但斌：四次石油危機，NASDAQ指數(shù)顯示沖擊遞減、韌性遞增特征

作者 l 但斌（東方港灣投資董事長）

很多人擔憂本輪美伊沖突對全球資本市場的沖擊，我梳理了20世紀70年代至今，全球四次由地緣沖突引發(fā)的石油危機，發(fā)現(xiàn)一個清晰規(guī)律：

油價劇烈波動、通脹上行壓力、貨幣政策收緊等共性因素，始終對資本市場形成考驗；而納斯達克指數(shù)作為全球科技成長的核心風向標，在四次危機中呈現(xiàn)出沖擊遞減、韌性遞增的鮮明特征，既折射出能源危機的歷史演變，也印證了科技產(chǎn)業(yè)不斷增強的成長力量。

第一次石油危機（1973—1974）
第四次中東戰(zhàn)爭觸發(fā)OPEC石油禁運，油價從3美元飆升至12美元，美國陷入滯脹，美聯(lián)儲大幅加息。彼時納指剛成立兩年，以中小科技股為主，估值高、抗風險能力弱，遭遇成立以來最劇烈調(diào)整，最大回撤超60%，1974年全年大跌約35%，成長股估值全面壓縮，市場流動性緊張，直至禁運解除才逐步企穩(wěn)。

第二次石油危機（1979—1980）
伊朗革命與兩伊戰(zhàn)爭導(dǎo)致供給驟減，油價突破40美元，美國通脹攀升至13%。本次納指表現(xiàn)明顯改善，1979—1980年震蕩上行，累計漲幅超40%。核心原因在于：市場經(jīng)過上一輪調(diào)整估值處于低位；沃爾克強硬控通脹穩(wěn)定預(yù)期；半導(dǎo)體、計算機產(chǎn)業(yè)起步，成分股盈利韌性增強，資金開始布局成長賽道，納指率先走出陰霾。

第三次石油危機（1990—1991）
伊拉克入侵科威特引發(fā)海灣戰(zhàn)爭，油價短期從14美元飆升至41美元。納指先抑后揚，1990年三季度隨大盤回調(diào)約15%，但危機落地后快速V型反轉(zhuǎn)，1991年全年大漲56%。一方面IEA釋放儲備、沙特增產(chǎn)，油價快速回落；另一方面科技產(chǎn)業(yè)進入上行周期，納指成分股質(zhì)量提升，疊加市場提前定價風險，沖突落地后資金回流，開啟90年代科技長牛。

第四次石油危機（2026年）
美伊沖突爆發(fā)，霍爾木茲海峽通航風險上升，油價沖高。納指10個交易日最大回撤約6%，截至2026年3月22日，沖擊較前三次明顯溫和。

NASDAQ綜合指數(shù)自上月底高點至今回撤6.49%

當前納指以全球科技巨頭為核心，盈利與現(xiàn)金流穩(wěn)健；美國能源自給率提升，有效對沖油價壓力；市場對地緣沖突定價更成熟，AI算力、芯片等主線支撐強勁，降息預(yù)期未被逆轉(zhuǎn)，短期擾動不改長期上行趨勢。

縱觀四次石油危機，能源沖擊對納斯達克的影響，已從系統(tǒng)性風險逐步演變?yōu)槎唐跀_動。

從暴跌、修復(fù)、走強到韌性拉滿，納指表現(xiàn)的變遷，本質(zhì)是科技產(chǎn)業(yè)從萌芽走向成熟、從邊緣走向核心的歷史縮影，也印證了：產(chǎn)業(yè)趨勢與基本面韌性，才是穿越周期的核心力量。

歷史會相似，但不會簡單重復(fù)，后續(xù)如何演繹，仍需拭目以待。*（來源于作者微博）

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紫京講談

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