吉利汽車2025年?duì)I收背后的玄機(jī)

3月18日，吉利汽車控股有限公司（0175.HK）交出2025年成績(jī)單。這份被吉利內(nèi)部稱為“史上最強(qiáng)年報(bào)”的財(cái)報(bào)，呈現(xiàn)出一種令人玩味的“矛盾感”——營(yíng)收暴漲近700億，凈利潤(rùn)卻幾乎原地踏步。

數(shù)據(jù)顯示，吉利汽車2025年總收入達(dá)3452億元，同比增長(zhǎng)25%，創(chuàng)下歷史新高；銷量突破302萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)39%，超額完成300萬(wàn)輛年度目標(biāo)。但在扣除外匯匯兌等非經(jīng)常性因素后，核心歸母凈利潤(rùn)144.1億元，同比增長(zhǎng)36%——這個(gè)數(shù)字雖與收入增速相當(dāng)，但若看歸母凈利潤(rùn)總額168.5億元，同比僅微增0.2%。

多賣了近百萬(wàn)輛車，錢去哪兒了？

一、規(guī)模擴(kuò)張下的利潤(rùn)謎題

2025年，吉利汽車?yán)塾?jì)銷量302.5萬(wàn)輛，比2024年多賣出約85萬(wàn)輛車。新能源汽車銷量突破168萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)90%，新能源占比提升至55.8%。

分品牌看，“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略的協(xié)同效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)：

吉利銀河成為現(xiàn)象級(jí)增長(zhǎng)引擎，全年銷量124萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)150%，成為“最快達(dá)成年銷百萬(wàn)的新能源品牌”。明星車型吉利星愿連續(xù)7個(gè)月銷量突破4萬(wàn)輛，穩(wěn)居全品類銷量冠軍。

極氪品牌全年銷量22.4萬(wàn)輛，極氪9X在11-12月連續(xù)兩個(gè)月位居50萬(wàn)元以上大型SUV銷量第一。領(lǐng)克品牌銷量35萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23%，旗艦車型領(lǐng)克900平均成交價(jià)超過(guò)33萬(wàn)元。

燃油車業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，吉利中國(guó)星全年銷量121萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3%，在燃油車大盤下滑背景下穩(wěn)住基本盤。

然而，銷量狂歡的背后，單車平均收入同比下降7.9%至10.3萬(wàn)元。這意味著，吉利的增長(zhǎng)主力是定價(jià)更親民的吉利銀河，而高利潤(rùn)的極氪品牌銷量增長(zhǎng)相對(duì)乏力——全年僅增1%。

二、利潤(rùn)去哪了？三大原因浮出水面

在3月18日下午的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，吉利高管揭開(kāi)了謎底。第一個(gè)原因：研發(fā)投入大幅增加。

2025年，吉利研發(fā)費(fèi)用達(dá)176.24億元，同比增長(zhǎng)28.75%，超過(guò)營(yíng)收增速。更關(guān)鍵的是會(huì)計(jì)處理方式的變化：研發(fā)費(fèi)用化率從2024年的約31%提升至36%，第四季度更是達(dá)到43%。

吉利汽車CFO戴永的解釋很坦誠(chéng)：“這是應(yīng)投資者的需求，讓公司的利潤(rùn)更加有質(zhì)量。”這意味著更多研發(fā)投入計(jì)入當(dāng)期成本，而非資本化攤銷。2026年，研發(fā)費(fèi)用化率將保持在40%以上。

第二個(gè)原因：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變了。銷量增長(zhǎng)主力是定位主流市場(chǎng)的吉利銀河，定價(jià)更親民，拉低了整體單車均價(jià)。而定位高端的極氪銷量增長(zhǎng)乏力，高利潤(rùn)車型的占比被稀釋。

第三個(gè)原因：戰(zhàn)略整合的成本。2025年，吉利完成了與極氪的私有化整合，從5月公布建議到12月完成，前后200多天。吉利汽車控股有限公司行政總裁桂生悅在業(yè)績(jī)會(huì)上透露，這是“世界范圍內(nèi)歷史上首單通過(guò)把美股上市公司和香港上市公司換股私有化的操作”。整合過(guò)程中的各項(xiàng)費(fèi)用，對(duì)短期利潤(rùn)造成了一定壓力。

三、技術(shù)“飽和攻擊”與AI時(shí)代入場(chǎng)券

如果說(shuō)利潤(rùn)微增是短期的代價(jià)，那么技術(shù)投入則是長(zhǎng)期的賭注。

2025年是“智能吉利2025”戰(zhàn)略的收官之年。吉利在智能化、電動(dòng)化領(lǐng)域的技術(shù)布局全面進(jìn)入收獲期。

在輔助駕駛領(lǐng)域，吉利千里浩瀚G-ASD獲得歐盟認(rèn)證，成為中國(guó)首個(gè)成功出海的高階輔助駕駛系統(tǒng)。吉利高管在業(yè)績(jī)會(huì)上放話：“在我們和千里科技的共同努力下，吉利汽車的智能駕駛水平有望在今年內(nèi)達(dá)到特斯拉FSD的水平。”

3月17日，就在業(yè)績(jī)發(fā)布前一天，英偉達(dá)宣布將與吉利等車企合作開(kāi)發(fā)L4級(jí)自動(dòng)駕駛。

智能座艙方面，F(xiàn)lyme Auto上車量達(dá)226萬(wàn)，成為行業(yè)增速最快、用戶最多的智能座艙系統(tǒng)。

在三電領(lǐng)域，神盾金磚電池最高充電倍率達(dá)12C，從10%充電到80%僅需7分鐘。全固態(tài)電池將在2026年完成首個(gè)Pack下線和裝車驗(yàn)證。

桂生悅在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，在此基礎(chǔ)上，未來(lái)兩年公司要構(gòu)建由L4級(jí)自動(dòng)駕駛和自主交互能力的智能座艙所構(gòu)成的“智慧出行體”；未來(lái)五年，吉利汽車要成為全球智能汽車的引領(lǐng)者。

四、海外“第二曲線”加速

2025年，吉利汽車海外銷量42萬(wàn)輛，其中新能源出口超12萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)240%。

2025年，吉利品牌新進(jìn)入13個(gè)市場(chǎng)，包括英國(guó)、意大利等歐洲主流市場(chǎng)，及巴西、南非、烏茲別克斯坦等新能源高潛市場(chǎng)。截至2025年底，吉利品牌網(wǎng)點(diǎn)拓展至88個(gè)國(guó)家和地區(qū)，總數(shù)超1200個(gè)。

更值得關(guān)注的是本地化制造能力的突破：埃及CKD工廠正式投產(chǎn)，印尼工廠實(shí)現(xiàn)新能源車型量產(chǎn)，哈薩克斯坦與巴西等重點(diǎn)市場(chǎng)的本地化合作持續(xù)推進(jìn)。

2026年1-2月，吉利汽車連續(xù)兩個(gè)月單月出口銷量超過(guò)6萬(wàn)輛，同比大漲129%。吉利設(shè)定的2026年出口目標(biāo)為64萬(wàn)輛，內(nèi)部挑戰(zhàn)目標(biāo)達(dá)75萬(wàn)輛。

對(duì)于中東局勢(shì)的影響，吉利高管在業(yè)績(jī)會(huì)上回應(yīng)：吉利在沙特的銷量占比較高，沒(méi)有在伊朗開(kāi)展業(yè)務(wù)，目前中東業(yè)務(wù)受到的影響較小。

五、董明珠買了9輛極氪

業(yè) 績(jī)發(fā)布會(huì)上，一個(gè)花絮引發(fā)關(guān)注：格力電器董事長(zhǎng)董明珠近日訂購(gòu)了9輛極氪009。

據(jù)吉利高管透露，央視對(duì)話欄目的嘉賓用車是極氪009，董明珠體驗(yàn)后聯(lián)系吉利方面購(gòu)車，她個(gè)人連同下屬員工等合計(jì)訂購(gòu)9輛。吉利方面按照大客戶政策給予優(yōu)惠，“沒(méi)有其他額外的優(yōu)惠”。

這個(gè)細(xì)節(jié)或許從側(cè)面印證了極氪品牌的市場(chǎng)認(rèn)可度。2025年，極氪009穩(wěn)居中國(guó)40萬(wàn)元以上MPV銷量冠軍。

六、2026年目標(biāo)：345萬(wàn)輛

展望2026年，吉利設(shè)定了345萬(wàn)輛的銷量目標(biāo)，同比增長(zhǎng)約14%。

其中，吉利銀河目標(biāo)155萬(wàn)輛，極氪30萬(wàn)輛，領(lǐng)克40萬(wàn)輛，中國(guó)星120萬(wàn)輛。出口目標(biāo)64萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)超過(guò)50%。

吉利汽車集團(tuán)CEO淦家閱在業(yè)績(jī)會(huì)上放話：“2026年，我們爭(zhēng)取在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷量達(dá)到中國(guó)第一。”

在產(chǎn)品層面，2026年將是吉利的“產(chǎn)品大年”，將推出多款新品，覆蓋從主流到豪華、從燃油到新能源的各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)。包括增程式電動(dòng)MPV吉利銀河V900、插電混動(dòng)SUV吉利銀河M7、基于浩瀚S架構(gòu)打造的電混高性能旗艦SUV極氪8X等。

技術(shù)層面，全固態(tài)電池將在今年完成裝車驗(yàn)證，新一代甲醇能源車型即將量產(chǎn)上市，i-HEV智能雙擎將于上半年推出。

七、結(jié)論

回到開(kāi)篇的問(wèn)題：多賣了近百萬(wàn)輛車，營(yíng)收暴漲近700億元，為什么利潤(rùn)沒(méi)怎么漲？

答案是：吉利正在主動(dòng)選擇一條“短期利潤(rùn)承壓、長(zhǎng)期質(zhì)量透明”的路徑。通過(guò)加大研發(fā)投入、推進(jìn)戰(zhàn)略整合、布局AI技術(shù)，吉利在為未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)積累籌碼。

桂生悅在業(yè)績(jī)會(huì)尾聲說(shuō)了一段話：“我覺(jué)得我們現(xiàn)在的心態(tài)，比以往任何時(shí)候都更加從容、更加篤定。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在已經(jīng)看清楚了整個(gè)世界汽車未來(lái)的發(fā)展方向，并且為了應(yīng)對(duì)這個(gè)發(fā)展方向，我們已經(jīng)建立了中國(guó)汽車公司當(dāng)中最完善的科技生態(tài)體系。”

這番話的底氣，或許就藏在那176億元的研發(fā)投入里，藏在12C的神盾金磚電池里，藏在有望年內(nèi)達(dá)到FSD水平的智駕系統(tǒng)里。

2025年的財(cái)報(bào)證明，吉利確實(shí)在多個(gè)賽道同時(shí)跑著：銀河跑量、極氪跑價(jià)、領(lǐng)克跑中間地帶、燃油車跑存量、海外跑增量。這種打法需要極強(qiáng)的體系支撐，也需要極高的管理效率。

從結(jié)果看，這套打法跑通了。但真正的考驗(yàn)在于：當(dāng)技術(shù)投入從費(fèi)用變成產(chǎn)品，當(dāng)AI從概念變成體驗(yàn)，這些積累能否轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的利潤(rùn)？

答案，或許就在2026年的財(cái)報(bào)里。