17億現(xiàn)金資產(chǎn)的誘惑：上市公司把不聽話的股東叉出去了

T.S.艾略特說：

四月是最殘忍的月份，從死去的土地里孕育出丁香，把記憶和欲望混合在一起。

我相信，面臨退市命運(yùn)的東方通的部分股東對(duì)此感同身受，因?yàn)檫@家A股上市公司的一系列逆天操作，反復(fù)刺激著股東們內(nèi)心最痛苦的記憶與虛無的欲望。

一切的故事，都要從頭說起。

① 光輝歲月

2024年4月24日，中國(guó)軟件行業(yè)協(xié)會(huì)成立四十周年華誕慶典在北京國(guó)家會(huì)議中心舉行。會(huì)議遴選出“中國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)40年功勛人物”，東方通董事長(zhǎng)、總經(jīng)理黃永軍得以入選，與倪光南、王文京、田溯寧等31人比肩。

這可能是黃永軍人生最高光的時(shí)刻。這位畢業(yè)于北京郵電大學(xué)、長(zhǎng)期專注于信息安全與中間件技術(shù)領(lǐng)域的技術(shù)型人才，是東方通科技股份有限公司完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、上市深交所的關(guān)鍵人物。

在2014年黃永軍擔(dān)任一把手之前，東方通是國(guó)內(nèi)中間件軟件市場(chǎng)的三大供應(yīng)商之一，但增長(zhǎng)已臨極限。2015年4月，增募資8.25億的東方通宣布進(jìn)軍信息安全領(lǐng)域，瞄準(zhǔn)的痛點(diǎn)就是：

以“安全+”、“數(shù)據(jù)+”和"智慧+"三大產(chǎn)品體系為基礎(chǔ)，成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的大安全及行業(yè)信息化解決方案提供商。

和承擔(dān)了筑墻業(yè)務(wù)的方校長(zhǎng)一樣，北郵高材生黃永軍敏銳地意識(shí)到國(guó)家安全與中國(guó)基礎(chǔ)軟件國(guó)產(chǎn)化的重要意義。

東方通的業(yè)務(wù)布局始終圍繞“自主可控”戰(zhàn)略展開，通過技術(shù)突破與生態(tài)共建，在黨政、金融、電信等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)對(duì)國(guó)外中間件產(chǎn)品的規(guī)模化替代。其核心業(yè)務(wù)涵蓋三大領(lǐng)域：

一是傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)中間件的全面替代，例如其TongWeb應(yīng)用服務(wù)器中間件已在郵儲(chǔ)銀行、中國(guó)銀行等國(guó)有大行核心系統(tǒng)中替代IBM、Oracle等國(guó)際巨頭產(chǎn)品。 二是開源生態(tài)替代。例如向openEuler社區(qū)捐贈(zèng)輕舟Web管理平臺(tái)等項(xiàng)目，推動(dòng)開源技術(shù)的國(guó)產(chǎn)化落地。 三是全棧國(guó)產(chǎn)化適配。東方通已完成超7400余項(xiàng)軟硬件兼容認(rèn)證，覆蓋飛騰、鯤鵬等國(guó)產(chǎn)芯片，麒麟OS、統(tǒng)信UOS等操作系統(tǒng)，以及華為云、阿里云等主流云平臺(tái)，構(gòu)建起從底層硬件到上層應(yīng)用的完整國(guó)產(chǎn)化鏈條。

2014年1月，東方通在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，成為國(guó)內(nèi)首家在A股上市的基礎(chǔ)軟件廠商。

上市后，東方通曾多次獲得行業(yè)認(rèn)可，例如連續(xù)十二年被認(rèn)定為“國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)”，并在2023年位列中國(guó)中間件市場(chǎng)本土廠商第一名。

② 自作孽的肥羊

然鵝，為了維持上市公司的光鮮地位、支持資本市場(chǎng)的融資操作，東方通管理層開始了一系列的違規(guī)操作。

2018年，泰策科技作價(jià)6億元被東方通收購(gòu)，引發(fā)轟動(dòng)，因?yàn)樵谑召?gòu)前一年，泰策科技的凈利潤(rùn)僅：

1400萬(wàn)元。

40多倍的市盈率給東方通造成了后續(xù)業(yè)績(jī)的重壓，公司不得的通過財(cái)務(wù)造假來掩蓋并購(gòu)后業(yè)績(jī)不及預(yù)期的殘酷真相，進(jìn)而避免商譽(yù)減值等深層次問題的暴露。

東方通以虛構(gòu)業(yè)務(wù)、提前確認(rèn)收入等方式，在2019年至2022年間累計(jì)虛增收入4.32億元、虛增利潤(rùn)3.14億元，其中2022年虛增利潤(rùn)占當(dāng)期披露利潤(rùn)總額的219.43%——這意味著若剔除造假，公司當(dāng)年實(shí)際應(yīng)為嚴(yán)重虧損。

根據(jù)北京證監(jiān)局的偵查，在東方通連續(xù)財(cái)務(wù)造假的過程中，董事長(zhǎng)黃永軍不但明知并默許，還為泰策科技虛構(gòu)業(yè)務(wù)提供資金支持。

這波逆天操作，不僅僅是為了遮掩并購(gòu)的沖動(dòng)、維系上市公司形象和股價(jià)，更重要的是為了達(dá)成再融資“續(xù)命“的硬要求：

2022年，東方通以包含虛假財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的《募集說明書》申請(qǐng)定向增發(fā)，最終于2023年6月完成上市發(fā)行，募集資金達(dá)22億元。

眾所周知，A股上市公司定向增發(fā)需要滿足盈利能力、合規(guī)性、財(cái)務(wù)真實(shí)性的嚴(yán)格要求，其中最核心的條款是：

上市公司需滿足最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）不低于6%（以扣非凈利潤(rùn)計(jì)算），且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度ROE不低于6%。

如果按照實(shí)際經(jīng)營(yíng)成果，發(fā)生財(cái)務(wù)虧損的東方通就不可能獲得定增的審核通過。

覺察到被欺詐的定增股東動(dòng)了眾怒。

1，2024年4月，收到舉報(bào)信息的北京證監(jiān)局對(duì)東方通出具《行政監(jiān)管措施決定書》。 2，一年以后（2025年4月），涉嫌定期報(bào)告財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載的東方通被立案調(diào)查。 3，2025年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《行政處罰事先告知書》，擬對(duì)東方通罰款2.29億元，對(duì)實(shí)際控制人黃永軍罰款2650萬(wàn)元并采取10年市場(chǎng)禁入措施，同時(shí)認(rèn)定其2019-2022年年度報(bào)告虛假記載及2022年欺詐發(fā)行構(gòu)成重大違法。 4，2025年11月，北京證監(jiān)局出具《行政處罰決定書》，正式認(rèn)定上述違法事實(shí)，公司觸發(fā)重大違法強(qiáng)制退市條件。

2025年12月30日，東方通進(jìn)入退市整理期，并于2026年1月21日摘牌。

③ 禿鷲成了弱勢(shì)群體

和連續(xù)虧損強(qiáng)制退市的*ST公司不同，因財(cái)務(wù)造假而“突然死亡“的東方通，在賬面躺著17.44億現(xiàn)金+理財(cái)，資產(chǎn)負(fù)債率僅11.09%，是妥妥的“現(xiàn)金奶牛” 和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。理論上，在清算對(duì)債權(quán)人的補(bǔ)償、散戶集體訴訟的賠償后，東方通極可能還剩下大量資產(chǎn)，構(gòu)成對(duì)股東的剩余索償權(quán)。

為了在瓜分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的饕餮盛宴中占據(jù)有利位置，激烈的博弈在東方通被勒令退市前就已經(jīng)展開。

2025年12月8日，東方通原董事長(zhǎng)黃永軍因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去董事長(zhǎng)、董事職務(wù)，同時(shí)一并辭去董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員職務(wù)，辭職后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。關(guān)鍵的是，作為控股股東，黃永軍直接持股比例僅為：

7.35%。

公司持股比例分散，有重大影響力的控股股東被辭職…留下來巨大的權(quán)力真空于重大利益，給了資產(chǎn)市場(chǎng)中“有心人“強(qiáng)力介入的動(dòng)機(jī)。

從2026年1月22日起，東方通在退市整理期間遭遇資金大規(guī)模買入。綜合《上海證券報(bào)》等媒體報(bào)道：

龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，國(guó)泰海通證券阜陽(yáng)西湖大道營(yíng)業(yè)部連續(xù)14個(gè)交易日凈買入東方通，累計(jì)買入金額高達(dá)8612萬(wàn)元，賣出金額僅875元，按每日收盤價(jià)估算持股量達(dá)5127.73萬(wàn)股，占公司總股本比例超過9%。

按照東方通2026年3月2日披露的投資風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告：

截至2026年1月22日的前十大股東中，除黃永軍外，其余九名股東均為新晉面孔，其中點(diǎn)寶資產(chǎn)持股4.66%，易亞投資持股4.54%，安瑞升及其子公司合計(jì)持股4.97%。

一家明明被勒令退市的上市公司，卻遭遇機(jī)構(gòu)的瘋狂買入。顯然這和“價(jià)值投資“無關(guān)。事實(shí)上，新的十大股東完全不在乎短期內(nèi)的股價(jià)表現(xiàn)，而是靜候退市后17億元現(xiàn)金資產(chǎn)的剩余追索權(quán)。例如點(diǎn)寶資產(chǎn)就曾表示：

買入東方通是因?yàn)樵摴炯幢惆礃O端情形清算，每股凈資產(chǎn)也明顯高于退市整理期的股價(jià)，屬于明顯低估。

你也許可以鄙視“金融禿鷲“的劫殺行為，但逢低買入的操作完全合法合規(guī)，對(duì)于資本市場(chǎng)也存在”價(jià)值發(fā)現(xiàn)“的重要意義——說得難聽點(diǎn)，如果沒有機(jī)構(gòu)下場(chǎng)搶籌碼，東方通的清算價(jià)值大概率將低于市場(chǎng)價(jià)值，眾多中小股東的利益將進(jìn)一步受損。

按照正常人的理解，既然有人圍繞著一項(xiàng)被嚴(yán)重低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出價(jià)，對(duì)手方最自然的應(yīng)對(duì)就是跟進(jìn)出價(jià)，雙方博弈，直到價(jià)格達(dá)到市場(chǎng)價(jià)格為止。

但有些人不愿意這樣玩。

例如在遭到機(jī)構(gòu)買入期間，東方通進(jìn)行了密集的高管人士調(diào)動(dòng)：

3月13日，東方通召開職工代表大會(huì)，選舉曲濤、平曉康為職工代表董事，隨即選舉曲濤為董事長(zhǎng)并任命其為公司總經(jīng)理，聘任趙麗娜為董事會(huì)秘書。

公開信息顯示，曲濤、趙麗娜、平曉康或?yàn)闁|方通老員工，或曾與黃永軍有交集。其中：

曲濤是東方通原董事、副總經(jīng)理，還是東方通全資子公司東方通網(wǎng)信法定代表人；平曉康為東方通投資總監(jiān)，還是北京康思資本管理有限公司的法人和實(shí)控人（實(shí)控人黃永軍曾通過該資本管理公司的私募基金增持東方通股權(quán)）；趙麗娜曾擔(dān)任公司人力資源總監(jiān)、人事行政中心總經(jīng)理、投資經(jīng)理、總裁助理等職務(wù)。

很顯然，東方通近期的密集人事調(diào)整，核心目的是為了鎖定董事會(huì)控制權(quán)，在公司清算期間處于更主動(dòng)的位置。

更具體點(diǎn)說，北京證監(jiān)局下發(fā)的《行政處罰決定書》，明文規(guī)定了摘牌后股份確權(quán)、登記和托管等事宜。

這一切行動(dòng)均建立在資產(chǎn)清核、審計(jì)、信息公開披露的基礎(chǔ)上。如果在清算期間，原有管理層上下一條心，把控了所有關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，這就讓真金白銀買成大股東位置的機(jī)構(gòu)投資者很難辦：

我白花花的銀兩砸下去一聲不吭，圖的就是17億元現(xiàn)金資產(chǎn)的索償權(quán)。結(jié)果老登們關(guān)起門來宣布，對(duì)償債事項(xiàng)的清算由我們說了算，剩下來多少你們等著吧。

不由得想起周星馳電影中的臺(tái)詞：

球證，旁證，主辦方，協(xié)辦所有的單位，全是我的人，怎么和我斗？

市場(chǎng)規(guī)則被潛規(guī)則掀了桌子，資本方驚覺自己才是弱勢(shì)群體。

一位機(jī)構(gòu)代表在接受《上海證券報(bào)》記者采訪時(shí)表示：

東方通走到退市這一步，直接愿意就是連續(xù)數(shù)年財(cái)務(wù)造假以及欺詐發(fā)行，核心是公司治理出了大問題，董事會(huì)形同虛設(shè)，實(shí)控人獨(dú)斷專行，原來的董事和高管明顯不稱職…董事會(huì)成員更換有其必要性，但應(yīng)通過合規(guī)程序推進(jìn)。

持股4.97%的安瑞升則公開表示：

我們進(jìn)場(chǎng)投資，是看好東方通的價(jià)值，但絕不能容忍公司被少數(shù)人操控，資金被違規(guī)占用。

隨后，安瑞升于3月18日通過電子郵件形式向東方通董事會(huì)提交了臨時(shí)提案，卻遭到董事會(huì)全盤否決。

相反，強(qiáng)勢(shì)的東方通董事會(huì)擬定在3月31日召開股東會(huì)，核心議程之一是選舉王慶豐為非獨(dú)立董事、何士祥為獨(dú)立董事。

公開資料顯示，王慶豐是東方通原副總經(jīng)理，2022年7月14日，作為公司業(yè)務(wù)主管領(lǐng)導(dǎo)的王慶豐，應(yīng)相關(guān)部門要求協(xié)助調(diào)查，次日被取保候?qū)彙?/p>

至此，因17億元現(xiàn)金資產(chǎn)的剩余追索權(quán)，新晉股東與原董事會(huì)在公司治理，方面的矛盾已經(jīng)不可調(diào)和。原定于3月31日召開的臨時(shí)股東大會(huì)，將是雙方的終極決戰(zhàn)。

萬(wàn)萬(wàn)沒想到，唇槍舌劍的決戰(zhàn)沒有到來，東方通董事會(huì)授意董秘，玩了個(gè)騷操作。

④ 把不聽話的股東叉出去

2026年4月1日，前A股上市公司東方通發(fā)布了退市后的首次臨時(shí)股東大會(huì)的決議公告，稱17名股東代表5361.84萬(wàn)股表決權(quán)一致通過議案，確定了補(bǔ)選董事、變更會(huì)計(jì)師事務(wù)所等重大事項(xiàng)。

這意味著，圍繞公司退市后賬面上趴著的17.44億元現(xiàn)金資產(chǎn)，以實(shí)控人黃永軍為首的大股東已初步達(dá)成“鞏固公司控制權(quán)，防止新晉股東通過董事席位介入公司決策”的戰(zhàn)略目的。

然鵝蹊蹺的是，有現(xiàn)場(chǎng)參會(huì)股東稱，實(shí)際到場(chǎng)股東28人（代表5600.51萬(wàn)股），且分會(huì)場(chǎng)機(jī)構(gòu)股東合計(jì)持股超1億股未被計(jì)票，這與決議公告中的數(shù)據(jù)存在顯著差異。

新晉大股東安瑞升的投資總監(jiān)蔡寧對(duì)《上海證券報(bào)》表示，東方通公告的股東會(huì)地點(diǎn)為北京市朝陽(yáng)區(qū)日壇北路17號(hào)日壇國(guó)際貿(mào)易中心F1五層會(huì)議室，但該大廈沒有所謂的“F1五層會(huì)議室“，并在地圖、物業(yè)登記中均無法查詢到。

據(jù)悉，安瑞升對(duì)此異動(dòng)高度重視，提前兩日派工作人員專程前往當(dāng)?shù)?，通過“F1“、”五層會(huì)議室“等關(guān)鍵字，詢問物業(yè)、保安、保潔人員，經(jīng)過加班加點(diǎn)的多方排查，他們最終鎖定了可能的會(huì)場(chǎng)：

朝陽(yáng)工體美居酒店5樓會(huì)議室。

離譜的是，3月31日下午，完成簽到、領(lǐng)取會(huì)議資料后，包括安瑞升、易亞投資等機(jī)構(gòu)在內(nèi)的19名股東及股東代表，被現(xiàn)場(chǎng)工作人員引導(dǎo)至該酒店的一間茶室。

據(jù)說，會(huì)議組織者對(duì)于股東代表的到來感到：

非常意外。

當(dāng)大家詢問為什么不是正常會(huì)議室時(shí)，董事會(huì)秘書趙麗娜解釋稱，由于參加會(huì)議人數(shù)比較多，故設(shè)置了分會(huì)場(chǎng)。

會(huì)議開始后，19名代表方才得知，這間茶室只能看到東方通新任董事長(zhǎng)曲濤的視頻，至于主會(huì)場(chǎng)發(fā)生了什么則一無所知。例如蔡寧表示：

我們被完全隔離，就像被關(guān)進(jìn)了另一個(gè)房間，無法參與正式流程，連計(jì)票人和監(jiān)票人是如何推舉出來的都不清楚。分會(huì)場(chǎng)的律師還全程佩戴口罩，拒絕透露所屬律所信息。

就在一剎那，安瑞升投資總監(jiān)蔡寧回憶起了口罩時(shí)期被隔離的恐懼，那是他永遠(yuǎn)也不愿觸及的悲傷。

（氣氛詭異的股東大會(huì)分會(huì)場(chǎng)）

再次然鵝，離譜的操作還在繼續(xù)。

隔著屏幕，董事長(zhǎng)曲濤先生宣布，本次股東會(huì)現(xiàn)場(chǎng)出席的股東及股東授權(quán)代表共28名，代表股份5600.5105萬(wàn)股。然后他跳過所有計(jì)票環(huán)節(jié)，當(dāng)場(chǎng)拍板宣布所有議案：

全票通過。

在分會(huì)場(chǎng)持有總計(jì)1億股投票權(quán)的股東們“大吃一斤“，自己都沒投票，怎么就”被代表“了？

更有股東代表質(zhì)疑“程序不合規(guī)“。他們義正詞嚴(yán)地向董秘趙麗娜提出，按照《議事規(guī)則》第四十六條，股東有權(quán)參與計(jì)票和監(jiān)票。

趙麗娜女士簡(jiǎn)單地回應(yīng)”收到“，但無后續(xù)行動(dòng)。

直到第二天，分會(huì)場(chǎng)代表發(fā)現(xiàn)會(huì)議公告中赫然印著：

出席本次會(huì)議并擁有表決權(quán)的股東（含股東代理人）為17人，代表有表決權(quán)的股份總數(shù)為5361.8362萬(wàn)股。

也就是說，呆在分會(huì)場(chǎng)、卯著勁要投票、要提出重要議案的異見人士，已經(jīng)被開出了股東籍。

而地球人都知道，上市公司并不具備剝奪中小股東包括參會(huì)、議事、表決及質(zhì)詢?cè)趦?nèi)的基本權(quán)利。甚至于，只有監(jiān)管當(dāng)局和司法機(jī)關(guān)才有依法剝奪股東表決權(quán)的資格。

真是Big膽啊。

事實(shí)上，東方通的大股東們與董秘一起忙碌了兩個(gè)多月，為防止小股東的抗議操碎了心。

而通過故意隱藏、變更會(huì)議地址等手段阻止股東參加股東大會(huì)，并非東方通的發(fā)明，而是我們熟悉的賈會(huì)計(jì)的首創(chuàng)：

2018年2月，樂視網(wǎng)召開臨時(shí)股東大會(huì)，審議變更注冊(cè)資本、更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所、選舉董監(jiān)高等6項(xiàng)重大議案。賈老板突然將會(huì)議地點(diǎn)變更為北京市房山區(qū)十渡云澤山莊。

這一神來之筆被認(rèn)為是賈老板“規(guī)避中小股東參會(huì)“的篩選策略，因?yàn)閺氖袇^(qū)打車道會(huì)場(chǎng)，保守估計(jì)需要400元以上。且周邊酒店資源有限，部分提前預(yù)訂房間的股東還被通知”因會(huì)議征用而無法入住“。最終，參會(huì)股東及代表僅有：

19人。

顯然，賈老板的靈機(jī)一動(dòng)達(dá)到了很好的效果：參會(huì)人數(shù)比安保人員還少，會(huì)議未披露賈躍亭質(zhì)押股權(quán)是否跌破平倉(cāng)線，更未提及實(shí)質(zhì)性重整方案。

潘多拉的匣子被打開，A股董秘們的有樣學(xué)樣。

例如2024 年，面臨退市的上海貴酒召開股東大會(huì)前夕，突然將大會(huì)地址由上海市徐匯區(qū)（公司總部辦公樓附近）改為貴州省遵義市仁懷市某酒業(yè)公司辦公樓內(nèi)。

又例如2025年10月，在港股上市的中國(guó)高速傳動(dòng)因面臨罷免管理層的重重壓力，不惜將股東大會(huì)地點(diǎn)選在了距離南京150公里外的、尚未設(shè)立火車站的金湖縣。

東方通的這次操作其實(shí)性質(zhì)類似，只不過更惡劣些——它是在被監(jiān)管打板子、勒令退市的當(dāng)下，公然踐踏資本市場(chǎng)合規(guī)性要求和信息披露規(guī)則。這相當(dāng)于是：

在西游取經(jīng)團(tuán)隊(duì)欺瞞天庭當(dāng)局、無法繼續(xù)履行81難、被佛祖強(qiáng)行解散的非常時(shí)刻，唐僧師徒聯(lián)手奪過小包袱，讓白龍馬凈身出戶。甚至于，為了形成一致通過的散伙決議，可能存在異議的白龍馬被強(qiáng)制隔離在盤絲洞。

好一個(gè)股東大會(huì)，好一個(gè)一致通過！

⑤ 緊箍咒失效后，該怎么監(jiān)管猴哥？

對(duì)于資本市場(chǎng)監(jiān)管者而言，上市4年就開始系統(tǒng)性財(cái)務(wù)造假，并在再融資市場(chǎng)欺詐發(fā)行的東方通，無疑是害群之馬，是監(jiān)管中的重中之重。

再再次然鵝，東方通原管理層拿出了“死豬不怕開水燙”的勁頭，公然藐視市場(chǎng)，甚至還拿出《證券法》第63條的條款來胡亂釋經(jīng)。這種把股民與監(jiān)管層的智商按倒在地、反復(fù)摩擦的行為，真的好嗎？

這也暴露了一個(gè)深層次的監(jiān)管難題：

在IPO與再融資期間，上市公司基于潛在的未來利益，對(duì)系統(tǒng)監(jiān)管唯唯諾諾；但在退市已成定局的情況下，部分上市公司破罐子破摔，對(duì)監(jiān)管重拳出擊，主打一個(gè)明知故犯。

這就好比《戰(zhàn)國(guó)策·鄒忌諷齊王納諫》中描述的，齊國(guó)宰相鄒忌自認(rèn)為豐俊飄逸，先后詢問妻、妾、賓客“吾與城北徐公，孰美？” 三者皆稱鄒忌更美。

直至徐公親臨，鄒忌才有點(diǎn)b數(shù)。并由此悟出：

眾人或因私心、畏懼、利益而表面屈從，隱瞞真相。

但假如鄒忌被齊宣王廢為庶民，無所求的眾人還會(huì)心安理得地哄鄒忌開心嗎？

以東方通為例，部分高管無非是覺得退市日程已經(jīng)明確，前途無亮，不如靠著齷齪手段，把17億現(xiàn)金多攥一點(diǎn)在手里。反正監(jiān)管“緊箍咒”失效，未來再壞能壞到哪里去呢？

在資本市場(chǎng)中，監(jiān)管總是落后于事件的，這一點(diǎn)兒都不可恥。但重要的是監(jiān)管層的事后迅速反應(yīng)，以及事前風(fēng)險(xiǎn)防范。

東方通的案例彌補(bǔ)了資本市場(chǎng)監(jiān)管的一項(xiàng)空白：和傳統(tǒng)退市后僅剩下空殼價(jià)值不同，上市公司因財(cái)務(wù)造假被退市處罰后，公司的基本面尚有潛在價(jià)值，由此引發(fā)各方控制權(quán)的博弈。監(jiān)管層如何有效進(jìn)行公司治理和信息披露的監(jiān)管，這將是一個(gè)新課題。

尤其是，自2022年證監(jiān)會(huì)實(shí)施退市監(jiān)管新規(guī)以來，A股出清力度持續(xù)加碼，四年間退市公司數(shù)量達(dá)到279家，是過去十多年退市總數(shù)（83家）的三倍多。

在此背景下，如何在“退市出清“后防止問題公司”一退了之“，如何避免退市板塊成為監(jiān)管的”灰色地帶“，以及如何保證退市過程里中小股東的基本權(quán)益，這是A股資本市場(chǎng)” 公開、公正、公平“建設(shè)的基礎(chǔ)，也是上市公司、監(jiān)管層、投資者形成A股”慢牛、長(zhǎng)期?！肮沧R(shí)的基礎(chǔ)。

畢竟對(duì)承壓能力極強(qiáng)的A股股民來說，把錢虧明白了，比啥都強(qiáng)。他們甚至于不敢奢望如海明威一樣：

生活總是讓我們遍體鱗傷，但到后來，那些受傷的地方，終究會(huì)變成我們最強(qiáng)壯的地方。

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13 Apr 2026

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