奈飛愿娶，華納愿嫁，派拉蒙不同意啥？

昨天的文章，我們梳理了奈飛（NETFLIX）、華納兄弟探索公司（WBD）、派拉蒙-天空之舞傳媒（PSKY）三家的好萊塢商業版三角戀，可以很明顯地看出奈飛想娶， WBD想嫁，PSKY幾次三番不同意，這到底為啥？

答案還要從WBD為何要賣身的問題上來尋找。

對WBD而言，獨立發展已成難以承受之重，賣身不過是深陷債務壓力與增長困境的WBD，想要為自家核心資產，找到最合適和價值最大化的歸宿罷了。

錢多不見得就好

既然是尋找歸宿，為什么拒絕了給錢看起來更多的PSKY？

首先，PSKY1084億美元想要的是整個WBD，奈飛827億美元收購的是WBD旗下核心資產中的電影和電視工作室、HBO Max和HBO。

其次 ，PSKY并非良人，奈飛不僅有更為穩健的財務基礎，在內容與流媒體領域的增長前景也遠比PSKY樂觀。

一方面，PSKY剛于2025年8月成立，它由甲骨文創始人兼董事長拉里·埃里森的長子大衛·埃里森創立的天空之舞與派拉蒙合并而成。合并過程中，大衛·埃里森對業務與架構進行了大刀闊斧的調整。這對WBD而言并非讓人開心的前車之鑒。

另一方面，PSKY旗下的派拉蒙問題重重：在IP知名度、內容儲備、用戶規模及現金流能力等方面，無法與迪士尼、環球影業等傳統好萊塢巨頭相提并論；在流媒體陣營中又遠遠落后于奈飛、Disney+、YouTube等玩家；而嚴重依賴加速下行的電視網絡的商業模式讓派拉蒙的處境更加不樂觀。

再次，可能也是最深層的原因，WBD不想被抹滅。

選擇奈飛，WBD不僅可以保有部分資產，其核心資產還可以與奈飛協同互補，取得更加可觀的發展，而奈飛的承諾又給足了WBD安全感。

畢竟，奈飛承諾保留華納兄弟現有的運營模式和院線發行策略，電影仍將在電影院上映，繼續制作電視節目并授權給第三方平臺，并保證WBD旗下制作團隊和創作者的創作獨立性。

選PSKY就相當于WBD要完全放棄自己。因為PSKY身后的科技巨鱷甲骨文公司，是WBD沒有辦法應對的對象，而這要從巨頭的標配閉環說起。

科技?文娛似乎已成為科技巨頭的標配生態閉環，因為內容才是最深的終端。

要知道，當下幾乎人人都有智能手機，大家也是在各種app上消費時間、精力和金錢的。

這些APP無非社交、支付、搜索、娛樂幾大類，并且很多超級級APP往往同時具備上述幾大基礎功能。無論什么APP，它承載的都是內容，影視劇綜是內容，游戲、小說、音樂是內容，短視頻、圖文是內容，就連各類商家的貨品、服務信息也是內容……

有了內容，科技巨頭不僅能直接觸達用戶，進行花式變現，還能通過數據和算法對用戶的衣食住行、喜怒哀樂進行全盤掌控，甚至通過內容塑造用戶的行為習慣、興趣偏好、思想認知。

也正因此，擁有舉足輕重的文娛生態布局就變得尤為重要。

這也是為什么PSKY被WBD多次拒絕后，大衛·埃里森仍然不肯放棄，并于2025年12月22日又提交了一份修訂要約，修改內容包括：甲骨文創始人兼董事長拉里·埃里森已同意為此次要約的股權融資以及針對派拉蒙的任何損害賠償提供404億美元不可撤銷個人擔保；監管反向終止費從50億美元提高到58億美元等。

若成功收購WBD，PSKY直接在WBD的基礎上躍升為能與迪士尼、環球影業等同行抗衡的競爭者，并能通過WBD旗下的DC宇宙、《哈利·波特》《權力的游戲》等頂級IP與版權內容充實片庫，并借助WBD旗下的全球化發行網絡，實現電影的大規模發行與業務提升。

張無忌又得到張三豐的全部武功

相比于PSKY，奈飛跟WBD在一起的上述好處和影響更是顯而易見的。

其一，合作達成后的奈飛，就像張無忌在神功練成后又得到了張三豐的全部武功。

與環球影業、迪斯尼等老牌好萊塢大廠相比，內容家底淺薄是成立于1997年的奈飛的最大軟肋。

若收購順利完成，華納兄弟工作室、HBO電視臺，連同HBO Max流媒體平臺這些被美銀評為媒體領域 “皇冠上的明珠”的優質資產都將成為奈飛的囊中之物。

這也意味著，WBD的DC宇宙、《哈利·波特》《指環王》《霍比特人》《黑客帝國》等超核心IP，HBO的《權力的游戲》等全球爆火劇集，以及HBO Max擁有的《老友記》《生活大爆炸》等經典美劇的獨家版權，都將成為嫁妝，強力充實奈飛的內容資產庫。

其二，增強用戶黏性和忠誠度，穩固奈飛對迪士尼、環球影業等競爭對手的超強領先優勢。

截至協議達成時，奈飛流媒體用戶數量為3.02億，WBD旗下的流媒體平臺HBO Max用戶數量為1.28億，在美國市場分別排名第一和第四位，合并后實體的用戶基數預計將達到4.5億，成為毋庸置疑的行業龍頭。

WBD的核心版權內容將為奈飛提供強大的續航支撐。就連奈飛CEO Theodore A. Sarandos都不得不承認：“即使是成功的爆款，也只會貢獻大約1%的總觀看量。所以關鍵不在于單個爆款，而在于能源源不斷地推出會員真正喜愛并持續期待的劇集、電影和游戲。”

其三，華納兄弟成熟的內容制作體系與奈飛可以產生顯著的協同效應，讓燒錢更高效。

優質原創內容燒錢幾乎是影視行業的共識，但并非高昂投入的優質內容就會帶給平臺同樣高昂的價值回報，身為流媒體巨頭的奈飛更是心知肚明。

與此同時，華納兄弟的影院發行和推廣部門等部門與奈飛也是互補的。

兩家完成并購后，連宣傳、發行、推廣等都可以一條龍覆蓋，大大降本增效，實現良好的成本控制。官方聲明顯示，雙方預計在第三個完整財年實現每年至少20億至30億美元的成本節省。

目前來看，奈飛、WBD兩家巨頭的聯姻對彼此都是好事一樁。

至于兩家聯姻能否成功，若成功，對流媒體行業以及整個好萊塢有怎樣的影響？我們明天繼續。