合規難題待解！線上平臺下架外泌體、入駐醫美機構玻尿酸打腹肌，新氧轉型連鎖業務占比過半

發力線下連鎖業務兩年多后，互聯網醫美平臺巨頭新氧(SY.NASDAQ)的業務結構發生轉變。

3月25日晚間，新氧發布2025年年度報告，當期實現營收15.23億元，同比增長3.9%；歸屬于母公司的凈利潤為-2.42億元，上年同期為-5.90億元，虧損有所收窄。

其中，新氧原有的核心業務信息和預約服務在2025年營收約5億元，同比下降32.2%；另一項醫療產品銷售和維護服務業務收入同樣出現同比下降；而近兩年重點布局的美容治療服務（連鎖業務）實現爆發式增長，當期營收為6.75億元，同比增長298.7%。

新老業務此消彼長之下，新氧的第一大收入來源從平臺業務變更為連鎖業務。2025年，連鎖業務營收占總營收比例為44%，而信息和預訂服務業務占比為32.8%。具體到2025年第四季度，連鎖業務收入占總營收比例達到54%。

一直以來，新氧主要收入來自信息和預約服務，但隨著美團、抖音、小紅書等資金更雄厚的平臺下場做醫美，新氧的上下游客戶出現分流。近幾年，新氧開始向醫美產業鏈上下游延伸。下游的連鎖門店，已經成為新氧當前重要的一項業務。財報顯示，2025年年底，新氧線下門店開到49家。

在3月25日晚間的業績交流會上，新氧管理層表示，2026年，新氧將進一步加快擴張步伐，計劃年內新增不低于35家門店，重點在北上廣深等核心城市加密布局，同時在二線城市進行探索。

圖源：圖蟲創意

切入連鎖業務

信息和預約服務此前是新氧的最主要收入來源，根據財報，在新氧上市的2019年，其信息服務和預約服務兩大業務收入合計為11.51億元，為新氧貢獻100%營收。

上市后，新氧加大營銷力度，2019年其銷售及營銷費用為4.7億元，接近2016年到2018年三年銷售及營銷費用4.95億元的總和。2020年和2021年，新氧這一費用均超過7億元。

這或為新氧帶來了更多B端醫療機構客戶及C端用戶，財報顯示，2019年到2021年，新氧平均移動月活躍用戶從290萬增加至850萬，平臺付費機構數量從2019年的4410家增加至6634家。

然而，醫美也是美團、抖音、阿里等互聯網巨頭不愿錯過的賽道。美團發布數據顯示，截至2024年9月，美團平臺上新開醫美機構近3000家，同比增長38.5%；截至2025年9月，美團平臺上新開醫美機構近9500家，入駐機構數量遠高于上年。

當流量大、資金充裕的玩家布局醫美領域，垂類互聯網平臺的優勢不再明顯。

近幾年，新氧線上平臺業務逐漸趨緩。2024年，信息和預約服務收入下降至9.29億元，占總收入比例則下降至63.4%。

在互聯網巨頭的持續沖擊下背景下，新氧最近幾年從醫美產業鏈中游向上下游延伸。2021年，新氧斥資7.91億元收購武漢奇致激光84.49%股份，由此切入上游醫療設備領域；2022年5月，新氧獨家代理中高端玻尿酸品牌愛拉絲提；2023年，新氧宣布自建玻尿酸工廠。

同時，新氧親自下場開設連鎖門店，切入醫美產業鏈下游市場。2023年，新氧開設第一家線下門店；到2026年1月，新氧線下門店突破50家。

財報顯示，2024年，新氧歸屬于母公司的凈利潤為-5.87億元，導致凈利潤波動的主要原因除了此前新氧收購的奇致激光的商譽減值，也包括布局線下連鎖業務的前期投入。2025年，新氧營業成本為7.96億元，其中連鎖業務營業成本超過5億元，同比增長294%。

新氧高管在3月25日業績交流會上表示，影響其連鎖業務毛利表現的三大核心因素包括季度內新開門店節奏、耗材成本以及季節性促銷。公司計劃在2026年降低新開門店數量在總門店中的占比，以降低新店集中投入對當期毛利的擾動；同時通過優化耗材結構成本、精細化季節性促銷等措施改善毛利。

醫療器械超適應證使用？

成立于2013年的新氧，原本做的是互聯網醫美平臺生意。新氧作為平臺和交易撮合方，一端連接醫美服務提供商，一端連接C端用戶。

平臺對商家發布的服務信息、廣告內容負有主體責任已經成為行業共識。不過，在產品、技術和營銷模式快速迭代的醫美行業，也因種種原因存在灰色地帶，其中較為典型的是部分醫療器械或藥品獲批適應證較窄，但臨床中被超適用范圍使用。

例如目前存在爭議的注射玻尿酸塑造腹肌項目，入駐新氧的多家醫美機構對時代周報記者表示，該機構可提供注射玻尿酸塑造腹肌相關項目。

時代周報記者在新氧APP中向客服人員咨詢腰腹部塑形項目，該人員推薦了北京三家醫美機構，記者留下聯系方式后，一家成立于2004年位于北京朝陽區的醫美連鎖機構相關人員主動聯系到記者，并表示該機構對于腹部塑形有加法和減法兩種方式。

其中，減法是指吸脂手術以及線體雕刻項目，通過直接進針減少皮下脂肪量，從而改善圍度和腹部形態；在此基礎上，若希望塑造肌肉線條，也可在吸脂過程中雕塑皮下脂肪細胞層次，進行線條雕刻，這一方式約花費三到四萬元。這也是該機構更為推薦、聲稱適合大部分人群的項目。

而加法是指在腹部注射玻尿酸塑造“馬甲線”，該項目適合腹部脂肪較少的人群。上述人士提醒這一項目效果可能不佳，且若操作不當可能出現栓塞等風險，后在記者詢問是否能做這一項目時，該人士表示“可以做”。

對于該項目所需費用，上述人士表示，注射玻尿酸塑形項目會用到中大分子玻尿酸，普通玻尿酸規格每支約1毫升，最基礎的玻尿酸約一千元到三千元，填充劑量因人而異。“我們會選擇合規、合證、能夠驗藥的品牌，普遍玻尿酸劑量范圍有中高低度，基本上不會特別便宜，因為我們要保證玻尿酸的純度。”

時代周報記者來到新氧推薦的前述醫療美容門診部，相關工作人員告訴記者，馬甲線塑形屬于外科、脂肪類項目，項目包括吸脂類、儀器類、注射類。注射類項目需大量玻尿酸，后期玻尿酸會被吸收，維持時間不會太長。

上述醫美機構另一名客服告訴時代周報記者，若注射玻尿酸塑造腹肌，需體脂率在18左右，“有些很瘦的人會打玻尿酸塑造直角肩，一個直角肩單側大約要注射20支玻尿酸，豐胸、臀部注射則要30支左右，以3000元/支的價格計算，這個項目的費用非常高。”該人士同樣提醒記者，大劑量注射玻尿酸，打到血管中容易導致血管堵塞、造成栓塞。

不止醫美機構，一家入駐新氧的三級整形外科醫院也有玻尿酸塑造馬甲線項目，該醫院相關人士對時代周報記者表示，該醫院每一支玻尿酸都有批文許可證。其向記者推薦了幾款性價比高的產品，包括公主plus大分子1680/支、鉑安潤4980/兩支，潤百顏黑金活動價580/支。

不過，上述玻尿酸所獲批的適應證并非用于身體。比如鉑安潤是四環醫藥獨家代理的韓國品牌，該品牌在2022年獲得三類醫療器械注冊證，適用于面部真皮組織中層注射，糾正中重度鼻唇溝皺紋。潤百顏則是華熙生物旗下品牌，華熙生物年報顯示，潤百顏注冊類別同樣為三類醫療器械，用于面部真皮組織中層至深層注射，以糾正中重度鼻唇部皺紋。

此外，不久前央視315晚會上曝光的外泌體醫美抗衰亂象，外泌體正被一些醫美機構用于美容抗衰，但據新京報報道，目前未有任何外泌體藥品在國內獲批上市。

當時，新氧安心美小程序上有喬洛施AR項目在售。隨后，新氧將外泌體產品全部下架，并回應媒體稱，報道涉及的喬洛施AR為合規產品，屬于國家藥品監督局批準的二類醫療器械產品，操作上也符合相關規范。

平臺如何守門

無論是外泌體產品上市銷售，還是玻尿酸被用于身體塑形，這些現象或都從一個側面折射出醫美機構合規意識的薄弱。

在非標準化的互聯網醫美賽道，新氧或希望通過其互聯網思維、標準化服務體系的建設，推動行業向健康態勢發展。

實際上，新氧作為平臺已建立一套審核和風險巡查機制。新氧方面對時代周報記者表示，新氧平臺建立了“平臺嚴審+風險巡查”雙重防護機制，嚴格規范平臺對外展示的各類信息。

例如在平臺審核環節，新氧聯合頭部智能審核服務商，對醫療機構許可證、醫生執業證、藥械備案號等國家監管網站備案的各類資質材料，采用“人工+機器”相結合的審核方式，進行全量、逐字、多維度核驗，并建立完善的準入檔案庫；對于已入駐主體，平臺會進行定期復核，若發現證照過期、存在違規操作或投訴率異常等情況，將立即凍結相關信息展示并啟動復查程序。

時代周報記者了解到，新氧會通過線上線下結合方式，開展商家培訓與規則宣導。針對違規履約的商家，平臺實行分級處罰，情節嚴重者將做下架處理并終止合作。

這套機制的建立，一定程度上反映了互聯網醫美平臺在合規壓力下的自我調整。

然而，機制真正落地執行時或存在一定局限性。醫美產品和服務的復雜性遠超普通商品，一位不愿具名的業內人士對時代周報記者表示，醫美平臺的職責主要停留在機構準入和信息展示層面，但服務的交付環節在線下完成，平臺或難以有效監管。

互聯網分析師丁道師對時代周報記者指出，醫美行業利潤空間大、信息不對稱程度高，部分機構在暴利誘惑下存在先上車后補票的僥幸心理；同時，在醫美這一快速迭代的行業，監管往往呈現滯后性，給了部分醫美機構可操作空間。

撰文丨閆曉寒

編輯丨宋然

版式丨陳溪清

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