阻燃劑市場深陷“內卷”困局，萬盛股份巨虧9.6億成行業縮影

慧正資訊，當磷系阻燃劑行業從高毛利“藍海”迅速滑入產能過剩的“紅海”，即便是全球龍頭萬盛股份也未能幸免。2025年，這家行業標桿企業交出了一份營收增長14%、凈利潤卻巨虧9.6億元的成績單，成為當前阻燃劑市場殘酷競爭格局的真實寫照。

財報顯示，萬盛股份2025年全年實現營收33.78億元，同比增長13.98%，業務規模呈現穩步擴張態勢。然而，歸母凈利潤卻由盈轉虧，巨虧9.60億元，較上年同期的1.03億元大幅下滑1028%，創下上市以來的階段性業績低谷。

這一“增收不增利”的極端反差，折射出當前阻燃劑市場的深層困境。從毛利率走勢看，萬盛的盈利能力已連續四年下滑：從2021年的32.70%降至2022年的22.12%，2023年的18.98%，2024年的18.48%，2025年進一步探底至18.30%，創下上市后新低。

作為行業龍頭，萬盛股份的業績“雪崩”并非孤例，而是整個磷系阻燃劑市場供需失衡、競爭加劇的集中體現。

萬盛股份在年報中將虧損歸結為兩大因素，其中首要因素便是磷系阻燃劑市場的供需失衡

從供給端看，2025年國內磷系阻燃劑產能集中釋放。受前兩年行業高毛利驅動，大量新增產能蜂擁入市，導致市場供過于求。從需求端看，全球經濟低迷，下游傳統制造業需求疲軟，建筑施工、電線電纜、電子電器、運輸等主要應用領域普遍面臨增長放緩壓力。尤其是房地產行業的持續下行周期，對建材用阻燃劑需求形成明顯拖累。

聚氨酯類（TCPP）價格為例，2021年TCPP價格約1.3萬元/噸，得益于下游需求逐步復蘇及原材料環氧丙烷價格平穩，價格保持穩定運行；2022年受全球供應鏈擾動及原材料價格上漲影響，價格小幅攀升至1.4萬元/噸；2023年行業供需格局相對平穩，價格維持在1.45萬元/噸左右；2024年受富彤化學、瑞世特等企業TCPP裝置停產導致供應收縮，疊加原材料環氧丙烷價格上漲，價格大幅漲至1.5萬元/噸，年內漲幅約3.4%；2025年受國內磷系阻燃劑產能集中釋放、全球經濟低迷導致下游需求疲軟影響，價格回調至1.35萬元/噸左右。

價格下跌的同時，成本端卻在上漲。全球磷系阻燃劑原材料價格大幅波動，黃磷、三氯氧磷等核心原料受產能限制價格上漲，推動產品完全成本上升。這一“剪刀差”效應，進一步擠壓了單噸毛利。

萬盛核心業務板塊——聚合物功能性助劑（主要為磷系阻燃劑）占2025年總營收的66%，其盈利表現直接決定了公司整體業績。“單噸毛利下降”的表述，正是這一“內卷”格局的真實寫照。

從市場格局看，全球磷系阻燃劑市場傳統上由萬盛、以色列化工集團（ICL）、朗盛（Lanxess）、雅保（Albemarle）等第一梯隊企業主導。但近年來，國內企業快速崛起，行業競爭日趨激烈。