公募基金流量危機隱現

基金公司不再造星，但流量反噬可能更猛

出品 | 妙投APP

作者 | 劉國輝

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI生圖

自去年以來，A股行情好起來，基金的熱度又上來了。

不過基金公司似乎接不住流量，局部已經開始被流量反噬。一些重倉垂直賽道、收益波動較大、關注度很高的網紅基金，口碑并不佳。其中最典型的是在最強賽道中躲牛市的前海開源人工智能。

誰能想到在AI行情火爆的一年多里，人工智能主題基金居然虧錢？

前海開源人工智能2025年收益為-4.15%，同類排名2242/2274。2026年以來的排名依舊倒數，截至3月12日，年內收益為-13.97%，同類排名2344/2347。這只基金倒也沒漂移，大部分時間里重倉了端側AI算力，奈何終端需求尚未全面爆發，基金業績一路下行。

另外一些去年業績不錯的網紅賽道基金，今年表現也失色。

去年公募收益冠亞軍永贏科技智選和中航機遇領航重倉海外AI算力，收益分別達到233%和167%，收獲了巨大關注度，規模均增長了百億之巨。

但今年收益啞火，截至3月12日年內收益分別為-0.93%和2.02%，排名均在中下游。而今年以來業績墊底的，是閆思倩管理的鵬華科技驅動，全面重倉機器人賽道，年內收益-17.17%。去年則收益達到47%。

這些賽道基金短期業績不佳，昔日的火爆熱議演變成了現在的口碑下滑。而另外一些基金，在流量加持下反而傷筋動骨。

最明顯的例子是國投瑞銀“破錢消災”。

春節后，受國投白銀LOF基金估值調整影響投資者的補償工作啟動，按照估算，本次補償金額上限將達到4.31億元，而國投瑞銀2024年全年凈利潤為3.76億元。2025年行情更好，凈利潤肯定高于3.76億元，但此次補償肯定會消耗掉去年的大部分利潤，意味著過去一年基本上白干了。

平心而論，這次白銀期貨LOF估值調整的風波，暴露了國投瑞銀在期貨投資管理、輿情應對等方面的不夠專業，但并沒有明顯的違法違規之處。拿出錢補償中小投資者，也算仁至義盡。不過此舉也并不討好，一些投資者仍然覺得不夠，應該全額賠償。也有旁觀者覺得國投瑞銀給巨嬰們剛性兌付，開了資管行業的倒車。

去年白銀期貨LOF爆火帶來的巨大流量，看來沒給國投瑞銀帶來多大好處，反而惹得一身臊。

今年另一家在流量中迷失的基金公司是德邦基金，因與不具備資質的互聯網“大V”合作進行違規營銷，被傳聞旗下產品單日申購金額達120億元，引來巨大關注，雖然德邦基金以及渠道均否認，但還是被監管部門采取責令改正，新發基金暫停，并追究相關高管責任的處罰，原董事長左暢離任?。??

這些事情性質不同，但都跟流量有關，凸顯了當下基金公司渴望流量，在流量上又面臨無所適從的境況。

基金曾經在上一輪牛熊中經歷過出圈的輝煌與流量的反噬。

在本輪牛市中，基金公司有不同于上一輪牛市的流量應對策略，即工具化的產品思路。但在工具化時代，似乎也暗藏著基金公司再次被流量反噬的風險。

從推明星基金經理到推工具化產品

基金公司的流量，是有明顯的周期性的。熊市中基金往往無人問津，牛市中關注度往往迎來陡增。

2019-2021年的上一輪牛市前后，恰逢資管新規落地，打破剛性兌付，公募基金相對于信托和銀行理財，最為合規，收益也在牛市中水漲船高，基金出圈，迎來了史無前例的流量。

在這段時間里，至少數十位明星基金經理成為了當時的頂流，規模大漲，討論度都很高，既有張坤、劉彥春、葛蘭、謝治宇、朱少醒、劉格菘、胡昕煒等來自頭部大廠的選手，也有傅鵬博、陸斌等來自中小公司的優秀基金經理。這其中既有外部流量的洶涌來襲，也有基金經理的主動推廣。

不過在2022年以后，隨著A股步入熊市，這些基金經理沒有很好的策略來應對凈值的大幅下滑，口碑急劇反轉，昔日高流量高人氣帶來反噬，基金經理與基金公司被罵成為日常，管理規模也逐漸下滑。

2025年以來行情再度迎來明顯上漲，基金賺錢效應又回來了。

基金流量再次來襲。這次基金公司再也不敢造星了，換了一種方式來迎接流量。絕大部分靠主觀判斷、靠靈性的基金經理靠不住，大家已經是心知肚明，牛市里業績還不錯，但多數基金經理扛不住下跌周期。因此基金公司面對流量，普遍用工具化的產品和思路。

ETF已經是很成熟的投資工具，越來越多的投資者依賴ETF把握大盤與行業的β行情。另外越來越多的主動管理產品也采取工具化的管理思路，通過高度重倉垂直領域，成為把握板塊行情的工具。

如去年收益冠軍永贏科技智選，全面重倉算力。今年新成立的智選系列產品永贏產業機遇智選混合，主要聚焦于當下熱門的AI算力能源賽道，1月底成立以來，2月份漲了15.87%。

去年收益亞軍的中航基金韓浩，管理的幾只產品分別重倉低空經濟、固態電池、AI算力三個熱門方向，將賽道化、工具化做到極致。

找大V帶貨規模暴漲、招致監管處罰的德邦穩盈增長靈活配置混合基金，也是工具型產品，雖然是主動權益基金，但在2023年AI行情啟動時，就開始全面重倉AI應用，由于這三年來AI行情主要機會在AI算力，應用并未爆發，因此這只基金2023-2025年業績一般。今年AI應用有啟動跡象，業績較好。

產品就像ETF一樣，跟蹤垂直板塊的表現。

讓國投瑞銀陷入輿論困境的白銀期貨LOF基金，并非權益產品，不過也是一個工具化產品，投資于白銀期貨主力合約，跟蹤白銀期貨走勢。

工具化產品，核心是把資產配置決策權重新交給了基民，基民負責篩選不同賽道的資產，決定買賣點，工具化產品負責跟蹤好某個賽道的走勢，并在賽道內盡可能通過選股等手段獲取更高的超額收益。工具化產品波動會比較大，如果走完一輪牛熊，其波動可能比上一輪牛市崛起的頂流基金經理的產品波動性更大。

工具化產品不失為基金公司應對牛市中流量的良策，無論是在獲取流量上，還是在應對流量帶來的輿論壓力上，都有用武之地。

一方面牛市中熱門賽道漲幅巨大，可以打造更有彈性的產品，吸引基民申購，另一方面，產品定位就是工具，是基民投資組合中的一部分，不是做資產配置和板塊配置，包括賽道篩選以及買賣點都是基民決定，即使虧錢，也很大程度上源于對賽道的判斷失誤。這樣能減少對基金公司的輿論火力。

潛伏著新一輪的輿論危機

不過開年以來從德邦基金到國投瑞銀，再到業績反差較大的賽道基金，工具化產品還是引發了不小的風波。

德邦基金風波關鍵點在于，與無資質主體合作開展基金營銷，支付大額廣告費，為了獲取流量而忽視營銷的合規性。營銷過猛，在基金流量涌現來襲的時刻，規模增長過大，引發了關注。

實際上如果規模如果只是有小幅增長，可能沒多少關注，也引不來此后的處罰；另外導致風險不匹配的投資者購買中高風險產品，適當性管理失效。

國投瑞銀爭議焦點在于估值調整程序，未提前披露，追溯調整是否合規、是否損害特定時段持有人利益。以及作為高風險期貨基金，大量普通投資者因 “網紅效應” 入場，在流量暴漲的情況下，對風險認知嚴重不足，期貨投資專業度不足，未能應對周全。

對于高度重倉垂直賽道的主動權益基金，也有不少爭議，有人覺得有需求，存在即合理，有人覺得對投資人不夠負責，靠短期業績掙流量掙規模，存在割韭菜嫌疑。

這表明，即使以工具化的方式來獲取流量，應對流量，基金公司依然面臨較大輿論困境。德邦基金的案例體現了在大家都做極致化的賽道工具之時，獲取流量變難了，于是有了擦邊營銷、違規操作。國投瑞銀的案例體現了在流量來襲的情況下，公司在投資市場出現極端行情時，應對不夠專業。

所反映的現實狀況是，在牛市氛圍下，基金的流量真得又回來了，特別是小紅書等社媒打破傳統渠道壁壘，讓中小基金公司、小眾產品（如白銀 LOF）能快速觸達海量用戶，具備極強的羊群效應與傳播力，實現規模爆發式增長。

而社媒并非專業投資平臺，用戶群體中有專業投資能力的很少，內容碎片化、情緒化，易放大收益、淡化風險，導致投資者適當性錯位，讓小白買到高風險產品。

負面信息（如估值調整、凈值暴跌）在社媒呈病毒式擴散，投訴量短時間內匯聚成巨大流量，遠超傳統渠道，公司與監管應對壓力陡增。極端情況讓國投瑞銀遇到了。而當行情退潮時，像德邦穩盈增長這樣的賽道基金，也會面臨一定的應對壓力。

而流量帶來的行業危機，正在悄悄潛伏。

一方面是越來越多的彈性明顯的工具化產品，有著更高的收益極值，也有著更高的波動性；另一方面是賺錢效應放大社媒流量，更多小白投資者因此入市，在行情退潮之時，基金行業面對的口碑下滑、投訴增長、輿論倒戈、規模下滑局面，不一定會比2022-2024年三年熊市里更弱。

特別是流量大的工具化產品多聚焦高成長行業，這些行業一方面在高速發展中，面對的不確定因素本來就會更多；

另一方面估值往往會被很快拔高，因此波動性會更加劇烈。短暫的調整還好，如果出現技術路線的更迭、產品滲透率達到一定臨界點、盈利能力無法匹配高估值等因素，進入趨勢性的下跌通道，工具化產品的凈值波動會更為劇烈，來自基民、渠道、規模上的壓力也會隨之而來。

前面也提到，去年收益在前二位的永贏科技智選和中航機遇領航，今年前兩月業績都處在同類排名的中下游。

工具化趨勢是一把鋒利的 “雙刃劍”，如果處理不好，短期紅利可能被長期反噬。

上漲階段，產品憑借極致收益快速出圈，基金公司收獲流量與規模；但下跌階段，輿情會呈病毒式發酵，“賭徒基金”“高位接盤”“收割基民” 等負面標簽迅速擴散，投訴量激增、維權情緒高漲。

更深遠的影響在于，投資者可能從相信基金公司的專業資產管理能力，轉變為認為基金只是短期獲取極致收益的工具，即便基金公司推出真正穩健、均衡的優質產品，也難以再獲得投資者信任，最終反噬行業長期發展根基。

如何化解潛在的危機？

流量并非洪水猛獸，沒有幾家基金公司有底氣拒絕牛市中的流量。很多基金采取重倉垂直賽道的工具化方式來運作，也是迎合流量的一種方式。

如果遠離流量，等于主動退出競爭。

特別是在當下最火的社媒。

基民獲取信息的主陣地已經轉移到社媒，抖音、小紅書、B 站、微信公眾號等平臺，是新一代基民的決策入口。

流量是低成本、高效率的規模增長路徑。傳統渠道費率高、觸達慢，社媒能讓好產品、好策略快速被看見，對基金公司非常重要。而輿情也無法靠 “躲”，不主動管理流量，流量就會反噬。負面一旦發酵，比主動做營銷成本高百倍。

當然，也不能野蠻擁抱流量。

流量一旦脫離合規和投顧，就是蘊藏著風險。特別是波動大的工具化產品，更容易被流量關注到，也更容易被流量擠傷。野蠻擁抱流量存在三大死穴：大 V 帶貨、無牌營銷、誘導申購，會迎來監管關注；只講收益不講風險，可能帶來投資者糾紛爆炸；短期靠流量沖規模，未來可能會有巨額贖回、品牌崩盤。

因此流量本身并非洪水猛獸，但脫離合規與投顧的流量追逐，必然引發監管糾偏與市場反噬。基金公司既不能因噎廢食、主動遠離流量，也不能急功近利、野蠻收割流量，而應在監管框架內，建立合規、專業的社媒流量策略，在推工具化產品的同時，也輔之以投顧服務。

具體而言，基金公司可以在社交媒體上以科普、風險提示和市場解讀為核心，通過持續輸出專業內容，向投資者普及基金運作邏輯、產品的風險收益特征以及長期投資理念，從而減少因認知偏差引發的輿情風險和投資損失。

與此同時，基金公司應更加主動地披露產品運作情況、投資邏輯及潛在風險，將原本被動的輿情應對轉變為主動的預期管理，從源頭減少誤解、投訴以及負面情緒的發酵。

在內容層面，它們則可以依托基金經理的投研觀點、公司整體投研體系以及資產配置框架進行持續輸出，為投資者提供“工具+策略”的投資參考，而不是依賴營銷噱頭、情緒驅動或短期收益來吸引跟風資金。

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