歲末“三板斧”：長城資產演出資產江湖“程咬金”

一斧得曹州，二斧取兗州，三斧定瓦崗——

評書說隋唐故事，程咬金三板斧的故事膾炙人口。此故事的要義在于，以所擅絕技在關鍵時刻起到決定性作用。

如今臨近歲末，資產江湖里的“長城資產”（中國長城資產管理股份有限公司），就接連揮出了令人矚目的“三板斧”，招招重磅，干脆利落。

一板斧

掛牌恒大、藍光債權

兩大知名房企的債權被擺上臺面，“快斧斬亂麻”。

恒大

2025年11月，長城資產處置恒大兩筆債權。一筆債權為12億元本金、總額約16億元，抵押物包括深圳、惠州等地公司股權；另一筆為北京分公司處置的債權近11億元，抵押物是廣州天河核心地段的25套房產，均價約4.17萬元/平方米，堪稱“鉆石地段資產”。

此前的2025年6月，長城資產已集中掛牌恒大旗下12家附屬公司不良債權，總額約113億元，覆蓋北京、天津、廣州、成都等9個城市，項目類型涵蓋住宅、商業及文旅等。

藍光

四川藍光作為曾經的四川本土最大房地產開發商，其旗下上市公司藍光發展已于2023年6月被終止上市，自2021年起已爆發多起非標違約、債券違約及司法執行事件，累計未兌付債務規模超百億元。

2025年11月，長城資產四川省分公司公告，擬對四川藍光和駿實業有限公司等14戶不良資產債權進行處置，其中四川藍光涉及本金3.42億元，抵押物為位于成都市羅馬假日廣場C座的商業房產及對應4.03萬平方米商業綜合用地。

以上被擺上臺面的資產，商業地產占絕大部分，且均為核心地段、產權清晰的商業資產。這些資產，當年是優質抵押物，今天也是能產生持續租金收入的項目，在當前交易市場具有一定的吸引力。

二板斧

盤活北京馬家堡購物中心

與第一斧的“短平快”不同，長城資產的“第二斧”則是如滔滔江水、綿綿不絕的慢招——親自下場操盤。

北京豐臺馬家堡購物中心項目，總建筑面積超6萬平方米，此前曾因產權瑕疵、長期租賃權糾紛等問題歷經三次更名、兩次流拍，是典型的“困境商業資產”。

長城資產北京分公司通過司法抵債取得馬家堡購物中心物權后，于2025年11月17日與華潤資產管理有限公司簽署《合作協議》，正式啟動“資產抵債—改造修復—運營提升—處置退出”全周期盤活模式。

在這一模式中，長城資產具備不良資產處置、司法執行與資本運作能力，華潤資產（華潤集團旗下特殊資產運營平臺）則擁有成熟的商業運營體系、品牌資源與低成本融資渠道。雙方將項目改造為“歡樂頌購物中心”，實現資產價值修復與區域商業活力激活，并約定共享運營期間租金收益及最終資產處置收益，形成風險共擔、利益綁定的長期合作。

馬家堡項目位于北京南城成熟居住區，具備穩定人口基礎與交通優勢。其成功重啟證明：即便曾因產權糾紛、運營混亂陷入沉寂的商業體，只要引入專業運營方、精準定位消費場景，仍可實現客流與租金雙回升，重現生機。

本次全國AMC（資產管理公司）與央國企合作、優勢互補，具有典型意義，也為商業體的不良資產盤活提供了可復制路徑。

長城資產與華潤資產還同步簽訂了《框架合作協議》，雙方明確將馬家堡模式拓展至長三角核心城市優質寫字樓及社區商業等場景——長城資產的這一斧子從北京劈向了長三角。

三板斧

不良資產ABS破冰

與上“兩斧”不同，長城資產的“第三斧”——“長城長曜1號”ABS的發行，則是“開山之斧”。

2025年11月18日，長城資管成功發行“長城長曜1號”資產支持專項計劃，規模27.7億元，為交易所市場迄今最大單筆不良資產ABS產品。至此，長城資產已在2025年累計發行3單不良資產ABS，總額達68.4億元。

長城資產的ABS實踐，即以AMC最為豐富的不良資產債權資源為基礎進行融資，該方式并非行業常規，目前還屬于較為少見的市場舉動，其性質，為政策松綁后率先突破的標桿性探索。

此前，不良資產證券化市場長期由商業銀行主導，AMC因政策限制和資產結構差異，極少參與ABS發行。2024年11月《金融資產管理公司不良資產業務管理辦法》正式實施，明確允許AMC以收購的非金融企業不良債權為基礎資產發行ABS，才為這一模式打開政策通道。

自2025年6月，長城資產成功發行全國首單由AMC在交易所市場發行的不良資產證券化產品“長城長征1號”以來，長城資產已連續推出“長征2號”與“長曜1號”3單ABS，成為當前AMC領域ABS發行最活躍的機構。

萬得數據顯示，2025年1月至10月，銀行間市場不良信貸ABS發行規模達638.72億元，但AMC發行的企業ABS占比仍不足5%，長城資產的3單產品已占AMC發行總量的絕大部分。

換言之，長城資產實踐了AMC行業近年來具有里程碑意義的創新舉措，成功為其他AMC提供了可復制的融資與處置路徑，標志著AMC正從“被動收債”向“主動金融工具運用”轉型。

結語

三斧定音

長城資產2025年的聲音最終落在了“三板斧”上——

一斧掛牌債權，解決“好資產怎么快速變現”；

二斧盤活存量項目，解決“存量資產如何價值重生”；

三斧發行ABS，解決“資金從哪來、到哪里去”。

歲末將至，這一個月內連環三招，看似各自獨立，實則環環相扣，儼然一場精彩的年度壓軸大戲。

值班編委：李紅梅

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮