建發(fā)，為激進擴張買單

過去幾年，在房地產(chǎn)行業(yè)格局變動中，除央企保持穩(wěn)定外，一批地方性房企強勢崛起，其中最具代表性的當屬廈門建發(fā)、珠海的華發(fā)以及廣州越秀。

在這三大地方豪強中，建發(fā)的步伐最為激進，甚至可謂孤注一擲。

在剛過去的2025年房企銷售榜單上，建發(fā)房地產(chǎn)實現(xiàn)銷售額1220.8億元，位列全國第七，超越越秀成為地方房企中的一哥。

然而，建發(fā)高速擴張的背后，隱患也開始暴露。

1月16日，建發(fā)股份發(fā)布2025年業(yè)績預虧公告，宣告其上市二十年來首次出現(xiàn)虧損。

公告中，建發(fā)股份將虧損歸咎于兩大拖累——

一是房地產(chǎn)業(yè)務子公司聯(lián)發(fā)集團結(jié)算利潤為負、存貨跌價準備計提增加；

二是旗下家居商場運營業(yè)務子公司紅星美凱龍的投資性房地產(chǎn)公允價值變動損失與各類減值準備計提增加。

簡言之，聯(lián)發(fā)集團在虧損，紅星美凱龍也在虧損，兩者疊加導致上市公司凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。

事實上，建發(fā)的危機信號早有顯現(xiàn)。

2024年，建發(fā)的凈利潤下跌了77%，但仍有29億出頭的盈利。2025年前三季度，凈利潤雖然下滑了44%，但還是有11億的正向盈利。

誰曾想，第四季度竟直接上演業(yè)績雪崩，將全年拖入虧損泥潭。

建發(fā)旗下房地產(chǎn)業(yè)務主要有兩大平臺：建發(fā)房產(chǎn)與聯(lián)發(fā)集團。建發(fā)房產(chǎn)屬于建發(fā)股份嫡出，而聯(lián)發(fā)集團，來源于早年收購。

規(guī)模上，建發(fā)房產(chǎn)是主力，聯(lián)發(fā)則長期處于輔助地位。

去年，百強房企榜單上，建發(fā)房產(chǎn)銷售規(guī)模1221億，排名第七，聯(lián)發(fā)集團銷售規(guī)模272億，排在第29位。

自2023年起，聯(lián)發(fā)已連續(xù)三年虧損，僅去年一年就侵蝕掉集團歸母凈利潤20.1億元，而建發(fā)房產(chǎn)則貢獻了23.53億元。

為了挽救這位不爭氣的老二，2025年年初，建發(fā)對聯(lián)發(fā)進行了一場大手術(shù)，啟動了大規(guī)模的組織架構(gòu)和人事調(diào)整。

先是全國的13個城市公司，被大刀闊斧地撤銷，后來，掌舵多年的董事長趙勝華，被母公司空降的王文懷接替。

新官上任的王文懷一改聯(lián)發(fā)以往在土拍市場的低調(diào)作風，開始高頻現(xiàn)身一線城市搶地，全年權(quán)益拿地金額飆至120億元，擠進百強房企前13。

這種高溢價拿地策略，一方面是新任一把手王文懷需要業(yè)績傍身，另一方面則折射出母公司已步入危急時刻的焦慮。

但從全年結(jié)果看，聯(lián)發(fā)在規(guī)模提升的同時并未能扭轉(zhuǎn)虧損局面，而這也最終導致建發(fā)房產(chǎn)業(yè)務成功拖了集團的后腿。

這其中，2023年那筆被看作撿漏的紅星美凱龍收購，如今也成為沉重的資產(chǎn)包袱。

盡管收購時帶來逾96億元賬面重組收益，但隨著家居行業(yè)與地產(chǎn)深度綁定下行，紅星美凱龍持續(xù)虧損，不斷侵蝕上市公司業(yè)績。

為應對困局，建發(fā)在去年拋出“燈塔計劃”，宣稱要聚焦核心城市核心地段，打造高端改善型豪宅，以高溢價產(chǎn)品穿越周期。

這個戰(zhàn)略在內(nèi)部被提到前所未有的高度，實行提級管理，由集團最高層直接督導，并傾斜資源、不計短期成本。

但現(xiàn)實卻給出無情耳光。燈塔項目之一的上海建發(fā)海宸項目去化率僅約35%，遠未達開盤即清盤目標；杭州單價地王項目至今未敢正式入市；北京、成都等項目也普遍面臨滯銷。

對起家于福建的建發(fā)而言，一線城市單項目虧損可能相當于地方城市5至10個項目的利潤。

在行業(yè)深度調(diào)整期，高價地項目一旦去化不暢，便是吞噬利潤的黑洞。

極度壓力之下，建發(fā)對項目的考核期已大幅縮短，項目負責人考核期緊縮至3-6個月，集團層面也只看半年到一年。

如今，面對上市公司二十年來首次虧損，必須有人為即將發(fā)布的年報業(yè)績承擔責任。

近期，建發(fā)集團火線調(diào)整高管：

建發(fā)房產(chǎn)總經(jīng)理林偉國調(diào)整為董事長，副總經(jīng)理田美坦升任總經(jīng)理；而聯(lián)發(fā)集團董事長王文懷上任不足一年即匆匆離職，由林偉國兼任。

王文懷的離場顯得尤其突兀。

自他上任以來，在各大房企銷售額普降的當下，今年聯(lián)發(fā)的銷售額有了較大幅度的提升。

前三季度，聯(lián)發(fā)的銷售金額為194.46 億，同比提升53.31%，權(quán)益銷售金額也提升了82.07%，達到128.38億。

可惜，數(shù)字的增長并未帶來利潤的扭轉(zhuǎn)，這位曾被寄予厚望的救火隊長，最終未能完成止血使命，黯然退場。

從激進擴張到首度虧損，在行業(yè)寒冬中，曾經(jīng)一路高歌的建發(fā)，如今正在為自己的激進買單。