阿里財(cái)報(bào)凈利潤(rùn)驟降67%背后，全是豪賭AI與即時(shí)零售的鍋嗎？

2026年3月19日，阿里巴巴集團(tuán)發(fā)布2026財(cái)年三季度報(bào)（截至2026年12月31日）。財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴三季度營(yíng)收2780.8億元，同比僅增長(zhǎng)3%，增速創(chuàng)近8個(gè)季度新低；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)128.7億元，同比驟降67%，凈利潤(rùn)率從上年同期的18.2%跌至4.6%，盈利能力大幅滑坡。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，CEO吳泳銘在電話會(huì)上強(qiáng)調(diào) “AI與即時(shí)零售是未來(lái)三年的核心戰(zhàn)略，短期投入會(huì)影響利潤(rùn)，但長(zhǎng)期價(jià)值可期”，CFO徐宏則補(bǔ)充說(shuō)明“戰(zhàn)略投入聚焦技術(shù)研發(fā)與新業(yè)務(wù)拓展，符合集團(tuán)長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃”。

但資本市場(chǎng)顯然并不耐煩，3月20日阿里港股股價(jià)低開(kāi)低走，收盤報(bào)123.7港元，較前一交易日下跌4.2%，年內(nèi)累計(jì)跌幅已達(dá)13.38%，股價(jià)創(chuàng)2026年以來(lái)新低。

一邊是核心電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，一邊是AI、即時(shí)零售等新業(yè)務(wù)的巨額投入，阿里在短期業(yè)績(jī)承壓與長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局之間的搖擺，引發(fā)行業(yè)與資本的激烈爭(zhēng)議。

作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，阿里此次押注AI與即時(shí)零售的戰(zhàn)略豪賭，究竟是破局增長(zhǎng)瓶頸的正確選擇，還是犧牲短期利潤(rùn)的冒險(xiǎn)之舉？這場(chǎng)轉(zhuǎn)型背后，又藏著哪些深層的戰(zhàn)略考量與現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)？

利潤(rùn)腰斬的核心癥結(jié)：戰(zhàn)略投入燒錢不止，核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)失速

阿里2026財(cái)年三季度的凈利潤(rùn)驟降，并非單一因素導(dǎo)致，而是“核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩”與 “新戰(zhàn)略投入激增”雙重作用的結(jié)果。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，三季度阿里整體運(yùn)營(yíng)成本同比增長(zhǎng)22%，其中技術(shù)研發(fā)費(fèi)用同比暴漲45%，主要投向AI大模型研發(fā)與即時(shí)零售基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；而核心電商業(yè)務(wù)營(yíng)收同比僅增長(zhǎng)2%，增速較上年同期下滑5個(gè)百分點(diǎn)，基本盤增長(zhǎng)動(dòng)力不足，難以覆蓋新業(yè)務(wù)的高額投入，最終導(dǎo)致利潤(rùn)大幅縮水。

核心電商業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)失速，是阿里業(yè)績(jī)承壓的直接原因。作為營(yíng)收占比超60%的“壓艙石”，淘寶、天貓的增長(zhǎng)陷入瓶頸。

受消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇乏力與抖音電商的持續(xù)沖擊，三季度國(guó)內(nèi)電商營(yíng)收同比僅增長(zhǎng)1.8%，天貓實(shí)物商品GMV增速不足3%。抖音電商憑借短視頻與直播的流量?jī)?yōu)勢(shì)，2025年GMV突破4.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 35%，持續(xù)分流阿里的核心用戶；拼多多則通過(guò)低價(jià)策略與農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，下沉市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)一步擠壓阿里的生存空間。

第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)QuestMobile顯示，三季度淘寶App月活用戶同比下降2.3%，天貓平臺(tái)的品牌商家流失率同比上升4.1%，核心電商的用戶與商家雙流失，讓阿里的基本盤愈發(fā)不穩(wěn)。

新業(yè)務(wù)的“燒錢式投入”，則成為利潤(rùn)下滑的關(guān)鍵推手。

在AI領(lǐng)域，阿里為通義千問(wèn)持續(xù)加碼研發(fā)，三季度AI相關(guān)投入超80億元，用于大模型迭代、算力建設(shè)與人才招聘，但商業(yè)化進(jìn)展緩慢，目前僅通過(guò)企業(yè)服務(wù)與生態(tài)適配實(shí)現(xiàn)少量營(yíng)收，尚未形成規(guī)模化盈利。

即時(shí)零售業(yè)務(wù)“小時(shí)達(dá)”更是投入重金，三季度新增倉(cāng)儲(chǔ)物流設(shè)施投入超50億元，覆蓋城市從200個(gè)擴(kuò)展至 350 個(gè)，但即時(shí)零售行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，美團(tuán)閃購(gòu)、京東到家已占據(jù)近70% 的市場(chǎng)份額，阿里想要突圍，仍需持續(xù)的資金投入。

中金公司在研報(bào)中指出，“阿里三季度的戰(zhàn)略投入強(qiáng)度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，AI 與即時(shí)零售的商業(yè)化周期可能長(zhǎng)達(dá)3-5年，短期難以貢獻(xiàn)正向利潤(rùn)，將持續(xù)拖累集團(tuán)盈利能力”。

更值得關(guān)注的是，阿里的多元化業(yè)務(wù)未能形成有效支撐。菜鳥(niǎo)集團(tuán)營(yíng)收同比增長(zhǎng)12%，但受全球物流成本上漲影響，利潤(rùn)率同比下滑2個(gè)百分點(diǎn)；阿里云營(yíng)收增長(zhǎng)8%，增速較上年同期放緩6個(gè)百分點(diǎn)，面臨亞馬遜AWS、微軟Azure的海外競(jìng)爭(zhēng)與華為云的國(guó)內(nèi)擠壓；本地生活服務(wù)板塊雖同比增長(zhǎng)15%，但仍處于虧損狀態(tài)，三季度凈虧損達(dá) 23.5 億元，未能緩解集團(tuán)的利潤(rùn)壓力。

多重因素疊加下，阿里的利潤(rùn)驟降成為必然，也讓其戰(zhàn)略投入的可持續(xù)性遭到質(zhì)疑。

戰(zhàn)略豪賭的雙重承壓：AI 突圍艱難，即時(shí)零售賽道擁擠

吳泳銘押注的AI與即時(shí)零售兩大戰(zhàn)略，看似是突破增長(zhǎng)瓶頸的最優(yōu)解，實(shí)則面臨著技術(shù)、市場(chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)的多重挑戰(zhàn)。

AI業(yè)務(wù)投入巨大但商業(yè)化滯后，即時(shí)零售賽道玩家林立且格局初定，阿里的這場(chǎng)戰(zhàn)略豪賭，想要成功突圍并非易事，短期內(nèi)難以改變集團(tuán)的增長(zhǎng)困境。

事實(shí)上，AI業(yè)務(wù)的核心挑戰(zhàn)在于“投入與產(chǎn)出的失衡”。阿里自2023年起加大通義千問(wèn)的研發(fā)投入，累計(jì)投入已超 200 億元，三季度僅算力采購(gòu)費(fèi)用就達(dá)35億元，占AI研發(fā)總投入的43.7%。

盡管通義千問(wèn)在中文語(yǔ)境處理、多模態(tài)交互等方面具備一定優(yōu)勢(shì)，月活用戶突破8000萬(wàn)，但商業(yè)化進(jìn)展緩慢：To C端依賴阿里生態(tài)內(nèi)的場(chǎng)景適配，變現(xiàn)模式單一；To B端面臨百度文心一言、字節(jié)豆包的激烈競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)份額僅占7%，遠(yuǎn)低于百度的18%與字節(jié)的12%。

第三方行業(yè)分析師表示，“阿里的AI布局過(guò)于依賴生態(tài)協(xié)同，缺乏獨(dú)立的商業(yè)化路徑，且核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)近期出現(xiàn)人才流失，可能影響技術(shù)迭代速度，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利”。

即時(shí)零售賽道的競(jìng)爭(zhēng)則更為殘酷，阿里想要后來(lái)居上難度極大。目前國(guó)內(nèi)即時(shí)零售市場(chǎng)已形成美團(tuán)閃購(gòu)、京東到家的雙寡頭格局，二者合計(jì)占據(jù)近70%的市場(chǎng)份額，美團(tuán)閃購(gòu)憑借3500 萬(wàn)日訂單量與超200萬(wàn)騎手的履約網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建了深厚的競(jìng)爭(zhēng)壁壘；京東到家則依托京東物流與線下商超資源，在一二線城市的滲透率領(lǐng)先。

阿里“小時(shí)達(dá)”業(yè)務(wù)雖加速擴(kuò)張，但三季度日訂單量?jī)H500萬(wàn)單，市場(chǎng)份額不足8%，且面臨著供應(yīng)鏈與履約能力的雙重短板：供應(yīng)鏈上，阿里的線下門店覆蓋密度遠(yuǎn)低于美團(tuán)，生鮮、日用品等核心品類的SKU數(shù)量不足美團(tuán)的60%；履約端，阿里的騎手團(tuán)隊(duì)規(guī)模僅80萬(wàn)，配送時(shí)效較美團(tuán)慢15-20分鐘。

為了搶占市場(chǎng)份額，阿里不得不通過(guò)補(bǔ)貼吸引用戶，三季度即時(shí)零售業(yè)務(wù)的補(bǔ)貼成本達(dá)18 億元，進(jìn)一步加劇了虧損壓力。

更關(guān)鍵的是，阿里在兩大戰(zhàn)略之間的資源分配存在矛盾。AI與即時(shí)零售均需要巨額的資金與人才投入，三季度阿里的技術(shù)研發(fā)人員中，超60%被抽調(diào)至AI與即時(shí)零售團(tuán)隊(duì)，導(dǎo)致核心電商業(yè)務(wù)的技術(shù)迭代放緩。

淘寶、天貓的功能優(yōu)化與用戶體驗(yàn)提升滯后，形成“新業(yè)務(wù)投入擠壓核心業(yè)務(wù)資源”的惡性循環(huán)。

高盛集團(tuán)在研報(bào)中警告，“阿里若不能平衡好新業(yè)務(wù)與核心業(yè)務(wù)的資源分配，可能導(dǎo)致新業(yè)務(wù)未能突破、核心業(yè)務(wù)持續(xù)下滑的雙重風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略豪賭的失敗概率較高”。

資本市場(chǎng)對(duì)阿里的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型也持謹(jǐn)慎態(tài)度。

截至3月20日，阿里港股年內(nèi)跌幅達(dá)13.38%，市值較年初縮水超2000億港元，多家機(jī)構(gòu)下調(diào)其目標(biāo)價(jià)。

中信證券將阿里港股目標(biāo)價(jià)從160港元下調(diào)至135港元，理由是“AI與即時(shí)零售的投入回報(bào)周期超出預(yù)期，核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，短期業(yè)績(jī)難以改善”；摩根士丹利則指出，“阿里的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型缺乏聚焦性，同時(shí)押注兩大高投入、長(zhǎng)周期業(yè)務(wù)，可能導(dǎo)致資源分散，難以形成核心競(jìng)爭(zhēng)力”。

短期與長(zhǎng)期的平衡之困：戰(zhàn)略搖擺暴露轉(zhuǎn)型焦慮

阿里2026財(cái)年三季度的表現(xiàn)，折射出互聯(lián)網(wǎng)巨頭在轉(zhuǎn)型期的普遍困境。既想要通過(guò)激進(jìn)的戰(zhàn)略投入搶占未來(lái)賽道，卻面臨短期業(yè)績(jī)承壓與資本市場(chǎng)的壓力；想要穩(wěn)住核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)基本盤，又難以抵御行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與新趨勢(shì)的沖擊。

這種在短期與長(zhǎng)期之間的搖擺，暴露了阿里深層的轉(zhuǎn)型焦慮，也讓其戰(zhàn)略執(zhí)行的連貫性受到挑戰(zhàn)。

事實(shí)上，阿里的戰(zhàn)略搖擺并非首次。2024年以來(lái)，阿里先后提出“深耕核心電商”、“All in AI”、“押注即時(shí)零售”等多個(gè)戰(zhàn)略方向，戰(zhàn)略重心的頻繁調(diào)整，導(dǎo)致資源分配分散，難以形成持續(xù)的投入與積累。

以電商業(yè)務(wù)為例，2024年上半年阿里強(qiáng)調(diào)“深耕核心品類”，加大對(duì)服飾、美妝等品類的扶持；下半年又轉(zhuǎn)向“發(fā)力低價(jià)電商”，推出淘寶特價(jià)版升級(jí)版，與拼多多正面競(jìng)爭(zhēng)，但由于投入不足且策略多變，最終未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果，核心電商的市場(chǎng)份額持續(xù)被分流。

戰(zhàn)略的頻繁搖擺，不僅讓員工與商家陷入困惑，也讓資本市場(chǎng)對(duì)阿里的戰(zhàn)略執(zhí)行力產(chǎn)生質(zhì)疑。

吳泳銘此次明確“AI 與即時(shí)零售為未來(lái)三年核心戰(zhàn)略”，看似解決了戰(zhàn)略聚焦問(wèn)題，但如何平衡短期業(yè)績(jī)與長(zhǎng)期投入，仍是阿里需要破解的核心難題。

如果繼續(xù)加大戰(zhàn)略投入，可能導(dǎo)致利潤(rùn)進(jìn)一步下滑，股價(jià)承壓加劇，引發(fā)投資者不滿；如果縮減投入，則可能錯(cuò)失AI與即時(shí)零售的發(fā)展窗口期，被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)差距。

這種兩難境地，讓阿里的轉(zhuǎn)型之路布滿荊棘。鈦媒體曾犀利評(píng)論，“阿里的戰(zhàn)略豪賭，本質(zhì)是在行業(yè)增長(zhǎng)見(jiàn)頂后的被動(dòng)突圍，但其缺乏對(duì)新業(yè)務(wù)的清晰盈利規(guī)劃，也未能有效激活核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)動(dòng)力，這種‘顧此失彼’的轉(zhuǎn)型模式，很難獲得資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期認(rèn)可”。

想要破局，阿里需要在三個(gè)方面做出改變。一是明確資源分配優(yōu)先級(jí)，避免同時(shí)押注多個(gè)高投入業(yè)務(wù)，集中力量打造核心戰(zhàn)略的差異化優(yōu)勢(shì)；二是加快新業(yè)務(wù)的商業(yè)化進(jìn)程，AI業(yè)務(wù)可聚焦企業(yè)服務(wù)等高毛利領(lǐng)域，即時(shí)零售則可依托阿里生態(tài)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，深耕細(xì)分市場(chǎng)，避免盲目擴(kuò)張；三是激活核心電商業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)動(dòng)力，通過(guò)技術(shù)優(yōu)化提升用戶體驗(yàn)，加強(qiáng)與品牌商家的深度合作，抵御抖音、拼多多的沖擊。

只有實(shí)現(xiàn) “核心業(yè)務(wù)穩(wěn)增長(zhǎng)、新業(yè)務(wù)快突破” 的良性循環(huán)，阿里才能在戰(zhàn)略豪賭中贏得勝算。

部分機(jī)構(gòu)仍對(duì)阿里的轉(zhuǎn)型抱有期待。華泰證券在研報(bào)中指出，“阿里擁有龐大的生態(tài)資源、充足的資金儲(chǔ)備與強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)能力，若能堅(jiān)持戰(zhàn)略聚焦并優(yōu)化資源分配，AI 與即時(shí)零售仍有機(jī)會(huì)成為新的增長(zhǎng)引擎，建議長(zhǎng)期投資者關(guān)注其戰(zhàn)略執(zhí)行效果”。

但資本市場(chǎng)的耐心究竟是有限的，阿里需要在短期內(nèi)拿出更亮眼的業(yè)務(wù)進(jìn)展，才能重新贏得投資者的信任。

小結(jié)：戰(zhàn)略豪賭非坦途，回歸價(jià)值創(chuàng)造是關(guān)鍵

阿里巴巴2026財(cái)年三季度報(bào)的凈利潤(rùn)驟降，是其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型陣痛的集中體現(xiàn)。

押注AI與即時(shí)零售，是阿里在核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力背景下的必然選擇，也是互聯(lián)網(wǎng)巨頭應(yīng)對(duì)行業(yè)變局的主動(dòng)突圍。

但這場(chǎng)戰(zhàn)略豪賭，面臨著技術(shù)投入巨大、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、短期業(yè)績(jī)承壓的多重挑戰(zhàn)，想要成功并非易事。

阿里的轉(zhuǎn)型困境，折射出中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代的集體焦慮。當(dāng)流量紅利耗盡，核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)見(jiàn)頂，巨頭們不得不通過(guò)押注新賽道尋找第二增長(zhǎng)曲線，但新業(yè)務(wù)的培育需要時(shí)間、資金與耐心，而資本市場(chǎng)的短期業(yè)績(jī)要求，又讓巨頭們難以從容布局。這種矛盾，不僅困擾著阿里，也成為百度、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭共同面臨的難題。

對(duì)于阿里而言，戰(zhàn)略豪賭的成敗，關(guān)鍵不在于投入的多少，而在于能否實(shí)現(xiàn)“短期業(yè)績(jī)與長(zhǎng)期價(jià)值”的平衡，能否打造出新業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

AI業(yè)務(wù)需要擺脫對(duì)生態(tài)的過(guò)度依賴，找到獨(dú)立的商業(yè)化路徑；即時(shí)零售需要避免盲目擴(kuò)張，深耕供應(yīng)鏈與履約能力；核心電商則需要激活增長(zhǎng)動(dòng)力，守住基本盤。只有做到這些，阿里才能在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中破局，重新贏得資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，終究是長(zhǎng)期價(jià)值的競(jìng)爭(zhēng)。阿里的戰(zhàn)略豪賭，是一次冒險(xiǎn)，也是一次機(jī)遇。

如果能堅(jiān)持戰(zhàn)略聚焦、優(yōu)化資源分配、加快商業(yè)化進(jìn)程，阿里或許能突破增長(zhǎng)瓶頸，開(kāi)啟新的發(fā)展周期；如果繼續(xù)在短期與長(zhǎng)期之間搖擺，缺乏清晰的盈利規(guī)劃，可能會(huì)陷入更大的困境。

阿里的未來(lái)，既取決于其戰(zhàn)略執(zhí)行的決心與能力，也取決于其能否在浮躁的市場(chǎng)環(huán)境中，守住長(zhǎng)期主義的初心，真正創(chuàng)造出可持續(xù)的價(jià)值。

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