斯境外市場(chǎng)占比較高的外向型特性，放大了2025年費(fèi)用端大幅增長(zhǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的沖擊。

年報(bào)顯示，2025年公司期間費(fèi)用合計(jì)6.89億元，同比增長(zhǎng)21.28%。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用3.15億元，同比增長(zhǎng)10.99%，主因公司加大自主品牌市場(chǎng)推廣、渠道建設(shè)與品牌營(yíng)銷(xiāo)投入，尤其是國(guó)內(nèi)電商渠道拓展與海外品牌的市場(chǎng)培育費(fèi)用持續(xù)增加。

更值得關(guān)注的是，期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增幅達(dá)117.83%，主要系匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌損失大幅增加。與此同時(shí)，泰國(guó)基地建設(shè)與運(yùn)營(yíng)資金需求增加推高借款規(guī)模、利息支出上升，進(jìn)一步加劇財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力。

從更深層次來(lái)看，此次業(yè)績(jī)變化是哈爾斯從“規(guī)模擴(kuò)張”向“高質(zhì)量發(fā)展”轉(zhuǎn)型過(guò)程中的階段性陣痛。過(guò)去幾年，公司加速全球化布局，推進(jìn)海外產(chǎn)能建設(shè)與品牌升級(jí)，前期投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)，短期形成了明顯的成本壓力。與此同時(shí)，公司長(zhǎng)期倚重海外OEM業(yè)務(wù)的發(fā)展模式面臨瓶頸，國(guó)際貿(mào)易摩擦、關(guān)稅政策調(diào)整以及海外客戶(hù)集中度較高等問(wèn)題，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性受外部環(huán)境影響較大。

頗為嚴(yán)峻的是，這種不利影響并未隨著2025年的結(jié)束而消散，從2026年第一季度報(bào)告來(lái)看，哈爾斯的經(jīng)營(yíng)壓力依然較大。財(cái)報(bào)顯示，今年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.51%，歸母凈利潤(rùn)同比大幅下降97.08%，扣非凈利潤(rùn)更是同比下滑99.35%。

另一個(gè)顯著變化在于，公司因加大對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提力度，期內(nèi)信用減值損失同比大幅攀升257.61%。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，該變化主要與境外核心消費(fèi)市場(chǎng)需求走弱、下游渠道庫(kù)存高企去化緩慢、海外客戶(hù)經(jīng)營(yíng)及資金鏈承壓等因素密切相關(guān)。多重壓力導(dǎo)致公司海外業(yè)務(wù)回款周期拉長(zhǎng)、回款難度加大，整體應(yīng)收賬款信用風(fēng)險(xiǎn)隨之明顯上升。

哈爾斯的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型陣痛還要持續(xù)多久？