財富管理，「撕裂」股份行

它的價值，不只是帶來多少當(dāng)期收入，而是從根源上破解股份行的「夾心層」困境。

——馨金融

洪偌馨、伊蕾/文

過去幾年，盡管股份行在財富管理業(yè)務(wù)上高舉高打、布局甚多，但從2025年的最新年報數(shù)據(jù)看，其對于銀行的收入貢獻(xiàn)仍然非常有限，而且不同銀行之間的分化明顯加劇。

注：數(shù)據(jù)來源為各銀行2025年報，不同銀行統(tǒng)計口徑略有差異

尤其，隨著存款搬家、基金代銷費率壓降、報行合一等多重壓力集中釋放，一些股份行的財富管理中收在2025年出現(xiàn)了大幅下滑。

（注：財富管理中收主要是指銀行通過提供財富管理服務(wù)收取的手續(xù)費及傭金收入；代理業(yè)務(wù)收入主要包括代銷基金、保險、信托等產(chǎn)品的相關(guān)收入，可以作為衡量各銀行財富管理收入的指標(biāo)）

其實，作為股份行財富管理標(biāo)桿的招行，2025年大財富管理收入（注：包括財富管理、資產(chǎn)管理和托管業(yè)務(wù)手續(xù)費及傭金收入），對總營收的貢獻(xiàn)也不過13%，多數(shù)銀行更是遠(yuǎn)低于這個水平。

那么，我們?yōu)槭裁催€要緊盯這個「小眾」指標(biāo)？為什么絕大多數(shù)股份行，依然把財富管理擺在未來發(fā)展戰(zhàn)略的優(yōu)先位置？

根本原因還在于，財富管理業(yè)務(wù)特殊的「聯(lián)動」價值——它是對公、零售、投行等業(yè)務(wù)板塊的交匯點，也深刻影響著息差的冷暖，甚至左右著銀行負(fù)債與資產(chǎn)兩端的經(jīng)營韌性。

如果「抽絲剝繭」股份行的財報數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)，不同銀行之間，財富管理能力高低所影響的早已不止是「多賺一點」和「少賺一點」的問題。

那些在財富管理規(guī)模與收入上占據(jù)領(lǐng)先地位的銀行，不僅實現(xiàn)了非息收入的亮眼增長，還展現(xiàn)出更優(yōu)的息差表現(xiàn)；相比之下，那些在財富管理業(yè)務(wù)上表現(xiàn)較弱的銀行，不僅代理業(yè)務(wù)相關(guān)收入負(fù)增長，凈息差表現(xiàn)也處于同業(yè)尾部。

換句話說，財富管理，正在深層次地改變股份行的生存邏輯。

1、夾縫中的股份行

過去幾年，股份行紛紛涌向「大財富管理」賽道。這種集體轉(zhuǎn)向，很大程度上源于它們所處市場環(huán)境的變化。

過去20年，股份行的崛起，靠的是「錯位競爭」。它們用更靈活的經(jīng)營機制和更積極的創(chuàng)新力度，在非標(biāo)、同業(yè)、零售信貸等領(lǐng)域打開市場，實現(xiàn)了規(guī)模與利潤的快速擴(kuò)張。

然而，隨著銀行業(yè)的競爭日益充分，市場空間也不斷收窄。再加上利率下行等大環(huán)境的變遷，股份行的處境也早已今非昔比。

股份行的網(wǎng)點布局，往往集中在高線城市及經(jīng)濟(jì)相對活躍的地區(qū)。這曾是它們崛起的核心優(yōu)勢，如今卻是兩頭承壓：

一頭是國有大行的「下沉」競爭；一頭是優(yōu)質(zhì)城商行、農(nóng)商行的貼身圍剿。

數(shù)據(jù)不會說謊。

2022年以來，國有大行總資產(chǎn)市場份額提升了2個百分點。股份行的市場份額，恰好下降了2個百分點。過去三年，股份行總資產(chǎn)年化增速，比商業(yè)銀行整體增速低了3.8個百分點。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

不止是總資產(chǎn)規(guī)模。在存款、貸款兩端，股份行在全市場大盤中的占比，也都在同步下降。

在此背景下，傳統(tǒng)高度依賴信貸驅(qū)動的增長模式，也越來越難以為繼：資產(chǎn)荒、不良高企、規(guī)模收縮，三者互相拖累，越陷越深。

再加上息差收窄的壓力，過去的「黃金賽道」，如今卻成了拖累業(yè)績的重災(zāi)區(qū)。這一點，在曾經(jīng)的增長引擎——零售信貸業(yè)務(wù)上，體現(xiàn)得淋漓盡致。

截至2025年年末，已上市的9家股份制銀行，個人貸款規(guī)模為15.97萬億元，同比減少超1300億元。

同一時間，一些股份行的個人貸款不良率已經(jīng)突破2%。

即便是零售業(yè)務(wù)標(biāo)桿招行，也沒能獨善其身——2025年，其零售貸款不良率歷史性地超越對公貸款。

對此，招商銀行行長王良也直言，「零售信貸增速出現(xiàn)了斷崖式下降」，信用卡收入也因市場變化而受到影響。同時，零售信貸風(fēng)險仍處于上升期。

腹背受敵的股份行，必須找到新的破局方向。這也是為什么，財富管理會被全行業(yè)視作零售業(yè)務(wù)的「突破口」，乃至銀行下一階段競爭的「勝負(fù)手」。

它的價值，不只是帶來多少當(dāng)期的手續(xù)費收入，而是從根源上破解股份行的「夾心層」困境。

2、「底盤」與「引擎」

財富管理最先改變的，是銀行的負(fù)債底盤。

以各項指標(biāo)領(lǐng)跑同業(yè)的招行為例，截至2025年末，招行一般性存款占比80%，活期存款占比仍保持在51%的高位。

即便行業(yè)仍未擺脫「存款定期化」的影響，它的負(fù)債成本依舊遙遙領(lǐng)先。2025年，招行計息負(fù)債成本率僅1.26%。

這背后，財富管理業(yè)務(wù)功不可沒。

客戶把主賬戶留在招行，資金周轉(zhuǎn)、理財申購、日常結(jié)算，都會自然沉淀為活期存款。銀行不用高息攬儲，不用拼命搶存款，天然就擁有了穩(wěn)定、低成本的資金來源。

資金成本足夠低，凈息差自然就有了穿越周期的韌性。2025年，招行凈息差企穩(wěn)在1.87%，四季度更是逆勢回升。

在此基礎(chǔ)上，更深一層的變化，在資產(chǎn)端。

財富管理的核心價值，在于走出一條輕資本增長路徑。

它不依賴表內(nèi)信貸擴(kuò)張，不占用大量風(fēng)險資本，也不會新增信貸不良壓力，而是基于客戶資產(chǎn)規(guī)模的壯大，實現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定的業(yè)績貢獻(xiàn)。

表內(nèi)信貸慢下來，表外財富管理快起來。

這也讓銀行有更多空間優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、處置存量風(fēng)險，實現(xiàn)更輕盈、更可持續(xù)的發(fā)展。

而對于那些財富管理能力較弱的銀行來說，情況則完全相反。

從年報來看，幾家息差持續(xù)承壓的股份行——民生銀行、華夏銀行，存款占比在股份行梯隊里也相對靠后。因為客群基礎(chǔ)薄弱、結(jié)算體系不完善，也沒有財富管理帶來的資金沉淀效應(yīng)。

他們更加依賴同業(yè)負(fù)債、同業(yè)存單、金融債等來穩(wěn)定負(fù)債。當(dāng)然，使用金融工具本身沒有對錯之分。但這種依賴，可能削弱銀行對負(fù)債端的成本管控能力。

市場一收緊、利率一波動，負(fù)債端立刻就會承壓。期限錯配、滾續(xù)壓力、流動性脆弱這些隱患，在低息差環(huán)境下會被放大。

負(fù)債端穩(wěn)不住，息差持續(xù)收窄，財富管理中收又撐不起營收。想要維持營收和利潤，就只能回到繼續(xù)擴(kuò)信貸的老路上。

換言之，銀行經(jīng)營可能越來越陷入「存款跟不上、息差穩(wěn)不住、貸款停不下」的「負(fù)向循環(huán)」。

3、「存款搬家」大考

更進(jìn)一步來看，在近年來持續(xù)不斷的「存款搬家」浪潮之下，我們可以更好地理解，為何「財富管理」的重要性不斷抬升。

雖然「存款搬家≠資金搬家」，許多定期存款到期后，并未真正流出銀行體系，但從底層邏輯來看，每一筆存款的流向，都關(guān)乎銀行經(jīng)營底盤的穩(wěn)定。

比如，最新一輪關(guān)于「存款搬家」的討論，起源于2025年7月的金融數(shù)據(jù)：當(dāng)月居民新增存款減少1.1萬億，而非銀金融機構(gòu)新增存款同比多增1.4萬億。

這種此消彼長雖然不能直接劃等號，但還是折射出了居民財富配置需求的重構(gòu)。

還有一個值得關(guān)注的信號是，2025年，歷經(jīng)七年的存款定期化、長期化趨勢開始放緩。而根據(jù)不同券商依據(jù)不同口徑的測算，2026年，將有50-70萬億的居民存款到期。

市場真正的擔(dān)憂在于，低利率環(huán)境下，當(dāng)存款利率無法滿足客戶的收益需求，資金就會主動尋求新的出路。

而這恰恰與財富管理的發(fā)展息息相關(guān)——當(dāng)居民不再滿足于單一的儲蓄存款，多元化資產(chǎn)配置，正在成為越來越多人的選擇。

在這樣的市場環(huán)境下，財富管理能力強與弱的差距，將被進(jìn)一步放大。

關(guān)于這一點，招行副行長彭家文在業(yè)績發(fā)布會上提到的「解題」思路是極具行業(yè)參考價值的：

一是盡量留住存款，通過多元化服務(wù)和產(chǎn)品做好到期對接；
二是若出現(xiàn)存款流失，用優(yōu)質(zhì)財富類產(chǎn)品承接，考驗子公司的專業(yè)服務(wù)能力；
三是做好同業(yè)客戶服務(wù)，推動資金從同業(yè)、資本市場回流；
四是將存款流失的時機，轉(zhuǎn)化為市場洗牌的機遇，憑借產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢搶占更多市場份額。

洪流之下，無人能置身事外；逆水行舟，不進(jìn)則退。