頭部新勢(shì)力三季度：盈虧一線(xiàn)間

單季度營(yíng)收274億元、前三季度營(yíng)收835億元、汽車(chē)毛利率15.5%……11月26日，理想汽車(chē)發(fā)布2025年三季度財(cái)報(bào)。至此，新勢(shì)力頭部企業(yè)均已發(fā)布三季度財(cái)報(bào)，在營(yíng)收、銷(xiāo)量、毛利率等指標(biāo)上表現(xiàn)良好，且各有亮點(diǎn)。其中，尚未盈利的新勢(shì)力車(chē)企在三季度銷(xiāo)量創(chuàng)下新高，正在逼近盈虧線(xiàn)；已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)則表現(xiàn)持續(xù)向好，多項(xiàng)核心指標(biāo)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

01

營(yíng)收總體向好 盈利水平待提高

從現(xiàn)有財(cái)報(bào)看，盡管頭部新勢(shì)力車(chē)企營(yíng)收表現(xiàn)總體尚好，但仍然存在“增收不增利”的情況，且表現(xiàn)各異。其中包括趨于擺脫虧損者，也有凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧者。

凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，成為理想汽車(chē)的現(xiàn)實(shí)壓力。三季度，理想汽車(chē)雖然營(yíng)收領(lǐng)先新勢(shì)力頭部群體，但同比下降36.2%；凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，同比下降6.24%，為近3年來(lái)首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧的情況。三季度，其綜合毛利率為16.3%，保持了較高水平。數(shù)據(jù)顯示，理想汽車(chē)2022年四季度首次實(shí)現(xiàn)盈利，隨后兩年盈利近200億元。

相比之下，蔚來(lái)、小鵬都在帶著希望走向盈利。蔚來(lái)汽車(chē)盡管尚未走出虧損，但營(yíng)收指標(biāo)正在改善。財(cái)報(bào)顯示，其三季度凈虧損為34.8億元，同比下降31.2%，環(huán)比下降30.3%。調(diào)整后凈虧損為27.3億元，同比下降38.0%，環(huán)比下降33.7%；三季度營(yíng)收217.9億元，同比增長(zhǎng)16.7%，環(huán)比增長(zhǎng)14.7%。營(yíng)收雖低于理想汽車(chē)，但超過(guò)了小鵬汽車(chē)和零跑汽車(chē)。其綜合毛利率為13.9%，汽車(chē)毛利率為14.7%，不及理想汽車(chē)，但在新勢(shì)力車(chē)企中表現(xiàn)較好。

小鵬汽車(chē)正逼近盈利點(diǎn)，三季度凈利潤(rùn)虧損同比大幅收窄79%；營(yíng)收203.8億元，同比大幅增長(zhǎng)101.8%。三季度小鵬汽車(chē)綜合毛利率達(dá)20.1%，在現(xiàn)有財(cái)報(bào)橫向?qū)Ρ戎蓄I(lǐng)先新勢(shì)力車(chē)企。不過(guò)，其汽車(chē)毛利率為13.1%，在新勢(shì)力頭部車(chē)企中并不突出。

連續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利的零跑汽車(chē)，堪稱(chēng)真正的大贏家。其三季度營(yíng)收194.5億元，盡管并不領(lǐng)先，但同比增長(zhǎng)97.2%；凈利潤(rùn)1.5億元，前三季度凈利潤(rùn)1.8億元，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)季度盈利。

根據(jù)小米集團(tuán)財(cái)報(bào)，開(kāi)啟交付進(jìn)入第二年的小米汽車(chē)今年三季度營(yíng)收達(dá)283億元，同比增長(zhǎng)199%。同時(shí)，小米集團(tuán)公布的汽車(chē)等經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為7億元，數(shù)據(jù)上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。但由于該數(shù)據(jù)包含了小米汽車(chē)及小米集團(tuán)人工智能等新業(yè)務(wù)且沒(méi)有更詳細(xì)分類(lèi)，所以只能作為參考。小米集團(tuán)公布的汽車(chē)毛利率為25.5%，領(lǐng)先造車(chē)新勢(shì)力車(chē)企。

“從已經(jīng)發(fā)布的造車(chē)新勢(shì)力三季度財(cái)報(bào)看，大多數(shù)在營(yíng)收、毛利率等指標(biāo)上相比去年有所提升。”中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席分會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)認(rèn)為，盡管新勢(shì)力車(chē)企三季度在一定程度上仍存在“增收不增利”以及利潤(rùn)指標(biāo)上存在分化的情況，但多數(shù)新勢(shì)力車(chē)企的指標(biāo)總體上好于去年同期，這也從一個(gè)側(cè)面反映了中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

02

銷(xiāo)量增長(zhǎng)是財(cái)務(wù)指標(biāo)改善的核心動(dòng)力

“銷(xiāo)量的增長(zhǎng)、新品的上市、相關(guān)業(yè)務(wù)的推進(jìn)等，都成為三季度新勢(shì)力頭部車(chē)企營(yíng)收等指標(biāo)改善的動(dòng)力。”正如崔東樹(shù)所言，與去年同期相比，今年新勢(shì)力頭部車(chē)企銷(xiāo)量的明顯增長(zhǎng)，為營(yíng)收、利潤(rùn)提供了更強(qiáng)的支撐。

數(shù)據(jù)顯示，小鵬汽車(chē)三季度交付新車(chē)11.6萬(wàn)輛，超越理想、蔚來(lái)、小米，僅次于零跑汽車(chē)。與此同時(shí)，小鵬汽車(chē)三季度服務(wù)及其他收入為23.3億元，同比增長(zhǎng)78.1%。其中包括向其他制造商提供的技術(shù)研發(fā)服務(wù)收入。“圖靈芯片已被大眾汽車(chē)選中，用于兩款聯(lián)合開(kāi)發(fā)的B級(jí)車(chē)，并已開(kāi)始向合作伙伴的預(yù)生產(chǎn)驗(yàn)證車(chē)輛供應(yīng)。”小鵬汽車(chē)副董事長(zhǎng)兼聯(lián)席總裁顧宏地道出了小鵬汽車(chē)服務(wù)收入增收的奧秘。

開(kāi)啟多品牌戰(zhàn)略的蔚來(lái)汽車(chē)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)明顯改善，三季度實(shí)現(xiàn)新車(chē)交付8.71萬(wàn)輛。具體品牌上，蔚來(lái)品牌貢獻(xiàn)3.69萬(wàn)輛，樂(lè)道品牌交付3.77萬(wàn)輛，定位入門(mén)市場(chǎng)的螢火蟲(chóng)品牌也交付1.25萬(wàn)輛。這一結(jié)果顯示出蔚來(lái)正通過(guò)差異化品牌布局，覆蓋不同價(jià)格區(qū)間的細(xì)分市場(chǎng)。由此，蔚來(lái)汽車(chē)的綜合毛利率、整車(chē)毛利率均創(chuàng)下近3年新高。這背后既有規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的成本攤薄，也得益于運(yùn)營(yíng)效率的持續(xù)優(yōu)化。“隨著ES8等高端車(chē)型銷(xiāo)量占比的環(huán)比提升，四季度整車(chē)毛利率預(yù)計(jì)將繼續(xù)改善。”蔚來(lái)汽車(chē)首席財(cái)務(wù)官曲玉強(qiáng)調(diào)。

理想汽車(chē)三季度表現(xiàn)雖不及預(yù)期，但其一直在調(diào)整策略，試圖重回巔峰。現(xiàn)階段，理想汽車(chē)對(duì)自己的定位是“主動(dòng)戰(zhàn)略調(diào)整期”與“投入期”。在鞏固增程路線(xiàn)之后，其對(duì)純電領(lǐng)域的拓展尤為關(guān)鍵。隨著理想i6和理想i8的推出，理想正式構(gòu)建起純電產(chǎn)品矩陣，完成增程與純電雙路線(xiàn)布局。調(diào)整期同樣是風(fēng)險(xiǎn)期，面對(duì)凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧等挑戰(zhàn)，理想汽車(chē)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李想表示：“從今年四季度開(kāi)始，我們堅(jiān)定地回到創(chuàng)業(yè)公司的管理模式，以應(yīng)對(duì)新時(shí)代、新技術(shù)的挑戰(zhàn)。”

屢創(chuàng)銷(xiāo)量新高且持續(xù)領(lǐng)跑的零跑汽車(chē)，三季度交付量為17.39萬(wàn)輛，其中10月單月交付突破7.02萬(wàn)輛，在新勢(shì)力群體中創(chuàng)下銷(xiāo)量佳績(jī)。同時(shí)，三季度零跑汽車(chē)海外出口達(dá)1.74萬(wàn)輛，同樣在新勢(shì)力車(chē)企中領(lǐng)先，也成為其業(yè)績(jī)的重要支撐點(diǎn)。

優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、嚴(yán)格控制成本，是小米汽車(chē)的特點(diǎn)。從財(cái)報(bào)看，其毛利率提升主要得益于核心零部件成本下降、單位制造成本降低以及高端車(chē)型SU7 Ultra交付帶來(lái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)車(chē)企難以企及的低獲客成本與高用戶(hù)轉(zhuǎn)化率。

“新勢(shì)力盈利能力與運(yùn)營(yíng)效率正成為衡量企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的新標(biāo)尺。”在全聯(lián)車(chē)商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴看來(lái)，新勢(shì)力車(chē)企三季度財(cái)報(bào)“成績(jī)單”，在新的時(shí)間點(diǎn)上折射出中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的多元化發(fā)展新圖景。

03

搶AI新風(fēng)口 為未來(lái)發(fā)展聚勢(shì)

三季度財(cái)報(bào)的一個(gè)重要內(nèi)涵，是其中透露出了新勢(shì)力頭部車(chē)企的發(fā)展后勁所在，以及未來(lái)聚焦的主要目標(biāo)。

搶入人工智能（AI）新風(fēng)口，幾乎是新勢(shì)力頭部車(chē)企共同的目標(biāo)。理想汽車(chē)除了從增程到純電的雙軌并行，更重要的是從產(chǎn)品研發(fā)到AI技術(shù)、具身智能的布局，新技術(shù)研發(fā)堪稱(chēng)其未來(lái)發(fā)展后勁所在。財(cái)報(bào)顯示，理想汽車(chē)三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)30億元，全年預(yù)計(jì)投入120億元，其中AI領(lǐng)域投入超過(guò)60億元。這些投入已初見(jiàn)成效：其VLA司機(jī)大模型采用世界模型與強(qiáng)化學(xué)習(xí)技術(shù)。盡管面臨壓力，理想汽車(chē)仍對(duì)四季度保持穩(wěn)健預(yù)期，預(yù)計(jì)營(yíng)收指引為265億至292億元。此外，李想還透露，公司正自研M100芯片，預(yù)計(jì)2026年搭載以M100為核心的AI系統(tǒng)的整車(chē)將開(kāi)始交付，為未來(lái)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)奠定基礎(chǔ)。

小鵬汽車(chē)三季度研發(fā)支出達(dá)24.3億元，同比增長(zhǎng)48.7%，主要用于支持未來(lái)增長(zhǎng)的產(chǎn)品組合擴(kuò)充與技術(shù)開(kāi)發(fā)。至今，小鵬汽車(chē)已開(kāi)發(fā)了第二代VLA模型、自動(dòng)駕駛出租車(chē)（Robotaxi）及全新一代IRON人形機(jī)器人，有望在2026年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。還計(jì)劃推出3款超級(jí)電動(dòng)增程產(chǎn)品和4款“一車(chē)雙能”全新車(chē)型，并進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。

零跑汽車(chē)的成本效率來(lái)自全域自研戰(zhàn)略。通過(guò)核心技術(shù)的自主研發(fā)與垂直整合，在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)掌握了主動(dòng)權(quán)，實(shí)現(xiàn)極致的成本控制。這種前期投入較重的研發(fā)模式，在形成規(guī)模效應(yīng)后，已轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)壁壘。截至三季度末，零跑現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)339.2億元，為后續(xù)發(fā)展提供了有力支撐。

圍繞智能駕駛、大模型、AI及具身智能，多家新勢(shì)力正在創(chuàng)新路上“狂飆”。“技術(shù)創(chuàng)新是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的真正后勁所在，也是新勢(shì)力車(chē)企破局的關(guān)鍵。”崔東樹(shù)強(qiáng)調(diào)，未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒏鼮榧ち遥熬砑夹g(shù)”將成為新勢(shì)力車(chē)企贏得市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

基于對(duì)技術(shù)的研發(fā)投入，蔚來(lái)汽車(chē)定下了更高的營(yíng)收目標(biāo)，其對(duì)四季度扭虧轉(zhuǎn)盈持樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)計(jì)營(yíng)收指引為327.6億至340.4億元，超過(guò)理想汽車(chē)。“我們對(duì)四季度實(shí)現(xiàn)盈利有信心。”蔚來(lái)汽車(chē)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李斌強(qiáng)調(diào)，三季度整車(chē)毛利率已達(dá)14.7%，四季度有望進(jìn)一步提升至18%左右。

構(gòu)建良好生態(tài)，同樣是新勢(shì)力車(chē)企的“立身”之道。展望2026年，小米汽車(chē)交付規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)。其龐大的小米生態(tài)用戶(hù)基礎(chǔ)為汽車(chē)業(yè)務(wù)提供天然潛在客戶(hù)池，廣泛的線(xiàn)下門(mén)店網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成獨(dú)特體驗(yàn)與銷(xiāo)售渠道。這種生態(tài)協(xié)同效應(yīng)，不僅在營(yíng)銷(xiāo)環(huán)節(jié)創(chuàng)造效率優(yōu)勢(shì)，更在供應(yīng)鏈管理、技術(shù)共享等方面形成獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力，奠定了其未來(lái)發(fā)展的基礎(chǔ)。

“從頭部新勢(shì)力車(chē)企的財(cái)報(bào)可見(jiàn)，在新一輪行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，除了追求技術(shù)亮點(diǎn)，也更注重生態(tài)構(gòu)建，在此基礎(chǔ)上，車(chē)企們會(huì)更追求成本效率和盈利質(zhì)量。”曹鶴認(rèn)為。

文：趙建國(guó) 編輯：孫煥玉 版式：王琨