月之暗面和階躍星辰競跑港股IPO，市值預期超380億美元，楊植麟急了？

出品｜搜狐科技

作者｜梁昌均

編輯｜楊 錦

在最近的中關村論壇上，90后AI創業者楊植麟成為關注焦點。

他不僅是首日開幕式上的演講嘉賓，還在今日舉辦的AI開源前沿論壇的圓桌中擔任主持人，對話智譜CEO張鵬、小米MiMo大模型負責人羅福莉等人。

論壇期間一則跟他有關的消息傳出。有媒體報道稱，他創辦的大模型公司月之暗面已在初步評估赴香港IPO的可能性，并與中金、高盛進行接觸。該事項處在早期階段，何時啟動沒有定論，公司內部仍在就最終推進方案進行審慎研討。

這意味著，繼智譜、MiniMax上市后，第三家大模型公司的上市工作正在醞釀，月之暗面和階躍星辰將就此展開爭奪。

搜狐科技從一位相關投資人了解到，月之暗面確實有港股上市的計劃，但對外口徑為暫不著急，具體上市時間還未明確，未來上市預期市值目標則對標Anthropic。

“目前公司估值約為其5%，此前曾為其1%，目標是將估值占比提升至10%。公司收入體量和技術水平正快速趕上Anthropic，其估值上漲會帶動公司估值同步提升?！痹撏顿Y人透露。

搜狐科技還從另一位投資人處獲悉，月之暗面自3月份左右已開啟新一輪10億美元融資，投前估值170-180億美元，較三個月前增長了四倍多。

按Anthropic最新3800億美元的估值算，月之暗面未來預期市值目標有望達到380億美元。對上市和融資有關消息，月之暗面方面未向搜狐科技作出回應。

最近三個月瘋狂融資，商業化加速爆發

在傳出IPO的同時，月之暗面還在一級市場繼續融資。

前述投資人透露，月之暗面自3月份左右已開啟C+++輪10億美元融資，投前估值170-180億美元，單個機構至少千萬美元起投，且優先選擇美元，企業也會對有意向的機構進行篩選。

這是月之暗面最近三個月內的第三輪投資。去年12月底，在智譜和MiniMax先后確認上市后，月之暗面官宣時隔近一年半后的首次融資消息。

當時，月之暗面創始人楊植麟透露，公司完成5億美元C輪融資，賬面現金持有量超過100億元。該輪由新股東IDG領投1.5億美元，阿里、騰訊、美團聯創王慧文等老股東認購，投后估值43億美元。

今年2月，該公司又完成新一輪超7億美元融資，阿里、騰訊等互聯網巨頭，以及五源資本、高榕創投、凱輝基金均在投資方之列。前述投資人透露，該輪投前估值100億美元，隨后無縫開啟了新一輪融資。

按最新融資估值計算，月之暗面的身價在短短兩年內就增長了六倍多，并成為國內最快躋身“十角獸”（估值100億美元）里程碑的創業公司。

這家公司自2023年成立后就頗受資本關注，隨后一年多的時間內獲得了阿里、騰訊、美團、小紅書、招商局基金、真格基金、紅杉中國、今日資本、高榕創投、藍馳創投等投資，估值一度位于“AI六小龍”頭部。

自2024年下半年開始，月之暗面開始瘋狂投流推廣旗下Kimi助手，推動其實現數千萬的月活流量。但隨著DeepSeek的出現，打破了月之暗面等大模型企業的濾鏡，隨后月之暗面將重心回歸至技術。

自去年下半年以來，月之暗面先后推出K2和K2.5的模型，實現開源模型SOTA，國內外多家企業選擇將其作為默認模型，黃仁勛、馬斯克等也紛紛點贊，甚至有人稱誕生了“K2.5時刻”。

同時，這家公司的商業化也在快速爆發。楊植麟此前披露，借助K2模型的SOTA表現，公司C端商業化呈指數增長，去年9-11月海外和國內付費用戶數平均環比增長超170%，海外API收入增長4倍。

到了今年，疊加“龍蝦”的爆火，OpenClaw將K2.5設為官方主力模型，推動月之暗面在不到20天累計收入超過去年全年，同時海外收入首次超過國內。

據支付巨頭Stripe數據，月之暗面個人訂閱用戶在今年1月的支付訂單數環比增長8280%，2月環比再漲近124%，短短兩個月的支付排名由百名開外飆升至全球第9位。

楊植麟在去年底的內部信中表示，今年公司在產品和商業化上將聚焦Agent，不以絕對用戶數量為目標，持續追求智能上限，創造更大的生產力價值，推動營收規模實現數量級增長。

創始人多次露面

將和階躍星辰開啟上市競賽

在傳出上市消息之際，楊植麟最近多次公開露面。

在3月早些時候，他作為唯一受邀演講的中國獨立大模型企業創始人，在英偉達GTC大會上分享了在大模型技術研發等方面的思考與實踐。在最近的中關村論壇上，他則多次露面。

他在演講中提到，獨立大模型創業公司必須走出一條差異化、高效率、重落地的技術路徑，月之暗面則主要從Token 效率、長上下文和Agent集群三個方面繼續擴展突破。

楊植麟還強調，開源模型正在逐漸成為新的標準，并認為大模型的研發方式會不斷變化?！皬?026年開始，接下來的若干年內，整個AI研發將更多由AI去主導?！?/p>

通過這些演講可以看出，月之暗面仍以技術為導向，這些都需要資本的支撐。楊植麟此前稱，今年將聚焦K3模型，未來目標是超越Anthropic等前沿公司，成為世界領先的AGI公司。

對于上市，他則在去年底的內部信中稱，短期不著急上市。“相比于二級市場，我們判斷還可以從一級市場募集更大量資金。當然，未來計劃將上市作為手段來加速AGI，擇時而動。”

今年以來，機構們的瘋狂搶注一定程度證明了他的判斷。如此次10億美元融資完成，月之暗面手持現金將大概率超過200億元，相當于智譜和MiniMax的兩倍左右。

雖然AI泡沫此前遭遇質疑，但從智譜和MiniMax上市后的表現來看，市場還是給予了其足夠溢價。3月27日收盤，智譜市值為2978億港元，MiniMax市值超3100億港元，股價自上市后均漲了約五倍。

這一定程度再次助長了資本的FOMO情緒，這也是月之暗面和階躍星辰此前均獲得大額融資的部分原因。今年1月底，在曠視創始人、千里科技董事長印奇加盟擔任董事長之時，階躍星辰也完成50億元融資。

搜狐科技從前述投資人獲悉，階躍星辰目前也在以60億美金估值開啟新一輪融資，預計4月中旬交割。此前，該公司也傳出將在今年赴港上市的消息，預期基石定價在 100億美元，圍繞第三家上市的大模型公司開啟爭奪。

按照對標Anthropic來看，月之暗面也還在謀求更高估值，未來有望趕超智譜和MiniMax。從智譜和MiniMax的市場表現來看，目前也不乏為上市的較好時機。

不過，新的政策監管風向也值得關注。最近多位從事資本市場業務的律師發出預警，港股上市中允許采用紅籌架構上市的行業范圍正在縮減，證監會也更加關注企業搭建紅籌架構的合理性與必要性，此前已有企業選擇拆除紅籌架構而以H股上市。

紅籌架構此前是國內企業赴境外上市的主流選擇，阿里、騰訊等互聯網公司均采用這種方式。搜狐科技了解到，月之暗面采用的即是紅籌架構，具體為開曼-香港-境內的協議控制結構。

一位關注此事的股權律師對月之暗面沒有拆紅籌架構能否上市而發出了疑問。她向搜狐科技表示，目前還沒有公開文件說要取消紅籌架構，但監管顯示出一定風向。“如果取消或者無法通過上市備案審查，那么企業必須要調整股權架構才能上市。”

拆除紅籌架構涉及境外架構清算、股東協議重談等流程，需要所有股東同意?！安淮_定性大，順利的話，要半年左右?！痹撀蓭熞蔡岬?，如果已到請券商的進展，可能意味著并沒有調整的打算。

月之暗面后續上市是否會受到影響，還需觀察。

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