晨光股份增收不增利：辦公直銷“太薄”，九木雜物社“太虧”

作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業資訊組

近日，晨光股份披露2025年年度報告。數據顯示，公司實現營業收入250.64億元，同比增長3.45%；實現歸母凈利潤13.1億元，同比下降6.12%；扣非凈利潤為11.24億元，同比減少8.92%。

圖片來源：財報截圖

分產品來看，核心收入來源——辦公直銷業務收入同比增長8.8%至150.48億元；傳統業務——書寫工具、學生文具、辦公文具收入均同比下滑，下滑幅度分別為0.2%、6.49%、7.57%。從收入來源看，晨光股份似乎已經從文具公司變成了一家B端辦公物資供應商。

不過，作為營收占比超過60%的業務，辦公直銷業務毛利率遠不如三大傳統業務。2025年，書寫工具、學生工具、辦公文具的毛利率分別為44.92%、35.87%、27.71%，而辦公直銷僅為6.51%。

高毛利業務萎縮、低毛利業務擴張，業務結構失衡或許是晨光股份增收不增利的原因之一。

圖片來源：財報截圖

4月1日，晨光股份公告擬分拆控股77.78%的子公司科力普科技集團股份有限公司（下稱“科力普”）至香港聯交所主板上市。分拆完成后，科力普將成為獨立的上市平臺。

晨光股份表示，此舉是為了更好地促進公司在企業通用物資數智化采購服務業務領域的發展，深化公司業務布局，發揮資本市場優化資源配置的作用，拓寬融資渠道。

財報介紹，科力普致力于為央企集團、金融、政府、世界500強及國企民企500強等各類客戶提供高性價比的一站式采購服務，產品線包括辦公用紙、辦公文具、辦公耗材、辦公設備、電腦及配件等，辦公直銷指科力普集團銷售的所有類別產品。2025年，科力普實現營業收入150.48億元，同比增長9%。

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若分拆上市最終落地，晨光股份的實控人陳氏家族將收獲其第二個IPO。但是，科力普若分拆上市，即便晨光股份仍保留對其的控制權，公司的收入與利潤也將受到不小的沖擊。

近年來，晨光股份培育的新業務，除了企業通用物資數智化采購服務業務科力普之外，還包括零售大店業務九木雜物社、晨光生活館。然而，2025年，其零售大店業務表現一般。

財報顯示，零售大店業務分為九木雜物社和晨光生活館兩種店鋪類型。九木雜物社是以15-29歲的品質女生作為目標消費群體，銷售的產品主要為文具文創、益智文娛、實用家居等品類，店鋪主要分布在各城市核心商圈的優質購物中心，是公司基于文創生活的新零售模式的探索。截至2025年底，晨光股份在全國擁有超860家九木雜物社。

晨光生活館是以8-15歲的學生作為主要消費群體，銷售的產品以文具品類為主，店鋪主要集中在新華書店及復合型書店，是公司對現有傳統渠道進行升級的探索。

2023年至2025年，晨光生活館（含九木雜物社）營收從13.35億元增長至15.85億元，但該業務僅在2023年實現盈利，2024年和2025年連續兩年虧損，且2025年虧損擴大。

其中，九木雜物社營收在2023年至2025年實現逐年增加，2025年實現營收15.37億元，但2024年和2025年同樣處于虧損狀態，2025年，虧損從2024年的1244.28萬元擴大至8451.04萬元。

圖片來源：財報截圖

對于九木雜物社虧損擴大的原因，有晨光股份證券部工作人員向《經濟觀察報》表示，虧損是多方面因素造成的，沒有辦法給出具體的解釋。該工作人員稱，九木雜物社在2025年的營收有所增長，同時保持著一年100多家的開店速度在擴張。九木雜物社不僅僅是零售渠道，還承擔著晨光品牌的產品和品牌升級的橋頭堡作用，公司一直比較重視和看好這塊業務。門店有晨光自有產品、九木雜物社自有產品，IP產品等，公司在不斷對其投入，包括后臺能力建設等。

分析來看，九木雜物社多位于核心商圈的優質購物中心，雖然能帶來客流，但這種定位往往伴隨著租金、裝修與人力等各項成本的壓力。此外，從行業來看，九木雜物社面臨著來自名創優品、KKV、酷樂潮玩等品牌的激烈競爭。

目前，傳統文具市場的增長空間已明顯觸及天花板。一方面，出生率走低導致學齡人口紅利逐步消退，學生群體的文具剛需難有增量；另一方面，無紙化辦公和電子教學的普及，使得筆、本等核心品類需求被持續分流；再加上行業同質化競爭嚴重，整體市場已從增量博弈轉入存量廝殺。在這樣的背景下，單靠傳統文具已難以支撐長期增長，這也成為晨光股份積極開拓九木雜物社、辦公直銷等新業務的重要原因之一。

但如今，晨光股份的新業務各有隱憂：辦公直銷業務毛利率較低，科力普還面臨分拆上市；零售大店業務尚未實現長期盈利。在增收不增利的背景下，晨光股份需要更強勁的增長動力。