陜西
看有媒體報道說，自去年11月巴菲特宣布卸任以來，伯克希爾哈撒韋已經跑輸了標普500近20個百分點。
這就是大眾傳媒的無知了。事實上，哪怕是老巴在任上時，公司股價也已經很久沒有跑贏大盤了，不是1年、5年、10年，而是近20年了。
09年金融危機后至今，伯克希爾一共漲了640%，年化11.5%，幾乎只有他自1965年執掌伯克希爾以來，平均收益的一半，而同期標普500漲了720%，年化12.3%。
換言之，其實股神的全部傳奇，來自09年之前。
還是列數據。65年~08年，伯克希爾A股的股價從19美元，漲到了9.52萬，44年5011倍，年化21.4%，而同期標普500才5.5%，堪堪跑贏通脹。
有了前期如此逆天的業績，后面哪怕混日子，收益率都掉不下來的，況且老巴只是沒跑贏市場，卻足以吊打一眾華爾街主動管理型基金經理了，還記得那個著名的賭局嗎。
更何況，股神還有不少神級操作，比如金融危機后抄底美國銀行股，16年起建倉蘋果（最多時倉位超過一半），疫情后抄底日本五大商社等。
那問題來了，09年之后，巴菲特怎么了？
一個流行的說法是，因為伯克希爾的資產規模越來越大，自身已成為市場的一部分，自然不可能再取得超額收益。
常舉的例子是，在控股伯克希爾之前，26歲的小巴以10萬美元起家的合伙企業，在此后10年里取得了年化約30%的收益，跑贏市場20個百分點，小資金更容易做大。
有些道理，但遠不是問題的全部答案。
比如，為什么是09年，不是05年或12年，這就不能用資金體量來解釋。
答案也很明顯，金融危機后，美國包括整個世界，正式開啟了貨幣大放水模式，經濟每遇到一點困難，撒錢就上一個量級，一直持續到現在。
以美聯儲的總資產為例，09年至今，從0.9萬億增長到6.7萬億，17年7.5倍，而之前同樣的時間里，只有約2.5倍。
天量的流動性自然要推高資產價格。自此，美股迎來了一個已經長達近一代人的杠桿牛市，過去十七年里，標普500只有18和22年出現過下跌。
換言之，價值投資者的用武之地被大大削弱了，因為股市大部分時候都估值合理、甚至有點貴，除了疫情初期那一陣子的極度恐慌外，再沒出現過明顯的抄底機會。
一句話，這樣的行情更適合冒險家，而不是謹慎者。
同樣的道理，在牛市里，不管業績有多優秀，金融股肯定都跑不贏科技股，閃迪一年能漲50倍，恐怕要給伯克希爾漲50年。
總結一下，過去17年，巴菲特之所以落后市場，是因為遭遇了雙重打擊，一是沒有出現重大的投資機會，二是伯克希爾被牛市拋棄了，這比規模論要合理得多。
不過，除非美股能一直這樣漲下去，否則情形很容易逆轉，畢竟兩者收益率只差了不到1個百分點，道理正好跟上面相反。
看過一份統計數據，在美股每隔10年的前十大市值公司里，能源、實業、電信、消費和科技股輪番登場，但總少不了金融股的身影，這已經是一門上千年的生意了，還能再做千年。
資本永不眠。
最后，跟蹤一下伯克希爾的近況。到今年一季度末，公司已將股權投資降到3000億美元，占投資總額的44%，比例甚至低于08年金融危機之前。
反過來，現金儲備上升到了4000億，比標普500中96%的公司市值還高，儲備了無限子彈。
巴菲特在等什么，不言而喻。老巴今年已經95了，這就是他的最后一舞。
如果押寶成功，公司股價肯定將大幅跑贏市場，說不定將一舉扭轉過去17年來，業績稍微落后市場的遺憾。屆時整個投資生涯，將全部戰勝市場，那可真是傳奇了。
你看好他能實現嗎。
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