沃爾核材，業(yè)績激增400%！

沃爾核材，大掀擴(kuò)產(chǎn)潮！

2025年12月17日，高速銅纜“小寡頭”沃爾核材連發(fā)兩個(gè)公告介紹其擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

公司打算在惠州、越南、馬來西亞三地?cái)U(kuò)建生產(chǎn)基地，擬斥資金額高達(dá)25億，相當(dāng)于其2024年整年凈利潤的三倍，方向瞄準(zhǔn)的就是當(dāng)下較為火熱的高速銅纜、特種線纜等產(chǎn)品。

表面看，沃爾核材此舉是想在接下來“火熱”的銅纜市場(chǎng)攢下足夠多的“子彈”，厚積薄發(fā)，這確實(shí)是一部分原因，但絕不是全部。

競(jìng)速AI

沃爾核材的電纜故事，還要從2012年收購樂庭電線說起。

樂庭電線，就是后來的樂庭智聯(lián)。它原本是國內(nèi)一家資深電線生產(chǎn)商，被收購后，沃爾核材研發(fā)團(tuán)隊(duì)敏銳捕捉到了未來AI時(shí)代高端通信線纜市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，搶先研發(fā)。

終是皇天不負(fù)有心人，2018年，沃爾核材推出的14G柔軟版SFP、QSFP線纜在滿足高傳輸速率的同時(shí)，攻克了苛刻的搖擺測(cè)試和有限空間安裝兩大難題，打響了國內(nèi)“高端線纜”第一槍。

隨之，沃爾核材線纜產(chǎn)品的毛利率也得到提升，從2013年的11.76%增長到了2018年的16.15%。對(duì)當(dāng)時(shí)的沃爾核材來說，這其實(shí)就是一場(chǎng)普通的業(yè)務(wù)拓展，誰知后來竟成了公司競(jìng)速AI市場(chǎng)的“通天梯”。

2024年3月的GTC大會(huì)上，英偉達(dá)GB200機(jī)柜創(chuàng)新性地采用了5000根銅纜來實(shí)現(xiàn)高速互連，比傳統(tǒng)光模塊方案成本低6倍，直接引爆了一輪“銅纜革命”。

這場(chǎng)“革命的風(fēng)”有多大，從市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期增速就能看出來。全球高速銅纜市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2024年的22.4億美元增長至2030年的53.4億美元，直接翻倍。

不出意外，多年的精心布局讓沃爾核材首先吃到了這一紅利。

2025年上半年，沃爾核材單高速通信線業(yè)務(wù)營收就達(dá)到了4.66億元，同比大增397.8%，成為拉動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L的“主力”，公司產(chǎn)品下游市場(chǎng)的火熱也為接下來的產(chǎn)能擴(kuò)張打下了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

可國內(nèi)外做高速銅纜的廠商不止一家，沃爾核材為何能首先吃到這一“紅利”呢？

我們首先想到的或許是產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。

樂庭智聯(lián)作為國內(nèi)最早在高速線纜領(lǐng)域取得突破的企業(yè)，在產(chǎn)品更新?lián)Q代上自然也不曾落后。目前，其單通道224G產(chǎn)品已獲得廣泛應(yīng)用，448G高速線也已進(jìn)入樣品開發(fā)、客戶驗(yàn)證階段，比同行業(yè)兆龍互聯(lián)、神宇股份的產(chǎn)品領(lǐng)先了至少一代。

但，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)絕不是全部，一個(gè)例子就足以說明。

行業(yè)“后來者”新亞電子在2025年半年報(bào)中表示，其推出的高速銅纜“藕心結(jié)構(gòu)”技術(shù)方案已獲得專利授權(quán)并導(dǎo)入量產(chǎn)。

這一方案的成功之處在于，不用國外昂貴的設(shè)備和材料，也能讓224G高速產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)其該有甚至更優(yōu)的性能，是沃爾核材強(qiáng)有力的競(jìng)爭者。

然而，就是這樣一個(gè)“劃時(shí)代”的產(chǎn)品，依舊沒能形成較大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。2025年上半年，新亞電子高頻高速銅纜連接線僅實(shí)現(xiàn)營收9387萬，跟沃爾核材差了5倍之多。

差距的根本原因，就在于生態(tài)。

生態(tài)閉環(huán)

目前的沃爾核材，已經(jīng)形成了“設(shè)備-產(chǎn)能-客戶”的完美閉環(huán)。

高速銅纜的生產(chǎn)過程并不復(fù)雜。銅線經(jīng)過拉拔、熱處理后得到實(shí)心銅線產(chǎn)品，給實(shí)心銅線鍍上一層銀就會(huì)變成鍍銀銅線。

這里需要說明的是，線纜內(nèi)部用“銅”是考慮到了成本問題，外表鍍“銀”是為了進(jìn)一步提高其導(dǎo)電能力，這樣就能做到成本、性能兩手抓。

沃爾核材拿到鍍銀銅線后，經(jīng)過擠壓、編織等流程形成芯線，多股芯線絞在一起，用押出機(jī)套上一層絕緣殼，再經(jīng)發(fā)泡機(jī)注入微小氣泡，進(jìn)一步提升其傳輸性能，一個(gè)銅纜成品就完成了。

跟先進(jìn)晶圓的研發(fā)邏輯類似，企業(yè)要生產(chǎn)出224G甚至更高速率的448G銅纜產(chǎn)品，首先要有更精進(jìn)的設(shè)備，也就是我們上面說到的發(fā)泡機(jī)，其全球年產(chǎn)能僅十幾臺(tái)。

可以說，更先進(jìn)、數(shù)量更多的發(fā)泡機(jī)已經(jīng)成了“高端產(chǎn)品”“高額產(chǎn)能”的代名詞。

沃爾核材恰好就具備這一優(yōu)勢(shì)，截至今年年初，公司已擁有16臺(tái)進(jìn)口發(fā)泡機(jī)，幾乎鎖定了國內(nèi)60%的資源，充足的設(shè)備資源也是沃爾核材近日敢擴(kuò)產(chǎn)的底氣。

有了設(shè)備和產(chǎn)能后，當(dāng)然還要有客戶。

沃爾核材早早就通過樂庭智聯(lián)切入了安費(fèi)諾、莫仕、泰科等國際連接器巨頭供應(yīng)鏈。這其中，安費(fèi)諾值得單獨(dú)介紹。

沃爾核材曾在招股書中嚴(yán)明，2024年，其在全球高速銅纜市場(chǎng)的市占率達(dá)24.9%，高居全球第二，而全球第一就是我們上面提到的安費(fèi)諾。

它還有一個(gè)更響亮的名號(hào)，就是“英偉達(dá)高速銅纜的獨(dú)供”，通過綁定大客戶，安費(fèi)諾實(shí)現(xiàn)了凈利潤十年翻三倍的壯舉，市值更是一路水漲船高。

從這點(diǎn)來看，安費(fèi)諾與沃爾核材之間絕不是單純的“供應(yīng)商-客戶”關(guān)系，它們更像是技術(shù)和產(chǎn)能上的戰(zhàn)略共同體。

沃爾核材利用自身掌握的物理發(fā)泡技術(shù)為安費(fèi)諾提供高精度224G高速銅纜芯線，安費(fèi)諾在芯線的基礎(chǔ)上再進(jìn)行整體方案設(shè)計(jì)和成品交付。這一過程中用到的許多技術(shù)專利像鐵粉涂層等都是雙方共享的。

這樣一輪操作下來，安費(fèi)諾高速線纜產(chǎn)品能獲得50%左右的毛利率，沃爾核材相關(guān)產(chǎn)品的毛利率也有20%，比國內(nèi)同行兆龍互連、神宇股份利潤率高得多。

并且，搭上安費(fèi)諾這條線后，沃爾核材的產(chǎn)品是不愁賣的。

據(jù)可靠調(diào)研，2025年第二季度，沃爾核材224G銅纜產(chǎn)能中，有80%都被安費(fèi)諾“包圓”了，有時(shí)為及時(shí)響應(yīng)安費(fèi)諾需求，沃爾核材還延遲了部分國內(nèi)大客戶的訂單。

所以說，單純的技術(shù)壁壘可能在某個(gè)時(shí)期被超越，沃爾核材多年來積累的生態(tài)閉環(huán)是很難被打破的，這才是公司在競(jìng)爭激烈的市場(chǎng)中永葆活力的關(guān)鍵。

當(dāng)然，市場(chǎng)的浪潮波譎云詭，沃爾核材的發(fā)展也或多或少會(huì)受到一些磕碰，比如2025年以來的銅價(jià)飛漲事件。

數(shù)據(jù)顯示，2025年，滬銅主力合約年內(nèi)上漲了33%，LEM倫銅主力合約價(jià)格漲幅更是超過了42%，這可能會(huì)對(duì)高速銅纜這一以銅為重要原料的產(chǎn)品價(jià)格體系造成沖擊。

沃爾核材作為資深銅纜商，在成本管控上自然頗有心得。公司表示，相關(guān)產(chǎn)品定價(jià)會(huì)參照銅價(jià)合理浮動(dòng)，這樣就能及時(shí)將成本壓力轉(zhuǎn)移至下游客戶身上；策略化采購也能在一定程度上平滑銅價(jià)波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品成本的影響。

而不論是擴(kuò)產(chǎn)還是維持生態(tài)穩(wěn)定，抑或是平滑原材料周期波動(dòng)，都離不開資金的支持。沃爾核材的資金儲(chǔ)備，還好嗎？

財(cái)務(wù)底氣

國內(nèi)高速銅纜市場(chǎng)因有沃爾核材而精彩，沃爾核材的世界里卻不止有銅纜。

1998年沃爾核材剛成立之際，就盯上了熱縮材料業(yè)務(wù)。熱縮材料就是電纜外部的那層保護(hù)膜，不同聚合物原料做的成品耐熱、耐腐蝕性能不同，自然價(jià)值量也不同。

沃爾核材則直接引進(jìn)了價(jià)值千萬的電子加速器，對(duì)熱縮材料進(jìn)行輻照加工，在降本的同時(shí)，一舉優(yōu)化了生產(chǎn)工藝，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的同時(shí)也得到了一個(gè)不錯(cuò)的利潤率。

2024年，沃爾核材熱縮材料業(yè)務(wù)的市占率高達(dá)20.6%，全球第一。

2025年上半年，公司以熱縮材料為主的電子材料業(yè)務(wù)依舊為公司貢獻(xiàn)了13.33億營收，占比33.79%。其業(yè)務(wù)毛利率也高達(dá)40.98%，遠(yuǎn)強(qiáng)于目前較為火熱的通信線纜業(yè)務(wù)，成功為沃爾核材的業(yè)績添磚加瓦。

也正是有電子材料業(yè)務(wù)做支撐，沃爾核材才有資金底氣開拓通信線纜、電力等新賽道。如今，公司在通信線纜業(yè)務(wù)上的成功不必多贅述，電力相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展前景也不可小覷。

2025年上半年，沃爾核材電力產(chǎn)品的毛利率也已高達(dá)39.88%，未來五年，伴隨國家對(duì)智能電網(wǎng)的投資加大，公司還將不斷提升自身產(chǎn)品的智能化水平，抓住行業(yè)機(jī)遇，沖刺電力產(chǎn)品更廣闊的未來。

只能說，沃爾核材是有些投資眼光在身上的，早期通過并購?fù)卣沟耐ㄐ啪€纜、電力等第二曲線都在AI智能化時(shí)代開花結(jié)果。

連押中三個(gè)賽道的結(jié)果就是，沃爾核材2025年前三季度的業(yè)績表現(xiàn)相當(dāng)不俗。報(bào)告期內(nèi)，公司營收和凈利潤分別實(shí)現(xiàn)60.82億、8.22億，跟2024年整年的業(yè)績幾乎打了個(gè)平手。

雖說近些年來，沃爾核材搞研發(fā)、擴(kuò)建產(chǎn)能花了不少錢，2025年前三季度其賬上貨幣資金僅剩下9.86億，但有三大主業(yè)源源不斷的貢獻(xiàn)資金流量，資金儲(chǔ)備也不會(huì)差。

總結(jié)

《孫子兵法》曾言：夫未戰(zhàn)而廟算勝者，得算多也。

在戰(zhàn)爭開始前，有更周密謀劃的一方一般會(huì)攢下更多的制勝條件。沃爾核材從成立之初到每一次的并購都是在為自身攢下更多的致勝因子。

2025年末開始的這一輪擴(kuò)產(chǎn)潮，一方面是為加固已形成的生態(tài)，讓公司商業(yè)模式的飛輪加速轉(zhuǎn)起來，另一方面也是給未來埋下一顆種子，靜待花開。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。