銀行系與券商系同臺競速，2025公募基金行業(yè)分化圖鑒

隨著2025年上市公司年報披露進(jìn)入尾聲，公募基金行業(yè)的年度經(jīng)營成績單也完整呈現(xiàn)在市場面前。截至3月底，已有22家基金公司通過上市銀行、券商年報披露了2025年經(jīng)營數(shù)據(jù)。在A股市場回暖與政策紅利釋放的雙重推動下，行業(yè)整體交出了一份營收凈利雙增的答卷，但在這份成績單背后，頭部機構(gòu)與中小基金之間的分化正以前所未有的速度加劇。

數(shù)據(jù)顯示，17家可比基金公司2025年合計實現(xiàn)營業(yè)收入478.87億元，同比增長15.42%；16家可比基金公司合計實現(xiàn)凈利潤177.61億元，同比增長近10%。然而，當(dāng)工銀瑞信、華夏、富國等頭部機構(gòu)凈利潤紛紛突破20億元甚至30億元大關(guān)時，南華基金等中小機構(gòu)卻仍在虧損的泥潭中掙扎。牛市并非普惠式盛宴，行業(yè)的“馬太效應(yīng)”正以肉眼可見的速度重塑著公募基金的競爭格局。

頭部機構(gòu)集體突圍，七家公司凈利潤超十億

在已披露經(jīng)營數(shù)據(jù)的22家基金公司中，有7家凈利潤突破10億元大關(guān)，成為2025年公募行業(yè)最耀眼的“第一梯隊”。這7家公司——工銀瑞信、華夏、富國、興證全球、博時、招商、匯添富，2025年凈利潤合計達(dá)到135.88億元，同比增長11.77%，占據(jù)了已披露公司凈利潤總額的絕大部分份額。

工銀瑞信基金的表現(xiàn)尤為亮眼。這家工商銀行旗下的銀行系公募，2025年凈利潤首次突破30億元，達(dá)到30.07億元，同比增長42.51%，創(chuàng)下公司成立以來的新高。截至2025年末，工銀瑞信管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)2.37萬億元，較上年增長近3000億元。這一成績的背后，既有母行渠道的強大支撐，也有公司在權(quán)益和固收領(lǐng)域的均衡布局。工商銀行遍布全國的網(wǎng)點和龐大的零售客戶群體，為工銀瑞信的基金銷售提供了堅實的流量入口，使其在2025年權(quán)益類基金發(fā)行回暖的窗口期占得先機。

華夏基金和富國基金緊隨其后，雙雙躋身20億元俱樂部。華夏基金2025年實現(xiàn)營業(yè)收入96.26億元、凈利潤23.96億元，同比分別增長19.86%和11.01%。作為行業(yè)頭部機構(gòu)，華夏基金在ETF領(lǐng)域的布局堪稱典范，2025年被動投資持續(xù)升溫，其ETF業(yè)務(wù)成為規(guī)模增長的核心驅(qū)動力。截至年末，華夏基金本部管理資產(chǎn)規(guī)模突破3萬億元，其中公募基金管理規(guī)模達(dá)2.28萬億元。

富國基金的表現(xiàn)同樣可圈可點，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入78.82億元、凈利潤22.05億元，同比增幅均在20%以上。這家老牌公募在主動權(quán)益和固收領(lǐng)域均有深厚積累，2025年A股市場回暖帶動權(quán)益類基金凈值修復(fù)，公司管理規(guī)模突破2.01萬億元，公募管理規(guī)模較上年末增長24.39%。

興證全球基金、博時基金、招商基金、匯添富基金凈利潤也均在10億元以上。其中，興證全球基金以主動權(quán)益投資能力見長，在投資者中積累了良好口碑，2025年凈利潤15.9億元，同比增長12.5%；招商基金堅持主動管理與被動指數(shù)雙輪驅(qū)動，資管業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)1.59萬億元，凈利潤14.38億元，保持穩(wěn)健盈利水平。

銀行系公募穩(wěn)健增長，渠道優(yōu)勢持續(xù)放大

從已披露的數(shù)據(jù)來看，銀行系基金公司在2025年交出了一份相當(dāng)扎實的答卷。這類公司背靠大型商業(yè)銀行，在渠道資源、客戶基礎(chǔ)和品牌信任度上具備天然優(yōu)勢，這一優(yōu)勢在市場回暖的背景下被進(jìn)一步放大。

除了工銀瑞信之外，興業(yè)基金的表現(xiàn)尤為突出。興業(yè)銀行年報顯示，截至2025年末，興業(yè)基金總資產(chǎn)61.13億元，全年實現(xiàn)營業(yè)收入15.23億元，同比增長23.15%；凈利潤5.12億元，同比增長20.33%，實現(xiàn)了規(guī)模與盈利的同步雙增。值得注意的是，興業(yè)基金資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)5147.73億元，較上年末增長25.30%，其中公募基金管理規(guī)模增長33.08%，非貨基金管理規(guī)模增長20.78%。興業(yè)基金近年來在固收和“固收+”領(lǐng)域的深耕，疊加母行在同業(yè)和零售端的資源傾斜，使其在市場競爭中保持了穩(wěn)健的增長態(tài)勢。

招商基金的表現(xiàn)同樣可圈可點。截至2025年末，招商基金資管業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)1.59萬億元，其中公募基金管理規(guī)模9614.69億元，較上年末增長9.29%。全年實現(xiàn)營業(yè)收入54.70億元，凈利潤14.38億元。在被動投資持續(xù)升溫的2025年，招商基金在ETF領(lǐng)域的布局為其規(guī)模增長貢獻(xiàn)了重要力量，同時其主動權(quán)益產(chǎn)品的業(yè)績也在市場回暖中得到了修復(fù)，雙重動力共同推升了公司的整體表現(xiàn)。

建設(shè)銀行旗下的建信基金和交通銀行旗下的交銀施羅德基金同樣表現(xiàn)穩(wěn)健，2025年凈利潤分別為8.69億元和7.65億元。這兩家公司在固收類產(chǎn)品上均有較強的市場競爭力，憑借母行的渠道支持，在較為寬松的流動性環(huán)境下，規(guī)模與利潤均保持穩(wěn)定。

銀行系公募的整體向好，反映出在2025年市場回暖的背景下，渠道資源的變現(xiàn)能力進(jìn)一步增強。大型商業(yè)銀行龐大的客戶群和強大的銷售網(wǎng)絡(luò)，使得旗下基金公司在產(chǎn)品發(fā)行和持續(xù)營銷中占據(jù)先機。同時，銀行系公募在固收領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢也與投資者穩(wěn)健配置需求相契合，形成了良性的業(yè)務(wù)循環(huán)。

券商系頭部效應(yīng)顯著，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定增長彈性

與銀行系公募相比，券商系基金公司同樣展現(xiàn)出強勁的頭部效應(yīng)，但內(nèi)部的分化也更加明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)成為決定業(yè)績彈性的關(guān)鍵變量。

興業(yè)證券控股的興證全球基金表現(xiàn)出了較強的成長性，凈利潤同比增長12.5%。這家公司長期以來以主動權(quán)益投資能力見長，2025年A股市場回暖，主動權(quán)益類基金凈值修復(fù)，帶動公司管理規(guī)模和收入同步提升。這一數(shù)據(jù)也表明，在公募行業(yè)，長期穩(wěn)健的投研能力和品牌信譽，依然是穿越周期的核心競爭力。

相比之下，博時基金的盈利增幅則相對平緩。招商證券持股49%的博時基金，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入49.92億元，凈利潤15.31億元，同比微增0.2%。作為老牌公募，博時基金在固收領(lǐng)域的優(yōu)勢一直較為突出，但在2025年權(quán)益市場回暖的背景下，其權(quán)益類產(chǎn)品的彈性相對有限，整體盈利增幅較小，顯示出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)對公司業(yè)績彈性的重要影響。

國泰海通證券控股的華安基金，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入34.93億元，凈利潤9.61億元，分別同比增長12.3%和5.6%。華安基金在權(quán)益、固收、ETF等多個產(chǎn)品線上均有布局，近年來產(chǎn)品線不斷豐富，整體保持穩(wěn)健增長。

從券商系公募的整體表現(xiàn)來看，那些在主動權(quán)益和ETF領(lǐng)域布局較為均衡的公司，在2025年市場回暖中受益更為明顯；而固收占比較高的公司，雖然規(guī)模保持穩(wěn)定，但盈利彈性相對較弱。這一現(xiàn)象提醒行業(yè)，產(chǎn)品線的均衡布局和前瞻性調(diào)整，對于把握市場節(jié)奏、提升盈利能力具有重要意義。

中小機構(gòu)冰火兩重天，分化成為行業(yè)新常態(tài)

在頭部基金公司普遍實現(xiàn)營收凈利雙增的同時，中小基金公司的業(yè)績表現(xiàn)卻呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的局面。部分機構(gòu)通過差異化策略實現(xiàn)了盈利的跨越式增長，而另一些機構(gòu)則仍在盈虧線附近掙扎。

紅塔紅土基金的表現(xiàn)令人矚目，凈利潤同比增長1131.45%，達(dá)到2173.63萬元。雖然絕對規(guī)模仍無法與頭部公司相提并論，但超11倍的增速反映了中小基金公司在特定策略或細(xì)分領(lǐng)域可能實現(xiàn)的爆發(fā)力。中郵基金2025年凈利潤同比增長758.51%，達(dá)到5386.08萬元。不過需要留意的是，扣除非經(jīng)常性損益后，中郵基金凈利潤增幅回落至17.24%，說明其利潤增長中存在一定的非經(jīng)營性因素。

這兩家公司的快速增長，一方面得益于2025年市場回暖帶來的凈值修復(fù)和規(guī)模增長，另一方面也與公司此前基數(shù)較低有關(guān)。但不可否認(rèn)的是，在激烈的市場競爭中能夠?qū)崿F(xiàn)如此高的增幅，說明中小機構(gòu)通過差異化的產(chǎn)品布局和精準(zhǔn)的市場定位，依然存在突圍的可能。

然而，并非所有中小基金公司都能分享行業(yè)回暖的紅利。南華期貨旗下的南華基金，2025年凈利潤虧損1730.08萬元，虧損較上年進(jìn)一步擴大。這家以商品期貨類基金為特色的機構(gòu)，產(chǎn)品線相對單一，在市場風(fēng)格與自身優(yōu)勢不匹配時，抗風(fēng)險能力較弱。國聯(lián)安基金、申萬菱信基金、國海富蘭克林基金等也出現(xiàn)了凈利潤下滑的情況。

2025年對基金行業(yè)而言，是政策紅利與市場機遇疊加的一年。一方面，各項改革舉措全面落地，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；另一方面，A股市場回暖帶動權(quán)益類基金賺錢效應(yīng)回升，ETF、硬科技主題基金等產(chǎn)品蓬勃發(fā)展，為行業(yè)增長注入新動能。

分化，已經(jīng)成為公募基金行業(yè)的新常態(tài)；而專業(yè)，則是穿越周期、贏得未來的唯一通行證。