小米>零小蔚=1/20寧德時代

文源 | 源Auto

作者 | 潘卓倫

3月24日，小米的2025年第四季度及全年財報新鮮出爐，至此，在輿論場占C位的上市車企基本都交出最新成績單。

這一輪“放榜”，不少車企迎來歷史性時刻。例如蔚來和小鵬汽車，在2025年第四季度實現首次單季度盈利；小米的智能電動汽車業務（包括占比不高的AI創新業務）以及零跑汽車，更在2025年首次實現經營收益轉正。

不過，從這些車企的盈利規模看，當下整車制造行業的難度系數可謂“爆表”。

僅比較車企們業績大爆發的2025年第四季度，小米的智能電動汽車及AI等創新業務經營收益為11億元人民幣，是新勢力車企中表現最好的一家。小米之下盈利能力靠前的小鵬汽車、零跑汽車以及蔚來同期凈利潤則分別為人民幣3.8億元、3.6億元以及2.8億元。

如果簡單粗暴地按總利潤和汽車銷量來計算單車利潤，小米、零跑汽車、小鵬汽車、蔚來在2025年第四季度合計賣出587171輛新車，合計利潤21.2億元人民幣，每輛車只賺約3610元。

作為參考，國內新能源車動力電池頭號供應商寧德時代，其動力電池系統產品2025年季度平均營業毛利約188.6億元。這也是本文標題“小米>零小蔚=1/20寧德時代”的由來。

顯然，對于車企來說，只思考怎么賣出更多的車已經不足以在中國車市淘汰賽中走得更遠。

01

那些比造車更賺錢的“副業”

細看零跑汽車、小鵬汽車和蔚來的賬本，會發現這幾家在2025年迎來盈利里程碑的新勢力車企，都有各自很能賺錢的“副業”。

例如在2025年首次實現全年盈利的零跑汽車，根據其3月16日發布的年度業績公告，報告期內這家總部位于杭州的新勢力車企有27.2億元收入來自服務及其他銷售。

“這部分收入主要由三部分構成，分別是海外銷售帶來的碳積分收入約10億元，與Stellantis集團及中國一汽等合作項目的技術使用權收入，以及出口相關海運和保費收入。”零跑汽車副總裁李騰飛在財報電話會議上表示。

和零跑汽車類似，小鵬汽車的服務及其他收入也十分搶眼。根據財報，光是2025年第四季度，小鵬汽車的服務及其他收入就達到人民幣31.8億元，較2024年同期暴漲121.9%，相比2025年第三季度也有36.7%的提升。

小鵬汽車這方面的收入主要來源于向大眾提供技術研發服務，以及碳積分業務的收入增長。

相比之下，蔚來的“副業”則有點特殊。雖然蔚來暫時在向外技術研發服務上沒有像零跑、小鵬一樣找到大客戶買單，但其財報中的“其他業務”體量絲毫不遜色，這主要是因為蔚來將換電、BaaS（Battery as a Service）租電服務費都計入這個類目中。

按照蔚來創始人、董事長兼CEO李斌和公司CFO曲玉的介紹，蔚來以換電和BaaS租電服務為核心的“服務及其他業務”在2025年實現全年盈利。僅2025年第四季度，蔚來的“其他業務”銷售額就超過30億元人民幣，同比增長36.6%、環比增長17.5%。

另外，因為蔚來通過BaaS租電服務實現車電分離，同時租電車輛電池所有方蔚能不納入蔚來財報，所以蔚來的整車毛利率也會有所提升。需要留意的是，不要簡單地認為這是蔚來在財務報表上的“閃轉騰挪”，實際上蔚能本身就是一家盈利的企業。

上述車企的“其他”業務收入規模不僅可觀，而且毛利率遠超整車制造和銷售。這方面小鵬汽車最有發言權，根據財報，其2025年第四季度汽車毛利率為13%，服務及其他利潤率為70.8%。

當然，這部分收入也建立在車企造車主業的基礎之上，但如果沒有這些“副業”，小鵬汽車、蔚來的單季度盈利、零跑汽車的全年盈利也無從談起。

02

最純粹的反而是小米？

和零跑汽車、小鵬汽車、蔚來這些“曲線救國”實現盈利的車企相比，起步最晚且跨界色彩最濃的小米反而是汽車業務盈利方式更純粹的一家。

根據小米最新的財報，2025年第四季度小米智能電動汽車及AI等創新業務分部收入為372億元，同比增長123.4%。其中，智能電動汽車收入占比超過97.5%。換言之，小米的智能電動汽車及AI等創新業務分部能夠在2025年四季度以及2025年全年分別實現11億元和9億元人民幣的經營收益，都是小米汽車的功勞。

作為一家在2024年4月才開始交付車輛的車企，小米從起步到盈利的速度是所有新勢力車企中最快的。究其原因，小米作為消費電子明星企業積累的勢能毋庸置疑，但另一方面，小米在產品定位等方面的策略也至關重要。

因為堅持做20萬元以上的中高端純電車型，同時新車改款節奏相對保守，小米的汽車業務毛利率一直保持在行業頭部水平。數據顯示，2025年小米智能電動汽車及AI等創新業務分部毛利率達到24.3%，同比提升5.8個百分點。

“因為車賣得好，所以不著急改款，像SU7賣了兩年才剛剛上新款。同時再加上SU7、YU7的定位都是20萬元甚至25萬元以上的車型，所以小米的車盈利能力很強。”3月26日，有熟悉小米汽車的人士告訴源Auto，小米的汽車業務毛利率應該比理想汽車、小鵬汽車、零跑汽車、蔚來等高5-10個百分點。

不過，小米接下來可能也要面對“新手紅利期”告一段落的挑戰。

3月22日，小米集團副總裁兼首席財務官林世偉在財報電話會議上透露，新一代小米SU7在3月19日晚上市后鎖單超過3萬臺。這樣的成績放在當下車市大環境仍算亮眼，但已經比不上老款小米SU7兩年前上市時的盛況。

老款小米SU7在2024年3月28日上市后24小時即收獲約8.9萬張大定訂單。

可以預期，小米接下來或也會面臨穩銷期車型新增訂單疲軟等友商經常需要面對的難題，但回過頭看，小米可以反哺造車的“副業”可不是別家車企的“其他”業務可比。

要和小米、“零小蔚”這些選手一起拼中國車市淘汰賽的下半場，光會造車、賣車已經不夠看了。

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