超4000億，中國創新藥出海“爆單”

2026年Q1，中國創新藥出海熱度持續飆升。對外授權總額突破600億美元（突破人民幣4000億元），已接近2025年全年水平的一半；平均首付款和平均總金額雙雙刷新歷史紀錄，大額交易密集落地（表1）。

與此同時，跨國藥企對中國創新資產的評估邏輯正在重塑——合作模式從后期引進逐步前移至平臺合作和早期綁定。賽道層面，ADC、雙抗、GLP-1仍穩居交易中心，小核酸等新方向也開始加速抬頭。

表1 2026 Q1，部分中國創新藥對外授權交易

數據來源：藥智數據、公開資料整理

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中國創新被信任

2026年Q1，中國創新藥對外BD繼續升溫。據國家藥監局披露，Q1中國創新藥對外授權交易總額已超過600億美元，接近2025年全年的一半；截至3月27日，年內已有10款創新藥獲批上市，其中8款為國產，同樣創下同期新高。交易端和審批端同時走強，中國創新藥的供給能力、研發效率和產業認可度在同步提升。對MNC和海外資本來說，中國資產正逐漸成為必看項。

數據顯示，截至3月25日，2026年Q1平均首付款達到1.84億美元，平均總金額超過27億美元，同比分別增長約59%和46%。平均首付款不斷上行，說明海外買方對中國創新資產的臨床價值、開發前景和兌現能力，已經給出了更高定價。

價格變化背后，是合作模式在變。過去幾年，中國創新藥出海更多還是圍繞單品授權展開，交易成敗往往取決于某個靶點、某條管線的即時吸引力。

今年Q1，大額交易已經明顯向平臺合作和早期綁定延伸。1月30日，石藥與阿斯利康達成合作，阿斯利康支付12億美元預付款，總金額最高可達185億美元，合作內容不只包括SYH2082，還覆蓋緩釋給藥技術、多肽藥物AI發現平臺以及多個臨床前項目。阿斯利康買下的并不是一條現成資產，而是一整套可持續產出項目的能力。

幾天之后，禮來與信達生物達成腫瘤和免疫領域多個早期項目合作，合作分工也很明確，中國公司繼續主導早期研發和臨床推進，MNC承接后續全球開發與商業化。這類合作落地，說明海外藥企開始更早介入，也更愿意把中國公司納入全球研發鏈條，而不是只在后期挑選成熟資產。

此外，中國創新藥與MNC之間的關系正在重寫。合作階段提前了，合作對象從單一資產擴展到平臺，合作分工也從MNC主導全流程逐漸走向中國早研疊加全球轉化。中國創新藥正逐漸被看見，被信任。對行業來說，這種信任一旦形成，帶來的是估值體系和產業角色的整體變化。

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熱門賽道“濤聲依舊”

2026年Q1，中國創新藥對外授權交易繼續向頭部賽道集中。按公開資料統計，Q1共有15筆交易總額超過10億美元，累計潛在總金額超過540億美元，資金正快速流向少數具備全球競爭力的核心資產。

綜合來看，GLP-1、ADC、雙抗仍是交易熱度最集中的方向。一方面，這些賽道已完成從概念驗證到產業驗證的轉化，MNC更容易判斷其臨床價值和商業空間；另一方面，中國企業在這幾條賽道上的研發速度、項目儲備和臨床推進能力，已經積累出足夠明確的全球存在感。今年一季度的大額訂單，基本都圍繞這三類資產展開，說明市場對中國創新藥的認可建立在成熟賽道的領先項目和平臺能力之上。

其中，GLP-1仍是眼下定價較高的賽道。

今年2月，輝瑞與先為達生物達成戰略合作，獲得新一代偏向型GLP-1激動劑埃諾格魯肽在中國大陸的獨家商業化權益，合作總金額最高可達4.95億美元。

減重和代謝疾病市場仍處于快速擴容階段，GLP-1資產的戰略價值并沒有因為競爭加劇而下降，反而在MNC巨頭加速補位的過程中繼續抬升。在這一背景下，中國項目成為重要來源。兩筆交易放在一起看，不難發現，GLP-1賽道空間大，買方意愿強，中國項目的供給質量足夠高，價格自然持續上移。

此外，ADC依舊是中國創新資產出海最穩定的資產之一。Evaluate數據顯示，全球ADC臨床試驗中，中國藥企參與占比已達51%；截至2026年3月，全球十大MNC已與中國創新藥企達成約20次ADC授權合作，覆蓋近30條研發管線。中國公司在ADC賽道的項目密度，已經使其成為MNC補充管線時繞不開的來源地。

1月9日，羅氏與宜聯生物再次合作推進B7H3 ADC藥物YL201開發和商業化，是羅氏自2025年以來的第三筆ADC重磅合作，也是與交易雙方在不到兩年時間里的第二次攜手。交易能夠重復發生，與腫瘤治療模式變化關系很大，IO+ADC已經成為下一階段腫瘤治療的重要組合方向，而中國企業在這一方向上的積累，使其在這條賽道中持續保持高曝光度和高成交率。

與此同時，雙抗則延續了過去兩年的穩定輸出。2026年Q1，國內共有ATG-201、SIM0709和RC148三款雙抗完成出海，累計總金額超80億美元。三筆交易中，榮昌生物與艾伯維關于PD-(L)1/VEGF雙抗RC148的交易最具代表性。過去幾年，PD-(L)1/VEGF雙抗經過持續驗證逐漸走進全球腫瘤治療的核心資產序列，中國在雙抗領域已經形成了較完整的供給梯隊。

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新賽道蓄勢待發

過去一年，小核酸賽道交易火熱。2025年，全球小核酸領域已披露交易總額超過270億美元，涉及siRNA、ASO、microRNA等多個技術方向，諾華、禮來、賽諾菲、渤健、諾和諾德等MNC持續出手，交易對象既包括單一項目，也包括平臺和遞送能力。

表2 2025年小核酸領域BD交易匯總

數據來源：藥智數據、公開資料整理

這一輪交易的升溫，也給中國企業帶來了新的窗口。2025年，瑞博生物、靖因藥業、舶望制藥、圣因生物等中國企業已陸續出現在全球小核酸交易清單中，說明中國研發力量開始進入MNC的篩選范圍。

到了2026年Q1，這種趨勢繼續放大。截至目前，國內在小核酸領域已完成3筆出海授權。

• 2月2日，圣因生物與基因泰克圍繞RNAi平臺達成15億美元的合作；

• 2月11日，瑞博生物與Madrigal就多款MASH領域單靶點及雙靶點臨床前siRNA資產開展合作，總金額高達44億美元；

• 2月23日，前沿生物與GSK圍繞2款臨床前小核酸管線也達成超10億美元合作。

三筆交易合計金額超69億美元，超過過去五年國內小核酸授權合作金額總和，這說明中國小核酸資產開始進入高議價區。過去中國企業在這一領域與海外龍頭相比仍有差距，市場更多把關注點放在技術追趕和平臺搭建上；而今年，市場已經把討論拉回到項目價值本身。

賽道方向也很有代表性。交易集中地落子MASH、高血脂等患者基數更大、商業化清晰的慢病領域，和國內臨床資源以及開發效率優勢相匹配，也更容易形成差異化。

從交易結構看，小核酸出海也在沿著平臺化合作推進。圣因生物的小核酸平臺在短時間內連續獲得禮來和羅氏兩家MNC認可，平臺連續被驗證。說明中國創新藥在新賽道也逐漸轉向平臺合作。

04

結語

回看這一輪出海熱潮，中國創新藥的全球化進程已經進入新階段。過去，海外市場更多是在中國尋找高性價比項目；今天，越來越多合作開始圍繞技術平臺、研發能力和長期價值共創展開。中國創新資產正在獲得全球認可，中國藥企開始真正進入全球創新體系的核心位置。

參考資料
1.藥智數據
2.https://mp.weixin.qq.com/s/xA2YKzhMi68HsHB8UUBtEQ
3.中國銀河證券研報，公開資料等

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